毛麗惠

(聯儲證券有限責任公司 廣東 深圳 518000)

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企業(yè)并購中的財務風險探討

毛麗惠

(聯儲證券有限責任公司 廣東 深圳 518000)

當下，企業(yè)并購逐漸發(fā)展為一種現代化而高水平的經濟發(fā)展模式，越來越成為各企業(yè)家關注的焦點。并購能有效擴大規(guī)模，提高企業(yè)競爭力，為企業(yè)帶來規(guī)模經濟與協同效應，從而更好地配置資源。企業(yè)并購高收入的背后是高風險的存在，財務風險是并購企業(yè)必須充分考慮的因素，在并購中對目標企業(yè)財務狀況的調查不夠深入或了解不夠全面，存在信息不對稱等缺陷，往往構成很大的風險。通過分析我國企業(yè)在并購過程中的財務風險問題，對此提出防范對策，合理控制并購風險，并為其他企業(yè)提供借鑒。

企業(yè)并購；風險控制；財務管理

一、企業(yè)并購財務風險的概述

被并購企業(yè)價值的高低常常影響并購企業(yè)的并購風險，特別是財務風險。往往會由于并購融資的手段不恰當，資本結構不匹配，致使經營狀況無法達到預期目的，無形間增加了并購方的債務，高額的資金成本付出得不到回收，將使得企業(yè)陷入收益困境與危機。

總的來說，企業(yè)并購存在一定的風險。并且，不恰當的策略是并購失敗的導火索。而引發(fā)風險的因素大多數具備著不確定性，多種負面效應也會因此在被購方的預期收益以及實際所存在的價值之間產生。

二、企業(yè)并購財務風險的原因

企業(yè)并購之所有有風險，大致原因在于以下幾個方面。

(一)并購方式不當

高收入的利益決定了投資的風險，并購作為投資的一種手段，同樣存在一定的風險。并購方式的選擇失當，不利于企業(yè)對被并購企業(yè)的整合。只有經過綜合考慮，根據結合自身實際情況和與收購方實際情況，做出合理的選擇。企業(yè)將陷入財務風險危機，并購方式失當往往重要的原因之一。

(二)并購信息不準確

這指的是并購方掌握被收購方的信息不準確。信息的不準確會在一開始就已經為并購失敗埋下了伏筆。如信息不準確將導致交易對價就不準確，致使交易溢價過高。因此收購方在并購之前，一定要去目標企業(yè)做足功課，通過各種渠道和途徑調查目標企業(yè)的信息和資料。

(三)投資回報率低

當購方付出了高額的收購成本，并且是在負了高額債務之下，如果此時收購到的企業(yè)因為市場占有率或其他原因，收益率非常的低下，會使收購方陷入財務風險當中。如果加上財務管理自身之局限，在資源的整合與優(yōu)化中失敗，企業(yè)同樣也會卷入財務風險。

三、企業(yè)并購財務風險分析

(一)企業(yè)并購融資風險

企業(yè)并購融資風險是企業(yè)并購財務風險中一種基本類型，常常在并購之后發(fā)生。并購雙方在資金融合過程中，如果無法保證資金需求的平衡，則有可能使資本結構發(fā)生重整。

那么在并購過程之中，大量支付資金，除了來自于企業(yè)自身外，其他部分還需得到外部援助。倘若自有資金不足，企業(yè)必然舉債。一般情況下，當企業(yè)負債率過高，資本安全性就回降低。此時融資風險的規(guī)避則需要了解企業(yè)多種融資方式，考慮內部融資與外部融資。如果購方融資能力差，現金流量安排不當，那么就會影響企業(yè)短期的償債能力，并帶來資產流動性風險。

(二)企業(yè)并購支付風險

并購中不一樣的支付方式都會帶來相異的財務風險。這是指并購企業(yè)為了完成對目標企業(yè)之收購，采用某種對價支付方式而帶來的風險。主要分為：現金支付、股票支付、杠桿支付等方法。

如果采用現金并購的，優(yōu)先對其資產的流動性進行考慮，假如企業(yè)大量流動資金在并購活動被占用，并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的協調能力就會被大大降低，繼而加劇企業(yè)的財務風險。股票支付的方式既會增加發(fā)行成本，也非常有可能會延誤收購時機，致使并購不成功。

(三)定價風險

企業(yè)并購體系復雜，對目標企業(yè)的價值評估一環(huán)是企業(yè)并購中的十分重要環(huán)節(jié)。財務報表可以窺探整個公司的諸多方面的問題，比如財務狀況、經營成果等方面的宏觀狀況。這是收購方對收購方常用的價值評估方法。同樣，評估方法也有也會采取市盈率法、重置成本法、貼現現金流量法等方法。然而一些目標企業(yè)會對自己信息進行隱藏和篡改，這將影響購方對目標企業(yè)資產價值與盈利能力的判斷。在價格談判中，收購方在價格方面，往往處于弱勢，因此并購企業(yè)要結合自身的并購動機，在充分掌握資料信息的情況下，采用適合企業(yè)發(fā)展的評估方法。

(四)企業(yè)并購財務整合風險

整合被并購方進行各方面的資源，對企業(yè)而言至關重要。這一環(huán)節(jié)在企業(yè)之間的并購交易完成之后實行。這種整合包括財務、人力資源、戰(zhàn)略、企業(yè)文化等方面。此中財務整合乃整合中最為核心的環(huán)節(jié)。在企業(yè)并購過程中，在整合問題上較為常見的問題有：過于注重技術層面的問題卻忽視了對并購后的進行各方面的財務整合。

四、企業(yè)并購財務風險的控制方法

(一)合理評估目標企業(yè)的價值

當并購雙方彼此所掌握的信息不對稱時，對目標企業(yè)的估值的難度就增大，同時也會帶來風險。因此，在收購業(yè)務開始時，對目標公司全部資產進行重新審查和評估，是相當重要的環(huán)節(jié)。根據未來現金流的發(fā)展趨勢，對目標公司做出合理預判，并在這一基礎上做出合理估值。根據需求，并購方也可采用多種估值方法，從而獲取較為合適的估價。

(二)組建專業(yè)人才

成功并購，始于的盡職而謹慎之調查。為了詳盡的調查，最好的辦法就是雇傭經驗豐富的專業(yè)人才來組建團隊。通過對目標公司的財務報表以及其他財務信息進行詳細的調查,進而找出關鍵問題以及可疑情況，對不易查清的問題，最好就是請被并購方以書面的形式或者其他可行的辦法做出承諾或者擔保。

(三)支付方式多樣化

賣方采取合理化與適當化的融資，這樣做的優(yōu)勢有三。一為這樣所支付的利息較低；二為可享受到稅收遞延。三為由于支持換股并購的原因，并購方并無能力對此約束。

此外，采用發(fā)展直接融資市場以及拓展融資渠道可以更靈活和獲得更低的利率去轉換債券。從而解決合并和收購中的付款等問題。

五、結語

企業(yè)并購是一項高風險的經濟活動，是提高自身實力促進企業(yè)快速發(fā)展的有力武器，然而有效對并購風險進行防范是實現企業(yè)高效運營的保障，此中對財務風險的評估尤為重要，本文通過在對其原因分析探討的基礎之上，進一步對其風險做出分析。各企業(yè)在并購中應當對被并購方的各種財務信息做出詳細的調查與了解，在財務風險的控制上組建專業(yè)人才合理評估、盡可能使支付方式多樣化，從而確保自身的在并購中財務風險降到最低。

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