劉懿增

摘 要：近年來，我國眾籌平臺與項目層出不窮，同時卻面臨著法律監(jiān)管體系不完善、風(fēng)險防護(hù)措施單薄、投資者盲目性較大等問題，嚴(yán)重限制了我國眾籌的發(fā)展。而政府主導(dǎo)的眾籌模式能很大程度上解決以上問題，因此，探索由政府主導(dǎo)的眾籌模式具有很強(qiáng)的必要性。結(jié)合我國眾籌現(xiàn)狀探索性地提出政府主導(dǎo)眾籌的四種模式：政府名義捐贈與贊助式眾籌模式、政府代理的預(yù)售型眾籌模式、政府擔(dān)保的借貸型眾籌模式以及政府入股式股權(quán)融資眾籌模式。

關(guān)鍵詞：眾籌;眾籌模式;融資平臺;投資項目;政府

中圖分類號：F830.9 ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2015）24-0107-03

眾籌也稱群眾籌資，或大眾籌資，其核心是吸引網(wǎng)友募資，并按照一定方式給予投資者相應(yīng)的匯報[1]。有學(xué)者認(rèn)為，眾籌起源于2009年的美國，還有學(xué)者認(rèn)為眾籌的思想最早起源于18世紀(jì)初期音樂行業(yè)，而第一家真正意義的眾籌公司ArtistShare起源于2001年的英國[2]。不管眾籌起源于何處，其迅猛發(fā)展的勢頭已蔓延到了許多國家。從2008年起，眾多知名眾籌網(wǎng)站相繼啟動，眾籌進(jìn)入快速發(fā)展階段[3]。根據(jù)Massolution咨詢公司提供的數(shù)據(jù)，2009年開始，全球眾籌進(jìn)入快速增長時期，年增幅超過60%，2012年增幅接近100%;2009年全球眾籌融資總額為5.3億美元，2013年達(dá)到51億美元，增加了約10倍，年均復(fù)合增長率約63%;在2007年，全球不足100個“眾籌平臺”，而現(xiàn)在有450多個，150多萬企業(yè)得到了啟動資金[4]。

一、我國眾籌的發(fā)展?fàn)顩r

（一）眾籌在我國的發(fā)展?fàn)顩r

在中國，2011年2月寒雨首次在其文章中將Crowdfunding譯為眾籌，2011年7月后，隨著“點名時間”“眾籌網(wǎng)”“品秀在線”“中國夢網(wǎng)”等知名眾籌網(wǎng)站的啟動，眾籌開始快速發(fā)展[5]。零壹數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至2014年底，國內(nèi)已有128家眾籌平臺，覆蓋17個?。ê陛犑?、自治區(qū)，不含港臺澳地區(qū)，下同）。其中，股權(quán)眾籌平臺32家，商品眾籌平臺78家，純公益眾籌平臺4家，另有14家“股權(quán)+商品性質(zhì)”的混合型平臺。2014年度，15家主要商品眾籌平臺成功完成籌資的項目總數(shù)為3 014個，成功籌款金額約為2.7億，活躍支持人數(shù)至少在70萬以上。股權(quán)眾籌方面，可獲取的數(shù)據(jù)顯示成功項目有261個，籌資總額5.8億;考慮到第一梯隊的天使匯、創(chuàng)投圈、原始會等平臺未公開具體項目數(shù)據(jù)，預(yù)計籌資總額至少在15億元以上[6]。

“點名時間”是成立于2011年的中國眾籌網(wǎng)站，它仿照Kickstarter的商業(yè)模式運(yùn)作。網(wǎng)站的規(guī)章制度，甚至頁面設(shè)計都參考Kickstarter的風(fēng)格。在完成了幾個經(jīng)典項目的眾籌活動后，點名時間獲得了國內(nèi)知名網(wǎng)站和媒體的支持與關(guān)注?！疤詨艟W(wǎng)”的商業(yè)模式與“點名時間”類似，不同的是，該網(wǎng)只針對微電影進(jìn)行眾籌，旨在打造國內(nèi)最大的微電影籌資平臺[7]。2013年10月，國內(nèi)借鑒眾籌理念的融資平臺“天使匯”被新聞聯(lián)播報道，成為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的典范。成立于2011年的“天使匯”自成立至今共有70余個項目完成籌資，總籌資額高達(dá)2億余元人民幣。眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融的一項重要模式，它的發(fā)展將促進(jìn)我國投融資體系的發(fā)展與創(chuàng)新[8]。與美國相比，我國的社會融資體系中間接融資占據(jù)了總額的絕大多數(shù)。

