王婷婷，張　歡（.中泰信托有限責任公司研究發(fā)展中心，上海0000；.紫金財富互聯(lián)網(wǎng)金融研究院，南京003）

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中國信托業(yè)應對利率市場化對策研究

王婷婷1，張歡2
（1.中泰信托有限責任公司研究發(fā)展中心，上海200020；2.紫金財富互聯(lián)網(wǎng)金融研究院，南京210023）

【摘要】近些年，隨著利率市場化步伐不斷加快和互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，信托業(yè)傳統(tǒng)的依靠高利率形成的競爭優(yōu)勢正在喪失，其發(fā)展出路成為中國金融理論界與實踐工作者爭于尋找的答案。利率市場化對于信托業(yè)而言是機遇與挑戰(zhàn)并存，利率市場化條件下，信托業(yè)的出路是依托自身條件，加快轉(zhuǎn)型升級步伐，積極打造成以品牌為基礎的專業(yè)財富管理機構(gòu)，大力開展資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新型業(yè)務，加強信譽、品牌和人才建設，發(fā)揮自身制度優(yōu)勢，實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

【關鍵詞】利率市場化；信托業(yè)；轉(zhuǎn)型升級

中國的信托業(yè)是以高門檻準入，其經(jīng)營又是以利率高進、高出為特征的，在利率管理條件下，信托業(yè)這種競爭優(yōu)勢十分明顯，并且取得了高速發(fā)展，信托業(yè)的規(guī)模已經(jīng)超出15萬億，成為我國金融體系中不可或缺的金融要素。近日，央行對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設置存款利率浮動上限，標志著我國利率市場化進入后期。但是，隨著利率市場化改革的進一步加快，利率市場化的不斷推進對信托業(yè)發(fā)展與生存產(chǎn)生了深度影響。第一，商業(yè)銀行貸款利率已經(jīng)放開，存款利率也逐步放開，面臨激烈的競爭，銀行理財產(chǎn)品收益率會不斷提高，這必將擠壓信托的客戶空間，信托業(yè)“高進高出”優(yōu)勢不再明顯。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，網(wǎng)貸平臺的高利率也對信托存貸款客戶產(chǎn)生了分流作用，客戶空間進一步壓縮。其次，長期以來，銀行信貸投放對象都是具有穩(wěn)定還款來源的優(yōu)質(zhì)項目和信譽較好的客戶，逾期率低，風險敞口小，而信托業(yè)資金投放項目風險性較高。[1]利率市場化使得商業(yè)銀行存款利率上升，相應的貸款利率也會不斷提高，資金價格優(yōu)勢不斷弱化，對信貸投放項目和客戶審慎要求下降，加大了銀行與信托公司在風險性較高項目間的競爭，使得信托經(jīng)營風險進一步加大，其發(fā)展面臨諸多問題。再次，在利率市場化背景下，信托業(yè)的套利空間不斷減少，對信托業(yè)形成了倒逼機制，促使信托業(yè)改變以往粗放型的發(fā)展方式，充分挖掘自身的制度優(yōu)勢，明確基于信托制度優(yōu)勢進行財富管理、事務管理、資產(chǎn)管理，重構(gòu)盈利模式，優(yōu)化競爭機制，完善風險管理，形成核心競爭力。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，信托公司可以利用互聯(lián)網(wǎng)強大的智能化、交互化、普惠化優(yōu)勢拓展業(yè)務領域，完善風險管理、拓寬營銷渠道，信托業(yè)必須主動應對利率市場化，促進自身轉(zhuǎn)型升級。

