李雁柯

摘要：盈余管理作為公司熱門(mén)項(xiàng)目，影響著企業(yè)的方方面面，而投資效率一直少有人涉足。而瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)，外界環(huán)境的變化多端，本文把焦點(diǎn)集中在企業(yè)盈余管理對(duì)企業(yè)內(nèi)部投資決策的影響。討論盈余管理對(duì)投資偏離度的影響，并同時(shí)研究環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。最后揭示盈余管理性對(duì)企業(yè)投資影響的內(nèi)部機(jī)制，同時(shí)也揭示了在不同程度的環(huán)境不確定下，盈余管理對(duì)企業(yè)投資效率的影響。

關(guān)鍵詞：環(huán)境不確定性；盈余管理；投資效率

投資的選擇決定了企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展，整個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)等等，同時(shí)也會(huì)帶動(dòng)了融資以及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的選擇。并且影響著整個(gè)社會(huì)的資本結(jié)構(gòu)以及資金流向，在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)抓住時(shí)機(jī)把握機(jī)遇對(duì)每個(gè)投資者來(lái)說(shuō)都是重中之重。同時(shí)，投資戰(zhàn)略也決定這籌資的運(yùn)用，如何高效率的運(yùn)用籌集來(lái)的資金進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y一直是公司決策者所關(guān)注的問(wèn)題。

一般對(duì)于投資效率的研究，會(huì)將關(guān)注點(diǎn)放在盈余管理研究上，然而，如今，由于環(huán)境不確定性的程度加深，從而影響企業(yè)決策以及相關(guān)盈余管理。

環(huán)境不確定性現(xiàn)在主要方向在于研究環(huán)境不確定性對(duì)公司戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。在環(huán)境的約束下，企業(yè)管理者會(huì)不得不調(diào)整相關(guān)戰(zhàn)略，來(lái)應(yīng)對(duì)不確定性對(duì)企業(yè)決策和預(yù)算的影響。而且我們已知環(huán)境不確定性增加時(shí)，管理人會(huì)更加關(guān)注外界環(huán)境變化，當(dāng)然也包括對(duì)于政策的分析。同時(shí)環(huán)境不確定性較高時(shí)，會(huì)計(jì)信息的可靠性也會(huì)受到懷疑，這是企業(yè)的預(yù)算決策會(huì)顯得無(wú)能為力，如果不能夠?qū)Σ町愡M(jìn)行可靠的分析，在采用何種方式調(diào)整預(yù)算以及績(jī)效評(píng)價(jià)方式將會(huì)出現(xiàn)較大的偏差。

而企業(yè)資源的配置方面，在環(huán)境不確定性時(shí)，公司多余資源的流向正確與否決定這企業(yè)的投資效率，也決定公司在整體環(huán)境下的適應(yīng)能力。而當(dāng)環(huán)境不確定性極大時(shí)，資金充裕有助于緩解環(huán)境不確定性的影響程度，能夠更加靈活的面對(duì)不確定，也能夠緩解不確定性對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響，這里就要提到盈余管理，當(dāng)環(huán)境不確定性較高時(shí)，處于對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的考慮將會(huì)調(diào)整盈余，提前確認(rèn)。

上市公司進(jìn)行盈余管理的目的主要有：一方面有為取得IPO上市資格，避免虧損，避免被退市，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)避免評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)信用導(dǎo)致的股價(jià)下跌等一系列問(wèn)題。同時(shí)還會(huì)由于避免監(jiān)管部門(mén)干預(yù)，避免企業(yè)陷入不利的政府干預(yù)。另一方面有分紅計(jì)劃或者采用浮動(dòng)薪酬的公司，管理人員為了個(gè)人私利，使得提前確認(rèn)盈余管理已經(jīng)成為一種常用手段。在較少對(duì)盈余管理對(duì)投資效率進(jìn)行影響的情況下，在認(rèn)清盈余管理對(duì)資源配置產(chǎn)生的影響后，排出盈余管理可能誤導(dǎo)外部投資者的判斷和決策的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)企業(yè)內(nèi)部決策造成的影響，才能夠更好的提高投資效率。

同時(shí)由于環(huán)境不確定性增加，影響了企業(yè)獲得信息的有效程度，增加了企業(yè)投資的成本，導(dǎo)致管理者風(fēng)險(xiǎn)回避，投資效率低下。

