陳敏嬌

(浙江財(cái)經(jīng)大學(xué),浙江 杭州310018)

1 引言

家族企業(yè)是世界范圍內(nèi)普遍存在的企業(yè)組織形式。據(jù)估計(jì),全世界企業(yè)中大概有80%以上為家族企業(yè),世界500強(qiáng)企業(yè)中有37%是由家族企業(yè)所有或經(jīng)營(yíng)。中國(guó)家族企業(yè)占據(jù)個(gè)體私營(yíng)企業(yè)的半壁江山,經(jīng)過(guò)將近四十年的改革開(kāi)放,它們已是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量。未來(lái)5－10年,中國(guó)大概有300萬(wàn)家族企業(yè)面臨傳承問(wèn)題。而家族企業(yè)一直中著富不過(guò)三代的“魔咒”。可想而知,關(guān)于中國(guó)家族企業(yè)代際傳承問(wèn)題研究是十分必要與緊迫的。

我國(guó)有關(guān)家族企業(yè)傳承的文獻(xiàn)較少,代際傳承理論研究還不夠成熟,對(duì)代際傳承相關(guān)的經(jīng)濟(jì)后果的研究為數(shù)不多,對(duì)于關(guān)于如何能夠順利傳承的舉措建議的文獻(xiàn)則是更為鮮見(jiàn)。并且家族企業(yè)的代際傳承是一個(gè)長(zhǎng)期而復(fù)雜的過(guò)程,選取大樣本研究分析,無(wú)法對(duì)單個(gè)家族企業(yè)進(jìn)行完整而深入的認(rèn)識(shí)。浙江廣廈是一個(gè)民營(yíng)家族企業(yè),類似于其他大多數(shù)中國(guó)家族企業(yè)——繼承者已經(jīng)接班,但家族企業(yè)創(chuàng)始人仍掌握實(shí)際控制權(quán),在不同程度上發(fā)揮作用。本文選取浙江廣廈為樣本進(jìn)行具體研究分析,希望能給正在傳承中的家族企業(yè)帶來(lái)一些啟發(fā)。

2 公司概況與傳承進(jìn)程

2.1 公司概況

浙江廣廈股份有限公司于1993年7月在浙江省工商行政管理局登記注冊(cè),于1997年4月在上交所掛牌交易,成為國(guó)家建設(shè)部推薦的全國(guó)建筑業(yè)首家上市公司,總部位于浙江省杭州市。公司現(xiàn)第一大股東為廣廈控股集團(tuán)有限公司,持有股份占公司總股本的38.66%。

公司的經(jīng)營(yíng)范圍為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng),實(shí)業(yè)投資,園林、綠化、智能化等。房地產(chǎn)投資為公司的主業(yè),公司擁有多家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)子公司,分布在杭州、南京、重慶等大中城市。

2.2 傳承進(jìn)程

家族企業(yè)的代際傳承指的是企業(yè)由掌門人傳遞給繼任者的過(guò)程,主要形式為子(女)承父業(yè)。浙江廣廈的代際傳承模式是子承父業(yè)。浙江廣廈家族企業(yè)總共經(jīng)歷兩次代際傳承。小兒子樓江躍于2002年12月20日擔(dān)任浙江廣廈董事長(zhǎng),因私人原因,于2010年7月17日辭職;大兒子樓江躍于2014年4月11日接管浙江廣廈,至今仍擔(dān)任上市公司浙江廣廈的董事長(zhǎng)。小兒子樓江躍是浙江廣廈的第一任董事長(zhǎng),一直主管房地產(chǎn)業(yè)務(wù),跟著父親打江山,相當(dāng)于浙江廣廈的“創(chuàng)始人”,對(duì)其研究無(wú)法真實(shí)反映出代際傳承對(duì)市場(chǎng)價(jià)值、企業(yè)績(jī)效的影響,所以本文選取長(zhǎng)子樓明為浙江廣廈“富二代”代表人。

雖然樓明于2014年4月11日已接任浙江廣廈董事長(zhǎng)職位,但其父樓忠福仍然“垂簾聽(tīng)政”,并未掌握實(shí)際控制權(quán),并未完成實(shí)際意義上的代際傳承?；谘芯康男枰瞳@得數(shù)據(jù)的便利,本文引用汪祥耀和金一禾(2015)提出的代際傳承三階段模型(他們將代際傳承過(guò)程分為三階段：參與管理、共同管理、接收管理)來(lái)揭示浙江廣廈代際傳承進(jìn)程狀況。樓明于2014年4月11日已經(jīng)接任浙江廣廈董事長(zhǎng)職位,浙江廣廈代際傳承處于第三階段——“接收管理”。

3 傳承前后企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的變化

市場(chǎng)績(jī)效是指在特定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)行為條件下市場(chǎng)運(yùn)行的效果。我們以累積超額回報(bào)率(CAR)來(lái)揭示市場(chǎng)價(jià)值變化。

我們運(yùn)用市場(chǎng)模型法,以樓明接管公司當(dāng)日(2014年4月11日)作為零時(shí)刻,選取前后5個(gè)交易日作為事件窗口,結(jié)果如圖1。

圖1 浙江廣廈4月11日前后5個(gè)交易日的CAR

由圖1可看出,從第－5個(gè)交易日開(kāi)始,企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值呈現(xiàn)直線下降趨勢(shì),到0交易日CAR降到將近－6.00%。從0交易日開(kāi)始,連續(xù)向上反映3個(gè)交易日后,市場(chǎng)又開(kāi)始迅速向下反應(yīng)。從總的趨勢(shì)來(lái)看,浙江廣廈代際傳承后短窗口下的市場(chǎng)向下反應(yīng),市場(chǎng)價(jià)值下降,說(shuō)明了市場(chǎng)并不看好樓明能夠成功接管浙江廣廈,給企業(yè)帶來(lái)績(jī)效。

