摘 要：2015年11月30日國際貨幣基金組織正式宣布人民幣將于2016年10月1日加入SDR，這是人民幣國際化進程的一個重要里程碑。人民幣加入SDR之后無疑會對中國的全球投資和貿(mào)易戰(zhàn)略產(chǎn)生一系列影響，同時中國也將面臨更多的挑戰(zhàn)和機遇。對人民幣納入SDR貨幣籃子的利弊分析，有助于在新形勢下做出戰(zhàn)略選擇。

關(guān)鍵詞：人民幣；SDR；挑戰(zhàn)和機遇

國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，新的SDR貨幣籃子將于2016年10月1日生效。至此，中國人民幣成為繼美元、歐元、日元和英鎊后，SDR籃子中的新成員，也是第一個新興市場國家貨幣加入SDR貨幣籃子。

一、SDR概述

特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR），亦稱為“紙黃金”（Paper Gold），最早發(fā)行于1969年，是國際貨幣基金組織根據(jù)會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務(wù)、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。IMF依據(jù)各成員國繳納份額的比例進行SDR分配，以作為除“普通提款權(quán)”以外的儲備資產(chǎn)補充。作為SDR的持有者，成員國可以在發(fā)生國際收支逆差時，動用配額向IMF 指定的其他成員國換取外匯，償還IMF的貸款并支付利息，還可充當(dāng)國際儲備。

作為第二次世界大戰(zhàn)的產(chǎn)物，布雷頓森林體系于1944年成型，使得美元幣值與黃金掛鉤，其他主要國家的貨幣匯率盯住美元。而20世紀(jì)60年代初爆發(fā)的美元第一次危機，暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷，以一國貨幣為支柱的國際貨幣體系是不可能保持長期穩(wěn)定的。1969年，為了緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險，SDR應(yīng)運而生，促進了國際貨幣體系改革的進程。

二、人民幣加入SDR貨幣籃子的意義

2008年金融危機之后國際社會希望推進國際貨幣體系改革，直接原因是金融危機的爆發(fā)和蔓延反映了目前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險。即“特里芬難題”仍然存在，儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。在此背景下，改革國際貨幣體系被提上議事日程。2009年，我國率先提出應(yīng)著力推動特別提款權(quán)（SDR）的分配，進一步擴大SDR的發(fā)行，以使SDR更具有代表性。人民幣已經(jīng)有足夠的實力加入SDR。人民幣加入SDR貨幣籃子，有助于全面反映世界經(jīng)濟格局，對SDR的穩(wěn)定、保值做出重要貢獻，也是國際貨幣體系改革的重要步驟。人民幣加入SDR貨幣籃子意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國際貨幣基金組織180多個成員國的官方使用貨幣。也將標(biāo)志著IMF首次將一個新興經(jīng)濟體貨幣作為儲備貨幣，是國際金融體系對中國經(jīng)濟增長所產(chǎn)生的全球影響力的認可，大大提升人民幣在國際貨幣舞臺的地位，新興市場獲得更大的話語權(quán)，象征性意義巨大。人民幣加入SDR，有利于IMF 提高自身形象。人民幣能加入

SDR，其不僅能使SDR 的全球地位得到提升，甚至可能對IMF治理結(jié)構(gòu)的改革尤其是投票權(quán)和代表性的改革，帶來歷史機遇。[1]另外，在以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下，人民幣加入SDR有助于反對美元霸權(quán)，這對于歐盟和一些新的經(jīng)濟體都是很好的發(fā)展機遇。人民幣加入SDR，將擴大人民幣使用范圍和領(lǐng)域，降低企業(yè)走出去的匯率波動風(fēng)險。將推動國內(nèi)服務(wù)業(yè)的開放，資本賬戶開放、債券雙向開放、A股放開、銀行體系放開等將提速。

三、人民幣加入SDR貨幣籃子的影響

（一）規(guī)避外匯風(fēng)險。匯率的波動影響跨國公司資產(chǎn)價值。因為匯率不僅影響到源自出口或子公司的現(xiàn)金流入量，而且影響到支付進口的現(xiàn)金流出量。

（二）對外投資增長、金融更開放。人民幣加入SDR貨幣籃子，可以促進我國對外直接投資，也加快了中國企業(yè)走出去的步伐。對于實體經(jīng)濟普遍反映“難賺錢”的時期，這可能會促使更多國內(nèi)企業(yè)走向海外發(fā)展。

