修國義　許童童

(哈爾濱理工大學，哈爾濱　150080)

中國裝備制造業(yè)發(fā)展的金融支持測度研究

修國義許童童

(哈爾濱理工大學，哈爾濱150080)

〔摘要〕裝備制造業(yè)作為中國的重要產(chǎn)業(yè)之一，也是制造業(yè)的“母體”，近幾年發(fā)展迅速，但與美國、日本、德國等制造業(yè)強國相比還有很大差距。本文以中國裝備制造業(yè)為研究對象，從政策性金融支持、商業(yè)性金融支持、資本市場金融支持、風險投資金融支持4個角度出發(fā)，選取了2005～2014年10年的全國裝備制造業(yè)的面板數(shù)據(jù)，創(chuàng)新性地運用超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)模型與嶺回歸分析4項金融支持方式對裝備制造業(yè)的支持程度，找出各種金融支持方式存在的問題，為促進我國裝備制造業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

〔關鍵詞〕裝備制造業(yè)金融支持測度嶺回歸分析政策性金融支持資本市場風險投資

引言

自中國改革開放以來，我國裝備制造業(yè)發(fā)展蒸蒸日上，金融業(yè)對裝備制造業(yè)發(fā)展的推動作用越來越顯著，已經(jīng)成為促進裝備制造業(yè)發(fā)展的關鍵因素。通過科學的測算方法，對金融業(yè)在裝備制造業(yè)高速增長中的支持程度進行定量測算，對于深入探究金融支持方式與裝備制造業(yè)發(fā)展的關系，制定下一步的科學發(fā)展策略，具有現(xiàn)實意義。

在中國，裝備制造業(yè)是我國經(jīng)濟體系中的一大支柱，被喻為整個工業(yè)發(fā)展的“母體”，它的發(fā)展是影響經(jīng)濟持續(xù)增長和產(chǎn)業(yè)結構轉型升級的一大重點，包括7個細分產(chǎn)業(yè)：金屬制品業(yè)、普通機械制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、電子及通信設備制造業(yè)、儀器儀表及文化辦公用品制造業(yè)[2]。我國裝備制造業(yè)整體運行態(tài)勢良好但在發(fā)展之余也存在不少問題，這些問題制約我國裝備制造業(yè)的發(fā)展，多數(shù)裝備制造企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的最突出瓶頸問題就是資金匱乏，而且外部融資依賴度較高，這使得裝備制造業(yè)內(nèi)本國資本的實力尚難以與外國資本抗衡，在較量的過程中處于十

分不利的地位[1]。另外，裝備制造業(yè)企業(yè)缺乏自主創(chuàng)新關鍵核心技術和高端裝備的技能；企業(yè)的資源配置與利用效率低下，環(huán)境污染問題更是制約了裝備制造業(yè)的發(fā)展；產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結構布局不合理，高端裝備制造業(yè)發(fā)展滯后；信息化程度低下，無法與工業(yè)化深度融合，無法順應新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化以及農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化融合的發(fā)展模式。

由于金融業(yè)與裝備制造業(yè)的關系越來越緊密，為了應對全球格局的變化，必須強調(diào)金融業(yè)對于裝備制造業(yè)的支持作用，科學的測量金融業(yè)對裝備制造業(yè)的支持程度，為進一步制定裝備制造業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及進行宏觀調(diào)控管理奠定基礎。許多學者從不同的視角運用不同的方法對促進裝備制造業(yè)發(fā)展的金融支持方式進行研究，例如：鄧平從政策性金融、商業(yè)銀行、資本市場、風險投資4個方面探索促進科技創(chuàng)新的金融支持措施[4]；劉美辰以科技型中小企業(yè)為研究對象詳細分析政策性金融、科技貸款、創(chuàng)業(yè)風投、資本市場的金融支持現(xiàn)狀[5]；毛海濱從韓國造船業(yè)獲得的金融支持方面著手探討韓國政策金融、融資租賃、投資基金對造船業(yè)的金融支持[7]。本文從政策性金

融、商業(yè)性金融、資本市場、風險投資市場4個方向分析金融業(yè)對裝備制造業(yè)的支持作用，找出各項金融支持方式存在的劣勢，改善不足之處，促進裝備制造業(yè)的發(fā)展。

1評價模型的構建

1.1模型理論基礎

超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)是一種變彈性生產(chǎn)函數(shù)，它具有很強的包容性并且易估計測算，它在結構上屬于平方反應面模型，不但能夠反映各種投入要素之間相互影響的機理，還可以客觀的測度各種投入要素的產(chǎn)出彈性。超對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)法是在C-D生產(chǎn)函數(shù)的基礎上發(fā)展起來的，該方法所建立的測算模型相比其他測算方法更具科學性和創(chuàng)新性，主要體現(xiàn)在：建立了嚴格的彈性系數(shù)測算公式；公式推導科學嚴謹[3]。