（二）我國眾籌存在的問題

1.法律監(jiān)管體系尚不完善，行業(yè)仍處于“無門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管”的狀態(tài)[9]。同時，在現(xiàn)有的法律框架下，眾籌很容易陷入到“非法集資”的陷阱。由于眾籌平臺規(guī)章制度尚不健全，加之很多眾籌平臺的管理辦法都是從歐美等信用環(huán)境良好的國家舶來的，我國當(dāng)期信用環(huán)境較差極易產(chǎn)生信用風(fēng)險問題，尤其存在較大跳票風(fēng)險。延期發(fā)貨現(xiàn)象普遍，平均延期時間為2.4個月，大型項目延期發(fā)貨時間要長于小型項目。

2.現(xiàn)有眾籌平臺對于支持者的保護(hù)措施十分單薄，將風(fēng)險基本轉(zhuǎn)嫁給了支持者。對于獎勵類眾籌，支持者面臨巨大的跳票風(fēng)險。國內(nèi)眾籌網(wǎng)的用戶服務(wù)注冊協(xié)議描述為：如果眾籌網(wǎng)上發(fā)布的項目成功，則東方聯(lián)合會協(xié)助、監(jiān)督項目發(fā)起人兌現(xiàn)對項目支持人的回報;如果項目發(fā)起人與項目支持人因此產(chǎn)生糾紛，應(yīng)雙方協(xié)商解決，東方聯(lián)合可提供必要的協(xié)助，但任何一方均不得要求東方聯(lián)合承擔(dān)任何責(zé)任。點名時間的服務(wù)條款有如下表述：用戶使用點名時間服務(wù)的風(fēng)險由用戶個人承擔(dān)。點名時間對服務(wù)不提供任何明示或默示的擔(dān)?；虮ＷC，包括但不限于商業(yè)適售性、特定目的的適用性及未侵害他人權(quán)利等的擔(dān)?；虮ＷC。國內(nèi)外眾籌平臺都沒有在網(wǎng)頁顯著位置強(qiáng)調(diào)眾籌的風(fēng)險性，這容易讓消費(fèi)者將眾籌與傳統(tǒng)網(wǎng)上購物混淆，忽視其風(fēng)險。

3.眾籌方式相較于其他融資方式，其成本相對較低[10]。相較于VC、PE，由于擔(dān)心公司管理權(quán)被稀釋而不需出售其公司股份;相對于銀行借款，其支付的費(fèi)用除部分網(wǎng)站要求支付一定的中介費(fèi)用外無籌資成本。此外，眾籌方式的一個隱性成本在于由于創(chuàng)意被在公共網(wǎng)站上披露，有可能被他人剽竊。因此，眾籌項目的發(fā)起人在設(shè)計之初，其設(shè)計方式就存在一定缺陷，即借助眾籌平臺發(fā)布虛假項目，籌集資金挪作其他用途。

4.根據(jù)國外學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，在眾籌過程中會出現(xiàn)羊群效應(yīng)，即當(dāng)眾籌項目剛剛開始的時候，其籌資速度較慢，而已完成籌資金額即將達(dá)到目標(biāo)金額時，籌資速度較快[11]。這其中的原因可能是支持者本身可能將已完成籌資額當(dāng)作衡量項目質(zhì)量的重要標(biāo)準(zhǔn)。雖然眾籌網(wǎng)站規(guī)定發(fā)起人自身不能充當(dāng)支持者，但是發(fā)起人可以通過注冊多個賬號或者尋求他人幫助的方式形成眾籌項目的初始投資，造成項目受到熱捧的假象。一個可能并不被業(yè)內(nèi)人士看好的項目會被熱捧，甚至是虛假項目也有可能會被普通支持者注資。這種盲從往往會陷入騙局或遭到失敗，在我國眾籌過程中時常發(fā)生。endprint

