實(shí)現(xiàn)利率在市場(chǎng)中的自由浮動(dòng)，降低對(duì)利率變化的行政干預(yù)是中國(guó)未來(lái)對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施改革的重要目標(biāo)。利率市場(chǎng)化不但有利于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)資源配置的優(yōu)化作用，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)金融行業(yè)改革甚至實(shí)現(xiàn)整個(gè)資本市場(chǎng)的全面市場(chǎng)化的重要推動(dòng)力量。利率市場(chǎng)化改革實(shí)質(zhì)上就是充分發(fā)揮資金的價(jià)格一利率在資金配置中的關(guān)鍵作用，從而實(shí)現(xiàn)資金流向和金融資源配置的不斷優(yōu)化。本文著眼于對(duì)利率市場(chǎng)化改革過(guò)程的分析，并研究其對(duì)信托行業(yè)產(chǎn)生的影響，最后提出信托行業(yè)該采取何種措施應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的一系列問(wèn)題。

從上個(gè)世紀(jì)開(kāi)始，學(xué)術(shù)界便在討論是什么樣的因素推動(dòng)了一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)甚至使其實(shí)現(xiàn)了短時(shí)期內(nèi)的迅速騰飛。與之相關(guān)的結(jié)論數(shù)不勝數(shù)，其中較為出名的是來(lái)自哈德羅模型給出的結(jié)論，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力與一國(guó)的資本積累有著密切的關(guān)系。而要想實(shí)現(xiàn)資本的積累就離不開(kāi)金融市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，一國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的程度很大程度上決定了一國(guó)資本積累的速度與規(guī)模。而金融業(yè)發(fā)展的程度的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)便是金融部門有沒(méi)有實(shí)現(xiàn)徹底的市場(chǎng)化的改革。作為金融行業(yè)重要的管理工具，利率的市場(chǎng)化便是金融部門市場(chǎng)化改革的首要步驟。利率的市場(chǎng)化是不可逆的，也是歷史發(fā)展趨勢(shì)之一，在市場(chǎng)化的過(guò)程中中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與體制，金融體系以及金融行業(yè)都產(chǎn)生出巨大的變革。在這樣巨大的變革之下，信托行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略必須有所調(diào)整才能適應(yīng)未來(lái)的金融環(huán)境。本文著眼于對(duì)利率市場(chǎng)化改革過(guò)程的分析，并研究其對(duì)信托行業(yè)產(chǎn)生的影響，最后提出信托行業(yè)該采取何種措施應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的一系列問(wèn)題。

中國(guó)信托行業(yè)的發(fā)展困境

中國(guó)的信托行業(yè)相對(duì)其他金融行業(yè)而言，尚屬于較為年輕的部門，整個(gè)的發(fā)展時(shí)間加起來(lái)不到30年，許多與之配套的制度與法律都沒(méi)有成熟。在實(shí)際操作過(guò)程中大多也是憑借著向國(guó)外信托行業(yè)的模式學(xué)習(xí)，借鑒其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，所以我國(guó)目前尚缺乏一套本土化操作的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。而且我國(guó)的信托行業(yè)的發(fā)展也離不開(kāi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革帶來(lái)的改革紅利，其發(fā)展動(dòng)力很大一部分來(lái)源于改革政策帶來(lái)的巨大刺激作用。所以當(dāng)政策不再傾向于信托行業(yè)時(shí)，利率市場(chǎng)化將使信托行業(yè)的利率敏感性大幅提高，同時(shí)利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的利率上升壓力將提高整體運(yùn)營(yíng)管理成本。面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)，信托行業(yè)要相應(yīng)轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)化升級(jí)，從而不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此導(dǎo)致其在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了一定的盲目發(fā)展情況，缺乏正確的方向指引。因此，國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管部門也一直在對(duì)信托行業(yè)進(jìn)行整治與管理，而伴隨著《中華人民共和國(guó)信托法》的正式落地生效，可見(jiàn)未來(lái)信托行業(yè)的發(fā)展方向?qū)⑹菍?shí)現(xiàn)行業(yè)的規(guī)范與自律，并向產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。其次，目前我國(guó)的信托行業(yè)具有強(qiáng)烈的銀行色彩。與銀行業(yè)務(wù)重疊程度很高，出現(xiàn)了同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)。

