趙彥鋒，張笑斐

PPP模式城市運(yùn)營(yíng)的投融資風(fēng)險(xiǎn)

——以中信濱海新城為例

趙彥鋒，張笑斐

摘要：PPP模式城市運(yùn)營(yíng)作為公私合營(yíng)的一種綜合城市新型化建設(shè)模式，在我國(guó)起步較晚。由于運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)、未預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較高、相關(guān)法律制度不完善等，該模式潛藏著巨大的投融資風(fēng)險(xiǎn)。文章以中信濱海新城項(xiàng)目為例，分析其模式特征，剖析存在的投融資風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)措施，為其他企業(yè)類似項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：PPP模式；城市運(yùn)營(yíng)；投融資風(fēng)險(xiǎn)；中信濱海新城；中信集團(tuán)

由于項(xiàng)目的差異性、運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)、未預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較高、相關(guān)法律制度不完善，企業(yè)運(yùn)用PPP模式參與城市運(yùn)營(yíng)會(huì)存在投融資風(fēng)險(xiǎn)。中信濱海新城項(xiàng)目是我國(guó)PPP模式城市運(yùn)營(yíng)中首個(gè)獲得立法保障的項(xiàng)目。本文以此為例，剖析PPP模式城市運(yùn)營(yíng)的過(guò)程和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，以資為其他企業(yè)類似項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)提供借鑒。

一、中信濱海新城項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況

(一)濱海新城項(xiàng)目概況

中信濱海新城位于南海之濱的廣東省汕頭市濠江區(qū)，該處三面環(huán)海，海岸線長(zhǎng)達(dá)92.8千米，規(guī)劃控制面積約 168 平方公里，整個(gè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期計(jì)劃為25年。中信濱海新城項(xiàng)目包括城市基礎(chǔ)設(shè)施、土地一級(jí)開(kāi)發(fā)、公建配套和產(chǎn)業(yè)投資等一系列資源整合。

首開(kāi)區(qū)南濱片區(qū) 12.4 平方公里，投資超過(guò)120億元，是中信集團(tuán)與汕頭市政府合作開(kāi)發(fā)、在市場(chǎng)主導(dǎo)下實(shí)施的大型城市綜合開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)案例，也是廣東省“新型城鎮(zhèn)化”標(biāo)桿項(xiàng)目。中信地產(chǎn)作為城市運(yùn)營(yíng)商，從2012年開(kāi)始對(duì)濱海新城項(xiàng)目進(jìn)行了前期基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的搜集摸查，土地規(guī)劃，特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議、交易架構(gòu)以及投融資方案的設(shè)計(jì)制定，2014年2月底正式動(dòng)工。此外，中信的工作還包括后期的管理營(yíng)運(yùn)，立志將中信濱海新城打造成生態(tài)、服務(wù)、文化相協(xié)調(diào)的高端生活區(qū)域，提升區(qū)域整體價(jià)值。

(二)項(xiàng)目實(shí)施情況

截至2015年底，濱海新城項(xiàng)目的各大重點(diǎn)項(xiàng)目正在抓緊建設(shè)中，于2015年4月27日動(dòng)工的汕頭海灣隧道南岸圍堰工程已順利合攏，圍堰工程已轉(zhuǎn)入上部施工階段，同時(shí)主體工程建設(shè)權(quán)轉(zhuǎn)交給中鐵隧道集團(tuán)有限公司；潮汕歷史文化博覽中心的觀海平臺(tái)已經(jīng)啟動(dòng)建設(shè)，屋面鋼結(jié)構(gòu)的施工已經(jīng)完成90%，累計(jì)投資3.5億；南濱片區(qū)多條市政道路、南濱路岸線景觀改造工程及南濱南路也在如火如荼的建設(shè)當(dāng)中，累計(jì)投資2.74億元；2015年12月南濱片區(qū)首批325畝土地成功出讓，最終中海地產(chǎn)以14.02億元的總價(jià)成功獲得土地的經(jīng)營(yíng)建設(shè)權(quán)，主要用來(lái)建設(shè)住宅和部分商業(yè)地產(chǎn)。