二、政府主導(dǎo)眾籌的必要性

（一）政府作為平臺建設(shè)主導(dǎo)者具有權(quán)威性

歐美眾籌發(fā)展十分迅猛，和他們相比，我國眾籌的發(fā)展明顯存在諸多問題，但其中缺乏高知名度、強(qiáng)可靠性的眾籌平臺是最主要的問題，該類平臺的缺失使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏強(qiáng)勁的動力。中國社會科學(xué)院信息化研究中心秘書長姜奇平指出，我國眾籌能夠健康發(fā)展的決定性因素是對信用和風(fēng)險的合理把握。但從目前情況來看，我國信用體系的建設(shè)依然是不夠完善的，信任平臺融資的人群仍是少數(shù);眾籌風(fēng)險合理評估制度的缺失，更是損失了很多潛在的投資者。投資者一般會更加信任有一定擔(dān)保的融資平臺和較大的項目，眾籌的主導(dǎo)方為政府，相比于其他方式，眾籌能夠為融資平臺提供更加權(quán)威的擔(dān)保，但是政府在融資之前應(yīng)當(dāng)先對融資平臺和項目進(jìn)行資格審核以及風(fēng)險評估。此外，眾籌項目有了政府的直接參與，能有更顯著的信用擔(dān)保和風(fēng)險控制效應(yīng)。

（二）政府主導(dǎo)能夠提供行業(yè)監(jiān)管

眾籌平臺實質(zhì)上是一個功能復(fù)雜、責(zé)任重大的中介機(jī)構(gòu)，它具有多重身份：對于眾籌項目，它是監(jiān)督、輔導(dǎo)和執(zhí)行者;對于出資集體，它是他們權(quán)益的捍衛(wèi)者。但是對于眾籌項目的實施和監(jiān)管是普通眾籌平臺所無法完成的，因為它們不具備所需要的能力和權(quán)限。資金籌集的完結(jié)代表的僅僅是項目的啟動，不代表最終眾籌資金的應(yīng)用可以按照預(yù)期規(guī)范的進(jìn)行。我國的眾籌發(fā)展尚處于初級階段，行業(yè)監(jiān)管的缺失是事實，正是由于這個原因，眾籌一度被視為非法集資。但是政府作為眾籌的主導(dǎo)，可以通過設(shè)置融資項目條件和義務(wù)的手段來實現(xiàn)監(jiān)管的目的，政府參與得越多，控制的平臺也就越多，這樣整個行業(yè)都會處于政府的監(jiān)管之下。除此之外，政府還能夠通過直接參與項目的管理執(zhí)行過程完成對眾籌項目的內(nèi)部監(jiān)管。

（三）政府主導(dǎo)能夠規(guī)范眾籌市場

融資門檻低、促進(jìn)微型創(chuàng)意的特點使得眾籌成為被模仿的對象。但從我國監(jiān)管體制、信用系統(tǒng)的不完善現(xiàn)狀來看，眾籌在我國的發(fā)展存在一定的變化，最終產(chǎn)生了“南橘北枳”的現(xiàn)象。對眾籌項目的條件加以限制是第一步，如我國最大的網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺“點名時間”就為其招募的眾籌項目設(shè)置了一定條件，規(guī)定不接受房地產(chǎn)類、化妝品類、酒水類和公益類項目，回報方式涉及股份債權(quán)、紅利的項目也不被接受，這使得最終能夠進(jìn)入融資平臺的項目僅有約10%。其次，碎募式的眾籌在我國出現(xiàn)頻繁。但這樣的眾籌方式只對籌資者建立新的投資公司有利，基金管理費(fèi)是他們的主要盈利指標(biāo)。因此，碎募式的眾籌很難吸引融資創(chuàng)業(yè)者和投資人。不合理的項目門檻和碎募式的眾籌形式從不同方面體現(xiàn)了眾籌市場的不規(guī)范性，政府作為眾籌的主導(dǎo)方，可以從源頭上解決眾籌發(fā)展不規(guī)范的問題，給予一定的信用保障和市場監(jiān)管;還能夠引導(dǎo)眾籌的發(fā)展趨勢，給國內(nèi)眾籌市場帶來一定的示范效應(yīng)。

三、政府主導(dǎo)的眾籌模式探索

（一）政府名義捐贈與贊助式的眾籌模式

政府名義的捐贈與贊助式眾籌是仿效NGO名義的捐贈與贊助式眾籌，目標(biāo)主要是自身有發(fā)展?jié)摿Φ庙椖亢凸怖骓椖?，包括社會、環(huán)境、社團(tuán)、健康、教育等方面的大眾籌資，對于出資者沒有任何實質(zhì)性的獎勵。與普通捐贈不同的是，以捐贈和贊助為基礎(chǔ)的政府眾籌模式能給籌資項目提供標(biāo)記，捐贈款項的實際用途和具體去向可以被捐贈者清楚地了解到，從而達(dá)到增加捐款數(shù)額和提高捐贈意愿的目的。通過對相關(guān)項目運(yùn)作的持續(xù)跟蹤，政府可以及時發(fā)布動態(tài)信息，讓捐贈者隨時了解項目進(jìn)行狀況。相比較于NGO名義的捐贈式眾籌，政府主導(dǎo)的捐贈式眾籌更為優(yōu)越的是可利用資源更多，這對方便快捷地實現(xiàn)眾籌資金的有效利更有益處，使得眾籌項目的實際實施獲得更為可靠的保障。

