◇李漪

?

上司公司財(cái)務(wù)困境成因及規(guī)避

◇李漪

摘要：近年來，我國不少上市公司因虧損面和虧損額日益增加而陷入財(cái)務(wù)困境。本文通過對(duì)上市公司財(cái)務(wù)困境進(jìn)行描述性分析，尋求應(yīng)對(duì)其財(cái)務(wù)困境的策略。

關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)困境；成因；對(duì)策

10.13999/j.cnki.scyj.2016.05.029

一、上市公司財(cái)務(wù)困境狀況

國外將破產(chǎn)作為界定財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志，而我國則以企業(yè)盈利能力受到實(shí)質(zhì)性削弱，并伴隨持續(xù)虧損狀態(tài)的特別處理作為陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志，換言之，就是將“被ST”作為上司公司陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。

1．行業(yè)。各個(gè)行業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的程度和情況不盡相同，如，制造業(yè)和綜合類的危機(jī)公司占比較大，但制造業(yè)公司出現(xiàn)危機(jī)的概率不是很大。綜合類行業(yè)由于缺乏核心競(jìng)爭力，出現(xiàn)危機(jī)的概率相對(duì)較大。采掘業(yè)壟斷性強(qiáng)，交通運(yùn)輸業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，都不容易陷入財(cái)務(wù)困境。

2．危機(jī)時(shí)間。上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的時(shí)間比較集中，被特別處理的時(shí)間與其上市時(shí)間的差值呈現(xiàn)明顯的“峰”型分布，上市后5～11年是出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的高峰期。

3．地區(qū)分布。西北、東北上市企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)程度最為嚴(yán)重。穗、滬、京、蘇地區(qū)雖上市企業(yè)較多，但財(cái)務(wù)危機(jī)程度較輕，而同樣擁有較多上市公司的山東卻財(cái)務(wù)危機(jī)程度較高。

二、由案例分析企業(yè)財(cái)務(wù)困境的成因

1.巨人集團(tuán)。巨人集團(tuán)雖不是上市企業(yè)，但其從明星企業(yè)到轟然倒下的過程曾被后來的許多上市企業(yè)引為反面教材，值得再次剖析。巨人集團(tuán)因資金鏈斷裂而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，在重重壓力下倒閉，我們可從兩方面分析其破產(chǎn)原因：

內(nèi)部原因：一是資本結(jié)構(gòu)不合理，大量民間借貸導(dǎo)致資本成本過高。二是擴(kuò)張?zhí)?，盲目追求多元化，?dǎo)致成本上升，管理難度加大，經(jīng)濟(jì)效益下降。三是內(nèi)控失效，其內(nèi)控機(jī)制缺乏科學(xué)的統(tǒng)籌規(guī)劃，不能保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性。

外部因素：一是宏觀調(diào)控政策的影響，造成巨人集團(tuán)在危機(jī)初期難以向銀行貸款自救。二是自然災(zāi)害的影響，巨人大廈在建造過程中恰逢兩次發(fā)大水，使其預(yù)算增加，工期一拖再拖，加速了企業(yè)的崩塌。

由當(dāng)時(shí)的社會(huì)環(huán)境和技術(shù)背景分析，巨人集團(tuán)不應(yīng)幾次增加巨人大廈的高度，使本就脆弱的資金鏈斷裂——增加高度意味著增高預(yù)算，增加邊際風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)中的邊際報(bào)酬遞減規(guī)律），陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性呈遞增趨勢(shì)，而是應(yīng)當(dāng)控制在介于邊際風(fēng)險(xiǎn)的拐點(diǎn)和邊際風(fēng)險(xiǎn)最大點(diǎn)對(duì)應(yīng)的空間之內(nèi)。危機(jī)出現(xiàn)后，集團(tuán)不應(yīng)拆東墻補(bǔ)西墻，使正常發(fā)展的產(chǎn)業(yè)受阻，截?cái)嗔俗陨淼脑煅芰?，而是?yīng)努力尋求其他資金來源。