1.2超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)模型

建立超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)：

lnPD=β1LnPB+β2LnCB+β3LnCM+β4LnRI+β5LnPBLnCB+β6LnPBLnCM+β7LnPBLnRI+β8LnCBLnCM+β9LnCBLnRI+β10LnCMLnRI+β11Ln(PB)2+β12Ln(CB)2+β13Ln(CM)2+β14Ln(RI)2+μ

其中，PD(Products)——裝備制造業(yè)的總產(chǎn)值；PB(Policy Banks)——政策性方面的金融支持；CB(Commercial Banks)——商業(yè)性金融支持；CM(Capital Market)——資本市場的金融支持；RI(Risk Investment)——風險投資方面的金融支持；μ——常數(shù)；βi——系數(shù)。

則根據(jù)建立的生產(chǎn)函數(shù)模型，可得：

①政策性金融投入的產(chǎn)出彈性：

D1=dLnPD/dLnPB=β1+β5LnCB+β6LnCM+β7LnRI+2β11LnPB

②商業(yè)金融投入的產(chǎn)出彈性：

D2=dLnPD/dLnCB=β2+β5LnPB+β8LnCM+β9LnRI+2β12LnCB

③資本市場投入的產(chǎn)出彈性：

D3=dLnPD/dLnCM=β3+β6LnPB+β8LnCB+β10LnRI+2β13LnCM

④風險投資的產(chǎn)出彈性：

D4=dLnPD/dLnRI=β4+β7LnPB+β9LnCB+β10LnCM+2β14LnRI

1.3數(shù)據(jù)來源與分析

裝備制造業(yè)是隸屬于制造業(yè)的關鍵組成部分，其包含的內(nèi)容較于其他行業(yè)相對較窄，目前沒有成熟的產(chǎn)業(yè)理論體系，也不存在專門的“裝備制造業(yè)統(tǒng)計年鑒”，但是根據(jù)裝備制造業(yè)業(yè)內(nèi)的七分類法可以從中國統(tǒng)計年鑒中獲取到各個子裝備制造業(yè)的相關數(shù)據(jù)，本文的數(shù)據(jù)是從歷年中國統(tǒng)計年鑒上收集整理所得。

1.3.1數(shù)據(jù)處理

產(chǎn)值PD選用裝備制造業(yè)的總產(chǎn)值；政策性方面的金融支持主要是政策性銀行的授信額度，故PB選用國家開發(fā)銀行的人民幣貸款余額；商業(yè)性金融支持主要是商業(yè)銀行的授信度，選用中國五大國有銀行(工農(nóng)中建交)的貸款余額；資本市場的金融支持選用證券市場上裝備制造業(yè)的融資額；風險投資方面的金融支持主要選用裝備制造業(yè)在風險投資市場獲得的投資額。這樣計算不僅符合經(jīng)濟規(guī)律，而且計算得到的金融支持的結果具有可比性。

1.3.2數(shù)據(jù)的檢驗

為了避免回歸參數(shù)數(shù)值不合理或測算模型不準確，我們需要對選用的數(shù)據(jù)進行數(shù)據(jù)檢驗，采用了SPSS軟件進行共線性分析。

表1　各變量之間的共線性檢驗

從表1中看出VIF共線性統(tǒng)計量的值大于正常值，說明自變量之間存在多重共線性，此時采用統(tǒng)計學中的普通最小二乘法(OLS)來估計各個系數(shù)非常不準確，本文用嶺回歸方法進行估計[8]。

2測算結果分析

2.1嶺值的確定

超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)中各個解釋變量之間存在較強的共線性，使用嶺回歸分析方法可有效克服這一障礙，消除多重共線性，進一步確保所得參數(shù)的合理性、客觀性和準確性。

據(jù)分析，隨著嶺值k的增大，回歸方程的擬合優(yōu)度會逐漸下降。所以，應該避免k的取值過大，盡量選取可以滿足模型的最小k值作為最佳嶺跡值。本研究從嶺值k=0開始，以0.02為步長進行嶺回歸估計，直到嶺值k，尋找最佳嶺值。借助SPSS 21.0軟件觀察得出k值，很明顯地看到，各變量的系數(shù)值在k=0.44以后平穩(wěn)。此時，各個系數(shù)如表2所示。

表2　Ridge系數(shù)

2.2模型的檢驗

取k=0.44，對嶺回歸方程進行顯著性檢驗，回歸方程的決定系數(shù)為0.999，說明方程的擬合優(yōu)度良好。則將各數(shù)值帶入模型，可得標準化的擬合方程：