（二）政府代理的預(yù)售型眾籌模式

國內(nèi)外應(yīng)用最為廣泛的眾籌模式就是預(yù)售型的眾籌，它的籌資原理為在產(chǎn)品或服務(wù)被創(chuàng)造出來之前，就將產(chǎn)品賣到投資人手中。由于眾籌平臺不能保證項目的真實性和報酬發(fā)放的及時性，所以投資風(fēng)險主要是由投資者承擔(dān)的。而以政府為主導(dǎo)的政府代理預(yù)售型的眾籌模式，可以從很大程度上解決上述問題。政府代理預(yù)售型的眾籌發(fā)起項目籌資的來源主要是政府建立、監(jiān)管的眾籌平臺，因此會從源頭上過濾那些想借助眾籌實現(xiàn)非法集資目的及具有機(jī)會主義傾向的項目，并且還會震懾到那些對自身項目信心不足的發(fā)起者。所以在這種模式下，投資所承擔(dān)的風(fēng)險會大幅降低，籌資項目的質(zhì)量也較容易把控。科技、文化產(chǎn)業(yè)中的新興企業(yè)尤其適用這類模式。

（三）政府擔(dān)保型的借貸型眾籌模式

借貸型眾籌與預(yù)售型眾籌最本質(zhì)區(qū)別就是它以現(xiàn)金或公司股權(quán)為回報方式，所以該方式更適用于普通中小企業(yè)的融資。由于回報方式為貨幣資本，普通的借貸型眾籌依然會受到金融監(jiān)管部門的限制和制約，所以相關(guān)項目還是會經(jīng)過普通眾籌平臺的嚴(yán)格篩選。但政府擔(dān)保型的借貸型眾籌具備較強(qiáng)的可靠性，它的風(fēng)險基本低于眾籌平臺和投資人的預(yù)期，相比較而言市場的接受程度更高，而且政府作為擔(dān)保對象的眾籌項目其自身質(zhì)量本來就有所保證。這種眾籌模式非常適用于經(jīng)濟(jì)蕭條時，處在艱難期的重點行業(yè)或企業(yè)。

（四）政府入股式的股權(quán)融資眾籌模式

股權(quán)眾籌融資模式屬于借貸型眾籌模式，所以與借貸型眾籌模式相同，它也面臨著一定的困境。而政府入股的股權(quán)融資型眾籌模式，對融資者的投機(jī)行為和消除投資者對項目真實性的懷疑有較大的作用，這樣真正具有價值的融資項目就可以在政府資本的指引下順利啟動。當(dāng)然，政府入股可以通過政府所掌握的各種可能的資源，形式具有多樣性，如：減免費(fèi)用、優(yōu)惠稅收以及無償使用土地等。這種眾籌模式主要適用于新能源應(yīng)用、計算機(jī)通訊、軟件工程、信息網(wǎng)絡(luò)、新材料開發(fā)等處在幼稚期的技術(shù)密集型和知識密集型產(chǎn)業(yè)或企業(yè)。

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Exploration and Practice of Crowdfunding Pattern under the Lead of Government

LIU Yi-zeng

（Xinjiang enriched equity Cci Capital Ltd，Urumqi 830000，China）

Abstract：As a new way of financing，the crowdfunding has a lot of advantages and favored by countries all over the world.In recent years，the crowdfunding platform and project like bamboo shoots after a spring rain emerge in an endless stream.On the other hand，all the crowdfundings are faced with problems，such as：legal and regulatory system is not perfect;weak risk prevention measures;investors are not rational.These problems severely restricted the healthy development of crowdfundings in our country.But can largely solve or alleviate the above problems，so its very strong necessity to explore the crowdfunding pattern under the lead of government.Combined with the specific situation of our crowdfunding，this paper tentatively puts forward four modes of crowdfunding pattern under the lead of government：On behalf of the government of donation and sponsorship of the crowdfunding pattern;the pre-sale type crowdfunding pattern agent by government;loan type crowdfunding pattern guaranteed by government;the government shares of equity financing crowdfunding pattern.

Key words：crowdfunding;crowdfunding pattern;financing platform;investment project;governmentendprint