王璐　李安渝

摘 要：我國商務信用領域存在著誠信缺失嚴重、交易風險大、中小企業(yè)融資難和融資貴等問題。健全我國商務信用體系，首先需要從宏觀層面了解商務信用與經濟增長的關系。本文運用協整分析和格蘭杰因果檢驗對我國商務信用總規(guī)模及其重要組成部分與經濟增長的長期穩(wěn)定關系進行研究。結果表明，我國GDP與商務信用總規(guī)模之間存在協整關系，而商業(yè)賒購款的增長對經濟增長的拉動作用明顯。

關鍵詞：商務信用；經濟增長；協整分析；格蘭杰因果檢驗

一、背景分析

商務領域的信用建設是國家信用體系建設的重要組成部分。2011 年11月，商務部發(fā)布《關于十二五期間加強商務領域信用建設的指導意見》，其中明確提出“以發(fā)展信用服務行業(yè)為抓手”，加強商務領域信用建設。在現代經濟社會中，完善的商務信用體系是社會經濟健康發(fā)展的重要保障，是一個國家軟實力與國際競爭力的核心部分，也是當前世界各國致力建設的重點之一。然而，我國商務信用仍處在發(fā)展過程中，企業(yè)信用缺失、制假售假泛濫、消費信用滯后、證券市場隱患等問題使得商務信用的狀況面臨相當多的困境。近年來我國商務信用環(huán)境一直被評為B級（共分為A1、A2、A3、A4、B、C、D共7級），低于我國的貿易風險（代表企業(yè)平均付款風險）評級（A3）2個等級，是造成我國與發(fā)達國家貿易風險評級差距的主要變量。

要加強我國商務信用機制建設，首先需要從宏觀層面了解商務信用與經濟增長的關系，將商務信用提到它應當具有的高度上受到其應有的重視程度，從而發(fā)揮其指引價值取向、規(guī)范商事行為、彌補市場缺陷的作用，以更好促進我國市場經濟的建設，為國家和商務領域信用體系的完善奠定良好基礎。

二、現有研究進展

國外研究方面，美國學者B. Friedman（1981）用簡單比率法和向量自回歸分析（VAR），考察了美國在1946年-1980年間信用變量與GDP之間的變化和關系，在信用研究領域首次發(fā)現所有非金融借款人的信用活動與美國非金融經濟活動之間有密切的相關性，并且非金融負債與經濟的相關性顯示出很強的穩(wěn)定性。Fackler（1990）采用向量自回歸方法（VAR）估計了不同層次的信用規(guī)模對經濟增長的影響，包括基礎貨幣、聯邦信用和私人信用規(guī)模等。Fink等（2006）對美國、英國、法國、意大利、日本和荷蘭等6個國家1950年-2001年數據進行研究發(fā)現，這些國家的信貸增長、債券市場發(fā)展和股票市場發(fā)展都是GDP增長的原因。Seifallah Sassi和Amira Gasmi（2014）用最小二乘法（OLS）對27個歐盟成員國1995年-2012年數據進行分析，發(fā)現企業(yè)信貸對經濟增長有正向拉動作用，而家庭信貸則對經濟增長產生負的影響。

國內研究方面，不少學者通過實證研究對我國信用規(guī)模及其重要組成部分與經濟增長的相關關系做了分析。主要成果包括：吳晶妹（2002，2005）運用最小二乘法（OLS）對中國信用總規(guī)模和GDP年增長進行了相關分析，結果發(fā)現信用總規(guī)模是我國經濟增長的影響因素之一，且信用總規(guī)模每增長1億元能帶來GDP年增長3100萬元。高霞、王然（2007）運用協整分析對我國1986年-2004年數據進行研究，結果表明GDP與信用總規(guī)模之間存在協整關系，信用總規(guī)模對經濟增長的拉動作用明顯。沈欽華（2011）等利用1990年-2007年中國經濟數據，運用向量自回歸法（VAR）分析了信用規(guī)模及結構與經濟增長的關系，結果表明不同層次的信用規(guī)模與經濟增長之間存在長期均衡關系且為正相關關系。