LnPD=0.078LnPB+0.063LnCB+0.07LnCM+0.067LnRI+0.066LnPBLnCB+0.084LnPBLnCM+0.082LnPBLnRI+0.076LnCBLnCM+0.069LnCBLnRI+0.075LnCMLnRI+0.08Ln(PB)2+0.065Ln(CB)2+0.063Ln(CM)2+0.062Ln(RI)2

(R2=0.999)

2.3主要結論

由此便可得出4種金融支持的各年的產(chǎn)出彈性，結果如下：

表3

數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒》(2005～2014)

總體來看，2005～2014年這10年期間，這4種金融支持方式的產(chǎn)出彈性均穩(wěn)定平緩增長，政策性金融支持的產(chǎn)出彈性最高，平均達到3.67；資本市場產(chǎn)出彈性平均達到3.29，位列第二位；而作為高效資金配置能力的資本市場金融支持產(chǎn)出彈性平均達到3.21；風險投資市場的金融支持產(chǎn)出彈性最低，約3.03。說明現(xiàn)階段，中國裝備制造業(yè)發(fā)展的金融支持主要靠政策性金融投資實現(xiàn)。

政策性金融支持的支持程度最大，10年間產(chǎn)出彈性穩(wěn)步上漲，在2005～2006年間增幅達到0.15，明顯高于其他年份的數(shù)值，其原因在于自2006年起國務院發(fā)布的相關指導意見為實現(xiàn)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略目標，力圖通過銀團貸款、出口信貸、項目融資等方式加大對國家產(chǎn)能和裝備制造業(yè)合作的融資支持力度；同時，2013～2014年間增幅為0.11，源于國家政策性銀行對裝備制造業(yè)的回暖性供給，進一步說明了政策性金融對裝備制造業(yè)發(fā)展的支撐作用。

商業(yè)性金融支持在2006年的產(chǎn)出彈性環(huán)比增長幅度達0.13，源于中國“十一五”計劃的實施淡化了固定資產(chǎn)投資的影響。為促進我國裝備制造業(yè)的發(fā)展，國務院下發(fā)了多項金融優(yōu)惠政策，主要表現(xiàn)在貨幣信貸計劃、利率、再貸款、現(xiàn)金管理、金銀配售、利差返現(xiàn)等方面；2009年增幅達到0.09，為緩解2008年金融危機帶來的經(jīng)濟不景氣現(xiàn)象，銀監(jiān)會特意頒布中小商業(yè)銀行分支機構市場準入政策的調(diào)整意見，目的在于更好地支持裝備制造業(yè)中小企業(yè)的發(fā)展，增強銀行服務輻射功能；2014年增長明顯，源于人民幣的多次降息與人民幣貶值政策，裝備制造業(yè)的發(fā)展更多依賴出口，人民幣的一系列調(diào)整措施，使得裝備制造業(yè)的競爭力有所提高，同時為迎合我國“十二五”的發(fā)展規(guī)劃，加大信貸投放力度來克服裝備制造業(yè)的信貸供給不足，解決信貸規(guī)模歧視的問題。

資本市場占裝備制造業(yè)發(fā)展的權重為0.07，表明資本市場的發(fā)展對裝備制造業(yè)的快速增長起到舉足輕重的作用。2005～2008年中我國的資本市場經(jīng)歷了短暫的過山車式的行情，伴隨著2006年《證券法》和《公司法》的修正實施，以及股份制改革和發(fā)行制度的改革，我國資本市場出現(xiàn)發(fā)展放緩，逐步平穩(wěn)的趨勢；2009年在異常寬松的貨幣政策和財政政策的刺激下，資本市場走向復蘇，增長幅度約0.09，金融工具創(chuàng)新步伐加快，進一步解決了裝備制造業(yè)的融資問題；2014年增幅相對于前兩種金融支持方式較低，說明資本市場存在諸多問題：目前資本市場發(fā)展不完善，產(chǎn)權制度缺陷，政府通過各種手段進行干預，在相當程度上扭曲了資本市場運行的內(nèi)在機制；證券的發(fā)審制度缺陷，證券的發(fā)行與審核往往與企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營業(yè)績掛鉤，從而抑制了裝備制造業(yè)小企業(yè)的發(fā)展。

風險投資市場的金融產(chǎn)出彈性約3.03，支持程度一直處于較低水平，有待提高。原因在于，中國風險投資基本由外資資本主導，呈現(xiàn)外“熱”內(nèi)“冷”的令人尷尬的局面；政府出資仍然是中國國內(nèi)創(chuàng)業(yè)風險投資資本的重要來源，資金來源渠道單一，并且民間資本和社會其他閑散資金的參與程度較低；缺乏有效的風險退出機制，由于資本市場與風險投資退出的割裂導致風險投資項目無法通過IPO有效退出，不利于風險投資資本的高效配置；但2014年風險投資市場出現(xiàn)大幅上漲，這得益于智能手機和移動設備在中國的普及刺激了2014年的創(chuàng)新，吸引了更多風險投資，伴隨著市場對新服務需求的增長，消費類企業(yè)成為風險投資市場的主導市場。

