山東 丁祥云

人民幣獲批加入特別提款權(quán)貨幣籃子

山東 丁祥云

2015年11月30日,國際貨幣基金組織（IMF）宣布，國際貨幣基金組織當(dāng)日在其華盛頓總部舉行執(zhí)董會會議，會議決定自2016年10月1日起，人民幣被認(rèn)定為可自由使用貨幣，將人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應(yīng)擴大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。

IMF認(rèn)為，人民幣“入籃”將使貨幣籃子多元化，并更能代表全球主要貨幣，從而有助于提高SDR作為儲備資產(chǎn)的吸引力。拉加德表示：“執(zhí)董會關(guān)于將人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子的決定是中國經(jīng)濟融入全球金融體系的一個重要里程碑。它是對中國在過去多年來在改革其貨幣和金融體系方面取得的成就的認(rèn)可。中國在這一領(lǐng)域的持續(xù)推進和深化將推動建立一個更加充滿活力的國際貨幣和金融體系。”

中國人民銀行2015年12月1日凌晨發(fā)布聲明，歡迎國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會關(guān)于將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的決定。聲明說，這是對中國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放成果的肯定。人民幣加入SDR有助于增強SDR的代表性和吸引力，完善現(xiàn)行國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結(jié)果。

1.關(guān)于“紙黃金”SDR

特別提款權(quán)（SDR）亦被稱作“紙黃金”，是國際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)設(shè)的一種補充性儲備資產(chǎn)，與黃金、外匯等其他儲備資產(chǎn)一起構(gòu)成國際儲備。它不是貨幣，而是一種用于償還國際貨幣基金組織債務(wù)、彌補會員國之間國際收支逆差的賬面資產(chǎn)，還可以充當(dāng)國際儲備，彌補成員國官方儲備不足。目前，SDR主要用于IMF成員國與IMF以及國際金融組織等官方機構(gòu)之間的交易，包括使用SDR換取可自由使用貨幣、使用SDR向IMF還款、支付利息或繳納份額增資等。

SDR創(chuàng)設(shè)之初，旨在彌補布雷頓森林體系中美元和黃金不足的問題，以確保不斷發(fā)展的全球貿(mào)易和金融市場有充足的流動性。由于SDR是國際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補充，所以稱為特別提款權(quán)。其價值目前由美元、歐元、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定。根據(jù)2015年11月30日的匯率，1單位SDR約相當(dāng)于1.372 17美元。

IMF每5年對特別提款權(quán)進行一次評審，包括選擇入籃貨幣標(biāo)準(zhǔn)、各貨幣權(quán)重以及SDR的利率等問題。一般會調(diào)整籃子中的貨幣權(quán)重，并考慮納入其他貨幣。

2.人民幣“入籃”是水到渠成的結(jié)果

人民幣“入籃”是中國經(jīng)濟不斷發(fā)展并努力加快金融改革、推動人民幣國際化的自然成果，可謂水到渠成。

早在2010年，國際貨幣基金組織就曾對人民幣“入籃”的可行性進行評估。2010年，基于貨幣發(fā)行國出口貿(mào)易規(guī)模和貨幣可自由使用兩項標(biāo)準(zhǔn)，人民幣首次迎來IMF的“考察”，結(jié)果，人民幣在第一個標(biāo)準(zhǔn)上“過關(guān)”，但在“可自由使用”方面被認(rèn)為“火候未到”，最終與SDR失之交臂。

自那以后，中國采取了一系列措施加快人民幣國際化進程，促進人民幣全球貨幣互換網(wǎng)絡(luò)和離岸清算中心人民幣業(yè)務(wù)快速擴張，實現(xiàn)人民幣國際使用規(guī)模大幅增長。具體有：人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、香港離岸人民幣中心、滬港通、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）配額擴大等。此外，離岸人民幣市場的發(fā)展也大大提升了人民幣的使用率。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會最新統(tǒng)計，2015年8月人民幣首次超過日元，成為僅次于美元、歐元及英鎊的全球第四大支付貨幣，市場份額升至2.79%，創(chuàng)下新高。迄今，已有100多個國家、1 700多家金融機構(gòu)以人民幣進行全球支付。而在3年前，在全球支付貨幣中，人民幣只排在第11位。2014年，中國超過20%的進出口貨物用人民幣結(jié)算，而2009年時幾乎為零。2014年以來，在國際信貸、對外直接投資、國際債券發(fā)行等領(lǐng)域，以人民幣為結(jié)算或支付貨幣的增速也超過30%。目前，30多個國家和地區(qū)的央行都與中國人民銀行簽署了貨幣互換協(xié)議。特別是2015年以來，中國更是為人民幣“入籃”出臺了多項配套改革措施，包括完善人民幣匯率中間價報價機制、推動利率市場化改革、采納國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)、公布外匯儲備貨幣構(gòu)成等，大刀闊斧地推動人民幣國際化。截至目前，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第四大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣、第六大國際銀行間貸款貨幣和第七大國際儲備貨幣。

