□文/宋玉聰 嚴(yán) 敏

（四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)局404地質(zhì)隊(duì) 四川·西昌）

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我國(guó)企業(yè)籌資方式比較

□文/宋玉聰 嚴(yán) 敏

（四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)局404地質(zhì)隊(duì) 四川·西昌）

［提要］ 對(duì)于任何一個(gè)處于生存與發(fā)展?fàn)顟B(tài)的企業(yè)來(lái)講，籌資是其進(jìn)行一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的先決條件。本文根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界對(duì)企業(yè)籌資方式的定義，依據(jù)內(nèi)容不同，將籌資方式劃分為留存收益、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、吸收直接投資、融資租賃等七大類，對(duì)其優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行橫向與縱向的比較，進(jìn)而使企業(yè)能夠結(jié)合實(shí)際情況選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式。

關(guān)鍵詞：企業(yè)籌資；方式；比較

收錄日期：2016年6月18日

一、籌資方式的類別及其優(yōu)缺點(diǎn)

在我們分析籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)之前，首先應(yīng)該明白什么是企業(yè)的籌資方式。根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界對(duì)企業(yè)籌資方式的定義來(lái)看，企業(yè)籌資方式包括兩方面內(nèi)容：一是企業(yè)籌集資本的具體形式；二是籌資工具。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權(quán)性質(zhì)）及其期限?；I資方式按期限的不同又可分為短期籌資方式和長(zhǎng)期籌資方式。依據(jù)內(nèi)容不同，籌資方式的劃分也不同，但大體有如下幾類：

（一）利用留存收益。就是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來(lái)源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)兩個(gè)部分。這種籌資方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：以公積金形式所籌集的資金是永久性資本，沒(méi)有時(shí)間約束，企業(yè)可以長(zhǎng)期使用；留存收益所籌措的資本是股權(quán)資本，可以提高企業(yè)的信用地位，增加企業(yè)的償債能力，又可以避免使企業(yè)原有股東的控制權(quán)受到削弱；沒(méi)有固定支付利息、到期償還本金的負(fù)擔(dān)；不存在籌資費(fèi)用，在轉(zhuǎn)增資本之前也不存在支付股利的義務(wù)，因而資金成本低。但這種方式籌資范圍小，籌資額有限，資金用途受國(guó)家規(guī)定的制約，未分配利潤(rùn)的使用時(shí)間是有限的。

（二）發(fā)行股票。這是股份有限公司籌措自有資本的基本方式之一。股票按股東的權(quán)利和義務(wù)不同分為普通股和優(yōu)先股。

1、優(yōu)點(diǎn)。發(fā)行股票籌措資本不需歸還；籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無(wú)盈利和經(jīng)營(yíng)需要而定，沒(méi)有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較??；發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來(lái)源，它反映了公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。

2、缺點(diǎn)。普通股的資本成本較高：從投資者的角度講，投資于普通股所冒的風(fēng)險(xiǎn)大，因此要求的投資回報(bào)也就高。另外，股利應(yīng)從稅后利潤(rùn)中支付，無(wú)抵稅作用；發(fā)行股票籌資會(huì)增加新股東，這可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累盈余，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價(jià)的下跌。

（三）發(fā)行債券。債券是企業(yè)依照法律程序發(fā)行的，承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的憑證。股份有限公司和有限責(zé)任公司為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金可以發(fā)行公司債券，它屬于負(fù)債性質(zhì)的籌資方式。

1、優(yōu)點(diǎn)。債券的發(fā)行費(fèi)用比發(fā)行股票低，債券的利息在所得稅前支付，發(fā)行公司實(shí)際享受了扣減所得稅的優(yōu)惠；發(fā)行債券，只需支付給債券持有人固定的利息。無(wú)論公司盈利有多少，都不必在規(guī)定的利息上多支付一分錢；債券持有人無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，因而不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。

2、缺點(diǎn)。債券籌資有固定的到期日，要承擔(dān)還本付息的義務(wù)，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；籌資額有限：發(fā)行債券籌資，其數(shù)額大小有一定的限度，不能無(wú)限擴(kuò)張。

（四）銀行借款。就是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。它是目前企業(yè)籌集資金的主要方式。