3政策建議

當前，全球制造業(yè)發(fā)展格局和我國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境發(fā)生重大變化，為實現(xiàn)2025年中國制造業(yè)步入世界制造業(yè)強國之列的戰(zhàn)略目標，應著重突出金融業(yè)對裝備制造業(yè)發(fā)展的支持作用，因此，本文的政策建議主要表現(xiàn)在以下幾方面。

3.1調(diào)整市場結構

堅持以市場為導向，發(fā)揮銀行體系對于裝備制造業(yè)的主體作用，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，大力發(fā)展以風險投資和資本市場為主的創(chuàng)新金融體系，拓寬裝備制造業(yè)融資渠道，降低融資成本。

3.2制定寬松的貸款評審制度

較高的貸款利率和門檻影響企業(yè)的生產(chǎn)成本，加重了裝備制造業(yè)企業(yè)資金層面的負擔。適度放寬裝備制造業(yè)企業(yè)的貸款評審制度，必要時對有些企業(yè)特開快速通道，為加大裝備制造業(yè)走出去的服務力度，擴大中國進出口銀行關于裝備制造業(yè)的業(yè)務范圍；支持國家開發(fā)銀行對裝備制造業(yè)企業(yè)投放貸款，加大政策性金融、商業(yè)性金融的支持力度。

3.3劃分區(qū)域性股權市場

為特定區(qū)域內(nèi)的裝備制造業(yè)企業(yè)提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場，大力支持符合條件的裝備制造業(yè)企業(yè)在境內(nèi)外上市融資、發(fā)行各類債務融資工具，形成較大的裝備制造業(yè)上市公司的版塊，建立多元化、多層次的資本市場。

3.4開展租賃資產(chǎn)的證券化試點

可以依據(jù)先后發(fā)展順序優(yōu)先支持重點領域大型制造業(yè)企業(yè)集團開展產(chǎn)融結合的試點，通過融資租賃方式促進裝備制造業(yè)企業(yè)的轉型升級，在風險可控和商業(yè)可持續(xù)的前提下，通過融資租賃的方式加速資金的回流，提高資金的使用效率，支持裝備制造業(yè)企業(yè)在境外開展資源勘探開發(fā)、設立研發(fā)中心和高技術企業(yè)以及收購兼并，加速裝備制造業(yè)的發(fā)展。

3.5優(yōu)化現(xiàn)有的風險投資機制

在投資的階段上，引導風險投資投向具有潛力的裝備制造業(yè)企業(yè)的種子期和創(chuàng)業(yè)期；加強風險投資專門人才的培養(yǎng)；完善風險投資的退出機制，擴大二板市場數(shù)量和降低上市條件，使風險資本通過證券市場較為自由地進出風險投資企業(yè)發(fā)揮風險資本作用。

3.6拓寬風險投資資金來源渠道

將私人資本引入風險投資產(chǎn)業(yè)，提高私人投資的積極性，實現(xiàn)風險資金來源多元化；積極探索養(yǎng)老基金和保險基金進入風險投資市場的方式和比例，在保證資本安全的前提下，吸納養(yǎng)老基金和保險基金進入風險投資市場，擴大風險投資資金的來源。

參考文獻

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(責任編輯：史琳)

Financial Support Research in the Development of Equipment Manufacturing Industry in China

Xiu GuoyiXu Tongtong

(Harbin University of Science and Technology，Harbin 150080，China)

〔Abstract〕The equipment manufacturing industry as one of the important industries in China,at the same time,it is the mother of manufacturing industry.It has developed rapidly in recent years,but there is a large gap compared with the developed counties,such as America,Japan and Germany.In this paper,selecting the equipment manufacturing industry as the research object,we analyze from four angles like the policy financial support,commercial finance support,capital markets,financial support and risk investment financial support,selecting the relevant data of the equipment manufacturing industry of China in 2005-2014 for 10 years,using beyond the logarithm production function model and Ridge regression analysis creatively to analysis the four financial support of the support degree of the equipment manufacturing industry,and identify problems about all kinds of financial support,and at last provide reference for improving the development of equipment manufacturing industry in China.

〔Key words〕equipment manufacturing industry;measure of financial support;ridge regression analysis;policy oriented financial support;capital market;venture investment

〔中圖分類號〕F062.9

〔文獻標識碼〕A

DOI：10．3969/j．issn．1004-910X．2016．03．010

作者簡介：修國義，哈爾濱理工大學經(jīng)濟學院教授，博士生導師。研究方向：企業(yè)競爭力。許童童，哈爾濱理工大學經(jīng)濟學院碩士研究生。研究方向：應用經(jīng)濟學。

收稿日期：2015—12—02