林巧華

(福州大學經(jīng)濟與管理學院 福建 福州 350116)

?

中美企業(yè)并購融資差異研究

林巧華

(福州大學經(jīng)濟與管理學院 福建 福州 350116)

隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展與第六次并購融資熱潮的掀起，中國的并購熱潮愈演愈烈，但與國外相比，目前我國企業(yè)并購融資方法單一，主要以現(xiàn)金、股份支付等形式，而國外常用的換股并購、杠桿并購、混合并購等并購方式國內(nèi)企業(yè)都很難應用。本文將談及中美企業(yè)間并購融資差異，并提出中國企業(yè)可參考借鑒的美國企業(yè)并購融資方式的建議和對策。

并購融資；中美差異；建議與對策

我國的第一次企業(yè)并購案發(fā)生在保定機械廠，其于1984年并購保定針織器械廠，從那開始我國企業(yè)并購拉開了序幕。經(jīng)過30年的蓬勃發(fā)展，中國躍升世界第二大經(jīng)濟體，伴隨著中國經(jīng)濟的騰飛與世界第六次并購融資熱潮的掀起，中國必將是這次并購熱潮中當之無愧的領(lǐng)軍人。

縱觀我國并購支付方式，主要以現(xiàn)金支付為主，籌資渠道以內(nèi)部籌資與銀行借款為主，以國際金融投資機構(gòu)借款為輔。而美國作為世界最大的經(jīng)濟體和綜合國力排名第一的國家，其市場的發(fā)展狀況較之中國更加成熟，市場機制較之中國也更加完善，并購融資方式也比中國更加豐富，除以企業(yè)內(nèi)部籌資和外部銀行貸款籌資以外，也經(jīng)常使用換股并購融資，杠桿并購融資和混合并購融資等多種并購融資方式，所以，從并購融資的發(fā)展來說，美國的并購融資方式和美國資本市場的發(fā)展情況上有許多值得中國企業(yè)和中國市場加以學習和借鑒的地方。

一、企業(yè)并購融資概念及方式

并購指的是兼并與收購，兼并是指通過被并購企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓，使得被并購企業(yè)并入并購企業(yè)中，使被并購企業(yè)失去法人資格或改變法人實體的經(jīng)濟行為。而收購并沒有使被并購企業(yè)失去法人資格，只是使收購企業(yè)掌握被收購企業(yè)的控制權(quán)。而在兼并與收購過程中難免需要籌集資金以支付超過現(xiàn)金的并購款，于是就產(chǎn)生了并購融資。

并購融資主要有四個方式，分別為債務方式、權(quán)益方式、合并方式及其他方式。

二、我國企業(yè)并購融資現(xiàn)存問題分析——與美國企業(yè)的差異比較

(一)國內(nèi)證券市場不夠成熟

美國證券市場起源于18世紀，長期的實踐使美國證券市場已經(jīng)發(fā)展成為品種眾多，多層次，交易方式靈活的市場。上市公司的股票均直接或間接地掌握在公眾手中，個人和家庭持有股票占股票總數(shù)近50%。所以美國企業(yè)并購融資渠道自由，可以較好的利用證券市場進行并購融資。而我國證券市場至今只有30年的歷史，而約占市場股票總數(shù)70%的國有股和法人股卻無法在市場上進行流通，導致在流通股票數(shù)較少，使并購融資方面可利用股票進行融資的數(shù)額有限。所以我國證券市場不夠成熟。

(二)創(chuàng)新金融產(chǎn)品缺乏

美國證券市場由于垃圾債券的產(chǎn)生與繁榮發(fā)展才相應的有了杠桿并購的發(fā)展，美國的金融產(chǎn)品品種規(guī)模是世界第一，鼓勵發(fā)展創(chuàng)新金融產(chǎn)品，創(chuàng)新金融產(chǎn)品也為美國的并購融資方式提供了更多的渠道。而我國本身這樣的高風險高收益的債券較少，市場創(chuàng)新精神缺乏導致衍生金融產(chǎn)品種類較少。中國政府在近些年也頒布條例鼓勵創(chuàng)新金融產(chǎn)品，但是真正在實行上收到了較多的管制，所以效果不是很明顯。

(三)老百姓參與程度不夠

美國的證券市場已經(jīng)發(fā)展的比較完善，尋常百姓樂于將多余的錢投資于股票等金融市場，這對于他們而言是十分普遍的，資產(chǎn)流動性比較高。但是中國居民并不像美國那樣會將多余的儲蓄金投入到證券市場上，百姓消費觀念偏保守，我國居民過多地是把錢用于實物的投資，如房地產(chǎn)，或者把錢用于銀行儲蓄存款、民間借貸這樣確定的可預期收益上。而對于股市的參與度并不是特別高，再加上國內(nèi)經(jīng)常有老百姓被證券機構(gòu)欺騙購買了一些證券產(chǎn)品而受到損失的案例，所以國內(nèi)尋常百姓對許多金融產(chǎn)品更是望而卻步。