二、中信濱海新城項(xiàng)目投融資規(guī)劃與合作模式

(一)項(xiàng)目戰(zhàn)略框架與投融資規(guī)劃

2010年底，中信集團(tuán)與汕頭市政府簽訂《中信濱海新城項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，其協(xié)議規(guī)定：中信地產(chǎn)和濠江區(qū)政府共同運(yùn)作土地，并共享土地增值收益；項(xiàng)目的規(guī)劃、開(kāi)發(fā)以及運(yùn)營(yíng)的任務(wù)全部由中信地產(chǎn)完成。中信地產(chǎn)在2011年成立了城市運(yùn)營(yíng)部，專門用于城市運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的開(kāi)展和管理運(yùn)作。

濠江區(qū)政府根據(jù)授權(quán)建立隧道項(xiàng)目公司，并允許其一級(jí)開(kāi)發(fā)統(tǒng)征地和建設(shè)蘇埃隧道工程。然后由中信地產(chǎn)與其他社會(huì)資本以51%對(duì)49%的股權(quán)比例，出資5億元成立中信濱海新城投資開(kāi)發(fā)公司，并由其通過(guò)增資、收購(gòu)股權(quán)等方式，持有蘇埃通道項(xiàng)目公司51%的股權(quán)。

隧道項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)與隧道項(xiàng)目相關(guān)的100多平方公里的規(guī)劃，以及基礎(chǔ)設(shè)施、物業(yè)等的建設(shè)，并根據(jù)建設(shè)需求招商引資，最終從土地出讓收入中扣除開(kāi)發(fā)成本、政府預(yù)提稅費(fèi)，之后由公司中各股東按照股權(quán)比例分成。另外，非統(tǒng)征土地經(jīng)過(guò)招拍掛后，其全部收入在扣除一級(jí)開(kāi)發(fā)成本、出讓稅費(fèi)、提取政府規(guī)定的基金比例之后，剩余的利潤(rùn)由中信濱海新城項(xiàng)目公司、隧道公司、濠江區(qū)政府按照事先約定的6∶2∶2進(jìn)行分成。

政府和中信濱海新城公司按占權(quán)比例分配項(xiàng)目公司收益。占比49%的政府收益部分用來(lái)支付統(tǒng)征土地前期的歷史成本和債務(wù)，如果該部分資金不足，則濱海新城公司51%的收益部分優(yōu)先補(bǔ)彌政府的歷史成本以及債務(wù)缺口，其剩余部分則作為濱海新城公司最終的收益。

在資金籌措方面，中信地產(chǎn)與集團(tuán)內(nèi)部的金融機(jī)構(gòu)、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行為代表的集團(tuán)外部的金融機(jī)構(gòu)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，使得國(guó)家政策性貸款、商業(yè)銀行貸款、基金、債券、信托等金融工具得到充分的利用，在公共設(shè)施和土地整理領(lǐng)域引入了社會(huì)資金，多元化的項(xiàng)目融資渠道得以形成。并且因?yàn)橹行诺禺a(chǎn)采用的融資方案能夠較好地匹配項(xiàng)目建設(shè)的內(nèi)容，從而大大降低了項(xiàng)目的融資成本，資本運(yùn)作效率得到大幅度的提升。

與此同時(shí)，中信地產(chǎn)與濠江區(qū)政府協(xié)商之后決定，借助運(yùn)營(yíng)基金的建立，對(duì)來(lái)往的外地車輛收取費(fèi)用，與此同時(shí)對(duì)濠江區(qū)的經(jīng)營(yíng)性土地收取配套費(fèi)用，這部分資金的獲取為未來(lái)隧道投入使用后的維修費(fèi)用做出了保障，使得海灣隧道在通車以后能夠達(dá)到預(yù)期使用效果。

(二)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中的合作模式

中信濱海新城項(xiàng)目合作模式上有以下3個(gè)特征：

1.建立合法穩(wěn)定的合作關(guān)系

通過(guò)以下方式形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系：(1)通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)的方式，政府明確了中信作為整體項(xiàng)目區(qū)域開(kāi)發(fā)總協(xié)調(diào)人的法律地位及項(xiàng)目城市運(yùn)營(yíng)的投資主體合法性。(2)確定了投資雙方的權(quán)利及義務(wù)，政府作為參與者為項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)提供土地及政策資源，中信集團(tuán)負(fù)責(zé)的主要任務(wù)是項(xiàng)目的策劃規(guī)劃和資本運(yùn)作。(3)明確共同的發(fā)展目標(biāo)，在合作前期明確約定雙方的合作范圍、期限以及項(xiàng)目進(jìn)度。(4)形成了由九大協(xié)議構(gòu)成的法律支持體系。

