摘 要：本文在市場化、混業(yè)化、國際化的金融發(fā)展背景下，著力討論了互聯(lián)網(wǎng)金融這一兼具生命力和風(fēng)險性的金融創(chuàng)新工具給傳統(tǒng)金融監(jiān)管帶來的巨大沖擊?；谀壳敖鹑诒O(jiān)管的缺失，提出了明確央行核心監(jiān)管地位、建立宏觀審慎政策框架以及規(guī)范虛擬平臺運作保護(hù)金融消費者權(quán)益等政策措施。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；金融風(fēng)險；金融監(jiān)管

一、引言

2015年以來，我國金融風(fēng)險急劇增加。股票市場“人造泡沫”崩盤、匯市動蕩、以泛亞交易所和e租寶為代表的影子銀行風(fēng)險爆發(fā)、銀行壞帳激增，引起中央高度警覺。

互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合深度與日俱增，將對金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和服務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。然而隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，對其隨之產(chǎn)生的巨大風(fēng)險和監(jiān)管的認(rèn)識和實踐卻大大滯后。因而目前顯露出來的金融風(fēng)險，使得業(yè)界開始著重關(guān)注，對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的進(jìn)一步完善要求緊迫。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融特征及其對監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)

1.互聯(lián)網(wǎng)金融的特征

（1）打破傳統(tǒng)金融的時空限制，降低交易成本。在具備網(wǎng)絡(luò)通信條件和終端的基礎(chǔ)上，用戶可以隨時隨地進(jìn)行金融交易，金融的互聯(lián)網(wǎng)化優(yōu)化了金融服務(wù)的方式，大大提高了金融服務(wù)的效率。

（2）改變了單向資金流動和單向服務(wù)，注重用戶體驗。網(wǎng)絡(luò)金融可以實現(xiàn)資金供求雙方“一對多”、“多對一”和“多對多”的流通方式，提高資金配置效率。互聯(lián)網(wǎng)具有動態(tài)、互動的特點，一方面互聯(lián)網(wǎng)金融運營主體可以根據(jù)客戶需求提供更加個性化的服務(wù)，另一方面客戶可以通過與金融運營主體的交互式溝通選擇適合自身的金融服務(wù)。

（3）互聯(lián)網(wǎng)金融推動了金融業(yè)的一體化，向混業(yè)經(jīng)營變革，投資者更青睞于多元化的金融服務(wù)。目前對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管體系尚未完善，而在運營主體眾多的情況下，投資者由于信息不對稱容易產(chǎn)生從眾心理。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融隱藏的風(fēng)險會通過網(wǎng)絡(luò)平臺被放大，較傳統(tǒng)金融有更大的負(fù)外部性，一旦風(fēng)險暴露，將對我國的金融系統(tǒng)產(chǎn)生極大危害。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融監(jiān)管的沖擊

（1）互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管立法滯后

由于互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新層出不窮，原本針對傳統(tǒng)商業(yè)銀行制定的傳統(tǒng)監(jiān)管制度缺位十分突出。目前有關(guān)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)定主要有《關(guān)于提示互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)風(fēng)險的公告》、《關(guān)于人人貸有關(guān)風(fēng)險的通知》、《對淘寶上部分公司涉嫌擅自發(fā)行股票行為的通知》等。但以上文件對互聯(lián)網(wǎng)金融的針對性較差，難以適應(yīng)不斷發(fā)展創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融。人民銀行頒布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》規(guī)定P2P的監(jiān)管主體是銀監(jiān)會，但具體措施并未出臺。