1、優(yōu)點(diǎn)?；I資速度快，采用向銀行借款方式，相對(duì)來(lái)講借款程序較為簡(jiǎn)單，只要符合貸款條件，不需花費(fèi)太多時(shí)間，能夠滿足公司及時(shí)的資金需要；就目前我國(guó)情況來(lái)看，利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低。另外，企業(yè)與銀行的借貸關(guān)系是直接發(fā)生的，不需要通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，因此也減少了交易成本，無(wú)需支付大量的發(fā)行費(fèi)用；企業(yè)與銀行可以直接接觸，可通過(guò)直接面談，來(lái)確定借款的時(shí)間、數(shù)量和利息。在借款期間，如果企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中發(fā)生了變化，也可與銀行進(jìn)行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件，借款到期后，如有正當(dāng)理由，還可延期歸還，因而借款彈性好。

2、缺點(diǎn)。銀行一般不愿借出巨額的長(zhǎng)期借款，因此利用銀行借款籌資有一定的上限；企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款，如定期報(bào)送有關(guān)報(bào)表，不準(zhǔn)改變借款用途等，這些條款可能會(huì)限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；企業(yè)舉借長(zhǎng)期借款，必須定期還本付息，在經(jīng)營(yíng)不利的情況下，可能會(huì)產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)，企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

（五）商業(yè)信用。就是指商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，是所謂的“自發(fā)性籌資”，它是一種短期資金籌措方式。

1、優(yōu)點(diǎn)。商業(yè)信用隨商品交易自然產(chǎn)生，事先不必正式規(guī)劃，方便靈活；籌資成本低，甚至不發(fā)生籌資成本，如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資不會(huì)發(fā)生籌資成本；商業(yè)信用沒(méi)有復(fù)雜的手續(xù)和各種附加條件，也不需抵押擔(dān)保。

2、缺點(diǎn)。所籌資金利用時(shí)間較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間會(huì)更短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本；存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。付款方如果到期不支付貨款，長(zhǎng)時(shí)間拖欠貨款，勢(shì)必影響公司的信譽(yù)，造成今后籌資的困難；收款方如果在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不能收回貨款，勢(shì)必影響公司的資金周轉(zhuǎn)，造成公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的困難。

（六）吸收直接投資。就是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。

1、優(yōu)點(diǎn)。吸收投資所籌集的資金屬于自有資金，能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力，對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用；吸收投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況向投資者支付報(bào)酬，比較靈活，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

2、缺點(diǎn)。資金成本較高，因?yàn)橄蛲顿Y者支付的報(bào)酬是根據(jù)其出資的數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多寡來(lái)計(jì)算的；采用吸收投資方式籌集資金，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，如果外部投資者的投資較多，則投資者會(huì)有相當(dāng)大的管理權(quán)，甚至?xí)?duì)企業(yè)實(shí)行完全控制。

（七）融資租賃。又稱財(cái)務(wù)租賃，是因承租人需要長(zhǎng)期使用某種資產(chǎn)，但又沒(méi)有足夠的資金自行購(gòu)買，由出租人出資購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)，然后出租給承租人的一種租賃方式。融資租賃能夠解決公司對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，所以也可看作是資本租賃。

1、優(yōu)點(diǎn)。租賃是籌資與設(shè)備購(gòu)置同時(shí)進(jìn)行，籌資速度快，可以縮短設(shè)備的購(gòu)進(jìn)、安裝時(shí)間，使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，有利于企業(yè)盡快占領(lǐng)市場(chǎng)，打開(kāi)銷路；由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，新工藝、新產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，設(shè)備更新?lián)Q代越來(lái)越快，企業(yè)設(shè)備過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)較大，而利用租賃集資可減少這一風(fēng)險(xiǎn)。租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)偅挥玫狡跉w還大量本金，租賃則把這種風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，可適當(dāng)減少不能償付的風(fēng)險(xiǎn)；租金作為一種費(fèi)用，可在稅前扣除，具有抵減所得稅的效用；而且在承租人的資產(chǎn)負(fù)債表中，租入的設(shè)備并不在表內(nèi)的資產(chǎn)及負(fù)債方列示，并不改變公司的資本結(jié)構(gòu)，這樣一方面使公司未來(lái)舉債的能力加強(qiáng)，另一方面又使公司保持在目前的信用狀況上。

2、缺點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，這是因?yàn)樵诔凶馊酥Ц兜淖饨鹬校粌H包括租賃設(shè)備的各項(xiàng)成本，而且包括出租方應(yīng)獲取的利潤(rùn)；雖然出租人將設(shè)備出租，但該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)仍屬于出租人，當(dāng)租賃期滿時(shí)，除非承租人購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)，否則資產(chǎn)殘值應(yīng)歸出租人所有，因而損失了資產(chǎn)殘值。