2.實(shí)現(xiàn)利益共享

雙方共享以下收益：(1)土地增值收益。將項(xiàng)目土地出讓收益扣除項(xiàng)目成本以及政府提留的基金稅費(fèi)后的溢價(jià)部分按股權(quán)比例由政府和中信分享。(2)綜合收益。隨著項(xiàng)目的推進(jìn)，政府將獲得大量的社會(huì)綜合效益，城鎮(zhèn)化建設(shè)的加快、城市形象的提升以及長(zhǎng)期的稅源和就業(yè)保障等都是政府長(zhǎng)期無(wú)形的收益，中信地產(chǎn)按照股權(quán)的占比分享。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制

通過(guò)以下方式建立了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制：(1)地方人大對(duì)項(xiàng)目的合作模式和要點(diǎn)進(jìn)行商議并批準(zhǔn)。(2)汕頭市授予中信地產(chǎn)特殊經(jīng)營(yíng)權(quán)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè)管理，同時(shí)濠江區(qū)具有地級(jí)市的行政管理權(quán)。(3)土地開(kāi)發(fā)特權(quán)，保障土地未來(lái)的收益能夠較好地捆綁于特定基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，是我國(guó)首個(gè)把土地儲(chǔ)備證放在項(xiàng)目公司的城市開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。(4)設(shè)立了相對(duì)完善的項(xiàng)目退出機(jī)制。

在中信濱海新城項(xiàng)目中，基于新型城鎮(zhèn)化的背景，中信與汕頭市政府協(xié)調(diào)合作，把資本運(yùn)作作為主導(dǎo)力量，通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合和土地開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)，探索PPP模式下的城市運(yùn)營(yíng)模式，政府和企業(yè)作為合作伙伴共同參與項(xiàng)目的整個(gè)周期的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，共享利益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

三、中信濱海新城項(xiàng)目中的投融資風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)

中信濱海新城項(xiàng)目PPP模式運(yùn)營(yíng)中，投融資風(fēng)險(xiǎn)包括外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

(一)外部風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及應(yīng)對(duì)

該項(xiàng)目外部風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.政治風(fēng)險(xiǎn)

中信濱海新城項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，可能會(huì)遇到的政治風(fēng)險(xiǎn)包括相關(guān)法律法規(guī)的變更、稅率變化以及在某項(xiàng)目上的政府付款延期、某個(gè)具體項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中可能會(huì)因?yàn)榱鞒虇?wèn)題導(dǎo)致相關(guān)審批的延誤以及可能性相對(duì)較小的政治事件或者政府主要負(fù)責(zé)人的變更等。

政治風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：(1)獲得政府的批準(zhǔn)，項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)劃、設(shè)計(jì)方案、投融資計(jì)劃等得到汕頭市人大和法院的審查和批準(zhǔn)之后進(jìn)行，可避免出現(xiàn)因政府的意愿更改而變更或者終止項(xiàng)目的情況。(2)通過(guò)溝通，確保政府部門不會(huì)沒(méi)收或者直接國(guó)有化建設(shè)中的項(xiàng)目，即使出現(xiàn)，政府也要給予合適的補(bǔ)償，并通過(guò)與政府簽訂協(xié)議和法律文件的形式，保障蘇埃隧道特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的有效性、持續(xù)性、可轉(zhuǎn)移性等。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，投資額度大，且大部分資金是通過(guò)外部融資，可能會(huì)由于利率的上升、當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浥蛎?、匯率變動(dòng)而導(dǎo)致的融資成本提高。

金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：(1)在戰(zhàn)略規(guī)劃階段，中信地產(chǎn)就對(duì)具有合作可能性的金融機(jī)構(gòu)、利率水平以及相關(guān)的政策等進(jìn)行了分析，制定出了通過(guò)充分利用政策性銀行、商業(yè)銀行、信托、夾層基金、大型機(jī)械融資租賃等手段進(jìn)行融資的方案，并且估算了項(xiàng)目的融資成本。(2)在雙方簽署的承購(gòu)合同文件中，明確規(guī)定了中信濱海新城項(xiàng)目公司有權(quán)把項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格在通貨膨脹發(fā)生時(shí)，根據(jù)當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浥蛎浿笖?shù)來(lái)進(jìn)行合理的調(diào)整，以彌補(bǔ)通貨膨脹增加的成本。

3.法律風(fēng)險(xiǎn)