3.人民幣“入籃”“倒逼”金融改革

對于人民幣“入籃”的意義，有專家認(rèn)為人民幣的“歷史性”進場，一方面表明國際貨幣多元化發(fā)展趨勢在向前推進。另一方面說明，新興市場經(jīng)濟體在國際貨幣體系中的代表性和影響力也在進一步增強，這有利于全球經(jīng)濟與金融體系的東西方平衡。

如果說“入世”（加入世貿(mào)組織）標(biāo)志著中國真正融入全球經(jīng)濟，那么“入籃”將意味著中國真正融入全球金融體系?！叭胧馈贝偈怪袊涌靽鴥?nèi)市場開放，躋身世界貿(mào)易大國行列，不僅推動了中國自身的經(jīng)濟發(fā)展，也助推了全球經(jīng)濟增長；“入籃”也將促進中國深化金融改革、擴大資本市場開放，推動人民幣國際化，為國內(nèi)外金融機構(gòu)提供更多投資機會，續(xù)寫中國與世界雙贏的精彩故事。近年來，中國一直積極參與國際金融架構(gòu)改革的全球性對話，中國還牽頭成立亞投行和金磚國家開發(fā)銀行，此次人民幣加入SDR可被視為國際社會對中國日益增長的經(jīng)濟重要性和在全球金融市場作用的一種認(rèn)可。徐明棋認(rèn)為，“入籃”后，會提升人民幣形象和人們持有信心，各國會增加人民幣的持有量，國際市場也會相應(yīng)增加人民幣資產(chǎn)的配置。

人民幣納入SDR，也被認(rèn)為是人民幣國際化進程中的“重要一躍”。從短期來看，可能會帶來國際市場對于人民幣資產(chǎn)的興趣，引發(fā)其他各國央行買入人民幣資產(chǎn)；從長遠(yuǎn)來看，則會對國際貨幣秩序產(chǎn)生重大影響。

人民幣納入SDR還會產(chǎn)生一種“倒逼效應(yīng)”。人民幣加入SDR前后，中國已采取、并將繼續(xù)采取一系列有利于資本和金融賬戶開放的措施，包括完善人民幣匯率中間價機制等，這都將進一步推進人民幣國際化。當(dāng)然，“入籃”后，也對中國的金融監(jiān)管水平和能力提出更高的要求。

4.人民幣“入籃”有益于微觀經(jīng)濟活動

除了在宏觀層面的“投射”外，人民幣加入SDR對微觀經(jīng)濟活動也大有裨益。

從匯率角度而言，人民幣納入SDR將帶動國際市場對人民幣的需求，讓人民幣幣值更堅挺。

從投資層面解讀，人民幣加入SDR會吸引境外資金投資人民幣資產(chǎn)，這將為金融機構(gòu)的跨境業(yè)務(wù)帶來一定的發(fā)展空間，國內(nèi)外對于人民幣計價資產(chǎn)的需求將大幅提升。

對企業(yè)和商家來說，能夠節(jié)省成本，提高效率。得益于人民幣被接受程度提高，以人民幣計值的資產(chǎn)會獲得更多認(rèn)可。而且，對國外客戶直接使用人民幣結(jié)算，能省卻中間繁雜的兌換環(huán)節(jié)，并通暢了結(jié)算通道。同時，隨著人民幣計價功能的擴大，如果能源、礦產(chǎn)、糧食等大宗商品實現(xiàn)了人民幣計價，將會有效降低因結(jié)匯、購匯等帶來的企業(yè)交易成本。外商和中國做生意時，貨幣選擇度會更大。