1文獻綜述

學術界對利率市場化條件下信托業(yè)轉(zhuǎn)型升級研究較少。宋珊[2]認為，利率市場化將給信托業(yè)帶來嚴峻的挑戰(zhàn)，首先是優(yōu)質(zhì)客戶對銀行的偏好導致信托整體質(zhì)量下降。其次，由于家族信托與私人銀行業(yè)務存在交集，信托和銀行的競爭會抬高資金成本，壓低信托利潤。最后，利率市場化導致利率風險變大，人們對信托產(chǎn)品期限要求更加靈活，增加了信托產(chǎn)品設計難度。針對出現(xiàn)的問題，提出四點建議：業(yè)務創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加大研究力度，管理模式升級。周方[3]首先闡述了中國利率市場化的現(xiàn)狀，進而分析利率市場化的潛在風險，接著研究信托在推動利率市場化過程中的作用，強調(diào)了信托在填補傳統(tǒng)利率管制下資金需求缺口的作用，同時也突出了利率市場化在促使信托回歸本源中的作用，發(fā)揮信托天然制度優(yōu)勢和資管經(jīng)驗。最后給出了應對策略：業(yè)務創(chuàng)新和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。上述研究主要集中在利率市場化對信托的影響，對于信托轉(zhuǎn)型升級策略研究不夠深入，只停留在理論框架層面，具體措施不夠明確，也沒有充分意識到互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展對信托轉(zhuǎn)型升級的推動作用。

但學術界對利率市場化條件下商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級研究比較成熟，為信托的轉(zhuǎn)型升級提供了經(jīng)驗。陸岷峰等[4]指出，商業(yè)銀行可以充分運用資產(chǎn)證券化實現(xiàn)發(fā)展轉(zhuǎn)型。文章首先分析了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風險特征，接著分析證券化業(yè)務開展過程中潛在的風險。針對潛在風險，文章提出商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化風險具有傳導性、信息不對稱性、角色切換性的特征。而在資產(chǎn)證券化業(yè)務開展過程中，標的資產(chǎn)質(zhì)量不高、市場不成熟、相關人才匱乏、體系不完善等問題突出。針對出現(xiàn)的問題，文章分別從法律法規(guī)、標的資產(chǎn)、信用增級、人才培養(yǎng)等方面給出了對策。Pozsar[5]把資產(chǎn)證券化定義為“發(fā)起—分銷”模式，傳統(tǒng)的“發(fā)起—持有”模式加大了金融機構(gòu)風險敞口，導致風險過于集中，而資產(chǎn)證券化“發(fā)起—分銷”模式把風險向投資者進行分攤，系統(tǒng)性風險大大降低。王在全[6]從多個方面為商業(yè)銀行應對利率市場化提供了建議，首先指出商業(yè)銀行對資產(chǎn)和負債端利率風險的管理升級的重要性。其次是對風險資產(chǎn)的合理定價。第三，商業(yè)銀行融資中介向金融服務中介角色的轉(zhuǎn)變。第四，提升服務水平，形成核心競爭力。第五，加快人才培養(yǎng)，最后強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的影響。陸岷峰等[7]認為，利率市場化對農(nóng)商行轉(zhuǎn)型升級形成了倒逼趨勢，推動農(nóng)商行向集約化方向發(fā)展，完善風險管理體系，然后分析農(nóng)商行應對利率市場化的優(yōu)劣勢，最后提出了應對策略：堅持走差異化、精細化發(fā)展道路，提升利率風險管理水平，完善績效考核體系。上述研究主要集中在商業(yè)銀行在利率市場化條件下的策略選擇，但由于我國信托業(yè)的特殊性，應根據(jù)信托業(yè)的特點有選擇地借鑒商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型成功經(jīng)驗。

我國信托行業(yè)發(fā)展迅速，但發(fā)展過程中問題不斷涌現(xiàn)。柏欽濤[8]認為，信托轉(zhuǎn)型勢在必行，但是信托轉(zhuǎn)型需要條件：資本雄厚、人才基礎、成熟機制、審慎觀念、嚴格監(jiān)管，明確了信托轉(zhuǎn)型方向：以實業(yè)投行為基礎的財富管理機構(gòu)，最后提出了轉(zhuǎn)型策略：強調(diào)了信托信譽以及人才隊伍、品牌建設的重要性。盧焱等[9]指出，近些年我國信托業(yè)總體發(fā)展穩(wěn)中向好，但近幾年增速持續(xù)放緩，根本原因是支撐信托業(yè)過去發(fā)展的主流業(yè)務模式和融資信托業(yè)務模式已經(jīng)發(fā)生改變，進而指出信托轉(zhuǎn)型三個方向：混業(yè)經(jīng)營、財富管理、家族信托。上述研究為信托轉(zhuǎn)型指明了具體方向，但是利率市場化條件下，信托發(fā)展轉(zhuǎn)型更加復雜，需要更深入的研究。