（三）深化國內(nèi)債券市場。目前各國外匯儲備經(jīng)營管理的重要投資市場即是美國國債市場，因其具有相對較大的市場容量、較強的流動性和較好的風(fēng)險收益特性。人民幣成為主要儲備貨幣之一，則中國債券市值占GDP的比例將達到OECD國家的平均水平。

（四）加速推進金融改革。我國當(dāng)前需要進一步推進利率市場化、匯率形成機制改革等各項金融改革，漸進審慎開放資本賬戶，提升人民幣廣泛使用和交易的程度，助力人民幣國際化。在資本賬戶開放方面，我國采取審慎而積極的態(tài)度，即“統(tǒng)籌規(guī)劃、循序漸進、先易后難、分步推進”，資本項目開放的各種舉措將從跨境直接投資、跨境證券類投資以及外債等三個方面逐漸開展。我國金融業(yè)將面臨對外開放競爭，有助于提高現(xiàn)代公司治理效率。

（五）推動人民幣國際化。作為全球第二大經(jīng)濟體，中國迫切希望通過加入SDR提升自己在IMF和全球經(jīng)濟格局中的聲望。人民幣和中國經(jīng)濟實力獲得認可，是一種政治上的訴求。人民幣加入SDR意味著人民幣國際化達到了新高度，標(biāo)志著人民幣躋身全球主要貨幣之一。SDR屬于當(dāng)前國際貨幣體系與規(guī)則的一部分，人民幣加入SDR相當(dāng)于對外界宣誓我國承認并遵守現(xiàn)有國際規(guī)則，以重大利益相關(guān)方的姿態(tài)積極參與，加入SDR將成為人民幣國際化的新起點，我國將在國際貨幣事務(wù)中承擔(dān)更多的大國責(zé)任。一是合理增加國際流動性供給，為世界各國提供使用人民幣的便利與安全；二是深度參與國際貨幣體系治理，與其他國際貨幣發(fā)行國進行宏觀政策協(xié)調(diào)，確保不發(fā)生大規(guī)模的國際流動性泛濫和通貨膨脹；三是積極開展多層級的合作和交流，全面參與國際反洗錢合作、避免有害稅收競爭。

（六）完善國際貨幣體系和全球治理結(jié)構(gòu)。一方面，人民幣加入SDR有助于提高SDR籃子貨幣所代表的經(jīng)濟體在世界經(jīng)濟中的比重，從而大幅增強SDR的代表性。另一方面，人民幣加入SDR將有助于降低SDR匯率的波動性，從而提高其作為儲備資產(chǎn)的吸引力，減少儲備貨幣波動對世界經(jīng)濟的影響。

人民幣進入SDR 貨幣籃子后還將面臨其它四大自由兌換貨幣即美元、歐元、英鎊、日元的競爭。在國際市場投機性很強的情況下，人民幣可能遭遇較大的波動，可能反過來影響人民幣的聲譽。因此，我國在加入SDR 之后如何保持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，阻擊國際投機，是當(dāng)前我國金融改革所面臨的主要挑戰(zhàn)之一。[2]當(dāng)前，盡管市場利率化已基本完成，但銀行間展開良性競爭的局面尚未形成，國有銀行資金使用效率低下、缺乏創(chuàng)新的情況尚未改觀，民營銀行的發(fā)育和自律還需要進一步催化。只有金融體系建立與市場經(jīng)濟相適應(yīng)、相匹配的運營機制，才能控制系統(tǒng)風(fēng)險，充分發(fā)揮引領(lǐng)經(jīng)濟的作用，為人民幣國際化建立良好信用打下基礎(chǔ)。

總的來看，人民幣“入籃”成功的信號意義重大，表明中國的大國地位被國際社會所認可，這將極大地提升國內(nèi)外投資者的信心，有利于金融、房地產(chǎn)、一帶一路等行業(yè)的發(fā)展。而對于普通老百姓來說，人民幣入籃的直接影響較小。不過從長期來看，人們的生活也可能會發(fā)生一定的改變。

參考文獻：

[1] 吳秀波.人民幣加入SDR貨幣籃子的前景和意義[J].價格理論與實踐，2015，10：21-24.

[2] 江清云.人民幣“入籃”后機遇和挑戰(zhàn)并存[J]. WTO經(jīng)濟導(dǎo)刊，2016，01：58-60.