摘 要：國際金融危機(jī)暴露了證券業(yè)統(tǒng)計(jì)信息的巨大缺口。當(dāng)前，證券官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)多是關(guān)于市場參與者的證券風(fēng)險(xiǎn)匯總信息，難以及時(shí)評(píng)估、揭示各類市場主體的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)及其蔓延傳導(dǎo)，突顯了對(duì)單個(gè)持有證券明細(xì)信息的需求。為此，歐洲中央銀行體系2014年初開始開展證券持有統(tǒng)計(jì)，并建立了證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，旨在涵蓋所有證券持有顆粒數(shù)據(jù)，其設(shè)計(jì)理念、思路及實(shí)施經(jīng)驗(yàn)值得參考借鑒。

關(guān)鍵詞：證券持有統(tǒng)計(jì)；金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)；標(biāo)準(zhǔn)化

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2016）05-0042-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.07

一、證券持有統(tǒng)計(jì)及其數(shù)據(jù)庫介紹

在我國，證券方面大部分官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都使用表單進(jìn)行填報(bào)，基本只能提供關(guān)于市場參與者的證券風(fēng)險(xiǎn)匯總信息，從而難以確定市場參與者或特定發(fā)行商的風(fēng)險(xiǎn)及其蔓延程度，匯總式數(shù)據(jù)往往掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，抑制了政策的效率和針對(duì)性。近些年，歐央行開始啟動(dòng)證券持有統(tǒng)計(jì)模式，主要致力于探索高度顆?；淖C券持有統(tǒng)計(jì)信息，以利用逐筆化數(shù)據(jù)填補(bǔ)信息缺口。自2014年初，證券持有統(tǒng)計(jì)（英文簡稱SHS，下同）方法開始運(yùn)行，并建立起專門的證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)庫由德意志銀行和歐洲央行分別操控的數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)和數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)兩部分組成。個(gè)人持股數(shù)據(jù)由各報(bào)送機(jī)構(gòu)報(bào)送至中央銀行，按照預(yù)先定義好的格式錄入數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)，系統(tǒng)對(duì)其合理性進(jìn)行檢測后提交給數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)會(huì)以粒度級(jí)別儲(chǔ)存數(shù)據(jù)，通過與其他參考統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)以檢測數(shù)據(jù)質(zhì)量，并根據(jù)客戶需要計(jì)算大量整合數(shù)據(jù)。目前，該數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)已采用逐筆統(tǒng)計(jì)方式按季度采集25個(gè)歐盟國家的證券持股數(shù)據(jù)，主要涉及債務(wù)證券和股本證券（包括投資基金份額）兩種證券類型①。

二、證券持有統(tǒng)計(jì)模式的特點(diǎn)

（一）數(shù)據(jù)收集精細(xì)化

證券持有統(tǒng)計(jì)從單個(gè)證券的層面收集證券持有顆粒數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)報(bào)告機(jī)構(gòu)不再需要進(jìn)行數(shù)據(jù)匯總，只需報(bào)告一套包含國際證券識(shí)別編碼（英文簡稱ISIN，下同）的個(gè)體記錄、持有人以及證券價(jià)值的基礎(chǔ)信息，證券持有統(tǒng)計(jì)匯編時(shí)使用ISIN和證券參考數(shù)據(jù)來集中計(jì)算所需的匯總數(shù)據(jù)，以確保統(tǒng)一、精確地管理數(shù)據(jù)質(zhì)量。

（二）數(shù)據(jù)涵蓋區(qū)域廣、產(chǎn)品種類多

證券持有統(tǒng)計(jì)包含兩個(gè)數(shù)據(jù)模塊（SHS部門和SHS集團(tuán)）。SHS部門模塊提供單個(gè)國家的機(jī)構(gòu)部門所持證券的匯總信息，包括了歐元區(qū)投資者所持證券和非居民投資者所持歐元區(qū)證券；SHS集團(tuán)模塊則統(tǒng)計(jì)25家總部在歐元區(qū)最大的銀行集團(tuán)所持證券的信息（即單個(gè)持有人的信息）。此外，SHS數(shù)據(jù)還可獲得以前無法獲取的信息，填補(bǔ)長期統(tǒng)計(jì)缺口。目前，該統(tǒng)計(jì)持有量數(shù)據(jù)相當(dāng)可觀（見圖1）。

（三）統(tǒng)計(jì)內(nèi)容使用靈活

證券持有統(tǒng)計(jì)使用ISIN作為匹配要素，這使得證券持有統(tǒng)計(jì)中基于單個(gè)證券的顆粒化數(shù)據(jù)可以與其他數(shù)據(jù)庫相鏈接，而這將會(huì)大大提高證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與中央證券數(shù)據(jù)庫（英文簡稱CSDB，下同）鏈接時(shí)的效率①。