綜觀上述研究可知，對利率市場化商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級研究和信托轉(zhuǎn)型升級研究已經(jīng)相當深入，但對利率市場化背景下信托業(yè)轉(zhuǎn)型升級研究不夠深入，對其研究停留在理論框架層面，沒有提出具體對策，缺乏專門性和系統(tǒng)性的研究分析。本文的創(chuàng)新點是針對利率市場化新進程，提出具體轉(zhuǎn)型目標以及對策，并前瞻性地將互聯(lián)網(wǎng)思維運用到信托業(yè)對策研究。

2利率市場化對信托業(yè)的影響

2.1信托盈利空間不斷收窄

長期以來，信托公司依靠產(chǎn)品高收益形成了自己的競爭優(yōu)勢，但利率市場化的不斷推進，銀行存款上限逐步放開，銀行為了爭奪存款資源，必將大幅提高存款利率，伴隨存款利率的上升，銀行理財產(chǎn)品收益率也會大幅提高，使得商業(yè)銀行和信托理財產(chǎn)品的界限更加模糊。如圖1、圖2所示，銀行理財產(chǎn)品預期年化收益率5%～10%數(shù)量所占比重總體不斷上升，意味著理財產(chǎn)品收益率總體呈上升趨勢，而信托產(chǎn)品收益率總體呈下降趨勢，大體維持在10%～12%，銀行與信托理財產(chǎn)品收益之間的差距不斷縮小，削弱了信托產(chǎn)品競爭力。另一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，網(wǎng)貸平臺和小貸公司提供的高利率收益產(chǎn)品對信托業(yè)產(chǎn)生擠出效應。如圖3所示，網(wǎng)貸平臺利率雖然呈下降趨勢，但還是維持在12%以上，嚴重的蠶食效應使得信托在負債端優(yōu)勢逐步失去，在投資期限和產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓靈活性上，與網(wǎng)貸平臺產(chǎn)品相比，信托產(chǎn)品也處于明顯的劣勢。行業(yè)間激烈競爭使得信托產(chǎn)品高收益優(yōu)勢逐步減弱，壓縮了信托盈利空間，沖擊了信托盈利模式。

2.2風險管理體系不斷完善

利率管制下，商業(yè)銀行“惜貸”現(xiàn)象普遍存在，信貸投放對象往往是具有穩(wěn)定還款來源和擔保的項目，在這種背景下，次級項目流向信托，增加了信托項目風險。利率市場化抬高了存款利率，為了保持穩(wěn)定利潤水平，商業(yè)銀行會提高貸款利率，以往低利率貸款優(yōu)勢逐步失去，使得商業(yè)銀行和信托項目端競爭處于同一起點且相互交叉，加劇了項目競爭，導致信托項目風險進一步加大。另一方面，利率市場化加劇市場利率波動，投資者對信托產(chǎn)品期限和轉(zhuǎn)讓靈活性要求越來越高，傳統(tǒng)的風險管理理念已經(jīng)不能適應利率市場化條件下信托的發(fā)展，信托需要結(jié)合自身制度優(yōu)勢，揚長避短，加快完善風險管理體系。

圖1　銀行各預期收益水平的產(chǎn)品數(shù)量所占比重變化趨勢圖

圖2　信托產(chǎn)品年化綜合收益率變化趨勢圖

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)貸之家。

2.3業(yè)務類型發(fā)生深刻變化

利率市場化沖擊了傳統(tǒng)的融資業(yè)務模式，融資類業(yè)務被不斷擠壓。如圖4所示，從2010年第2季度開始，融資類信托比重不斷下降，投資類和事務類信托比重總體呈上升趨勢。2015年第1季度，融資類信托比重首次低于投資類信托和事務類信托，并且有不斷拉大的趨勢，信托盈利模式正由依靠融資類信托向投資類和事務類信托轉(zhuǎn)變。信托公司利潤主要來自融資類信托，融資類信托比重不斷下降倒逼信托業(yè)務轉(zhuǎn)型。在利率市場化背景下，刺激信托擴大投資范圍，推動產(chǎn)品服務創(chuàng)新，努力開拓新的業(yè)務渠道，加快開展資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新型業(yè)務，促進自身可持續(xù)健康發(fā)展。