總之首先從理論分析了盈余管理程度對(duì)企業(yè)投資效率的影響，并為后文的實(shí)證部分提供理論支持。然后進(jìn)行實(shí)證研究，首先介紹了盈余管理程度和企業(yè)投資效率這兩個(gè)變量的衡量方法，并結(jié)合本文實(shí)際情況和需求選取本文的研究方法，選取樣本，并提出相關(guān)的假設(shè)：

假設(shè)1：環(huán)境不確定性增加了企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)，加大股東監(jiān)督難度，管理層通過(guò)無(wú)效率投資的可能性提高，投資效率下降。

假設(shè)2：企業(yè)盈余管理程度越高，企業(yè)的投資效率越低

假設(shè)3：環(huán)境不確定性較高情況下，盈余管理程度較高的公司，其投資效率較低，但呈兩極分化狀態(tài)。

最后通過(guò)比較總體樣本，環(huán)境不確定程度不同的樣本之間作對(duì)比分析，來(lái)考察程度不同的樣本間，盈余管理對(duì)投資效率的影響程度。根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果提出建立和健全企業(yè)內(nèi)部控制和會(huì)計(jì)管理制度，以及建立并完善信息披露質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系。

國(guó)外學(xué)者對(duì)投資效率和盈余管理相關(guān)問(wèn)題較早就開(kāi)始進(jìn)行研究并取得了許多的研究成果，在我國(guó)雖然研究起步晚，但該內(nèi)容一直是理論界的研究熱點(diǎn)，因此，至此也已有一定數(shù)量的研究成果。國(guó)內(nèi)外的已有研究形成了較為系統(tǒng)的理論體系，這為本論文的順利展開(kāi)提供了理論基礎(chǔ)。但是：

1、本文并不是著眼于企業(yè)盈余管理的外部市場(chǎng)反應(yīng)，也不是著眼于盈余管理管理的方法手段和動(dòng)機(jī)，而是把焦點(diǎn)集中在企業(yè)盈余管理對(duì)企業(yè)內(nèi)部投資決策的影響。

2、本文研究盈余管理對(duì)投資偏離度的影響，并同時(shí)研究環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。它不僅可以揭示盈余管理性對(duì)企業(yè)投資影響的內(nèi)部機(jī)制，同時(shí)也揭示了在不同程度的環(huán)境不確定下，盈余管理對(duì)企業(yè)投資效率的影響。

關(guān)于研究方法可能產(chǎn)生的缺點(diǎn)：

1、模型的選擇方面。本論文選擇的是修正的瓊斯模型，Jones模型是國(guó)外最成熟且廣泛應(yīng)用的用于研究盈余管理的模型，但是由于我國(guó)的資本市場(chǎng)環(huán)境具有特殊性，且我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步晚，相對(duì)西方發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也比較滯后，所以Jones模型在我國(guó)的適用性還需要進(jìn)一步研究。

2、本文衡量企業(yè)的投資效率與企業(yè)的盈余管理程度，所選用的方法雖然都是參照國(guó)外學(xué)者成熟的測(cè)度模型，但此測(cè)度方法仍然比較粗略，可能存在遺漏的變量，考慮的因素仍然不夠全面，需要在以后繼續(xù)發(fā)掘有可能影響這兩個(gè)指標(biāo)的其它因素。

以上方面都可能對(duì)本文的研究產(chǎn)生一定影響及局限。（作者單位：江西師范大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]李明輝.股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理對(duì)股權(quán)代理成本的影響——基于中國(guó)上市公司2001-2006年的數(shù)據(jù)研究[J].金融研究，2009，（2）：149～168.

[2]孫錚，王躍堂.資源配置與盈余操控之實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)研究，1999，（4）：4-9.

[3]王躍堂，王亮亮，貢彩萍.所得稅改革、盈余管理及其經(jīng)濟(jì)后果[J].經(jīng)濟(jì)研究，2009，（3）：86-98.

[4]張菊香.基于動(dòng)機(jī)視角的盈余管理文獻(xiàn)綜述[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2007，（11）：59-65.

[5]申慧慧，于鵬，吳聯(lián)生.國(guó)有股權(quán)、環(huán)境不確定性與投資效率[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012，（7）：87-107.