呂慧珍

摘 要：會計估計項目通過向報表使用者傳達前瞻性的、內(nèi)部的信息而潛在地提高財務信息的價值相關性；然而，復雜的經(jīng)濟環(huán)境和市場條件使得做出可靠的估計與預測越來越困難，再加上很多上市公司出于盈余管理的目的濫用會計估計，財務信息的質量因此受到很大影響。本文以應計項目作為會計估計的替代變量，以對未來現(xiàn)金流和盈余的預測為研究視角，檢驗了會計估計的決策有用性特征。研究結論表明：會計估計對未來現(xiàn)金流和盈余的預測具有積極的改善作用。

關鍵詞：會計估計；決策有用性；現(xiàn)金流量；盈余

財務報表信息，無論是資產(chǎn)負債表中的固定資產(chǎn)、商譽、應收賬款等項目，還是利潤表中公允價值變動損益、資產(chǎn)減值損失等項目，很大一部分都是基于管理層的估計與預測而來。因此，財務報表所描述的企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績就是一個復雜的由事實和估計組成的網(wǎng)絡（Lev et al.，2010）。隨著近年來我國會計準則的不斷修訂和公允價值會計計量模式的持續(xù)深入，報表中越來越多項目需要會計人員做出估計，因此，會計估計項目在財務報表中的作用至關重要。

會計信息的決策有用觀認為，會計報告應該為投資者、債權人和其他使用者提供決策有用信息，以幫助他們做出投資決策和形成契約。那么，作為財務報表項目的重要組成部分，會計估計的決策有用性如何呢？

一、理論分析與研究假說

會計估計面臨著一種雙重處境。一方面，會計估計對財務報表使用者是有用的，因為它們是管理層向投資者傳達前瞻性信息的基本方式之一。例如壞賬準備估計恰當，將會使得投資者了解未來可從客戶手中拿到的現(xiàn)金流；再比如，軟件工程的開發(fā)成本的資本化比例可以使投資者預測技術可行性試驗的未來預期收益。然而，另一方面，會計估計的有用性又被兩個主要因素所抑制。其一是客觀困難：現(xiàn)代企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境和市場條件復雜而多變，這使得會計人員很難做出可靠的會計估計；另外一個因素則是人為操縱：為了達到盈余管理的目的，很多企業(yè)濫用會計估計，使得會計估計的可靠性大大降低。這樣，兩個方面的對立作用導致會計估計的有用性如何呢？這是一個值得探討和研究的問題。

未來現(xiàn)金流量是資產(chǎn)和負債估價準則的核心。例如，資產(chǎn)減值是由預期現(xiàn)金流量決定的；無形資產(chǎn)的有用年限是關于未來現(xiàn)金流量的一個函數(shù)。更重要的是，公司現(xiàn)金流量還是經(jīng)濟理論中資產(chǎn)定價模型的主要變量。未來現(xiàn)金流量與公司價值間的聯(lián)系為財務經(jīng)濟學家所認同，并且以經(jīng)驗來看，決定企業(yè)命運、反映企業(yè)本質的是現(xiàn)金流，在眾多價值評價方法中基于現(xiàn)金流的評價最具權威性，唯有現(xiàn)金支撐的盈利才能帶來增值。

由此，本文提出第一個研究假說：

H1：會計估計有助于提高對企業(yè)未來現(xiàn)金流指標的預測效果。

盡管現(xiàn)金流量對企業(yè)價值評估而言作用重大，但是也不可否認很多投資者和分析師都運用財務數(shù)據(jù)來預測盈余信息。不難理解，對于投資者們來說，盈余是公司分紅的重要依據(jù)，他們在獲取財務報表提供的信息時，更加關注企業(yè)未來的盈余狀況，例如營業(yè)利潤、凈利潤等盈利能力指標。