圖4　融資類、投資類、事務類信托規(guī)模和占比變化趨勢圖

2.4促使信托回歸本源

近些年，我國信托行業(yè)普遍實現(xiàn)綜合化發(fā)展戰(zhàn)略，極力打造一個多元化、跨市場、多手段的全能型“金融超市”模式，但效果差強人意。信托產(chǎn)品加快了利率市場化的步伐，但利率市場化的不斷推進，使得信托與銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭更加激烈。信托公司可以利用自身的靈活性開展信貸、證券投資等業(yè)務，但由于相關政策的限制、從業(yè)人員的素質(zhì)、信托自身的發(fā)展程度，使得當其面對來自商業(yè)銀行、證券公司、互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭時，均無業(yè)務競爭優(yōu)勢。銀行信貸業(yè)務是其發(fā)展的基礎，長期以來形成強大的客戶群體，在信貸領域有著明顯的優(yōu)勢，在投行業(yè)務上，雖然法律規(guī)定信托公司可以開展企業(yè)重組并購等業(yè)務，但相對于證券公司而言，在專業(yè)化程度方面均存在較大差距，使得信托公司喪失了其自身高度專業(yè)化的優(yōu)勢。而且，由于信托公司涉及領域眾多，對整體業(yè)務的把控能力普遍低下。這些都促使信托回歸本源，充分挖掘自身制度優(yōu)勢，利用其強大的資產(chǎn)管理經(jīng)驗開展財富管理、事務管理、資產(chǎn)管理。

3利率市場化條件下信托業(yè)機遇和挑戰(zhàn)

3.1利率市場化條件下信托業(yè)的機遇

3.1.1優(yōu)化信托競爭機制

利率市場化雖然抬高了信托資金價格，但是促使信托改變以往粗放的發(fā)展方式。在利率管制下，由于商業(yè)銀行有存款利率上限的限制，信托產(chǎn)品高收益使其在負債端優(yōu)勢明顯，降低了信托公司開拓業(yè)務的積極性，但利率市場化的快速推進促進信托和銀行處于同一起跑線，銀行必定會提高理財產(chǎn)品收益率，加劇與信托產(chǎn)品的競爭，擠壓信托利潤空間。而且銀行有眾多營業(yè)網(wǎng)點，在線下業(yè)務拓展方面有著先天優(yōu)勢，隨著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)快速發(fā)展，信托劣勢更加明顯。激烈的競爭對信托業(yè)形成了倒逼機制，促使信托公司主動進行業(yè)務創(chuàng)新，發(fā)揮自身制度優(yōu)勢，培養(yǎng)高素質(zhì)人才。在激烈競爭的環(huán)境下，形成自己競爭優(yōu)勢，加快構(gòu)建核心競爭力。

3.1.2發(fā)揮信托制度優(yōu)勢

利率市場化背景下，信托與銀行的激烈競爭迫使信托尋求業(yè)務轉(zhuǎn)型。我國信托公司一直想打造全能的“金融超市”，實現(xiàn)金融業(yè)務的全覆蓋，但與其他金融機構(gòu)競爭中往往處于劣勢，克服不了“大而不?！鳖B疾，逐步淡化了自身制度優(yōu)勢。但利率市場化壓縮了信托盈利空間，逐步弱化了信托長期以來形成的“高進高出”優(yōu)勢，在信托轉(zhuǎn)型的緊要關口，迫使信托公司重拾自身制度優(yōu)勢，由傳統(tǒng)的融資型業(yè)務模式向金融管理中介轉(zhuǎn)變，大力開展投資型信托業(yè)務，發(fā)揮強大資管能力，開拓家族信托市場，充分利用自身優(yōu)勢拓寬盈利空間，實現(xiàn)發(fā)展轉(zhuǎn)型。

