摘 要：自20世紀(jì)70年代起，除了美元，多國貨幣開始被許多國家用作儲備貨幣，由此形成了多種貨幣儲備體系。近年來，隨著我國國際收支的持續(xù)順差，我國外匯儲備開始迅速增加，因此，國際儲備資產(chǎn)的優(yōu)化管理已成為貨幣當(dāng)局面臨的重要挑戰(zhàn)。本文從一國持有國際儲備的動機(jī)作為切入點(diǎn)，加之對國際儲備種類進(jìn)行介紹，并通過大量數(shù)據(jù)的分析，得出國際儲備現(xiàn)狀的主要特征，進(jìn)而對持有國際儲備的成本和收益的對比，綜合一些最優(yōu)國際儲備決定的理論分析，對影響國際儲備規(guī)模的因素進(jìn)行了總結(jié)。

關(guān)鍵詞：國際儲備；國際儲備規(guī)模；國際儲備管理；最優(yōu)國際儲備量

一、國際儲備的現(xiàn)狀

隨著國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)今的國際儲備，無論從其結(jié)構(gòu)還是數(shù)量都發(fā)生了巨大的變化。全球的儲備資產(chǎn)從2000年的近1.6萬億特別提款權(quán)上升為6.5萬億，十幾年間增長了四倍多。并且，第二次世界大戰(zhàn)以來，全球的儲備資產(chǎn)構(gòu)成也發(fā)生了巨大的變化，即黃金的儲備比重不斷下降，外匯儲備的比重穩(wěn)步上升，兩者差距在逐漸拉大。黃金儲備的比重從1950年的69%下降到1975年的18.1%，2000年以后進(jìn)一步下降到不足2%，與此同時，外匯儲備在1950年的27.6%，1975年的70.8%，上升到1998年以后90%以上的比重，儲備頭寸和特別提款權(quán)的比重在5%以內(nèi)1。對于國際儲備的分部數(shù)量上看，新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體持有的國際儲備比重不斷上升，截止2013年5月，新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的全球儲備份額總和達(dá)到65.6%，新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體持有的外匯儲備資產(chǎn)占總額的67.4%。新興市場紛紛成為新債權(quán)國，改變了原來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體擁有了絕大部分黃金儲備和非黃金儲備的現(xiàn)象。與此同時，隨著國際貨幣體系的演變，由于美元--黃金體系存在的不可克服的內(nèi)在缺陷，美元的可兌性難以維持產(chǎn)生的特里芬難題2帶來的布雷頓森林體系的崩潰，以及各國經(jīng)濟(jì)存在的階段性不平衡，和各國在牙買加體系建立后對于規(guī)避浮動匯率制的風(fēng)險(xiǎn)的客觀需求，國際儲備體經(jīng)歷了由黃金，到美元，再到多種國貨幣儲備體系的演變。

二、國際儲備量的決定

一國持有一定量的國際儲備雖然能夠?yàn)橐粐鴩H收支的平衡調(diào)節(jié)提供一定的便利，但天下沒有免費(fèi)的午餐，同樣需要付出相應(yīng)的成本或代價。

那么如何確定最優(yōu)貨幣儲備量呢？當(dāng)持有的國際儲備的邊際成本等于邊際收益時，一國政府應(yīng)該選擇這種使得各種因素決定的供應(yīng)恰巧與需求相適應(yīng)的狀態(tài)持有國際儲備量。比較常見的確定方法有：1.羅伯特·特里芬的比率分析法，即采取國際儲備與進(jìn)口的比率作為衡量國際儲備充裕程度的指標(biāo)。2.雅各布·弗蘭克爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的回歸分析法，即是運(yùn)用回歸技術(shù)，建立經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型，引入國民收入，貨幣供應(yīng)量，國際收支變量，進(jìn)口水平等諸多經(jīng)濟(jì)變量，使得最優(yōu)儲備量更加數(shù)量化。3.羅伯特·海勒以及阿格沃爾的成本--收益分析法，即從收益最大化和成本最小化的交點(diǎn)來衡量儲備的適用性，也是一種計(jì)量的方法。4.錢德勒和格爾特菲爾特提出的定性分析法，即影響一國儲備需求量的因素有，一國儲備資產(chǎn)的質(zhì)量，各國經(jīng)濟(jì)政策的合作態(tài)度，一國國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效力，一國政府采取的調(diào)節(jié)措施的謹(jǐn)慎態(tài)度，國際清償力的來源及穩(wěn)定程度，一國國際收支的動向以及經(jīng)濟(jì)狀況等。5.馬克盧普的“衣柜效應(yīng)”理論。他指出，任何貨幣當(dāng)局都本能地希望其持有的國際儲備年復(fù)一年的增長，因此某個時期的國際儲備需求不過是前一時期國際儲備需求的函數(shù)，前者等于后者加上一個增量。

但是，這些最優(yōu)國際儲備量的決定理論都具有一定的缺陷，在國際資本流動頻繁的今天，綜合考慮影響最優(yōu)國際儲備量的因素是很有必要的。其中包括很多難以量化的因素。

三、國際儲備資產(chǎn)的改革

我國如今國際儲備中外匯規(guī)模較大，這導(dǎo)致外匯占款過大3，雖然2007年8月29日我國財(cái)政部向中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了6000億元特別國債，并以發(fā)行收入向中國人民銀行購買等值外匯，12月11日財(cái)政部再次發(fā)行7500億元15年期的特別國債，并以同樣方式通過中國農(nóng)業(yè)銀行從中國銀行置換了等量的外匯4。周小川于2011年4月在清華大學(xué)金融高端講壇上坦言外匯儲備已經(jīng)超過我國合理水平，外匯積累過多，導(dǎo)致市場流動性過多，因此，適當(dāng)減少外匯儲備仍然是我國繼續(xù)采取的行政手段。并且外匯儲備構(gòu)成中幣種一直偏重于美元，因此，幣種多樣化也是我國規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)外匯結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理的重要途徑。

參考文獻(xiàn)：

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