至于普通民眾，人民幣加入SDR可以減輕居民錢包縮水的壓力。人民幣納入SDR將促使國際社會更多購買人民幣資產(chǎn)，那么國內(nèi)老百姓就不需要擔(dān)心人民幣貶值而急著換外匯，因為其他國家對于人民幣資產(chǎn)的需求在增加，從而使得人民幣匯率保持穩(wěn)定。而在消費層面，人民幣成為自由使用貨幣，得到各國普遍接受，獲得國際認(rèn)可越來越多，愿意使用人民幣來廣泛地開展各種交易，未來出國旅游、留學(xué)、購物都會更加方便和劃算，甚至是去海外投資有價證券、不動產(chǎn)也會比現(xiàn)在更順暢。

對于股民來說，人民幣的“入籃效應(yīng)”如何傳導(dǎo)到股市頗受關(guān)注。分析認(rèn)為，人民幣納入SDR將通過資本流動和流動性環(huán)境間接影響股市，在匯率穩(wěn)定的背景下，套利資本外流應(yīng)會消退，支撐國內(nèi)股市表現(xiàn)。人民幣納入SDR將引發(fā)新一輪反彈。他談到，人民幣“入籃”的努力已轉(zhuǎn)化為一個不可逆的金融自由化過程，將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。另一方面，與SDR相關(guān)的資本賬戶開放可能會對香港資本市場產(chǎn)生正面影響。有券商預(yù)測，部分資金可能從估值較高的A股市場流到H股市場。有專家認(rèn)為，總體來看，人民幣納入SDR后，若人民幣仍能保持相對穩(wěn)定，投資者對中國股市的情緒將會更加正面。

5.人民幣“入籃”不會引起人民幣大幅貶值

人民幣加入SDR消息一公布，人民幣離岸價格盤中迅速下跌200余點，由6.427 0左右跌落至6.441 2附近。對于市場上人民幣加入SDR會否帶來人民幣匯率貶值的擔(dān)心，有分析人士認(rèn)為：“這種擔(dān)心大可不必”。IMF對于人民幣加入SDR的相關(guān)評審報告全文即將公布，其對人民幣納入SDR的評估并沒有涉及人民幣估值的問題。中國的經(jīng)濟還在中高速增長，增長的態(tài)勢沒有改變，并且目前我國貨物貿(mào)易還有比較大的順差，外商直接投資和中國對外直接投資都是持續(xù)增長，外匯儲備也非常充裕。這些因素決定人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

目前我國實行的是以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，有管理的浮動匯率制度。人民幣加入SDR之后，我國基本的匯率制度不會改變。“在基本匯率制度不變的情況下，市場化改革和機制完善的過程要不斷向前推進，最終目標(biāo)是要穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣匯率的清潔浮動?！痹谶@個過程中，匯率雙向的彈性都會增加，但我國完全有能力來保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。這種平穩(wěn)過渡不僅對中國有好處，對周邊的國家有好處，而且對全世界的增長和金融市場的穩(wěn)定都會有好處。

自央行2015年8月11日調(diào)整人民幣兌美元匯率中間報價機制后，央行逐漸退出常態(tài)的干預(yù)，由市場決定匯率，人民幣匯率已經(jīng)逐漸回歸市場化水平，并不存在繼續(xù)貶值的基礎(chǔ)，國內(nèi)投資者沒有必要過度擔(dān)心人民幣會大幅貶值。

人民幣加入SDR不是目的，而是實現(xiàn)國際化的手段，代表著新一輪金融改革的開始，而非“一勞永逸”地完成了人民幣國際化。人民幣要想在國際儲備中占據(jù)一席之地，根本上還是要依靠人民幣在國際應(yīng)用中的接受度、便利性和流動性。

人民幣加入SDR，既是人民幣國際化道路上的里程碑，也是中國改革開放的新起點，下一步將繼續(xù)按照黨的十八屆三中全會、五中全會的部署全面穩(wěn)步向前推進，加快推動金融改革和對外開放。在存款利率上限放開后還有很多工作要做，在匯率形成機制上要繼續(xù)完善，在金融機構(gòu)改革、公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等方面也有很多工作，此外還要不斷建設(shè)金融市場，使市場擁有更多的對沖和套期保值工具。中國將為促進全球經(jīng)濟增長、維護全球金融穩(wěn)定、完善全球經(jīng)濟治理做出積極貢獻。

（作者單位：山東省青島市黃島區(qū)教育發(fā)展研究中心）