3.1.3借助互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型

互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展沖擊著各行各業(yè)，對信托也產(chǎn)生了深刻的影響。一方面，互聯(lián)網(wǎng)可以彌補信托營業(yè)網(wǎng)點少的天然劣勢，互聯(lián)網(wǎng)具有交互性、普惠性的特點，為人們搭建了一個自由分享的平臺，利用互聯(lián)網(wǎng)開展線上業(yè)務，拓展信托產(chǎn)品銷售渠道。另一方面，利率市場化導致利率波動加劇，亟需完善風險管理體系，風險管理是信托轉(zhuǎn)型發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)，大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展為信托構(gòu)建完善風險管理體系提供了可能，信托公司應充分運用大數(shù)據(jù)，完善風險管理。

3.2利率市場化條件下信托轉(zhuǎn)型升級面臨的風險分析

3.2.1信用風險

信用風險又稱違約風險，指債務人到期無法還本付息的風險。由于我國資本市場尚不成熟，信托業(yè)務參與各方信息不對稱，對融資項目的了解不夠深入，缺乏風險識別能力，容易產(chǎn)生道德風險，資金需求方很容易利用虛假材料騙取資金，導致投資者權益受損。在利率市場化條件下，由于信托和銀行之間的競爭加劇，導致項目安全性進一步下降，信用風險發(fā)生可能性增大。

3.2.2利率風險

利率市場化加劇了市場利率波動，而利率決定信托盈利空間，市場利率的上升會導致投資者的實際收益減少，降低投資者的投資熱情。同時，利率上升會使社會閑散資金流向商業(yè)銀行等其他儲蓄機構(gòu)，分流了社會資金，對信托產(chǎn)生擠壓效應，壓縮信托利潤。

3.2.3經(jīng)營風險

信托公司為了吸引投資者，維持穩(wěn)定項目來源，往往會降低項目審查要求，這有利于業(yè)務的推廣，增加了流動性，但是導致呆滯資產(chǎn)積壓，長期來看，會形成經(jīng)營風險。另一方面，信托公司開展資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新業(yè)務經(jīng)驗匱乏，專業(yè)性和嫻熟度都非常差，業(yè)務開展過程中難免出現(xiàn)問題，導致經(jīng)營風險。

4利率市場化條件下信托發(fā)展的對策

4.1中國信托業(yè)發(fā)展目標

當前信托業(yè)發(fā)展進入瓶頸期，利率市場化又進一步壓縮其利潤空間，毋庸置疑，信托業(yè)走到了轉(zhuǎn)型升級的關口。但信托轉(zhuǎn)型不僅僅是增加了新的經(jīng)濟增長點和提升盈利能力，未來的轉(zhuǎn)型是基于利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展背景下的自我革命，是對經(jīng)濟發(fā)展方向、社會需求變化、自身功能定位認識的根本轉(zhuǎn)變。信托轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是自身定位和經(jīng)營方式問題，自身定位是發(fā)揮本身制度優(yōu)勢，在行業(yè)競爭日趨激烈背景下提高投資者對信托的信賴，加強品牌建設，由“金融超市”向?qū)I(yè)化財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)變。信托轉(zhuǎn)型要堅持差異化經(jīng)營道路，加強業(yè)務創(chuàng)新，拓寬發(fā)展渠道，改變以往主流的融資性業(yè)務模式，向投資性業(yè)務模式轉(zhuǎn)變，開展投行業(yè)務，提高主動投資能力，形成核心競爭力?？傊?，信托轉(zhuǎn)型目標是打造成以品牌為基礎的專業(yè)財富管理機構(gòu)。[10]