綜上所述，國內外學者運用最小二乘法、向量自回歸法、協整分析、格蘭杰因果分析等定量分析方法，實證研究本國或本地區(qū)信用與經濟增長的關系，得出的結論多是信用規(guī)模的擴張會帶動經濟增長。由上述國內外文獻可以看出，大多數學者研究的重點主要是放在信用總規(guī)模與經濟增長的關系上，而對商務信用和GDP關系進行實證研究的成果幾乎是空白。本文基于我國1995-2013年經濟數據，采用協整分析和格蘭杰因果關系檢驗等計量分析方法，對我國商務信用規(guī)模及其重要組成部分與GDP的關系進行分析，這在信用研究領域有著非常重要的理論價值，也具有實際意義。

三、商務信用對經濟增長影響的實證分析

1.商務信用規(guī)模與結構的量化

信用規(guī)模是能夠量化的。2010年巴塞爾委員會將“廣義信用”界定為：囊括實體經濟部門債務資金的所有來源，即對住戶和其他非金融實體提供的所有信用，而無論這些信用以何種形式以及由誰來提供。因此最廣義的信用規(guī)模，不僅包括國內外銀行以及非銀行金融機構發(fā)放的貸款，而且包括各種債務性證券。

根據吳晶妹等學者的界定，信用總規(guī)模包括國內各個社會部門，諸如政府部門、金融部門、商業(yè)企業(yè)和個人的信用規(guī)模的總和，即：總信用規(guī)模=公共部門信用+金融部門信用+非金融企業(yè)部門信用+居民部門信用=（政府債券+政府部門應付賬款）+（貨幣+存款+金融債券）+（公司債券+非金融企業(yè)應付賬款+銀行貸款）+消費信貸。信用結構與層次如圖1所示。

本文將商務信用等同于上文中的“非金融企業(yè)信用”，其重要組成部分包括公司債券、商業(yè)賒購款、銀行貸款等。

2.變量選擇和樣本數據來源

以GDP作為經濟發(fā)展的代表變量，以公司債券、商業(yè)賒購款、銀行貸款三者之和作為商務信用總規(guī)模（CS）的代表變量。根據各個變量的界定，考慮到數據的易獲得性，以非金融企業(yè)公司信用類債期末余額作為公司債券的代表變量，縮寫為CD；以企業(yè)貸款期末余額作為企業(yè)銀行貸款的代表變量，縮寫為EL；以上市公司應收賬款年末總額作為商業(yè)賒購款的代表變量，縮寫為DR。有：CS=CD+EL+DR。用GDP平減指數p將名義變量調整為實際變量，再對其取對數形式以消除序列中可能存在的異方差，分別令LRGDP=ln（GDP/p）、LRCS=ln（CS/p）、LRCD=ln（CD/p）、LREL=ln（EL/p）、LRDR=ln（DR/p）。

由于中國自1995起才有上市公司應收賬款額的統(tǒng)計數據，本文選擇的樣本區(qū)間為1995～2013年，變量采用的各項指標均為年度數據。GDP及其平減指數資料來源于《中國統(tǒng)計年鑒》，企業(yè)債券數據來源于《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》，銀行貸款和上市公司應收賬款數據分別來源于《中國金融年鑒》和Wind數據庫。

從散點圖可以看出，從長期來看，LRGDP與LRCS、LRCD、LREL、LRDR有相似的發(fā)展趨勢。但GDP與商務信用總規(guī)模及其結構是否具有因果關聯關系，我國商務信用發(fā)展從長期來看是否影響經濟發(fā)展，還需要從統(tǒng)計學上予以驗證。

3.模型分析

（1）單位根檢驗

為避免時序數據的序列非平穩(wěn)性，需要首先對變量序列進行單位根檢驗。本文運用ADF 檢驗法分別對各變量序列進行單位根檢驗，具體檢驗結果見表1。本文的計量分析均利用Eviews8.0軟件完成。

檢驗結果顯示，所有原序列的數據生成過程均為非平穩(wěn)序列。對于非平穩(wěn)的變量，為避免“偽回歸”問題，不能采用傳統(tǒng)的線性回歸分析方法檢驗它們之間的相關性。由于所有原序列均為二階單整（結果略），因此采用協整方法。