當(dāng)證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與中央證券數(shù)據(jù)庫進(jìn)行鏈接之后，證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)據(jù)ISIN獲取大量其他屬性，并且可以在發(fā)行商和持有人中自由組合，進(jìn)而產(chǎn)生多種分類或者匯總（表1列出了一些主要屬性），如可通過SHS部門模塊獲得法國貨幣金融機(jī)構(gòu)部門持有的三年期債券（由特定的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的）的市值信息。

（四）數(shù)據(jù)處理流程科學(xué)

目前，證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)集成系統(tǒng)由歐洲中央銀行系統(tǒng)和德意志銀行共同開發(fā)管理，并已形成科學(xué)的數(shù)據(jù)處理流程。主要表現(xiàn)在：一是數(shù)據(jù)收集科學(xué)有效。系統(tǒng)以一種通用的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)格式接收原始數(shù)據(jù)，并對(duì)其合理性進(jìn)行粒度和匯總兩個(gè)層面的檢查，以確保數(shù)據(jù)一致性。如系統(tǒng)對(duì)每一筆證券數(shù)據(jù)都會(huì)檢查匯總頭寸是否超過了未償還金額（債務(wù)證券）和市值（權(quán)益性證券）。二是數(shù)據(jù)估值統(tǒng)一。證券持有統(tǒng)計(jì)涵蓋了持倉、交易、其他現(xiàn)金流和投資收益等數(shù)據(jù)。由于持倉的市場估值采用了不同貨幣計(jì)量單位，為方便分析，系統(tǒng)會(huì)將數(shù)據(jù)統(tǒng)一折算為歐元定價(jià)。三是數(shù)據(jù)質(zhì)量評(píng)估完善。系統(tǒng)將整合的證券持股數(shù)據(jù)與其他參考統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（包括證券持股的匯總數(shù)據(jù)，如貨幣金融機(jī)構(gòu)平衡表的數(shù)據(jù)）進(jìn)行比對(duì)，進(jìn)一步監(jiān)測數(shù)據(jù)和評(píng)估數(shù)據(jù)質(zhì)量，如發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)不一致，將對(duì)整體重新進(jìn)行宏觀調(diào)整。

三、證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的應(yīng)用

（一）推導(dǎo)分析“證券發(fā)行持有交互信息表”

歐元區(qū)賬戶（英文簡稱EAA，下同）包括了證券持有數(shù)量和證券發(fā)行總金額的匯總信息，若有交易對(duì)手的詳細(xì)信息，金融賬戶還可以提供金融資產(chǎn)持有方和發(fā)行方間的聯(lián)系。因此，證券持有方面的明細(xì)數(shù)據(jù)將成為歐元區(qū)賬戶的有效補(bǔ)充信息。

歐元區(qū)賬戶中，證券發(fā)行持有交互信息表（英文簡稱“whom-to-whom”，下同）數(shù)據(jù)涉及到金融交易和/或頭寸，而且債權(quán)人和債務(wù)人部門可同時(shí)識(shí)別，并以完全一致的方式呈現(xiàn)，結(jié)合證券持有統(tǒng)計(jì)包含的精細(xì)信息，“whom-to-whom”的覆蓋范圍已擴(kuò)展到所有的市場工具（如債券，上市股票和投資基金股票），因此基于“whom-to-whom”模式可獲得歐元區(qū)賬戶中主要部門的所有資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)據(jù)[1]。這將有助于建立起一個(gè)包含所有形式的債務(wù)連同潛在的金融和非金融流動(dòng)來解釋總量數(shù)據(jù)的綜合框架，從而更利于服務(wù)貨幣政策的目的[2]。

（二）研究歐元區(qū)之間投資模式的差異性

證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可用來研究歐元區(qū)之間投資模式的差異性，不同的證券持有組合反映了不同部門的功能差異。了解具體的持有證券期限情況有助于分析貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道、監(jiān)測與發(fā)行商流動(dòng)性有關(guān)的流動(dòng)性狀況、測試資產(chǎn)負(fù)債兩端的錯(cuò)配等。

（三）研究歐元區(qū)部門的相互聯(lián)系和全球金融一體化程度

證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以提供主要?dú)W元區(qū)部門的證券持有數(shù)據(jù)的信息。由于之前歐元區(qū)部門的信息無法獲得，所以證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)歐元區(qū)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定大有裨益。尤其是明細(xì)數(shù)據(jù)可以支持對(duì)各部門之間的相互關(guān)聯(lián)性、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平及系統(tǒng)可能傳染途徑（直接和間接）強(qiáng)度等進(jìn)行評(píng)估。除了歐元區(qū)內(nèi)部證券持有的詳細(xì)信息外，證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還包含了歐元區(qū)及世界其他地區(qū)證券持有的信息，有利于更好地理解全球金融一體化的本質(zhì)和程度。