4.2利率市場化條件下中國信托業(yè)發(fā)展的新策略

4.2.1堅持差異化發(fā)展道路

利率市場化導致信托與銀行等其他金融機構(gòu)業(yè)務不斷交叉，競爭加劇，信托“制度紅利”形成的高利率優(yōu)勢不再明顯。長期以來，信托專注于打造金融業(yè)務全覆蓋的“金融超市”，沒有進行行業(yè)細分，缺乏個體化、差異化經(jīng)營策略，競爭力不足，阻礙信托長足發(fā)展。明確、清晰的客戶和市場定位是信托轉(zhuǎn)型升級的前提，信托高門檻要求細分客戶人群，應提高為高凈值人群的服務水平，結(jié)合自身長時間形成的資管優(yōu)勢，滿足客戶的個性化需求，在服務過程中開展交叉營銷，開辟新的業(yè)務增長點，拓寬盈利渠道。另一方面，利率市場化的推進使得市場競爭更加透明，促使信托開拓新的市場領域，信托公司在大力拓展城市業(yè)務市場時，應充分挖掘農(nóng)村市場，通過農(nóng)村信托產(chǎn)品和服務模式創(chuàng)新，主動貼近“三農(nóng)”需求，大力開拓農(nóng)村合作組織、家庭農(nóng)場等潛在客戶群體市場，滿足農(nóng)村高凈值人群新需求。

4.2.2積極進軍投行領域

當前我國信貸市場發(fā)展畸形，一方面存在大量的閑散資金，另一方面眾多企業(yè)需要資金支撐發(fā)展，投資需求和融資需求不能很好匹配，而證券市場又不能滿足這種需求。信托作為一種直接融資模式，能夠更充分滿足投資需求，將特定資金引到特定的項目中去，減少資金中間周轉(zhuǎn)成本，降低交易費用。在開展投行業(yè)務時，信托應充分利用自身資產(chǎn)風險隔離的天然優(yōu)勢，努力打造實業(yè)投行，在社會閑散資金和企業(yè)之間搭建橋梁，發(fā)揮融通資金功能，設立信托項目，定期向委托人匯報項目進展和資金使用情況。投行業(yè)務開拓了信托業(yè)務渠道，拓寬盈利空間，也有利于解決企業(yè)融資難問題，為社會做出應有的貢獻。

4.2.3大力開展資產(chǎn)證券化業(yè)務

資產(chǎn)證券化是一種新型的融資方式，它出現(xiàn)于上世紀70年代的美國，到了90年代，產(chǎn)品不斷豐富，在盤活存量資金、優(yōu)化資源配置發(fā)揮重要的作用。資產(chǎn)證券化憑借其強大的創(chuàng)新能力為信托提供了大量的業(yè)務拓展機會和發(fā)展轉(zhuǎn)型契機。開展資產(chǎn)證券化首先是基礎資產(chǎn)的選擇。資產(chǎn)對象的優(yōu)劣也決定了信托公司信用風險的程度，為了降低信用風險，應選擇具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、還款來源、擔保的資產(chǎn)。接著是產(chǎn)品設計環(huán)節(jié)，信托公司設計證券化產(chǎn)品時，應首先考慮標的資產(chǎn)的特性，對不同類型的資產(chǎn)進行差異化設計?，F(xiàn)階段，信托公司設計證券化產(chǎn)品應注意以下幾點：產(chǎn)品利率、產(chǎn)品類型、發(fā)行期限。然后，建立完善的信用評級制度，由于評價標準的差異，對同一產(chǎn)品會導致不同的評級，應通過一家或幾家權威的國外評級機構(gòu)來增加信用評級的可信性，要提高證券化產(chǎn)品的信息透明度，讓投資者充分了解產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和風險，形成對證券化資產(chǎn)的約束，提高安全性。[11]良好的環(huán)境是信托公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的前提，為使信托公司能夠順利開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，必須完善我國的相關法律體系，進一步加強證券市場監(jiān)管，貫徹公開、公平、公正的原則，營造良好的市場氛圍。