由此，本文提出第二個研究假說：

H2：會計估計有助于提高對企業(yè)未來盈余指標的預測效果。

二、研究設計與樣本選擇

實證分析過程主要分為三個步驟：第一步，樣本內(nèi)回歸分析，即分行業(yè)地以滯后一期各變量為自變量，本期現(xiàn)金流量變量或盈余變量為因變量，建立回歸模型，得到各變量的回歸系數(shù)；第二步，預測下期現(xiàn)金流量或盈余，即以上述步驟得到的回歸系數(shù)為基礎，建立預測模型，得到每個樣本公司下期現(xiàn)金流或盈余的預測值；第三步，分析我國證券市場上市公司會計估計的有用性：通過比較不同模型得到的下期現(xiàn)金流或盈余的預測值與真實值之間的預測誤差，得到會計估計的有用性結論。

（一）變量的定義

本文的變量①主要分為被解釋變量和解釋變量兩大類，具體如下：

1、被解釋變量

本文研究視角為對企業(yè)未來業(yè)績預測準確性的貢獻程度，具體代理變量為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（CFO）、自由現(xiàn)金流量（FCF）、營業(yè)利潤（OI）和凈利潤（NI）（其數(shù)值均以變量真實數(shù)值大小與樣本公司平均資產(chǎn)規(guī)模的比值表示）。

2、解釋變量

本文的主要解釋變量為應計項目及其組成部分，包括：除存貨外的運營資本變動（ΔWC *，用經(jīng)營性應收項目和應付項目的變動值除以平均資產(chǎn)總額表示）、其他估計項目（EST，定義式：（CFO-NI-△WC *）/平均資產(chǎn)總額）、存貨變動（△INV，用本期存貨與上期存貨的差額除以平均資產(chǎn)總額表示）、折舊與攤銷（D&A，用固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊，無形資產(chǎn)攤銷和長期待攤費用攤銷三項的總額除以平均資產(chǎn)總額得到）、遞延稅款（DT，遞延稅款除以平均資產(chǎn)總額）、其他估計項目（EST*，定義式：（CFO-NI-△WC *- D&A- DT）/ 平均資產(chǎn)總額）、資本支出（CAPEX，資本支出除以平均資產(chǎn)總額）。

（二）檢驗模型

1、應計項目的分解方式

為了區(qū)分“事實類應計”與“估計類應計”，本文對應計項目進行了分解，將其總體分解為除存貨外的運營資本變動（△WC*）和剩余估計項目（EST）；其中，后者為實證分析中關注的重點，因為它代表研究對象——會計估計項目。進一步地，為了考察會計估計項目的細致分解能否提高其對公司未來業(yè)績表現(xiàn)的預測能力，將會計估計項目分解為存貨變動（△ INV）、折舊與攤銷（D&A）、遞延稅款（DT）和剩余其他估計項目（EST*）。

2、回歸分析模型

以研究樣本上期會計盈余、現(xiàn)金流量、應計項目等變量為自變量，本期現(xiàn)金流量（CFO、FCF）和盈余（NI、OI）為因變量，分行業(yè)地進行橫截面回歸。回歸模型設計如下：

按照上述五個模型分行業(yè)地分年度地進行回歸分析②，得到不同行業(yè)的不同模型變量回歸系數(shù)α、β和γ的估計值，并觀察分析每個模型的擬合優(yōu)度R2的大小。

在進行橫截面回歸分析時，將樣本按照5個行業(yè)分組進行回歸，這是因為已有文獻表明，行業(yè)因素對應計項目及現(xiàn)金流量的決策有用性特征有影響（Bathke et al.，1989）。

3、現(xiàn)金流與盈余的預測

得到分行業(yè)的回歸系數(shù)α、β和γ的估計值后，再采用類似上述回歸模型的預測模型分別預測每個樣本公司的下一年度現(xiàn)金流量（CFO、FCF）或盈余（NI、OI）。

