南京市農(nóng)村金融學(xué)會(huì)課題組

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跨境電子商務(wù)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算問題研究

南京市農(nóng)村金融學(xué)會(huì)課題組

摘要：本文通過構(gòu)建灰關(guān)聯(lián)模型，探析影響人民幣跨境流通的因素，結(jié)合理論與實(shí)證分析，提出推進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展的對(duì)策建議。

從2009年《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》試點(diǎn)至今，我國跨境人民幣結(jié)算總量累計(jì)突破16萬億元，人民幣已躋身世界最活躍的十大貨幣之列。人民幣境外清算銀行已經(jīng)在英國、德國等10個(gè)國家形成了初具規(guī)模的人民幣電子商務(wù)離岸市場(chǎng)。包括電子商務(wù)、保險(xiǎn)、基金及金融衍生品在內(nèi)的人民幣業(yè)務(wù)得到了不同程度的快速發(fā)展。

一、跨境電子商務(wù)現(xiàn)狀與影響

人民幣跨境流通本質(zhì)上是貨幣的區(qū)域化與國際化。瞿斌、王炳富認(rèn)為人民幣借助互聯(lián)網(wǎng)的國際流通是國家信用在貨幣上的體現(xiàn)，承認(rèn)了國家信用在區(qū)域中的信任度。肖裕認(rèn)為人民幣跨境流通是經(jīng)濟(jì)國際化的開端，首先表現(xiàn)為邊境貿(mào)易的發(fā)展，說明國際貿(mào)易的認(rèn)可程度逐漸增加。蔣為等人提出了影響人民幣跨境流通的因素，包括開放化程度、國際市場(chǎng)波動(dòng)等。目前，人民幣跨境流通由原來的局限于亞洲地區(qū)逐步向全世界擴(kuò)展，從一定程度上推進(jìn)了邊境貿(mào)易向縱深發(fā)展，貿(mào)易的發(fā)展也反過來推進(jìn)了人民幣的國際化進(jìn)程。

（一）人民幣跨境流通對(duì)電子商務(wù)的影響。

正面影響。一是可促進(jìn)與周邊國家的電商、金融合作，提升貨幣話語權(quán)。二是緩和匯率波動(dòng)對(duì)電子商務(wù)的影響。利用本幣進(jìn)行交易，可減少匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口商免去了匯率套期保值成本，并且將減少貨幣轉(zhuǎn)換成本。三是獲得鑄幣收入，這可以要求其他國家接受收支逆差帶來的風(fēng)險(xiǎn)。他國儲(chǔ)備貨幣可以使本幣國獲得自然增長(zhǎng)的財(cái)政報(bào)酬。四是提高結(jié)算效率、降低企業(yè)成本，為電商企業(yè)提供更好的環(huán)境。

負(fù)面影響。一是人民幣跨境流通對(duì)人民幣大規(guī)模的流入流出渠道和方向的控制力減弱，不利于檢測(cè)非法活動(dòng)。二是人民幣作為儲(chǔ)備貨幣時(shí)中國實(shí)行獨(dú)立貨幣政策的能力將被削弱，特別是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，利率水平的下降和信貸政策的寬松可能會(huì)導(dǎo)致大量資本外流。

二、人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算問題的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）灰色系統(tǒng)理論。

灰色系統(tǒng)是既含有已知信息又含有不確定或未知信息的系統(tǒng)。在已知信息部分是對(duì)序列變化的定量描述和演變推理，其基本原理是計(jì)算待測(cè)算序列的幾何相似程度來判斷不同變量之間的關(guān)聯(lián)程度?；疑P(guān)聯(lián)強(qiáng)調(diào)模糊運(yùn)算，對(duì)數(shù)據(jù)的要求不需要非常精確，多用于社會(huì)經(jīng)濟(jì)范疇的相關(guān)研究。因?yàn)樨泿帕髁康慕y(tǒng)計(jì)本身就是估算數(shù)值，存在一定的誤差，所以本文選取灰關(guān)聯(lián)分析。本文選取了貨幣跨境流出量、流入量、匯率變動(dòng)、GDP增速、進(jìn)出口額增速作為研究的影響變量。

1.灰色系統(tǒng)理論的研究步驟。設(shè)定貨幣跨境流出量為參考數(shù)列1、流入量為參考序列2，匯率變動(dòng)、GDP增速、進(jìn)出口額增速為比較數(shù)列，采用去平均化處理，首先消除不同量綱對(duì)分析結(jié)果的影響如下：

ρ稱為分辨系數(shù)。ρ越小，參考序列信度越大，一般ρ的取值區(qū)間為（0，1），可視具體情況而定。本文中選取ρ=0.5。

2.計(jì)算關(guān)聯(lián)度。因?yàn)殛P(guān)聯(lián)系數(shù)是比較數(shù)列與參考數(shù)列在各個(gè)時(shí)刻（即曲線中的各點(diǎn)）的關(guān)聯(lián)程度值，即求其平均值，作為比較數(shù)列與參考數(shù)列間關(guān)聯(lián)程度的數(shù)量表示，所以它的數(shù)不止一個(gè)，而信息過于分散不便于進(jìn)行整體性比較。因此有必要將各個(gè)時(shí)刻（即曲線中的各點(diǎn)）的關(guān)聯(lián)系數(shù)集中為一個(gè)值，關(guān)聯(lián)度ri公式如下：

