周偉

摘 要：上市公司的并購(gòu)重組是一個(gè)世界性的發(fā)展趨勢(shì)，公司的發(fā)展方向是做大做強(qiáng)，所以實(shí)行并購(gòu)重組是大勢(shì)所趨，眾望所歸，這樣就決定了公司的市值資產(chǎn)的多少，以此我們來(lái)研究上市公司的兼并重組與公司估值的關(guān)系，挖掘一下深層次的問題。

關(guān)鍵詞：兼并重組；公司估值；關(guān)系研究

一、引言

當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)全球化加快了公司的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展速度。企業(yè)的生存與社會(huì)的發(fā)展關(guān)系至關(guān)重要，主要表現(xiàn)在企業(yè)與銀行之間，企業(yè)與企業(yè)之間的貿(mào)易合作和經(jīng)濟(jì)往來(lái)。如何利用好發(fā)展關(guān)系，是企業(yè)存活的關(guān)鍵，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)形式下，我們深入探討企業(yè)的兼并重組對(duì)企業(yè)的估值到底有什么重要聯(lián)系。上市企業(yè)員工多達(dá)幾萬(wàn)人，如何實(shí)現(xiàn)兼并重組關(guān)系到企業(yè)能否活下去的關(guān)鍵，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展是重中之重。

二、上市公司兼并重組發(fā)展背景

上市公司的兼并重組是一個(gè)世界性發(fā)展趨勢(shì)，它代表著一部分的生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的分配和再分配的問題。自從上個(gè)世紀(jì)，全世界的企業(yè)有五次大的并購(gòu)熱潮，1990年以后，關(guān)鍵性領(lǐng)域出現(xiàn)了兼并重組，例如電信、航空、金融等行業(yè)。1997年之后市場(chǎng)上的證券公司波折較大，企業(yè)間的兼并重組事件發(fā)展迅猛。

我們引用喬治說：“沒有一個(gè)美國(guó)的大公司不是通過某種程度某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒有一家大公司是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的?！边@句話的意思是說企業(yè)要想做大做強(qiáng)，兼并重組是必然過程，上市公司規(guī)模比起一般的企業(yè)已經(jīng)是巔峰企業(yè)，企業(yè)之間的發(fā)展合作尤為重要。1996年，我國(guó)企業(yè)被并購(gòu)的數(shù)量大約是4萬(wàn)家左右，在中國(guó)內(nèi)部，是資本市場(chǎng)和社會(huì)主義市場(chǎng)相結(jié)合的產(chǎn)物。企業(yè)的兼并重組是以一個(gè)產(chǎn)業(yè)政策做為背景，發(fā)展經(jīng)濟(jì)做為動(dòng)力，追求平穩(wěn)和較長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展道路。企業(yè)的兼并重組可以影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)水平和為企業(yè)的存活打下良好基礎(chǔ)。它有利于企業(yè)之間貿(mào)易關(guān)系的融洽，實(shí)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

上市公司的并購(gòu)重組一般出現(xiàn)在當(dāng)?shù)卣深A(yù)行政管理，通過不正當(dāng)?shù)慕灰讓?duì)企業(yè)進(jìn)行保“殼”?！芭洹?。因?yàn)椴糠稚鲜泄镜牟僮鞑徽?dāng)，過于頻繁化，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的擾亂影響到正常運(yùn)行秩序，這是兼并重組的動(dòng)機(jī)所在。

三、上市公司兼并重組發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)上市公司的兼并重組依然依賴于國(guó)際市場(chǎng)，它主要是政府和國(guó)家政策推動(dòng)了證券市場(chǎng)而產(chǎn)生?，F(xiàn)狀主要分為三個(gè)發(fā)展階段，1997年前是上市公司的萌芽發(fā)展階段，企業(yè)在這個(gè)階段是受限制的，國(guó)有股份轉(zhuǎn)讓，大宗國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓也沒有出現(xiàn)。第二個(gè)階段是快速發(fā)展階段，從1997年到1999年，上海的本地市場(chǎng)的股票開始成為市場(chǎng)的主流，民營(yíng)資本大量涌現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)上市，數(shù)量規(guī)模都在迅速膨脹。第三個(gè)階段是在2000年以后，國(guó)家出臺(tái)《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》，這時(shí)，企業(yè)的并購(gòu)重組已經(jīng)系統(tǒng)化的發(fā)展。

四、上市公司兼并重組的發(fā)展特征

上市公司兼并重組發(fā)展已然成為大的發(fā)展趨勢(shì)，呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。

第一，兼并重組大部分是?！芭洹?、保“殼”以及買“殼”、借“殼”進(jìn)行。上市公司收購(gòu)債權(quán)或者控股并出錢買賣股票得到上市公司的所有權(quán)，在某個(gè)大的企業(yè)里先把一個(gè)子公司進(jìn)行資產(chǎn)改造，然后注入資金。

第二，股票的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，通過股票回收以高價(jià)進(jìn)行并購(gòu)。協(xié)議收購(gòu)的意思是通過對(duì)目標(biāo)的管理層協(xié)商，達(dá)成協(xié)議來(lái)進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。