至今，我國(guó)沒(méi)有形成一套規(guī)范PPP模式城市運(yùn)營(yíng)的全周期的法規(guī)體系，這使中信濱海新城項(xiàng)目在建設(shè)中潛藏著法律風(fēng)險(xiǎn)。中信地產(chǎn)通過(guò)聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)知名律師，創(chuàng)新性的就濱海新城項(xiàng)目與汕頭市法院形成法律文件，明確自身和政府的權(quán)利責(zé)任，以及利益和風(fēng)險(xiǎn)分配等問(wèn)題，使得中信濱海新城成為我國(guó)首個(gè)獲得政府立法保證的PPP項(xiàng)目，大大降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。

4.不可抗力風(fēng)險(xiǎn)

中信濱海新城項(xiàng)目周期長(zhǎng)，未來(lái)的不確定性大，其存在的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)包括環(huán)境破壞、戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、氣象變化、氣候條件的變化等。

為應(yīng)對(duì)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，中信地產(chǎn)采取以下措施：(1)以成功模式為藍(lán)本。在與汕頭市政府合作之前，中信地產(chǎn)就對(duì)濱海新區(qū)進(jìn)行了全面考察，2010年合作協(xié)議簽訂后，通過(guò)三年的摸索期，形成了具有中信特色的PPP城市運(yùn)營(yíng)模式，并將該模式用于中信濱海新城的建設(shè)指導(dǎo)。(2)合同中明確要求當(dāng)發(fā)生不可抗力風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府應(yīng)給予一定的資金補(bǔ)償，共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，降低項(xiàng)目參與方單方面的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本。(3)建立與合作伙伴的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。中信地產(chǎn)在與各合作伙伴簽訂合作合同時(shí)，標(biāo)明了各參與方應(yīng)該采取的措施以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案。

5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

該項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在服務(wù)或產(chǎn)品價(jià)格的變化等導(dǎo)致現(xiàn)金流低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，再者由于長(zhǎng)達(dá)25年的建設(shè)周期，很難保證市場(chǎng)環(huán)境的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：(1)中信地產(chǎn)在前期就對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了充足的調(diào)研，做好風(fēng)險(xiǎn)分析，全方位把控項(xiàng)目。(2)與政府設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。(3)中信通過(guò)二次招標(biāo)，將部分土地的建設(shè)權(quán)轉(zhuǎn)交給其他開(kāi)發(fā)商，分散風(fēng)險(xiǎn)。

6.信用風(fēng)險(xiǎn)

就中信濱海新城項(xiàng)目而言，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)是導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要原因。

信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：(1)與中信證券、中信銀行、中信建設(shè)等組成聯(lián)合體，通過(guò)相互協(xié)作，為中信地產(chǎn)PPP模式城市運(yùn)營(yíng)推波助瀾，同時(shí)由于企業(yè)的同源性，降低了項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。(2)嚴(yán)格篩選合作對(duì)象，通過(guò)嚴(yán)格的資格審查、技術(shù)審查和商務(wù)審查，篩選出勝任的合作對(duì)象。比如在設(shè)立中信濱海新城投資發(fā)展公司時(shí)，選擇中建總公司、五洲交通等實(shí)力雄厚的合作者招商引資將近2.5億元。

(二)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及應(yīng)對(duì)

在PPP模式城市運(yùn)營(yíng)中，由于信息不對(duì)稱等原因?qū)е赂鲄⑴c方之間分工不明確，導(dǎo)致內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

1.建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

影響中信濱海新城項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)的因素較多也較為復(fù)雜，如由于物資供應(yīng)成本上升、維護(hù)費(fèi)用過(guò)高等因素造成成本超支，項(xiàng)目質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，土地能否及時(shí)獲得，生產(chǎn)技術(shù)故障和管理能力不足，以及如果遇到地質(zhì)因素或歷史遺跡而改變項(xiàng)目建設(shè)條件等。

建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：(1)對(duì)于在建的蘇埃通道項(xiàng)目，由于抗震能力要求高，海底地質(zhì)條件復(fù)雜，施工技術(shù)難度大。為此，成立了專家委員會(huì)，為工程的結(jié)構(gòu)抗震、消防減災(zāi)、盾構(gòu)機(jī)的選型和掘進(jìn)控制、海底硬巖及孤石處理、工程風(fēng)險(xiǎn)的控制、建設(shè)管理等方面進(jìn)行全方位的技術(shù)指導(dǎo)。(2)引入實(shí)力強(qiáng)的建設(shè)單位。蘇埃通道的主體工程由中鐵隧道集團(tuán)有限公司以38.84億元中招，中鐵隧道集團(tuán)是世界上最大的盾構(gòu)施工企業(yè)，盾構(gòu)設(shè)備保有量居全球第一。