（四）分析證券穩(wěn)健性

證券持有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的明細(xì)度可以用于分析持有證券數(shù)據(jù)的安全級(jí)別，如具體到特定部門發(fā)行證券的安全系數(shù)。同時(shí)，證券持有統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)還對(duì)歐元區(qū)政府債券持有情況進(jìn)行監(jiān)測，主要用于金融穩(wěn)定性分析和對(duì)各國市場準(zhǔn)入進(jìn)行評(píng)估等。

四、對(duì)我國推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)的啟示

“統(tǒng)一、全面、共享”是我國金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系的目標(biāo)，金融統(tǒng)計(jì)迫切需要加強(qiáng)對(duì)證券、保險(xiǎn)在內(nèi)的其他金融機(jī)構(gòu)的全面監(jiān)測，歐央行證券持有統(tǒng)計(jì)方法建立的宗旨與我國金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系的統(tǒng)計(jì)目標(biāo)有高度相似性，該統(tǒng)計(jì)方法值得參考借鑒。

（一）加快證券業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)進(jìn)程，建立完善證券業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)送系統(tǒng)

為建立“同一、全面、共享”的金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系，我國需加快對(duì)包括證券業(yè)在內(nèi)的其他金融性公司的統(tǒng)計(jì)研究進(jìn)程。可借鑒歐央行的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在進(jìn)一步完善制度和技術(shù)建設(shè)的前提下，建立證券業(yè)數(shù)據(jù)庫，試行以機(jī)構(gòu)的最小業(yè)務(wù)單元（逐筆統(tǒng)計(jì)）為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)采集功能。

（二）引入標(biāo)準(zhǔn)化證券業(yè)統(tǒng)計(jì)框架

當(dāng)前國際上“From-whom-to-whom ”表既能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)行部門和持有者之間的相互依存關(guān)系，也能提供區(qū)域經(jīng)濟(jì)的全面概述，成為國際上開展金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)的發(fā)展方向。我國可從實(shí)際統(tǒng)計(jì)需求出發(fā)，借鑒引入并構(gòu)建我國的“From-whom-to-whom”基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)框架，以標(biāo)準(zhǔn)化編碼為識(shí)別符，在對(duì)金融工具屬性進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化分類的基礎(chǔ)上，納入金融工具類型、持有人、價(jià)格和余額等相關(guān)信息，搭建一個(gè)完整、靈活應(yīng)用的證券統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)框架[3]。

（三）制定標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)處理流程

當(dāng)前我國證券業(yè)統(tǒng)計(jì)體系仍不完善，各部門統(tǒng)計(jì)工作各行其是，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)難以交叉利用。因此在數(shù)據(jù)收集方面，應(yīng)制定數(shù)據(jù)報(bào)送標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一報(bào)送格式和指標(biāo)內(nèi)容，確保原始數(shù)據(jù)收集的一致性，建議人民銀行牽頭建立標(biāo)準(zhǔn)化的工作流程和校驗(yàn)準(zhǔn)則，采集數(shù)據(jù)并定期對(duì)數(shù)據(jù)質(zhì)量進(jìn)行檢測。

（四）拓寬金融統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的來源

當(dāng)前人民銀行對(duì)證券業(yè)數(shù)據(jù)收集工作還處于初始階段，應(yīng)加快對(duì)證券業(yè)統(tǒng)計(jì)信息覆蓋面的擴(kuò)充，由面及點(diǎn)，對(duì)能夠提供真實(shí)、準(zhǔn)確、可靠統(tǒng)計(jì)信息的中介機(jī)構(gòu)也可考慮納入統(tǒng)計(jì)范疇，廣泛拓寬原始數(shù)據(jù)來源，豐富并完善統(tǒng)計(jì)內(nèi)容。

（特約編輯：陳穎）

參考文獻(xiàn)：

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[2]Amann.M M Anacki D Buckmann I Lavrador. Securities Holdings Statistics Database （SHSDB）： The new ESCB micro database on holdings of securities[R].60th World Statistics Congress-ISI，2015.

[3]幸澤林.歐央行證券數(shù)據(jù)庫（CSDB）建設(shè)經(jīng)驗(yàn)及對(duì)我國金融統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的啟示[J].海南金融，2013（5）：29-31.