利率市場(chǎng)化對(duì)信托行業(yè)的影響

實(shí)現(xiàn)利率在市場(chǎng)中的自由浮動(dòng)，降低對(duì)利率變化的行政干預(yù)是中國(guó)未來(lái)對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施改革的重要目標(biāo)。利率市場(chǎng)化不但有利于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)資源配置的優(yōu)化作用，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)中國(guó)銀行業(yè)改革甚至實(shí)現(xiàn)整個(gè)資本市場(chǎng)的全面市場(chǎng)化的重要推動(dòng)力量。在利率市場(chǎng)化的大背景之下，中國(guó)的民間資本將會(huì)受到極大的刺激，并完成融資市場(chǎng)的資金積累與擴(kuò)大，從而幫助全社會(huì)創(chuàng)造新的財(cái)富。所謂利率市場(chǎng)化，是指利率的波動(dòng)由市場(chǎng)自行決定，將利率調(diào)整的權(quán)利從政府手中轉(zhuǎn)移到金融機(jī)構(gòu)手中，由金融機(jī)構(gòu)依據(jù)自己經(jīng)營(yíng)狀況、未來(lái)的戰(zhàn)略部署以及市場(chǎng)的供求關(guān)系等影響因素自行的調(diào)整。整個(gè)利率市場(chǎng)化的過(guò)程包括了四個(gè)部分，分別是利率的決定、傳導(dǎo)、結(jié)構(gòu)以及對(duì)其波動(dòng)的監(jiān)管的市場(chǎng)化。當(dāng)四位一體全方位地實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化后，意味著利率實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化運(yùn)作。當(dāng)然、利率的市場(chǎng)化也必須與政府的貨幣政策保持一致，必須依照中央銀行的基準(zhǔn)利率作為參照標(biāo)準(zhǔn)，并且依托貨幣市場(chǎng)為利率調(diào)整的中間介質(zhì)。我國(guó)新一輪的利率市場(chǎng)化改革可以追溯到2013年的7月，當(dāng)時(shí)中央銀行做出了全面放開(kāi)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款利率的管制。并在2015年的5月，將金融機(jī)構(gòu)存款利率的波動(dòng)空間由過(guò)去的1.3倍基準(zhǔn)利率調(diào)高至了1.5倍的基準(zhǔn)利率，當(dāng)年8月份，人民銀行再次做出決定，將一年以及以上的定期存款的利率浮動(dòng)上限的管制取消，從而使我國(guó)利率市場(chǎng)的改革又有了新的突破。當(dāng)年十月，存款利率浮動(dòng)的上限被全面取消，包括了原先對(duì)商業(yè)銀行以及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的限制全部被取消。

從大的方面來(lái)看，在實(shí)現(xiàn)了全面的利率市場(chǎng)化改革后，有利于促進(jìn)我國(guó)的金融體系以及金融市場(chǎng)與國(guó)際接軌，并不斷地成熟。也可以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)自身的改革與發(fā)展，實(shí)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提高自身的綜合素質(zhì)以及產(chǎn)品的質(zhì)量。但是，將定價(jià)權(quán)下放到了金融機(jī)構(gòu)自身手里后，對(duì)金融機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、宏觀審慎經(jīng)營(yíng)也提出了較為高的要求。而利率作為金融機(jī)構(gòu)各種產(chǎn)品以及產(chǎn)品定價(jià)基礎(chǔ)，對(duì)利率市場(chǎng)化的改革必然會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系產(chǎn)生顯著的影響。信托行業(yè)作為金融體系的重要組成部分，同樣也會(huì)受到利率市場(chǎng)化帶來(lái)的巨大沖擊。首先，優(yōu)勢(shì)制度消失使信托行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。近年來(lái)，信托行業(yè)增長(zhǎng)迅速，主要得益于政策優(yōu)勢(shì)。由于利率提高，實(shí)體部門不能通過(guò)貸款融資，銀行不能高息攬儲(chǔ)，從而增加了信托資金的吸引力。信托行業(yè)在利率管制和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的理念下迅猛發(fā)展。優(yōu)勢(shì)制度的消失。一方面，銀行、券商、基金、保險(xiǎn)等行業(yè)提供相類似的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。另一方面，利率上升，成本提高導(dǎo)致企業(yè)的盈利空間不斷壓縮，也在一定程度上給信托行業(yè)帶來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)。其次，利率市場(chǎng)化導(dǎo)致信托行業(yè)利率提高，風(fēng)險(xiǎn)管理難度提高。信托產(chǎn)品有固定周期，這將使得客戶更偏好于利率較高的產(chǎn)品，從而給信托產(chǎn)品的整體設(shè)計(jì)思路和后續(xù)管理帶來(lái)困難，加大信托行業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理，并提出更高的要求。最后，在市場(chǎng)對(duì)信托行業(yè)的不斷擠壓下，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)發(fā)生大清洗。無(wú)法適應(yīng)變革的劣質(zhì)的信托公司將會(huì)被淘汰。而優(yōu)質(zhì)的信托公司就會(huì)在新的環(huán)境之下，對(duì)自己的業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整與轉(zhuǎn)型，除了挖掘新的客戶之外，還會(huì)擴(kuò)大自己的投資渠道，完成高利息的資本與低利息的資本之間的配對(duì)。