2.完工風(fēng)險(xiǎn)

在PPP模式城市運(yùn)營(yíng)中，由于一些原因?qū)е马?xiàng)目不能按時(shí)交接，從而引發(fā)時(shí)間、人力等其他成本增加，或者直接導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)，這就是完工風(fēng)險(xiǎn)。一般主要?dú)w責(zé)于建筑承包商。

完工風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：(1)項(xiàng)目的甲方通過(guò)競(jìng)標(biāo)，選擇有實(shí)力的公司。通過(guò)組織專業(yè)的招標(biāo)專家小組，認(rèn)真審查投標(biāo)公司的資格、技術(shù)、商務(wù)，篩選出符合公司要求的投標(biāo)公司，確保其能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成項(xiàng)目。(2)在選好中標(biāo)公司后，通過(guò)簽訂合作合同，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，督促他們?cè)谝?guī)定的時(shí)間內(nèi)完成合同。(3)中信運(yùn)用最新的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，采用“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控”思路代替常規(guī)的“風(fēng)險(xiǎn)事后管理”，在前期項(xiàng)目論證中即將風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制嵌入到規(guī)劃修編、運(yùn)營(yíng)策略等中，并通過(guò)經(jīng)濟(jì)測(cè)算的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)模型進(jìn)行論證，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的敏感性進(jìn)行分析，在規(guī)劃方案及運(yùn)營(yíng)計(jì)劃及后期的運(yùn)營(yíng)中盡量規(guī)避項(xiàng)目的敏感性風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中信濱海新城項(xiàng)目的資金來(lái)源較為安全，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：(1)拓展融資渠道。中信以500億為“磚”引出了數(shù)千億資本的參與。以建設(shè)跨海隧道為例，為保障該項(xiàng)目的資金運(yùn)作，中信地產(chǎn)設(shè)立了“跨海隧道運(yùn)營(yíng)基金”和“城鎮(zhèn)運(yùn)營(yíng)發(fā)展基金”，其中商業(yè)銀行、政策性銀行、境外資金組成了城鎮(zhèn)運(yùn)營(yíng)發(fā)展基金。(2)中信銀行、中信債券等金融子公司和中信地產(chǎn)、中信建設(shè)、中信工程、中信環(huán)保等非金融子公司參與到中信城市運(yùn)營(yíng)聯(lián)合體，其各具特色的行業(yè)領(lǐng)先水平將助力PPP模式城市運(yùn)營(yíng)。

4.合作風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)橹行诺禺a(chǎn)以往就與汕頭市政府有良好的合作關(guān)系，因此合作風(fēng)險(xiǎn)較小。但是，仍存在以下風(fēng)險(xiǎn)，如與合作方溝通不足導(dǎo)致的溝通成本加劇，聯(lián)合體企業(yè)會(huì)因?qū)徟鞒虖?fù)雜而提高合作成本等問(wèn)題。

合作風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：(1)由于合作企業(yè)的不同，以及利益的趨向性，可能會(huì)出現(xiàn)合作不順暢、溝通成本提高等問(wèn)題，為了將這種風(fēng)險(xiǎn)降到最小，中信地產(chǎn)嚴(yán)格選擇合作方。在合作方確定以后，在合同中明確各種合同事宜，以及出現(xiàn)合作風(fēng)險(xiǎn)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)情況。(2)由于中信地產(chǎn)屬于國(guó)企，其在與中信銀行、中信建設(shè)等公司合作過(guò)程中，容易因國(guó)有企業(yè)審批流程程序復(fù)雜，導(dǎo)致時(shí)間成本增高。中信濱海新城項(xiàng)目剛剛起步，中信聯(lián)合體也成立不久，目前針對(duì)聯(lián)合體合作流程的規(guī)定還沒(méi)有形成標(biāo)準(zhǔn)性文件，接下來(lái)中信集團(tuán)應(yīng)進(jìn)一步籌劃如何理順中信聯(lián)合體的內(nèi)部合作事宜。

四、中信地產(chǎn)應(yīng)對(duì)濱海新城投融資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)借鑒

在濱海新城的PPP運(yùn)營(yíng)中，中信對(duì)投融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與應(yīng)對(duì)有以下成功經(jīng)驗(yàn)可供借鑒。