4.2.4積極開展家族信托業(yè)務

中國經(jīng)濟的騰飛使得高凈值人群不斷擴大，對資管需求日益迫切。在利率市場化背景下，為了尋求新的盈利點和業(yè)務創(chuàng)新，信托應大力開展家族信托業(yè)務，由于家族信托財產(chǎn)獨立性特點和信托制度十分契合，有利于信托發(fā)揮其制度優(yōu)勢和財富管理經(jīng)驗。在法律制度和監(jiān)管層面，需要完善家族信托相關法律制度，建立信托登記制度和信托公示雙重標準，實行差異性稅收政策。在微觀層面，信托公司可以搭建海外業(yè)務平臺，更好地為境內(nèi)家族信托客戶提供更便利的服務。在進行家族信托產(chǎn)品設計時，需要對家族人員的性格、健康各個方面進行系統(tǒng)、全面的了解。需要設定明確的目標，比如財富傳承、風險隔離等。加強投資者教育是開展家族信托不可缺少的環(huán)節(jié)，家族信托的客戶都是高凈值人群，客戶對信托產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)差異化的特點，這要求在進行家族信托產(chǎn)品設計時，要以客戶的需求為第一要務。國內(nèi)近幾年才開展家族信托，投資者對家族信托缺乏了解，更需要對投資者進行教育。

4.2.5加快實施“互聯(lián)網(wǎng)+信托業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略

在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，各行各業(yè)紛紛借助互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷模式，實現(xiàn)線下與線上的聯(lián)動發(fā)展。首先，我國信托公司有營業(yè)網(wǎng)點少的天然劣勢，業(yè)務開展受到限制。其次，我國信托行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運用程度遠低于銀行、保險等其他金融機構(gòu)，它的興起為信托公司業(yè)務創(chuàng)新和產(chǎn)品銷售提供了途徑。一方面，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的共享性，投資者對于信托產(chǎn)品的了解會更加深入，產(chǎn)品的信息透明度大大增加，減少信息不對稱的影響，另一方面，大數(shù)據(jù)的發(fā)展為信托完善風控體系提供可能，降低信用風險，促進可持續(xù)發(fā)展。最后，信托公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術進行產(chǎn)品的銷售可以降低信托公司的經(jīng)營成本，擴大利潤空間。

4.2.6提高信譽風險管理水平

信譽是信托形成核心競爭力的關鍵因素，開展信托業(yè)務過程中面臨的最大問題是道德風險和信用風險，在一個法律監(jiān)管不健全的社會，信托從業(yè)者難免游走在法律邊緣，而且還會變本加厲，阻礙信托業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展。在制度層面，信托具有風險隔離的功能，讓受益人受益，在利率市場化推進過程中，信托牌照成為投資者帶來收益的基礎，確實完成了為受益人帶來收益的使命，但因風控不嚴導致的道德風險案例屢見不鮮，信譽建設迫在眉睫。長遠來看，良好的信譽建立在良好投資能力、穩(wěn)固的風控體系基礎上。在受托事務中，應建立考核體系，發(fā)揮激勵作用，完善內(nèi)控體系，降低道德風險發(fā)生可能性，促使從業(yè)者恪守道德規(guī)范，杜絕損害投資者行為。

4.2.7加強特色化經(jīng)營品牌建設

利率市場化加劇了同行業(yè)間競爭，導致投資者過分關注收益率，項目競爭更加激烈。但在正常的環(huán)境下，信托業(yè)應堅持項目和客戶維持并重原則，項目獲取不應該是高收益的結(jié)果，而應是客戶的信賴，實現(xiàn)自身投資能力和目標客戶需求相匹配的功能。這促使信托公司注重品牌和能力的營銷，不僅僅是提供高收益和廣布銷售網(wǎng)點。品牌建設需要信托經(jīng)理提高自身管理、投資能力。另一方面，因為經(jīng)濟大環(huán)境的發(fā)展，近幾年信托公司盈利不斷增長，但并沒有使信托公司獲得真正信賴，更不用談品牌建設。未來具有實力的信托公司將會脫穎而出，通過品牌效應減少資金獲取的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約成本，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級目標。

