摘 要：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)上的成就令世人矚目，但金融改革滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。該文分析了中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的主要困境，并提出了解決建議，以期為金融市場(chǎng)發(fā)展提供意見(jiàn)參考。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)；金融監(jiān)管；財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

一、問(wèn)題的提出

20世紀(jì)70年代以來(lái)。金融自由化改革的熱潮在世界范圍內(nèi)掀起，然而發(fā)展中國(guó)家與發(fā)到國(guó)家雖然都經(jīng)過(guò)了一定的嘗試，但是結(jié)果卻大相庭徑。從從東亞到南非再到拉美，很多的發(fā)展中國(guó)家都或多或少的受到了金融危機(jī)的沖擊。

目前，我國(guó)是世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，改革開(kāi)放30多年以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，尤其是經(jīng)濟(jì)上的成就令世界刮目相看，但金融制度的改革卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)的滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在十二五規(guī)劃中，金融制度的改革是重中之重，以往我國(guó)的改革實(shí)踐采取了避實(shí)就虛、先易后難的做法，但是現(xiàn)在一些實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題已經(jīng)擺在了我們目前，無(wú)法回避。我國(guó)金融市場(chǎng)到底存在著哪些問(wèn)題，又當(dāng)如何解決？這已經(jīng)是擺在新時(shí)期我國(guó)金融發(fā)展的一個(gè)不可回避的重大課題。

二、中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的主要困境

（一）市場(chǎng)交易主體不完整。非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)在金融市場(chǎng)的融資中，只占據(jù)到了很小的一部分，但是卻提供了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大部分，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度較大。令人痛心的是，金融市場(chǎng)對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)卻采取了限制進(jìn)入政策，這種政策帶有明顯的歧視性。再者，在就業(yè)方面來(lái)看，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)為社會(huì)提供了82%的就業(yè)工作崗位，居民作為儲(chǔ)蓄的主體，但是居民貨幣剩余的供給卻不能提供給為他們提供就業(yè)機(jī)會(huì)的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)，融資市場(chǎng)得到扭曲。由此，中國(guó)金融市場(chǎng)的交易主體是不完整的，會(huì)產(chǎn)生諸如信用風(fēng)險(xiǎn)增大、股市風(fēng)險(xiǎn)大、投機(jī)性強(qiáng)，股市的投資特征難以顯現(xiàn)，股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期、健康發(fā)展受到威脅。

（二）金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的設(shè)立、管理、監(jiān)管問(wèn)題突出。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)行以來(lái)，現(xiàn)今的國(guó)有商業(yè)銀行以及中國(guó)人民銀行都沿襲計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期采取的信貸規(guī)模管理方式，也就是資產(chǎn)管理方式進(jìn)行監(jiān)管，國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展而真正轉(zhuǎn)變，其科學(xué)的監(jiān)管機(jī)制從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，還沒(méi)有真正建立。這主要表現(xiàn)在，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和激勵(lì)約束機(jī)制。存在較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，違規(guī)違法行為和金融犯罪案件仍然較多。

（三）政府財(cái)政收入比重下降的潛在風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際上對(duì)中央財(cái)政債務(wù)依存度公認(rèn)的安全線為20%～30%。我國(guó)除了1994年、1995年中央財(cái)政債務(wù)依存度低于30%，其他年份中央財(cái)政債務(wù)依存度都超過(guò)了30%的安全水平線上線值。美國(guó)政府的負(fù)債是世界有名的，但是實(shí)際上，美國(guó)的債務(wù)依存度并沒(méi)有我們想象的高，比如1991年的美國(guó)公債依存度只有10%。一言以蔽之，中國(guó)的債務(wù)依存度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于美國(guó)，如果政府財(cái)政收入水平在短期內(nèi)難以得到提高，由于潛在中國(guó)目前的國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模本來(lái)就不大，如果國(guó)債發(fā)行依然大行其道，央行公開(kāi)市場(chǎng)可操作的影響力和空間就會(huì)很小。央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)揮離不開(kāi)國(guó)債市場(chǎng)的健康發(fā)展。

假如我國(guó)的政府采購(gòu)財(cái)政收入一直維持現(xiàn)狀而得不到改善，除了可能繼續(xù)抑制金融外，還會(huì)影響到長(zhǎng)期市場(chǎng)利率的形成。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，一般把國(guó)債利率作為長(zhǎng)期市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)或參考。中國(guó)若不能改善政府財(cái)政收入，使其達(dá)到合理水平，勢(shì)必影響國(guó)債的信譽(yù)，引起國(guó)債發(fā)行利率的過(guò)度上升，從而扭曲長(zhǎng)期市場(chǎng)利率，融資成本就會(huì)大幅增加。