第三，上市企業(yè)具備外擴(kuò)的發(fā)展勁頭，以擴(kuò)張重組做為主導(dǎo)趨勢(shì)。上市企業(yè)具備較強(qiáng)的資金，所以它會(huì)以特別少的本金來(lái)通過融資進(jìn)行上市，通過橫向縱向全面發(fā)展進(jìn)行上市發(fā)展，它可以擴(kuò)大公司的發(fā)展規(guī)模，并進(jìn)行企業(yè)之間的合作進(jìn)行合理的擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。

政府對(duì)上市企業(yè)從最初的限制發(fā)展，開始鼓勵(lì)并引導(dǎo)上市公司的發(fā)展，打造國(guó)家品牌，比如海爾，萬(wàn)達(dá)，阿里巴巴等一些較大的企業(yè)，近些年來(lái)，市場(chǎng)發(fā)展比較混亂，政府部門進(jìn)行規(guī)范市場(chǎng)合理化，從根源上杜絕借殼上市的企業(yè)進(jìn)行的非法集資問題，比如E租保等P2P的行業(yè)的發(fā)展規(guī)范，這對(duì)于市場(chǎng)運(yùn)行是一件意義非凡的事情。

五、上市企業(yè)兼并重組與估值的關(guān)系

國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是通過企業(yè)的發(fā)展做為動(dòng)力，企業(yè)發(fā)展是通過企業(yè)內(nèi)部的兼并重組做為發(fā)展動(dòng)力。近些年，經(jīng)過大量的數(shù)據(jù)研究，我們從2000年以后的一些上市公司得到這樣的關(guān)系。

第一，對(duì)于資產(chǎn)受益顯而易見的是任何的評(píng)估都不精確，我們從一些上市公司的數(shù)據(jù)里分析得到的結(jié)論

經(jīng)過幾十年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)評(píng)估在上市企業(yè)的作用很大，它從側(cè)面促進(jìn)了上市公司的運(yùn)行速度，規(guī)范了員工的工作效率和工作方法。

第二，上市企業(yè)的兼并重組對(duì)其估值具有一定的局限性

評(píng)估對(duì)象和可比企業(yè)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定差異非常大，要找到評(píng)估對(duì)象類似的企業(yè)的難度也是非常大的，當(dāng)我們找到可比案例發(fā)現(xiàn)，要對(duì)評(píng)估對(duì)象和參考企業(yè)的參數(shù)進(jìn)行有效的調(diào)整，這里存在人為的不確定因素，所以經(jīng)過評(píng)估師的主觀判斷來(lái)講，我們資本發(fā)展市場(chǎng)在壯大的同時(shí)，市場(chǎng)的并購(gòu)重組具備很大的局限性。

第三，上市企業(yè)的兼并重組和企業(yè)的估值具備同比例關(guān)系

全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展加劇了上市企業(yè)的大的發(fā)展重組計(jì)劃，良性的發(fā)展企業(yè)通過合理的兼并重組之后，在公司領(lǐng)導(dǎo)層的發(fā)展帶領(lǐng)之下沿著好的發(fā)展趨勢(shì)步步青云，比如中國(guó)北京的小米科技有限公司，這個(gè)科技行業(yè)的領(lǐng)頭羊通過饑餓營(yíng)銷，刷新了中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)的空白，在多個(gè)國(guó)外品牌的圍追堵截之中，殺出一片天空。三星，摩托羅拉，蘋果，LG在中國(guó)的市場(chǎng)如日中天，正當(dāng)國(guó)外手機(jī)品牌廝殺過后，小米橫空出世引領(lǐng)了國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年，小米科技公司市值達(dá)到500億美金，在短短的幾年內(nèi)，讓業(yè)內(nèi)業(yè)外人士刮目相看。著名的雷軍董事長(zhǎng)，也刷新了富豪排行榜，這不得不說是一件非常值得高興的事情。通過小米科技的上市企業(yè)的發(fā)展來(lái)看，它在三次的兼并重組過程中，日益龐大，并合理融資發(fā)展，市場(chǎng)估值達(dá)到500億美金以上，這說明企業(yè)的兼并重組和估值具有同比例關(guān)系，好的企業(yè)制度會(huì)給企業(yè)帶來(lái)好的發(fā)展軌道，惡性的企業(yè)制度會(huì)給企業(yè)帶來(lái)惡性的發(fā)展趨勢(shì)。所以我們?cè)谡J(rèn)識(shí)發(fā)展關(guān)系這個(gè)問題的同時(shí)，要理清楚事物的兩面性，好的推進(jìn)了關(guān)系的發(fā)展，壞的阻礙了關(guān)系的發(fā)展，它是有機(jī)可理。

六、結(jié)語(yǔ)

上市企業(yè)的兼并重組是在全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展里應(yīng)運(yùn)而生，上市企業(yè)在發(fā)展過程中必須要經(jīng)歷兼并重組這樣一個(gè)發(fā)展階段，就如人從出生到死亡要經(jīng)歷挫折的淬煉，從發(fā)展關(guān)系上來(lái)說，企業(yè)的兼并重組給企業(yè)估值帶來(lái)不確定性，我們希望企業(yè)的良性發(fā)展為企業(yè)帶來(lái)生機(jī)，并推動(dòng)民族品牌的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展！

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