郁慕湛

12月1日國際貨幣基金組織IMF正式宣布，人民幣加入SDR（特別提款權(quán)），人民幣將與美元、歐元、日元和英鎊并列全球主要儲備貨幣。人民幣的權(quán)重為10.92%，超過日元和英鎊，居第三位。這不僅提高了中國及人民幣的國際地位，更有著許多直接的經(jīng)濟(jì)金融好處。同時，它為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融改革提供了一個良好的機(jī)遇，一方面倒逼改革加速，另一方面又可以讓改革顯得從容和安全。

中國是世界第二大綜合經(jīng)濟(jì)體，是全球最大貿(mào)易國。據(jù)中國央行報告，截至2015年明，人民銀行與32個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬億元人民幣。在15個國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等地支持人民幣成為區(qū)域計價結(jié)算貨幣。2014年人民幣跨境收支占本外幣跨境收支比重上升至23.6%，離岸人民幣市場進(jìn)一步拓展。經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算金額6.55萬億元，同比增長41.6%。對外直接投資（ODI）人民幣結(jié)算金額1865.6億元，同比增長117.g%；外商來華直接投資（FDI）人民幣結(jié)算金額8620.2億元，同比增長92.4%，從2015年起，人民幣已經(jīng)開始成為中國政府部門涉外經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計、核算、管理中的計價貨幣。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）統(tǒng)計， 2014年12月，人民幣成為全球第2大貿(mào)易融資貨幣、第5大支付貨幣、第6大外匯交易貨幣。

所以，把人民幣納入SDR貨幣籃子乃順理成章之事。

人民幣成為世界五大儲備貨幣之一，主要國家都會開始辦理離岸人民幣業(yè)務(wù)，以后普通中國人拿著人民幣到國外一般都可以隨時隨地兌換成所在國外匯。更重要的是人民幣納入SDR，將進(jìn)一步鼓勵I(lǐng)MF中180多個國家央行和主權(quán)財富基金配置和持有人民幣計價資產(chǎn)，用于進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算和金融投資之外，這對于人民幣的需求將會大大增加，由此可以促進(jìn)人民幣走向世界并減輕國內(nèi)貨幣流通量，進(jìn)而降低中國國內(nèi)的通脹情況。

根據(jù)渣打銀行估計，人民幣加入SDR貨幣籃子，到2020年的累計外資凈買人中國債券和股票的規(guī)模，可能會達(dá)到5.5萬億元至6.2萬億元人民幣。而比較保守的估計是，可以吸引1560億美元外資進(jìn)入中國債市。

IMF之所以之前一直不把人民幣納入SDR，因?yàn)镾DR有四個標(biāo)準(zhǔn)：即期市場交易量；官方外匯儲備中的使用情況；外匯衍生品市場交易量，就是離岸人民幣債券市場發(fā)展；擁有市場化的利率工具?，F(xiàn)在，人民幣利率隨著存款利率放開基本實(shí)現(xiàn)市場化都已達(dá)標(biāo)，除了人民幣資本項(xiàng)目自由兌換之外。也就是說，人民幣匯率市場化只差了最后一步。

海內(nèi)外都有這種說法，以為人民幣納入SDR，完成了國際化，便會失去國內(nèi)金融改革、人民幣匯率市場化改革的動力。

這是不可能的。

開弓沒有回頭箭，人民幣既然加入SDR貨幣籃子，實(shí)際上是鞏固了中國經(jīng)濟(jì)、中國貿(mào)易在國際經(jīng)濟(jì)秩序中的地位，并且促進(jìn)擴(kuò)大發(fā)展之?？墒?，人民幣如果在國際流通中遲遲不能在資本項(xiàng)目內(nèi)自由兌換，那么必然不能擴(kuò)大人民幣的國際流通，甚至?xí)鼓壳叭嗣駧诺牧魍课s，人民幣的國際地位下降，成為SDR貨幣籃子中的僵化的死貨幣。這對于人民幣發(fā)行國一一中國來說，從任何一個方面來說都是無法接受的。從這層意思上來說，人民幣納入SDR是在倒逼國內(nèi)金融改革、倒逼人民幣匯率市場化改革。

而從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要來看，中國經(jīng)濟(jì)及中國的巨額外匯儲備都迫切要求走出去投資海外。要求海外市場對我開放，必須也要做到國內(nèi)市場向外開放，而人民幣利率匯率的市場化，是國內(nèi)金融改革的需要，也是進(jìn)一步對外開放的需要。

當(dāng)然，在人民幣已經(jīng)納入SDR的情況下，給了我們充裕的時間，可以逐步的實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換。根據(jù)歐日國家貨幣歷史狀況，—下子開放資本項(xiàng)目自由兌換無不帶來有些難以掌控的負(fù)面影響。人民幣若在當(dāng)下—下子開放資本項(xiàng)目自由兌換，很有可能一邊有國內(nèi)資本向外轉(zhuǎn)移，一邊又有國際資本在美元加息的背景下大規(guī)模流出中國。中國官方稱，去年夏天A股股災(zāi)，其中一個重要的原因是國際做空資本作祟。這樣的打擊A股難能承受。因此，人民幣管理層不會輕易在人民幣納入SDR之際，為這些國際投機(jī)資本創(chuàng)造機(jī)會。

不過，無論是去年夏天股災(zāi)還是國內(nèi)資本向外轉(zhuǎn)移，其根本原因還在于國內(nèi)市場有漏洞有缺陷，為這些投機(jī)資本創(chuàng)造了條件。而這些漏洞和缺陷都需要以改革的手段去補(bǔ)漏去完善。限制資本項(xiàng)目自由兌換只能限制那些投機(jī)資本一時不能根本解決問題。

所以，歸根結(jié)底，人民幣納入SDR是倒逼國內(nèi)金融改革、人民幣匯率市場化進(jìn)一步改革的動力。