三、中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的改革策略

（一）完善市場(chǎng)主體。我國(guó)應(yīng)加快二板市場(chǎng)的發(fā)展，拓展對(duì)有前途的非國(guó)有企業(yè)的融資途徑，這樣做的另一個(gè)好處就是，可以引導(dǎo)私人企業(yè)向現(xiàn)代公司制的方向發(fā)展，促進(jìn)非國(guó)有企業(yè)完善公司治理、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展，避免重踏許多發(fā)展中國(guó)家那種家族壟斷式的落后封閉的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式；重視和發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)OTC（Over The Counter），畢竟大多數(shù)股份公司的股票不能在交易所上市。積極探索上市公司國(guó)家股和法人股的流通方法，發(fā)揮股份制優(yōu)化資源配置，以及股東內(nèi)部監(jiān)控和市場(chǎng)監(jiān)督的功能。

除此之外，國(guó)家還可以大力拓展債券市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)國(guó)家，一般企業(yè)債券市場(chǎng)已經(jīng)成為了與股票市場(chǎng)并駕齊驅(qū)的企業(yè)長(zhǎng)期融資市場(chǎng)，相對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券市場(chǎng)所占的比重非常低，2012年，我國(guó)的企業(yè)債券發(fā)行額度僅2250.00億元，年末余額僅69340億元，對(duì)企業(yè)的融資作用較小。往后一段時(shí)期，可考慮對(duì)那些有發(fā)展?jié)摿Α①Y信條件好的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)逐步開(kāi)放，同時(shí)應(yīng)加緊流通市場(chǎng)的建設(shè)。

（二）加強(qiáng)金融監(jiān)管。有效的金融監(jiān)管措施無(wú)疑是保證金融市場(chǎng)安全運(yùn)行以及化解和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。中國(guó)已經(jīng)建立保險(xiǎn)、銀行以及證券、信托分業(yè)管理和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融監(jiān)管模式。法律才是是金融監(jiān)管的根本依據(jù)，從已有的《商業(yè)銀行法》以及《人民銀行法》等金融法律法規(guī)來(lái)看，有一個(gè)重要的特征，就是分隔式監(jiān)管現(xiàn)象突出，所以在一定程度上顯得這種監(jiān)管模式雖較為死板。

與金融監(jiān)管同樣重要的是市場(chǎng)監(jiān)督，即通過(guò)債權(quán)人、股東直接提出意見(jiàn)和轉(zhuǎn)移債權(quán)（存款）、拋售股票的方式發(fā)揮監(jiān)督作用，資信評(píng)估機(jī)構(gòu)的重新評(píng)價(jià)結(jié)果也可發(fā)揮重要的監(jiān)督作用。市場(chǎng)監(jiān)督需要金融機(jī)構(gòu)和公司具備標(biāo)準(zhǔn)、完善的會(huì)計(jì)制度，在一方面，需要加強(qiáng)法律法規(guī)的建設(shè)加強(qiáng)金融監(jiān)管，在另外一方面，需要建立完善的會(huì)計(jì)制度。

（三）預(yù)防政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。增加政府（尤其中央政府）財(cái)政收人，逐漸使其達(dá)到發(fā)展中國(guó)家的合理水平。中國(guó)的政府財(cái)政收入來(lái)源有三大塊，即預(yù)算內(nèi)、預(yù)算外和非預(yù)算（制度外）收入，其中后兩塊增長(zhǎng)較快，由于非預(yù)算外收入透明度很低，無(wú)法計(jì)算，很多都是違規(guī)收入（賈康等，1998）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1980—1996年，預(yù)算內(nèi)資金從1159.9億元增加到7407.9億元，增長(zhǎng)了5.39倍，而預(yù)算外資金從557.4億元增加到3993.34億元，增長(zhǎng)了5.98倍。特別是1993年后預(yù)算外收入增加最快（賈康等，1998）。解決政府財(cái)政收人，可以從這幾個(gè)方面著手：首先可以大力推進(jìn)“費(fèi)改稅”，將合理的預(yù)算外和非預(yù)算收入納入預(yù)算內(nèi)收入。其次要重點(diǎn)整頓財(cái)政和稅務(wù)部門(mén)，建立國(guó)家收入和支出的公開(kāi)制度，提高納稅人自覺(jué)交稅的意識(shí)，并通過(guò)一定的監(jiān)督方式使社會(huì)有機(jī)會(huì)監(jiān)督國(guó)家財(cái)政，促進(jìn)財(cái)政的透明化。稅收問(wèn)題是一個(gè)長(zhǎng)期難題，不斷提高政府財(cái)政收入也不是一蹴而就的。但穩(wěn)定發(fā)展的金融市場(chǎng)必須有政府合理的稅收水平做保障。所以要繼續(xù)完善分稅制，調(diào)整中央與地方的財(cái)政分配關(guān)系.提高中央財(cái)政收人占全國(guó)財(cái)政收入的比重。

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