（2）我國貨幣政策有效性受到?jīng)_擊

首先，互聯(lián)網(wǎng)融資平臺的繁榮使得商業(yè)銀行脫媒現(xiàn)象日益嚴(yán)重，投融資主體行為游離于傳統(tǒng)監(jiān)管之外，央行想通過商業(yè)銀行進(jìn)而影響金融市場及公眾的目的漸漸難以達(dá)成，貨幣政策失效。例如包括比特幣在內(nèi)的部分新興互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)處于監(jiān)管套利發(fā)展階段，通過創(chuàng)造具有較高流動性和現(xiàn)金替代性的電子貨幣，有類似商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造能力，從而有可能改變傳統(tǒng)金融市場的運行及傳導(dǎo)機制（馬文良，2014）。另外，在商業(yè)銀行非中介化趨勢日益明顯的現(xiàn)狀下，商業(yè)銀行資金外流嚴(yán)重，經(jīng)營重點轉(zhuǎn)向表外業(yè)務(wù)。而表外業(yè)務(wù)復(fù)雜性、隱蔽性的特點，使得央行對商業(yè)銀行的風(fēng)險監(jiān)管難度增大，加大貨幣政策實施的難度。

（3）虛擬信用平臺的金融風(fēng)險難以控制

①金融風(fēng)險的類型多樣化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險包括來自網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全和技術(shù)選擇的技術(shù)風(fēng)險以及網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)自身存在的業(yè)務(wù)風(fēng)險。（董微微，2015）軟件系統(tǒng)以及電腦程序是控制互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險的主要依托，一旦受到病毒或者網(wǎng)絡(luò)黑客的襲擊便存在巨大的安全隱患?？梢哉f網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全風(fēng)險是一種影響范圍最廣的系統(tǒng)性風(fēng)險。業(yè)務(wù)風(fēng)險則包括流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律風(fēng)險以及支付與清算風(fēng)險等。由于充分的開放性和不設(shè)防，互聯(lián)網(wǎng)金融中的業(yè)務(wù)風(fēng)險被放大了。

②網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險的不確定性程度高。由于網(wǎng)絡(luò)金融具有的公共品的外部性特征較傳統(tǒng)金融更高，雖然一方面能夠降低網(wǎng)絡(luò)金融的邊際成本，但另一方面密切了各個金融主體之間的聯(lián)系。一旦主體之一發(fā)生風(fēng)險將會牽連眾多主體，引起更加廣泛的金融風(fēng)險，增加了識別與預(yù)警的難度。

③網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險復(fù)雜性提高?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的虛擬化突破了交易的時空限制，從而使得識別參與者的真實信息愈加困難?？旖莼憷速Y金的流動轉(zhuǎn)移，但易引發(fā)金融機構(gòu)的流動性風(fēng)險。虛擬化和快捷化使得互聯(lián)網(wǎng)金融的多重風(fēng)險交織在一起增加了其復(fù)雜程度和監(jiān)管難度。

（4）互聯(lián)網(wǎng)金融市場秩序混亂

投融資主體的擴(kuò)充在活躍市場的同時降低了市場穩(wěn)定性。由于對于市場準(zhǔn)入和退出機制缺少針對性政策，互聯(lián)網(wǎng)金融市場魚龍混雜。另外，在互聯(lián)網(wǎng)金融市場運行過程中相關(guān)機構(gòu)出現(xiàn)惡性競爭，且目前缺少有針對性的相關(guān)法律文件。

三、我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系的構(gòu)建

1.明確監(jiān)管主體責(zé)任分配，防止監(jiān)管缺失

央行具有維護(hù)金融秩序，防范化解金融風(fēng)險的責(zé)任，因此央行可以擔(dān)起互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管的責(zé)任。針對互聯(lián)網(wǎng)金融市場的特點，由央行協(xié)調(diào)銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管。同時可以借鑒美國雙線多頭的模式，在地方以地方政府、央行分支機構(gòu)和司法、財政等機構(gòu)為主實施地方監(jiān)管。對于存在爭議的互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)或者業(yè)務(wù)，分配給專門的核心機構(gòu)監(jiān)管，防止踢皮球現(xiàn)象的發(fā)生。最后，在行業(yè)自律監(jiān)管層面，可以借鑒日本、英國的經(jīng)驗，建立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會（陳林，2013）。由政府或核心企業(yè)牽頭組建互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會，積極發(fā)揮行業(yè)組織在實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融市場多元利益主體合作博弈中的作用（李瑞雪，2015）。