信托行業(yè)的發(fā)展策略

在傳統(tǒng)利率管制的經(jīng)濟(jì)體制之下，政策為信托行業(yè)的發(fā)展注入了強(qiáng)勁有力的動(dòng)力，并且在政策的引導(dǎo)之下，信托行業(yè)確定了自己的發(fā)展方向。所以可見(jiàn)，在過(guò)去的十年時(shí)間中，信托行業(yè)得到了飛速的發(fā)展。但是，利率市場(chǎng)化是歷史發(fā)展的大趨勢(shì)，具有一定的不可逆轉(zhuǎn)性。尤其是在2013年間，信托行業(yè)再次贏得了發(fā)展的寒冬。整個(gè)行業(yè)不但受到了利率市場(chǎng)化改革加速的影響，而且還受到了來(lái)自國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩的沖擊，這直接給整個(gè)信托行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了前所未有的巨大阻力。從各個(gè)大信托公司的年報(bào)中我們可以看見(jiàn)，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度迅速的下降到了冰點(diǎn)，甚至有倒退的趨勢(shì)。隨著市場(chǎng)熱度的逐漸下降，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)也開(kāi)始展示出不斷加劇的趨勢(shì)。在這樣一個(gè)利率市場(chǎng)化的大背景之下，信托行業(yè)該采取何種策略來(lái)度過(guò)嚴(yán)冬并謀求新的發(fā)展，是目前整個(gè)理論界與實(shí)務(wù)界都在關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)關(guān)系到了整個(gè)信托行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)與發(fā)展方向。

在新的經(jīng)濟(jì)大背景之下，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)已經(jīng)失去了其盈利的能力，但是作為整個(gè)信托行業(yè)的根本，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也不能直接的丟棄。因此，在開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)的時(shí)候，必須以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的根基為基礎(chǔ)。首先，信托公司應(yīng)該主動(dòng)的退出普通信政業(yè)務(wù)。所謂的信政業(yè)務(wù)，是指信托公司與政府合作的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)的主要范圍包括了市政基礎(chǔ)設(shè)施以及一些民生工程。信政合作的最主要的一個(gè)特點(diǎn)就是建立地方融資平臺(tái)，這些地方融資平臺(tái)主要以地方政府為發(fā)起人，利用土地的劃撥、國(guó)有資產(chǎn)的股權(quán)、行政費(fèi)用等作為資產(chǎn)進(jìn)行包裝與處理，快速地創(chuàng)造出一個(gè)公司，其資產(chǎn)與現(xiàn)金流都達(dá)到融資標(biāo)注。再利用財(cái)政補(bǔ)貼作為還款的抵押標(biāo)的物進(jìn)行借貸融資，并將融資來(lái)的資金投入到市政基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)等回報(bào)率低、回報(bào)速度慢卻又需要巨額資金的公共物品之中。這些地方融資平臺(tái)雖然給當(dāng)?shù)貛?lái)短時(shí)間的繁榮，但是在繁榮的表象之下是巨額的債務(wù)如滾雪球一般地出現(xiàn)。所以，在利率改革時(shí)期，信托公司應(yīng)該以穩(wěn)定為新的戰(zhàn)略導(dǎo)向，主動(dòng)撤離高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。把業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)之上，以規(guī)避可能的虧損。其次，信托行業(yè)的政策紅利會(huì)伴隨著利率市場(chǎng)化的改革過(guò)程而逐步消失。在傳統(tǒng)的信托行業(yè)中，受到了“利率管制”以及“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”的兩大政策庇護(hù)，所以發(fā)展過(guò)程比較一帆風(fēng)順。但是隨著改革的步伐加快，銀行的存款貸款的利率不再受到限制，銀行的存續(xù)吸納能力便能逐步的提高，和信托業(yè)產(chǎn)生直接的競(jìng)爭(zhēng)沖突。利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式受到?jīng)_擊，整體盈利空間受到擠壓，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，信托行業(yè)只有發(fā)展新的融資渠道和融資方式，提高各類風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，必然壓縮商業(yè)銀行的利潤(rùn)，倒逼銀行與信托行業(yè)展開(kāi)合作確保利潤(rùn)增長(zhǎng)。銀行與信托資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)不僅僅是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的合作，從而加快探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)如：資產(chǎn)證券化、PPP項(xiàng)目等中間業(yè)務(wù)。尤其是在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程的加速狀態(tài)下，資本要素在金融市場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)的成本將會(huì)大大降低，自由程度會(huì)隨之提高。在這種環(huán)境下，有針對(duì)性的實(shí)施差異化客戶管理，為不同需求的客戶提供不同的種類的信托產(chǎn)品，可以滿足顧客不同層次的理財(cái)需求，從而具有極大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為信托行業(yè)帶來(lái)更多的發(fā)展空間。最后，新的業(yè)務(wù)體系應(yīng)該以公益信托、家族信托為核心業(yè)務(wù)。實(shí)施新的差異化管理策略，優(yōu)先與政策、與政府對(duì)接。將中央或者地方的龍頭企業(yè)項(xiàng)目作為重點(diǎn)，拓展優(yōu)質(zhì)資源，發(fā)展MBO業(yè)務(wù)，年金計(jì)劃。另一方面，在家族信托領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)可以參照高端的金融理財(cái)服務(wù)，發(fā)展“點(diǎn)播式的信托計(jì)劃”，實(shí)現(xiàn)對(duì)不同客戶個(gè)性化要求的滿足，從而在家族與信托公司之間建立長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)往來(lái)，讓信托公司成為家族理財(cái)?shù)耐顿Y顧問(wèn)，為其家族提供一對(duì)一的專業(yè)理財(cái)服務(wù)，根據(jù)每個(gè)家族自身的特點(diǎn)量身定做資產(chǎn)的管理計(jì)劃。特定的信托項(xiàng)目將會(huì)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