二、企業(yè)籌資方式的選擇

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革和企業(yè)體制改革的不斷深化，企業(yè)籌資方式也必然會(huì)日益多樣化和具體化，這就要求企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，努力樹(shù)立籌資的效率和風(fēng)險(xiǎn)觀念，力爭(zhēng)在廣闊的資本市場(chǎng)中取得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金。一般而言，企業(yè)在選擇具體籌資方式時(shí)應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面：

（一）籌資數(shù)量。根據(jù)企業(yè)資金需求量合理確定籌集數(shù)量。

（二）籌資成本。籌資成本包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分。一般情況下，銀行借款的資金籌集費(fèi)用很少，因此銀行借款的資金成本通常是最低的。發(fā)行債券要發(fā)生一定的籌資費(fèi)用，利率也比銀行借款稍高一些，企業(yè)債券的資金成本較銀行借款稍高。發(fā)行股票不僅要發(fā)生很大的籌資費(fèi)用，如廣告費(fèi)、宣傳費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、印刷費(fèi)等，而且投資者還要求支付的股利應(yīng)高于或相當(dāng)于銀行存款的收益，所以股票籌資成本最高。

（三）籌資風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)講，吸收直接投資、聯(lián)營(yíng)籌資由于都是一種共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)的關(guān)系，因此投資各方的結(jié)合相對(duì)比較緊密，稅后利潤(rùn)分配也可靈活掌握，故籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。股票投資由于期限長(zhǎng)或無(wú)期限，因而還本付息的風(fēng)險(xiǎn)較小。對(duì)于商業(yè)信用、融資租賃這兩種籌資方式，如果企業(yè)違約、不按規(guī)定支付貸款或租金，出資人就會(huì)采取一系列的不利于企業(yè)的行為，如以后不提供信用或附加限制性條件等，但不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因而風(fēng)險(xiǎn)不大。而銀行借款、信托籌資和發(fā)行債券則不同。如果企業(yè)違約，不能按期還本付息，債權(quán)人可能依法抽走資金，使企業(yè)陷入困境甚至破產(chǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)較大。

（四）籌資時(shí)效。指企業(yè)各種籌資方式的時(shí)間靈活性如何。即需要資金時(shí)，能否立即籌措；不需要時(shí)，能否即時(shí)還款。通常期限越長(zhǎng)，手續(xù)越復(fù)雜的籌款方式，其籌款時(shí)效越差。

（五）籌資結(jié)構(gòu)。在多種籌資方式中選取合適的比例就是所謂的籌資結(jié)構(gòu)。其合理性包含兩個(gè)方面的內(nèi)容：（1）短期與長(zhǎng)期籌資所構(gòu)成的合理比例。長(zhǎng)期或者短期籌資結(jié)構(gòu)的調(diào)配主要取決于所籌資金的用途。若是要求資產(chǎn)能夠保持較快的運(yùn)轉(zhuǎn)速度，金額比較小，且周期短易于變現(xiàn)，比如用于流動(dòng)資產(chǎn)，就應(yīng)選用短期籌資方式。如果用于需求資金數(shù)額比較大，占用時(shí)間比較長(zhǎng)的投資，比如長(zhǎng)期投資，無(wú)形資產(chǎn)抑或購(gòu)買固定資產(chǎn)，比較適合選用長(zhǎng)期籌資方式；（2）股權(quán)與負(fù)債籌資所構(gòu)成的合理比例。如果負(fù)債籌資比重增加有助于提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)靈活性，可在一定程度下為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益；若是股權(quán)籌資增加可有效提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，籌資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，且舉債能力會(huì)增強(qiáng)。但是，如果負(fù)債比例過(guò)高會(huì)使企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，所以一定要選取一個(gè)合適的負(fù)債比例，這個(gè)比例的選取應(yīng)充分考慮降低風(fēng)險(xiǎn)，并且最大限度提高凈資產(chǎn)收益率等多方面因素。據(jù)長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)，中小企業(yè)負(fù)債比例適于控制在40%～60%。

以上幾個(gè)方面都不同程度地影響著企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇。而在實(shí)際籌資過(guò)程中，企業(yè)還將受到其他客觀條件的限制，如企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、資信等級(jí)、企業(yè)類型、行業(yè)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)關(guān)系等，其中影響較大的是前三者。因此，企業(yè)必須考慮包括稅收因素在內(nèi)的各方面因素，選擇最佳籌資方式。企業(yè)籌資方式的選擇直接影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式以及重大經(jīng)營(yíng)決策的選擇，因而要求企業(yè)必須結(jié)合實(shí)際情況選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式。

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中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A