摘要：我國股指期貨推出時(shí)間不長，但是期貨品種在不斷增加，品種的穩(wěn)定性也在不斷提升，這標(biāo)志著我國期貨市場在朝著更加全面的方向發(fā)展和進(jìn)步。但是不得不承認(rèn)的是，股指期貨無論是波動幅度，還是交易規(guī)模，在不斷放大的背景下，股指期貨面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的。文章希望以熔斷機(jī)制的角度去探究我國股指期貨的發(fā)展問題。

關(guān)鍵詞：熔斷機(jī)制；股指期貨；風(fēng)險(xiǎn)管理

股指期貨誕生不久，其運(yùn)行實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，自身監(jiān)督和管理體系如果不完善的話，就可能危及到股指期貨的生死存亡。因此在股指期貨運(yùn)行管理的過程中，選擇更加合理的熔斷機(jī)制來強(qiáng)化監(jiān)管效益，是很有必要的。

一、熔斷機(jī)制的內(nèi)涵

熔斷機(jī)制，對于某一合約，在其沒有達(dá)到漲跌停板之前，給予其賦予一個(gè)熔斷闕值，使得合約買賣報(bào)價(jià)行為在一定時(shí)間內(nèi)處于停滯的狀態(tài)，或者使得其在特定價(jià)格范圍內(nèi)進(jìn)行交易的機(jī)制。與漲跌停板機(jī)制一樣，其也可以歸結(jié)為限制性機(jī)制，是實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的重要手段。

二、溶斷機(jī)制在我國股指期貨中的應(yīng)用

熔斷機(jī)制在我國股指期貨中的應(yīng)用歷程比較曲折，在股指期貨發(fā)展方面效益也是備受爭議。下面我們以實(shí)際的熔斷機(jī)制應(yīng)用案例為契機(jī)，來探討熔斷機(jī)制在我國股指期貨中的應(yīng)用效益：

（一）從仿真期貨的角度來看

我國在遭遇國債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件之后，交易所對于交易規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度進(jìn)行大量的檢驗(yàn)檢測之后，以建立投資者信任平臺的方式，使得投資者能夠去了解股指期貨平臺的操作運(yùn)行情況，由此在2006年推出了HS300仿真期貨。該仿真期貨的VaR值比較大，這意味著我國股指期貨潛在的風(fēng)險(xiǎn)是比較大的，如沒有做好充足的準(zhǔn)備工作的話，就需要承擔(dān)巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上在仿真期貨推出之后的三年間，斷斷續(xù)續(xù)發(fā)生了多次的熔斷情況。對于這樣的情況，也開始慢慢地將熔斷機(jī)制運(yùn)用到仿真期貨中：其一，仿真期貨波動幅度比較大，并且發(fā)生的可能性比較高，此時(shí)就有必要以熔斷機(jī)制的方式，使得市場處于合理的變化范圍，使得價(jià)格處于相對合理的狀態(tài)；其二，通過對于數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，在熔斷點(diǎn)被觸及或者啟動之后，市場有一般的幾率會出現(xiàn)原行走方向改變的情況，這就說明熔斷機(jī)制的介入，使得價(jià)格波動率得以控制，使得風(fēng)險(xiǎn)得以降低；其三，從實(shí)際的運(yùn)用實(shí)踐來看，雖然熔斷機(jī)制并不能每次都實(shí)現(xiàn)市場波動情況的控制，但是在多數(shù)情況下都避免了市場朝著極端方向發(fā)展，有著良好的市場穩(wěn)定的作用。

（二）從創(chuàng)業(yè)板的角度來審視

創(chuàng)業(yè)板個(gè)股上市，就宣布適用熔斷機(jī)制，事實(shí)證明熔斷機(jī)制在創(chuàng)業(yè)板中的融入，是很有必要的，以2009年10月30日為例，創(chuàng)業(yè)板28個(gè)企業(yè)上市，開盤就出現(xiàn)不斷上漲的趨勢，并且漲幅驚人，很快突破熔斷點(diǎn)，使得熔斷機(jī)制被觸發(fā)，在集體停牌之后，很快又出現(xiàn)20多個(gè)創(chuàng)業(yè)板熔斷的情況。在此過程中，我們探究一下熔斷機(jī)制的價(jià)值：其一，熔斷機(jī)制具備價(jià)格緩沖的作用，比如上述28家股票中上市的最高價(jià)，與最近的熔斷價(jià)格之間的差距不是很大；其二，收盤價(jià)低于熔斷價(jià)格，此時(shí)熔斷機(jī)制在提醒投資者要理性投資，使得其投資思考的時(shí)間變長，避免頭腦發(fā)熱的情況；其三，現(xiàn)市場價(jià)格低于熔斷價(jià)位，也存在部分低于上市價(jià)位的，由此表現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板發(fā)展趨勢在朝著理性的方向發(fā)展和進(jìn)步，而不會因?yàn)楸丛斐蓜?chuàng)業(yè)板股票難以發(fā)展下去。

三、溶斷機(jī)制在我國股指期貨中的價(jià)值分析

之所以倡導(dǎo)實(shí)現(xiàn)熔斷機(jī)制在我國股指期貨中融入，是存在其深刻的原因的：相對于奇特風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度來講，熔斷機(jī)制有著自身難以企及的優(yōu)勢。具體來講，可以嘗試從如下的角度來分析：相對漲跌停板制度來講，熔斷點(diǎn)的設(shè)計(jì)，可以使得股指達(dá)到漲跌停限制之前出現(xiàn)緩沖效應(yīng)，給予投資者以警示，使得其投資策略進(jìn)行調(diào)整，使得市場監(jiān)管人員可以有更多的時(shí)間去實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理策略的調(diào)整，比如以提高保證金或者強(qiáng)制性減倉等方式來控制，顯然漲跌停制度并沒有具備這樣的緩沖效應(yīng)；以強(qiáng)制減倉制度為例，在極端行情出現(xiàn)的時(shí)候，以這種強(qiáng)制性的減倉手段來處理，首先會給予結(jié)算造成很大壓力，甚至?xí)霈F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)慣性的情況，有可能使得市場陷入劇烈動蕩的狀態(tài)，此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和管理工作難度也更加大。但是如果采用熔斷機(jī)制的話，壟斷點(diǎn)被觸發(fā)，市場價(jià)格變動幅度減緩，投資者冷靜下來，相關(guān)的信息也變得更加充分，交易所的管控效益能夠更加全面的發(fā)揮出來。簡單來講，從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管理效益的角度來看，我們應(yīng)該切實(shí)地將熔斷機(jī)制運(yùn)用到我國股指期貨中去，這是保證股指期貨市場穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措；而從當(dāng)前我國熔斷機(jī)制的運(yùn)用實(shí)踐來看，其在金融市場穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)管控方面的效益，是其他制度難以企及的，因此，積極將其融入到實(shí)際的股指期貨運(yùn)行過程中去，也是有著很強(qiáng)的實(shí)踐意義的。

結(jié)束語

綜上所述，熔斷機(jī)制在我國股指期貨中的應(yīng)用實(shí)踐驗(yàn)證了該制度的價(jià)值，熔斷機(jī)制相對于其他風(fēng)險(xiǎn)管理制度來講，存在更加獨(dú)特的優(yōu)勢。也就是說無論是從必要性還是從重要性的角度來看，在我國股指期貨發(fā)展的過程中都有必要將熔斷機(jī)制納入其中，這對于引導(dǎo)股指期貨市場的可持續(xù)發(fā)展而言，是至關(guān)重要的。

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