(一)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作充分

中信地產(chǎn)在濱海新城項(xiàng)目投標(biāo)之前，就對(duì)汕頭市甚至濠江區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府固定資產(chǎn)投入等情況有所掌握，正是洞察了汕頭市良好的發(fā)展前景，中信地產(chǎn)才愿意大手筆投資濱海新城項(xiàng)目。與汕頭市政府簽訂戰(zhàn)略規(guī)劃協(xié)議之后，通過(guò)兩年時(shí)間與當(dāng)?shù)卣疁贤▍f(xié)調(diào)簽訂了11個(gè)大型合同，幾乎涵蓋項(xiàng)目建設(shè)中的所有事項(xiàng)。明確了雙方的合作范圍、期限以及項(xiàng)目的進(jìn)度，針對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)提前提出應(yīng)對(duì)措施，使得“土地+產(chǎn)業(yè)+資本”的中信PPP城市運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)展順利。

(二)創(chuàng)新性的立法保障

我國(guó)還沒(méi)有形成專門用于規(guī)范PPP項(xiàng)目的法律文件。中信濱海新城項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，預(yù)計(jì)投資500億，并且將引進(jìn)更多的民間資本。過(guò)大的法律風(fēng)險(xiǎn)，很容易導(dǎo)致項(xiàng)目最終走向失敗，而中信地產(chǎn)不僅要面臨巨大的資金風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)使得其探索PPP模式的道路困難重重?；诖?，中信地產(chǎn)創(chuàng)新性地與汕頭市、區(qū)二級(jí)政府訂立法律文件，并得到人大政府的通過(guò)，形成了涵括九大協(xié)議的法律支持體系，使得中信濱海新城項(xiàng)目在我國(guó)專項(xiàng)法律體制不健全的情況下，成為我國(guó)首個(gè)獲得立法保障的PPP項(xiàng)目。法律的保駕護(hù)航，大大降低了中信濱海新城項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)、與政府的合作風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)。

(三)高新技術(shù)與人才的投入

在中信濱海新城項(xiàng)目的前期規(guī)劃階段，中信地產(chǎn)委托華南理工大學(xué)建筑學(xué)院的相關(guān)學(xué)者和專家參與，共同謀劃中信濱海新城的土地開(kāi)發(fā)規(guī)劃并形成規(guī)劃圖。為了保障海灣隧道的順利建成，中信地產(chǎn)不僅組成了專家委員會(huì)，為項(xiàng)目提供規(guī)劃、建設(shè)指導(dǎo)以及全程的監(jiān)督工作，并通過(guò)二次招標(biāo)的形式把隧道主體的建設(shè)委托給具有世界領(lǐng)先水平的中鐵隧道集團(tuán)有限公司，大大降低了海灣隧道的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)充足的運(yùn)營(yíng)資金

中信濱海新城項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，涉及范圍廣，需要大量的資金投入。在資金方面，中信地產(chǎn)首先憑借自身的資金實(shí)力，借助良好的信譽(yù)，成立專項(xiàng)基金，吸引大量的社會(huì)資本注入。其次在項(xiàng)目資金使用和利潤(rùn)回收設(shè)計(jì)上，采用滾動(dòng)式的資金投入和收回方式，保證了足夠的資金支撐項(xiàng)目建設(shè)。最后中信地產(chǎn)與同屬于母公司的兄弟公司組成中信聯(lián)合體，從而可以有效利用中信銀行、中信證券等的高資金運(yùn)作水平。目前來(lái)看有了以上行為的保障，中信濱海新城項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程不會(huì)因資金鏈問(wèn)題而出現(xiàn)建設(shè)不流暢等情況。

綜上來(lái)看，中信地產(chǎn)對(duì)于PPP模式城市運(yùn)營(yíng)的投融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、應(yīng)對(duì)的能力較強(qiáng)，目前的風(fēng)險(xiǎn)較小，但是由于未來(lái)很多不確定因素的存在，不能一勞永逸地認(rèn)為現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管控得較好，未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該時(shí)刻保有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在很好的管理現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，防范新風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

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河南省科技廳2016年軟科學(xué)研究課題(162400410204))

(責(zé)任編校：王彩紅，陳強(qiáng))

DOI:10.19327/j.cnki.zuaxb.1007-1199.2016.03.003

(基金項(xiàng)目：2015年河南省政府決策研究課題(2015B268)；

(作者單位：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院)