在算出Y（k）序列與Xi（k）序列的關(guān)聯(lián)系數(shù)后，計(jì)算各類相關(guān)系數(shù)的平均值，平均值ri就稱為Xi （k）與Y（k）的關(guān)聯(lián)度。

（二）數(shù)據(jù)分析。

本文選取了匯率、進(jìn)出口額增速、國內(nèi)GDP和跨境人民幣流量作為變量。數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局和中行發(fā)布的跨境流通指數(shù)（CRI）的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)整理。根據(jù)2014~2015年的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，進(jìn)行了灰關(guān)聯(lián)分析，所得結(jié)論如下：

表1　模型計(jì)量與結(jié)果

（三）研究結(jié)論。

從表1可知，由灰關(guān)聯(lián)度計(jì)算出的各因素與人民幣跨境流量的關(guān)系是同向且顯著的，證明各因素對(duì)流量的影響是存在的。從影響程度而言，匯率變動(dòng)的影響程度最大，其次是國內(nèi)GDP增速和進(jìn)出口額的影響。說明新興經(jīng)濟(jì)體國家貨幣政策更傾向于穩(wěn)定匯率機(jī)制，才愿意采用人民幣計(jì)價(jià)。國內(nèi)GDP增速的影響也不容小覷，說明進(jìn)口國對(duì)出口國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定程度比較看重。進(jìn)出口額可以被看成是匯率和宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的綜合解釋，在影響程度上不如前兩者那么顯著。

三、對(duì)策建議

（一）穩(wěn)定匯率的波動(dòng)，防止資本大量外流。

匯率波動(dòng)在跨境人民幣流量上的影響是顯著的，開放的國際貿(mào)易環(huán)境使得資本流出的可能性加大，不利于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。在金融基礎(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)域，要推動(dòng)境外企業(yè)開發(fā)人民幣存款、金融產(chǎn)品的渠道，有序引導(dǎo)境外和境內(nèi)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的債券、股票等，擴(kuò)大境外居民參與直接投資的方式。以周邊國家為突破口和試點(diǎn)，逐步擴(kuò)展到國際范圍。合理利用金融衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，支持貨幣互換、遠(yuǎn)期、期權(quán)、QDII基金等衍生產(chǎn)品的開發(fā)，掌握衍生產(chǎn)品的人民幣定價(jià)權(quán)。

（二）引導(dǎo)跨國企業(yè)在人民幣跨境計(jì)價(jià)中的作用。

跨國企業(yè)經(jīng)營規(guī)模大，資金進(jìn)出頻繁，在跨境貿(mào)易中起著重要的作用。要鼓勵(lì)中國企業(yè)在與國外經(jīng)銷商的談判中采用人民幣計(jì)價(jià)，在本土以上下游捆綁結(jié)算的方式在運(yùn)輸、保險(xiǎn)、配送等環(huán)節(jié)引入人民幣計(jì)價(jià)。在優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目上鼓勵(lì)中資跨國公司在國外的子公司在適當(dāng)環(huán)節(jié)延伸人民幣計(jì)價(jià)。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)在人民幣跨境計(jì)價(jià)中的作用。

如果一國的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性加大，本幣流動(dòng)性就會(huì)減弱。平均本幣計(jì)價(jià)匯率上升1個(gè)百分點(diǎn)，貨幣跨境流通量就會(huì)減少1個(gè)百分點(diǎn)。此外，匯率變動(dòng)敏感性也是重要的參考因素，如果出口商品的匯率敏感性上升，那么人民幣跨境流通量下降的幅度也會(huì)相應(yīng)加大。要合理配置金融市場(chǎng)、資本項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)和比例，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，增加貨幣的可獲得性。

（四）增強(qiáng)人民幣在電子商務(wù)產(chǎn)品中的流通深度。

以具備市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的大宗商品跨境流通為突破口，從期貨交易定價(jià)、現(xiàn)貨交易談判定價(jià)兩種方式，在國際大宗商品中實(shí)現(xiàn)以人民幣計(jì)價(jià)，爭(zhēng)取本幣的使用權(quán)。例如我國的稀土資源量世界排名第一，出口占大額期貨交易相當(dāng)一部分比重，要發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，積極籌建國際稀土交易，從源頭上把握定價(jià)權(quán)、開發(fā)以人民幣為計(jì)價(jià)貨幣的稀土期貨產(chǎn)品，防止發(fā)達(dá)國家的定價(jià)壟斷?，F(xiàn)貨交收方面依托我國作為大豆、銅、鐵礦石等最大進(jìn)口國的地位，推動(dòng)大宗商品進(jìn)口貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)，拓展與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家大宗商品出口國的協(xié)商。

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（課題組成員：龔平、朱學(xué)青、蔡斌、陳瑤）