要想實(shí)現(xiàn)資本的積累就離不開(kāi)金融市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，一國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的程度很大程度上決定了一國(guó)資本積累的速度與規(guī)模。而金融業(yè)發(fā)展的程度的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)便是金融部門有沒(méi)有實(shí)現(xiàn)徹底的市場(chǎng)化的改革。作為金融行業(yè)重要的管理工具，利率的市場(chǎng)化便是金融部門市場(chǎng)化改革的首要步驟。利率的市場(chǎng)化是不可逆的，也是歷史發(fā)展趨勢(shì)之一，在市場(chǎng)化的過(guò)程中中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與體制，金融體系以及金融行業(yè)都產(chǎn)生出巨大的變革。在這樣巨大的變革之下，信托行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略必須有所調(diào)整才能適應(yīng)未來(lái)的金融環(huán)境。

雖然信托行業(yè)會(huì)在利率市場(chǎng)化的改革中受到一定的沖擊，但是沖擊不一定是壞事。每一次沖擊甚至是危機(jī)都是一個(gè)行業(yè)進(jìn)步的強(qiáng)力催化劑，推動(dòng)行業(yè)向著更好的方向發(fā)展。雖然在受到?jīng)_擊的一定時(shí)期內(nèi)整個(gè)行業(yè)會(huì)迎來(lái)短期性蕭條，甚至出現(xiàn)大量的公司破產(chǎn)與倒閉。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這樣的一次蕭條正是對(duì)整個(gè)行業(yè)的更新，這個(gè)過(guò)程中只有能適應(yīng)新環(huán)境，并不斷以更高標(biāo)準(zhǔn)要求自己的大公司才能屹立不倒，而無(wú)法適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的公司最終只會(huì)被淘汰。同時(shí)，還會(huì)有大量的新型信托公司會(huì)在變革中蓬勃的發(fā)展起來(lái)，為整個(gè)行業(yè)注入新鮮的血液。因此這次的利率市場(chǎng)化改革是行業(yè)面臨的危險(xiǎn)，但也是一次千載難逢的機(jī)遇。所以，面對(duì)這樣一個(gè)危機(jī)與機(jī)遇并存的市場(chǎng)環(huán)境，大的信托公司應(yīng)該追求更加穩(wěn)定的投資策略，在穩(wěn)中求勝，以守為攻，主動(dòng)的將低收益高風(fēng)險(xiǎn)的信托計(jì)劃剝離掉，守住穩(wěn)定盈利的核心業(yè)務(wù)，并適當(dāng)?shù)匕l(fā)展新的信托業(yè)務(wù)。而新興的信托公司則應(yīng)該以創(chuàng)新謀求發(fā)展，在傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)上新的小型的信托公司不具備與大公司競(jìng)爭(zhēng)的條件，所以那些創(chuàng)新性的發(fā)展業(yè)務(wù)才是其關(guān)注的重點(diǎn)。