4.2.8培育綜合性的專業(yè)人才

行業(yè)間競爭的加劇、經(jīng)濟形勢的不斷變化、社會需求的轉(zhuǎn)變，對高質(zhì)量、復合型人才的需求十分迫切，亟需人才驅(qū)動信托業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。第一，堅持“引進來”戰(zhàn)略，一方面，我國商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化和私人銀行業(yè)務經(jīng)驗豐富，人才儲備充足，通過人才流動的方式可以改善信托公司專業(yè)人才匱乏的局面。另一方面，國外資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新型業(yè)務開展較早，形成了充足的人才儲備，信托公司可以高薪聘請國外具有會計、金融、法律知識的復合型人才，提高從業(yè)水平。第二，堅持“走出去”戰(zhàn)略，“引進來”戰(zhàn)略往往會產(chǎn)生較高的適應成本，引進來的人才難以適應信托公司新體系，所以信托公司要積極實施“走出去”戰(zhàn)略，通過將內(nèi)部人才送到國外高校研究機構(gòu)進行培訓，或者送到國外具有豐富信托業(yè)務創(chuàng)新經(jīng)驗的金融機構(gòu)進行學習鍛煉，提高專業(yè)和從業(yè)技能。只有外引內(nèi)訓不斷加大教育投資力度，才能培養(yǎng)出信托公司需要的復合型人才。

5結(jié)論與建議

信托業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要金融形式，信托行業(yè)在整個金融行業(yè)中作用越來越大。當前，利率市場化沖擊著信托業(yè)的盈利模式和經(jīng)營模式，我國信托發(fā)展過程中遇到諸多問題，迫切需要尋找新的出路，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。在利率市場化背景下，我國信托業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存，發(fā)揮自身制度優(yōu)勢，不斷優(yōu)化競爭機制，完善風險管理體系，主動應對，進行業(yè)務創(chuàng)新，大力開展資產(chǎn)證券化和家族信托，提升信譽，加強品牌建設，堅持人才驅(qū)動戰(zhàn)略?；ヂ?lián)網(wǎng)的快速發(fā)展為信托轉(zhuǎn)型提供了契機，信托公司應將互聯(lián)網(wǎng)思維嵌入到其發(fā)展過程中，不斷創(chuàng)新業(yè)務模式，打破營業(yè)網(wǎng)點限制，實現(xiàn)線上線下雙驅(qū)動發(fā)展，創(chuàng)新營銷模式，打造基于“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略新型發(fā)展模式。與此同時，為了加快中國信托業(yè)的轉(zhuǎn)型升級目標實現(xiàn)，建議相關部門完善我國信托法律體系，加強政府監(jiān)管，為資產(chǎn)證券化和家族信托等創(chuàng)新型業(yè)務的開展掃除障礙；加強投資者教育，通過現(xiàn)場培訓和網(wǎng)絡視頻等方式不斷提高投資者對信托產(chǎn)品的了解，逐步培養(yǎng)合格的投資者；借鑒國外信托轉(zhuǎn)型升級成功經(jīng)驗，并結(jié)合中國國情，打造中國式信托發(fā)展新模式。

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（責任編輯王帥林）

Trust Industry’s Strategies to Deal with Interest Rate Marketization in China

WANG Ting-ting1，ZHANG Huan2
（1.Research and Development Center，Zhongtai Trust Co.，Ltd.，Shanghai 200020，China；2.Institute of Internet Finance，Zijin Wealth，Nanjing 210023，China）

Abstract：With the acceleration of interest rate marketization and the shock of Internet finance，China’s trust industry relying on traditional high interest rate has been losing its competitive advantage recently，and theorists and practitioners in financial circle are struggling to seek the way of development of trust industry.As far as trust industry is concerned，there exist both opportunities and challenges in interest rate marketization.Under the condition of interest rate marketization，trust industry has to rely on its own conditions to accelerate the pace of transformation and upgrade and actively evolve into professional wealth management institution based on brand，developing such innovative businesses as assets securitization and family trust，strengthening the building-up of credit，brand and talent，bringing institutional advantage into play and achieving sound and sustained development.

Key words：interest rate marketization；trust industry；transformation and upgrade

作者簡介：王婷婷（1985—），女，江蘇連云港人，博士研究生，主要從事機制設計、博弈論研究；張歡（1992—），男，安徽蕪湖人，碩士研究生，主要從事經(jīng)濟體制改革、金融學研究。

收稿日期：2015-11-02

【中圖分類號】F832.49

【文獻標識碼】A

【文章編號】1674-2362（2016）01-0008-07