2.金融監(jiān)管體制改革應(yīng)以有利于強化宏觀審慎政策框架為核心目標(biāo)

分業(yè)監(jiān)管體制問題暴露明顯，但是簡單的混業(yè)監(jiān)管難以有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險，強化宏觀審慎性的政策框架才是解決問題的關(guān)鍵。宏觀審慎性政策旨在減緩在金融體系中由于跨市場的風(fēng)險傳播以及順周期波動對于國家金融穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢帶來的沖擊。具體的政策主要包括兩類：

第一類，在空間問題上，通過識別與提高系統(tǒng)重要性機構(gòu)（SIFI）的核心資本要求、流動性要求，限制金融機構(gòu)規(guī)模與業(yè)務(wù)的過度擴(kuò)張以及降低風(fēng)險敞口和杠桿率等措施，防范金融風(fēng)險的空間傳播。

第二類，在時間問題上，通過對于金融機構(gòu)的資本水平以及杠桿率提出實現(xiàn)動態(tài)逆周期的要求，平滑金融系統(tǒng)的順周期波動。

綜上，將審慎管理職責(zé)賦予央行能夠發(fā)揮央行的主導(dǎo)作用，但是監(jiān)管機構(gòu)和貨幣當(dāng)局都能夠影響金融機構(gòu)的資本和杠桿，從而增加了相互協(xié)調(diào)的成本。最有方式就是強化央行的審慎監(jiān)管職能。

3.規(guī)范網(wǎng)絡(luò)金融運作、完善互聯(lián)網(wǎng)信息披露、保護(hù)金融消費者利益

為了規(guī)范虛擬平臺的運作，發(fā)揮融資擔(dān)保制度的作用非常關(guān)鍵。例如，可以發(fā)揮P2P平臺自擔(dān)型擔(dān)保模式。而這種擔(dān)保模式首先要建立在完善的信息披露制度之上。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在互聯(lián)網(wǎng)平臺開展業(yè)務(wù)和交易的過程中強制要求風(fēng)險提示和信息披露。一方面對平臺風(fēng)險按等級劃分，另一方面借助借助信用評級機構(gòu)發(fā)布信用評級報告，實時動態(tài)監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)平臺的信用狀況?；诖?，能夠給擔(dān)保資金的透明性給予保證。另外，在P2P平臺和擔(dān)保機構(gòu)之間的擔(dān)保金隔離制度應(yīng)當(dāng)盡快建立起來。除了自擔(dān)型擔(dān)保模式，在市場風(fēng)險難測的發(fā)展初期，建立以政府為核心的第三方擔(dān)保模式較為合理。

規(guī)范了網(wǎng)絡(luò)平臺運作，增強了互聯(lián)網(wǎng)的信息透明度將大大有利于保護(hù)金融產(chǎn)品消費者的合法權(quán)益。投資者可利用充分公開的信息進(jìn)行理性的比較和選擇，提高自己辨別風(fēng)險的能力。完善消費者權(quán)益保護(hù)還有很多其他途徑，例如設(shè)定互聯(lián)網(wǎng)金融糾紛調(diào)節(jié)機構(gòu)、利用保險機構(gòu)對投資者資金實施托管和保護(hù)等。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬文良.互聯(lián)網(wǎng)金融：掀起第三次“金融革命”.中關(guān)村，2014（2）.

[2]董微微.基于異質(zhì)性特征的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架構(gòu)建.金融與經(jīng)濟(jì)，2015（2）.

[3]陳林.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管研究.南方金融，2013（11）.

[4]李瑞雪.金融脫媒背景下互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管制度構(gòu)建.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2015（2）.

[5]尹海員，王盼盼.我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管現(xiàn)狀及體系構(gòu)建.財經(jīng)科學(xué)，2015（9）.

作者簡介：焦玉涵（1993.03- ），女，漢族，山東省淄博市博山區(qū)人，碩士在讀，東北財經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融機構(gòu)管理