好的企業(yè)上去，不好的企業(yè)滾蛋

（程曉明，全企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)，新三板教父）

2016年新三板進(jìn)入分層的時(shí)代，也是退市的時(shí)代。

新三板分層我曾提了另外一套建議，分為三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，由投資人進(jìn)行評(píng)價(jià)，投資人評(píng)價(jià)就是股價(jià)。第一，孵化層；第二，創(chuàng)新層；第三，價(jià)值層。我預(yù)計(jì)有10%到20%的掛牌企業(yè)將進(jìn)入創(chuàng)新層。同時(shí)價(jià)值層并不是指企業(yè)最有價(jià)值，而是這個(gè)層次的企業(yè)價(jià)值投資人看得很清楚。說(shuō)得不好聽點(diǎn)，這種公司不應(yīng)該也不配在新三板待著，只配在主板。最有創(chuàng)新能力的企業(yè)待在新三板，創(chuàng)新能力比較差的傳統(tǒng)企業(yè)別在新三板待著，到主板去。

另外，沒有交易就沒有一切。新三板的問(wèn)題是交易不夠。

如果沒有活躍的交易，新三板存在的意義在什么地方？如果能取消500萬(wàn)元的門檻，我相信新三板交易量每天將達(dá)到幾百億。我認(rèn)為最遲到2017年個(gè)人交易門檻會(huì)降低，至少先降到300萬(wàn)元是可以的。

當(dāng)然，未來(lái)新三板掛牌企業(yè)將超過(guò)一萬(wàn)家，沒有太大必要讓一萬(wàn)家企業(yè)都活躍。

500萬(wàn)元個(gè)人投資門檻可以有

（諸海濱，安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人）

從目前分層篩選的條件來(lái)看，符合創(chuàng)新層條件的大概只有260家。未來(lái)做市商的數(shù)量會(huì)普遍增加，企業(yè)信息披露質(zhì)量會(huì)更高、更嚴(yán)謹(jǐn)，第三個(gè)做市商和企業(yè)都有流動(dòng)性的需要，這樣會(huì)修復(fù)目前的生態(tài)。

現(xiàn)在新三板上5 000多家企業(yè)，2 895家暫無(wú)交易。對(duì)于這些僵尸股來(lái)說(shuō)，危險(xiǎn)了。必須要有交易要有融資，要符合其他的進(jìn)入創(chuàng)新層的財(cái)務(wù)市值等標(biāo)準(zhǔn)，有些公司努力一下還是有機(jī)會(huì)的。

未來(lái)新三板的格局中，頂層的企業(yè)融資將變得容易，并會(huì)吸引市場(chǎng)百分之七八十的資金。沒有進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，尤其是質(zhì)地差的企業(yè)，融資將更加不易。不僅資金會(huì)向頂層企業(yè)傾斜，由于頂層的風(fēng)險(xiǎn)最小，轉(zhuǎn)板制度、競(jìng)價(jià)交易等市場(chǎng)熱議的制度也只能在頂層完成。

對(duì)降低投資人的門檻，我個(gè)人持一個(gè)保守態(tài)度，主要認(rèn)為新三板市場(chǎng)作為一個(gè)新近的市場(chǎng)，它的波動(dòng)性很大，它的專業(yè)性非常強(qiáng)。所以對(duì)于個(gè)人投資人來(lái)說(shuō)，研究新三板市場(chǎng)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，這也是一個(gè)政策的初衷，不太允許個(gè)人投資者進(jìn)入。

新三板在2016年是逐漸走向成熟的一年，從流動(dòng)性和調(diào)控的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，它應(yīng)該進(jìn)入到大類資產(chǎn)的配置階段。單看大類資產(chǎn)的項(xiàng)目都很貴，新三板恰恰是大類資產(chǎn)荒中的一抹綠色，一般的投資人不能接觸到。

拼命擠進(jìn)創(chuàng)新層，值得嗎？

（朱為繕，晶華光學(xué)副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書）

分層是掉下來(lái)的一只鞋子。分層后市場(chǎng)參與者的狀態(tài)變化，也是我的心路歷程。之前董事長(zhǎng)從來(lái)不關(guān)心股價(jià)，但現(xiàn)在天天說(shuō)到多少價(jià)格了？過(guò)幾天又問(wèn)，怎么沒什么人交易？我最近去上海和北京參加一些研討會(huì)，經(jīng)常會(huì)碰到一些董秘都在找做市商。

之前某某券商找我，說(shuō)你們要不要增加做市商，我說(shuō)最近做市商也還好，不是特別需要?，F(xiàn)在我打電話對(duì)他們說(shuō)，最近我們要增加做市商，對(duì)方卻回答“不好意思，你們價(jià)格太高了”。前后的狀態(tài)不一樣，分層讓大家重新定位自己的職責(zé)。

另外一只鞋怎么掉下來(lái)？第一個(gè)叫再分層，我個(gè)人估計(jì)再分層制度大概2018年才會(huì)出臺(tái)，因?yàn)閯?chuàng)新層要運(yùn)行，運(yùn)行完之后再分層。第二，集合競(jìng)價(jià)，集合競(jìng)價(jià)做完之后到底要不要轉(zhuǎn)板？到時(shí)候有可能比創(chuàng)業(yè)板還牛；第三，降低投資人門檻；第四，放開做市商牌照，這個(gè)工作現(xiàn)在已經(jīng)停掉了，很多資料交上去了，但是牌照遲遲沒發(fā)，估計(jì)是等明年的KPI；第五，公募進(jìn)場(chǎng)；第六，轉(zhuǎn)板，僅僅試點(diǎn)而已，數(shù)量極少。

我個(gè)人是覺得，做好自己，打鐵還需自身硬。