（2）Johansen協整檢驗

本文運用Johansen協整檢驗，對LRGDP與LRCS、LRCD、LREL、LRDR的一階差分變量組合進行協整分析，以驗證這些變量之間是否存在長期均衡關系。

檢驗結果如表2至6所示?？梢园l(fā)現，商務信用總規(guī)模CS、商業(yè)賒購款規(guī)模DR和銀行貸款規(guī)模EL與GDP之間存在著一個協整關系，表明彼此之間存在長期均衡關系。但是公司債券規(guī)模CD與GDP之間不存在協整關系，表明彼此之間不存在長期均衡關系。由此可以認為，GDP對于商務信用總規(guī)模的敏感性非常強，同時也受到商業(yè)賒購款和銀行貸款變化的影響。

（3）格蘭杰因果檢驗

為進一步判斷商務信用規(guī)模與結構和GDP之間的引導關系，分別對三組數據進行格蘭杰因果檢驗。

檢驗結果如表6所示。從各組檢驗的P值看，商務信用總規(guī)模（LRCS）和銀行貸款（LREL）的P值均處于較大水平，不能拒絕原假設，即可認為，商務信用、銀行貸款與GDP之間不存在格蘭杰因果關系，變量之間不存在明顯的相互引導關系；而商業(yè)賒購款（LRDR）與GDP之間存在一個因果引導機制，即在5%的顯著性水平下，拒絕了LRDR不是LRGDP格蘭杰原因的原假設。

綜上而言，雖然商務信用總規(guī)模及其重要組成部分（商業(yè)賒購款規(guī)模、銀行信貸規(guī)模）與GDP之間在統(tǒng)計上存在長期穩(wěn)定關系，但是進一步的檢驗表明，并不是所有的商業(yè)信用變量都確定為GDP的引導機制，只有商業(yè)賒購款規(guī)模與GDP在穩(wěn)定關系的基礎之上存在因果引導關系，即，商業(yè)賒購款規(guī)模的變化是經濟增長的一個原因。

（4）結果分析

根據本文的分析，首先，商務信用、商業(yè)賒購款、銀行信貸與GDP之間存在協整關系，這表明三個變量與GDP之間存在長期穩(wěn)定的均衡關系。但是公司債券與GDP不存在協整關系，表明公司債券與GDP之間在長期內不存在均衡關系。所以根據本文的分析，公司債券規(guī)模的變化對經濟增長變化的引導作用不大。第二，從格蘭杰因果檢驗的結果來看，商務信用、銀行信貸與GDP之間均不存在格蘭杰因果關系，表明這兩個變量與GDP之間不存在確定的引導關系。第三，商業(yè)賒購款與GDP保持著長期的穩(wěn)定關系，并且存在因果引導機制，商業(yè)賒購款在長期變化中對GDP的變化有影響作用。這也體現了以商業(yè)賒購款為代表的商業(yè)信用在國民經濟增長中的主導性作用。

四、結論與展望

商務信用規(guī)模與重要組成部分和GDP之間的協整關系表明，商務信用、銀行信貸、商業(yè)賒購款與經濟增長之間存在長期穩(wěn)定的均衡關系，但是前兩者與GDP之間不存在變化的因果性，也就是說在變化過程中它們之間只存在緊密聯系的關系。而商業(yè)賒購款與經濟增長之間存在基于長期均衡關系的因果引導機制，商業(yè)賒購款是決定GDP變化的的一個主導性影響因素。

對于下一步研究，要深入剖析商務信用對經濟發(fā)展的影響，還需從兩者之間的影響機制入手，通過機理性分析探究商務信用對經濟增長造成影響作用的“黑箱子”，這也是下一步研究工作的重點之一。

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作者簡介：王璐（1982- ），女，重慶榮昌人，漢族，管理學博士，對外經濟貿易大學深圳研究院講師，研究方向：信用經濟學理論、市場監(jiān)督管理理論；李安渝（1963- ），男，美籍華人，工學博士，對外經濟貿易大學深圳研究院教授，研究方向：電子商務信用