2.三九集團(tuán)。三九集團(tuán)曾因內(nèi)部管理混亂陷入資不抵債境地，生產(chǎn)經(jīng)營難以為繼，出現(xiàn)嚴(yán)重的信用和債務(wù)危機(jī)，最終被ST。我們同樣可從內(nèi)外兩方面探究其成因：

內(nèi)部因素：一是內(nèi)控失效，出現(xiàn)了管理層合伙弄虛作假的現(xiàn)象。二是盲目追求多元化，經(jīng)營定位出現(xiàn)決策失誤，盲目擴(kuò)大非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)使其綜合成本增加，資本積累和周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題。

外部因素：主要是當(dāng)時(shí)我國對(duì)企業(yè)缺乏嚴(yán)密的監(jiān)管，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)其漏洞。

為了應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)困境，三九集團(tuán)進(jìn)行了債務(wù)重組，重組后的三九大力發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，縮小自己不具優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，全面建立健全管理制度，取得了顯著成效，最終讓公司的資本結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，化解了債務(wù)危機(jī)，使企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)降到了合理水平，提高了經(jīng)營效率，并最終成功摘帽。

三、上市公司規(guī)避財(cái)務(wù)危機(jī)的對(duì)策建議

陷入財(cái)務(wù)危機(jī)后，國有企業(yè)比民營企業(yè)更容易脫困。巨人集團(tuán)作為民營企業(yè)，以史玉柱為首的管理層危機(jī)應(yīng)對(duì)能力不足，公司制度存在缺陷，加之缺乏及時(shí)的外援，最終倒閉。三九集團(tuán)作為國有企業(yè)，在資金、人才等“救命”資源上容易得到外部支持，企業(yè)在制度、人才等方面的積淀使其在出現(xiàn)問題時(shí)有能力進(jìn)行調(diào)整，最終擺脫困境。同時(shí)，面對(duì)宏觀政策變化，國企的經(jīng)營、財(cái)務(wù)通常受影響較小。

比較上述兩家企業(yè)，導(dǎo)致其陷入財(cái)務(wù)困境的因素有相同之處：一是都缺乏有效內(nèi)控。二是資本結(jié)構(gòu)不合理，巨人因不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，三九因?qū)⒋罅抠Y金盲目用于投資而發(fā)生危機(jī)。三是都不能做出正確的市場(chǎng)定位，盲目追求多元化，擴(kuò)大非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，造成主業(yè)受連累，巨人從保健品產(chǎn)業(yè)中抽血建大廈，使優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，三九將資金大量用于投資，干擾了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。結(jié)合其教訓(xùn)，上市企業(yè)化解財(cái)務(wù)困境應(yīng)從以下方面著手：

1.完善內(nèi)控機(jī)制。加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督，建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，密切關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化，隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整以應(yīng)對(duì)突發(fā)情況。

2.對(duì)企業(yè)發(fā)展要有科學(xué)定位。對(duì)自身的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、目標(biāo)市場(chǎng)有比較清晰的認(rèn)識(shí)，隨社會(huì)發(fā)展及時(shí)調(diào)整方向，切忌盲目追求多元化，主動(dòng)縮小非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，積極發(fā)展優(yōu)勢(shì)核心產(chǎn)業(yè)。

3.面對(duì)不可抗力因素頻發(fā)的態(tài)勢(shì)，應(yīng)建立預(yù)警和應(yīng)急機(jī)制以減少損失、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。

4.認(rèn)真關(guān)注國家發(fā)展的態(tài)勢(shì)與政策，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策要科學(xué)研判。結(jié)合企業(yè)實(shí)際進(jìn)行分析、應(yīng)對(duì)，這樣做即可避免企業(yè)受政策因素影響陷入財(cái)務(wù)困境，又可從中尋找發(fā)展機(jī)遇，促進(jìn)企業(yè)壯大。

（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）