(四)法律制度不夠完善

美國有著一系列如《金融消費者保護機構(gòu)法案》、《證券投資者保護法》等這樣專門用于保護投資者權(quán)益的法律。但是我國應對國外創(chuàng)新金融產(chǎn)品和創(chuàng)新融資方式時仍然存在法律漏洞和模糊地帶，雖然發(fā)布了《中華人民共和國證券法》，但是證券法中對于消費者權(quán)益的保護條例、證券市場的監(jiān)管條例并不是十分明確。

三、我國企業(yè)并購融資的建議與對策

(一)規(guī)范證券市場

雖然我國證券市場的發(fā)展歷史較短，但是我國可以在不偏離社會主義市場經(jīng)濟和中國國情的情況下，借鑒西方發(fā)達國家證券市場的管理機制，通過立法完善和規(guī)范證券市場的發(fā)展，保護投資者的權(quán)益。同時嚴格執(zhí)行已經(jīng)制定的法律，如《股權(quán)出資登記管理辦法》，只有規(guī)范了股權(quán)結(jié)果，才能更好的采取杠桿并購與換股并購這樣的并購融資方式。

(二)鼓勵和宣傳使群眾參與證券市場

我國政府應該通過宣傳，鼓勵普通群眾參與證券市場，對金融產(chǎn)品加以普及，使更多居民對金融產(chǎn)品熟悉，提高居民的法制和防騙意識，讓更多的居民將多余的儲蓄金在證券市場上加以投資，也使更多的并購融資購買方能夠順利并且成功的進行籌資。

(三)放松金融管制

我國政府應該放松對金融市場的管制，鼓勵和支持創(chuàng)新金融產(chǎn)品的產(chǎn)生和發(fā)展，鼓勵金融機構(gòu)在法律允許的范圍內(nèi)進行適當?shù)膭?chuàng)新，促進衍生金融產(chǎn)品的產(chǎn)生。政府只需要在總體上把握金融市場發(fā)展趨勢，進行宏觀調(diào)控，而在細節(jié)上則稍微放松，不要矯枉過正，限制金融市場的發(fā)展。不過正如新《國九條》中所說，要處理好防范風險和創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)系，放松并不意味著不管，而是在管制的基礎(chǔ)上進行適當?shù)姆潘伞?/p>

(四)鼓勵并支持國有投資銀行的發(fā)展

我國需降低對國內(nèi)銀行業(yè)的限制，鼓勵非國有銀行業(yè)的發(fā)展，以促進銀行業(yè)的良性競爭。同時我國也應該發(fā)展國有投資銀行，并將其推向國際化，使今后我國企業(yè)在進行跨國并購時能夠得到投資銀行的支持。

四、結(jié)論

本文就中美并購融資問題的差異提出了五個方面關(guān)于我國目前并購融資上存在的不足，并根據(jù)該缺陷提出了建議與對策，如提高普通百姓的金融市場參與度，政府加強立法規(guī)范證券市場等。由于我國的并購融資正處于發(fā)展階段，本文所提出的建議也仍處于初級摸索階段，有待于進一步發(fā)展。通過結(jié)論與實踐相結(jié)合，相信我國并購融資將會沿著更加成熟并且適合中國國情的道路上健康發(fā)展下去。

[1]胡吉祥.創(chuàng)新并購融資支付方式[J].中國金融,2013，(19):56-58.

[2]陳君慶.中國企業(yè)的跨國并購融資：現(xiàn)狀、問題及對策[J].中國經(jīng)貿(mào),2012，(16):64-65.

[3]溫瑞旭.淺析我國企業(yè)海外并購融資問題[J].中國商貿(mào),2015，(9):99-100.

[4]孫偉.換股并購融資問題研究[J].商業(yè)會計,2012，(7):58-60.

[5]董永紅.我國上市公司并購融資問題的探討[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟,2012，(2):21-22.

[6]任文瑋.我國公司換股并購法律制度研究[D].山西：山西財經(jīng)大學，2011.

[7]Jerry H Tempelman.Investment Banking:Valuation,Leveraged Buyouts,and Mergers & Acquisitions[J].Financial Analysts Journal,2010，(4):111.

林巧華(1992-)，女，漢族，福建三明市人，在校研究生，會計學碩士，福州大學經(jīng)濟與管理學院會計學專業(yè)，研究方向：會計，財務管理。