例如，對應Model 1，其下期現(xiàn)金流的預測模型為：

如上所述，從Model2-Model5，只是增加自變量的數(shù)量，按照同樣的原理預測CFO值。

（三）樣本選擇

本文使用2008年-2013年六年間滬深兩市所有A股上市公司的數(shù)據(jù)進行分析，并按如下標準對樣本進行篩選和整理：剔除相關數(shù)據(jù)缺失或無法獲取的公司、當年末已發(fā)行B股或H股的上市公司、金融類上市公司、被作ST處理的公司。

研究所需數(shù)據(jù)來源于深圳國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理使用EXCEL、SPSS計量分析軟件進行。

三、實證結果與分析

對各變量的描述性統(tǒng)計結果顯示，折舊與攤銷組成了會計估計的主要內(nèi)容。在CFO 、 FCF、 NI、OI四個變量中，CFO的數(shù)據(jù)離散型最小，NI數(shù)據(jù)離散性最大。

（一）回歸分析結果

回歸結果顯示，所有行業(yè)滯后一期的CFO和△WC *系數(shù)都很顯著；除房地產(chǎn)行業(yè)外，其他行業(yè)△INV和D&A系數(shù)都很顯著；DT和EST*在幾乎所有行業(yè)的回歸中都不顯著，這與Barth et al.（2001）的回歸結果基本相符。

（二）現(xiàn)金流與盈余預測結果

1、未來現(xiàn)金流量變量（CFO、FCF）的預測

表1的前兩列分別表示2008-2013年CFO和FCF不同預測模型下的絕對預測誤差?？梢钥吹?，模型2中CFO和FCF的絕對預測誤差均值明顯高于模型1，說明模型2對未來現(xiàn)金流變量的預測效果不如模型1，即現(xiàn)金流量對未來現(xiàn)金流的預測作用優(yōu)于會計盈余。

再看模型3與基準模型（模型1）的比較。預測結果顯示：模型3的CFO絕對預測誤差均值小于模型1 （0.0652 vs 0.0661），但對于FCF的預測，模型1的預測效果優(yōu)于模型3。

模型4和模型5的預測效果是關注的重點，此時以模型3作為基準模型，模型4是其基礎上加入會計估計項目，模型5則是在其基礎上加入會計估計的明細項目，因此這兩個模型的作用分別為檢驗會計估計能否提高預測未來現(xiàn)金流的準確性和檢驗會計估計的進一步分解能否對預測效果起到改善作用。結果顯示：模型4的CFO與FCF絕對預測誤差均值小于模型3（0.0649 vs 0.0652，0.0748 vs 0.0782），表明會計估計對未來現(xiàn)金流的預測效果具有改善作用，能夠提高預測未來現(xiàn)金流的準確性；此外，模型5預測結果說明，會計估計的細致分解不能改善未來現(xiàn)金流的預測。

2、未來盈余變量（NI、OI）的預測

表1的后兩列分別表示2008-2013年NI和OI不同模型下的絕對預測誤差?？梢钥吹?，模型2中NI和OI的絕對預測誤差均值分別低于模型1，說明模型2對未來盈余信息的預測效果優(yōu)于模型1，即會計盈余對未來盈余信息的預測作用優(yōu)于現(xiàn)金流量。

再重點關注模型3、4和模型5，在預測2009-2014年凈利潤和營業(yè)利潤時，模型4的表現(xiàn)最好，說明會計估計在預測未來盈余時表現(xiàn)出了有用性；模型5的絕對預測誤差均值又增大，說明會計估計項目的進一步分解不能改善對未來盈余的預測效果。

四、研究結論

本文以2008-2013年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，基于公司未來現(xiàn)金流和盈余的預測視角，考察會計估計的決策有用性，得出結論：會計估計對未來現(xiàn)金流和盈余的預測表現(xiàn)出積極的改善作用，能夠為信息使用者提供更多決策有用信息。

注解：

① 為確保數(shù)據(jù)的準確性和來源口徑的一致性，變量數(shù)據(jù)均取自樣本公司的現(xiàn)金流量表。以現(xiàn)金流量表中凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的差異來定義應計項目。

② FCF、NI和OI的回歸分析與CFO類似，只需將模型中的因變量做替換。

參考文獻：

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