4 傳承前后企業(yè)績(jī)效的對(duì)比

企業(yè)績(jī)效指的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)投入產(chǎn)出的效率與效能。企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好會(huì)帶來(lái)好的績(jī)效,企業(yè)若經(jīng)營(yíng)不善則會(huì)導(dǎo)致不良績(jī)效。本文通過(guò)對(duì)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四個(gè)方面進(jìn)行分析,來(lái)反映浙江廣廈在2011－2015年的企業(yè)績(jī)效的變化。

4.1 償債能力分析

表1 償債能力指標(biāo)

償債能力是指企業(yè)以資產(chǎn)償還債務(wù)的能力。由表1分析可知,2014及2015年的流動(dòng)比率均不在合理標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)(合理標(biāo)準(zhǔn)為1.5～2.0之間),均小于最低標(biāo)準(zhǔn)1.5,債權(quán)人權(quán)益相比前幾年較難得到有效保證;2011－2015年這五年的速動(dòng)比率均小于1(一般為1.0較合適),大致呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì),企業(yè)的短期償債能力變?nèi)?必須依靠變賣部分存貨來(lái)償還短期債務(wù);企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在升至2013年最高值81.95%后有所降低并穩(wěn)定下來(lái),說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力相比2013年有所加強(qiáng),但是對(duì)于2011和2012年的資產(chǎn)負(fù)債率而言仍是升高了,企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)比率過(guò)高,風(fēng)險(xiǎn)將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān),資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定,可能隱含著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),雖然資產(chǎn)負(fù)債率高低不能絕對(duì)的認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小,但是會(huì)一定程度上影響企業(yè)再借貸,從而在某種意義上影響了企業(yè)的償債能力。綜上所述,在樓明接管浙江廣廈后近兩年,企業(yè)的償債能力受到了削弱。

4.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

表2 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力。由表2分析可知,企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率大致呈現(xiàn)上升趨勢(shì),說(shuō)明企業(yè)存貨的庫(kù)存時(shí)間減少,存貨轉(zhuǎn)移速度加快,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況較好;企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大致逐年提高,2015年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)9.84,說(shuō)明企業(yè)設(shè)備更新速度加快,對(duì)固定資產(chǎn)的利用率顯著提高;企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率前四年呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài),在2015年上升至0.31次/年,資產(chǎn)的利用效率得到了提高。綜上所述,樓明接管浙江廣廈后近兩年,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力得到了提升。

4.3 盈利能力分析

表3 盈利能力指標(biāo)

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。ROE是一個(gè)說(shuō)明公司利用單位凈資產(chǎn)賺取利潤(rùn)能力大小的一個(gè)指標(biāo)。由表3分析可知,在2014年前的ROE都是正值,并在2014年(相比較2013年)陡升263.27%,但是在2015年變?yōu)樨?fù)值,降至－39.95%,2015年企業(yè)虧損嚴(yán)重,企業(yè)盈利能力很不穩(wěn)定,波動(dòng)性大;扣除非經(jīng)常性損益后的ROE能反映出公司經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利情況。公司2014與2015年扣除非經(jīng)常性損益后的ROE為負(fù)值,說(shuō)明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)未給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn),反而造成虧損。2014年企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源是企業(yè)的非經(jīng)常性損益。企業(yè)主要靠非經(jīng)常性項(xiàng)目獲取利潤(rùn)對(duì)于一個(gè)企業(yè)發(fā)展而言是不穩(wěn)健的,存在著較嚴(yán)重的持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述,樓明在接管公司當(dāng)年,雖然公司實(shí)現(xiàn)了盈利,但利潤(rùn)來(lái)源為其他業(yè)務(wù)。接管轉(zhuǎn)年,企業(yè)并未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn),反而虧損嚴(yán)重。這可以說(shuō)樓明接管公司后,企業(yè)的盈利能力波動(dòng)很大且處于下降趨勢(shì)。

4.4 發(fā)展能力分析

表4 發(fā)展能力指標(biāo)

發(fā)展能力是指企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。由表4可以看出,公司2011－2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率極度不穩(wěn)定,除2013年外,其余四年均呈負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2012和2015年為負(fù)值,2014年達(dá)到頂峰,盈利較好,但在2015年虧損十分嚴(yán)重。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率最大值為2011年的19.29%,最小值為2015年的－35.18%,公司2014和2015年的實(shí)際水平均低于前三年的先進(jìn)水平,股東財(cái)富正在縮小?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率大致呈現(xiàn)下降趨勢(shì),由2012年的最高值12.94%降低至2015年的－37.58%,企業(yè)的規(guī)模正在縮減。綜上所述,在樓明接管浙江廣廈后近兩年,企業(yè)的發(fā)展能力大為降低。

由以上分析可知,浙江廣廈的代際傳承未能給企業(yè)帶來(lái)良好績(jī)效,反而起了反作用,使得企業(yè)在傳承后第二年虧損嚴(yán)重,阻礙企業(yè)發(fā)展。

5 結(jié)論、啟示與展望

本文首先通過(guò)短期窗口來(lái)揭示市場(chǎng)對(duì)浙江廣廈代際傳承事件的反映,接著對(duì)傳承前后的企業(yè)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比,結(jié)果發(fā)現(xiàn),從短期來(lái)看,浙江廣廈代際傳承后會(huì)使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值降低,企業(yè)績(jī)效變差。由于浙江廣廈代際傳承的時(shí)間不長(zhǎng),至今3年不到,所以未能從長(zhǎng)期角度分析浙江廣廈代際傳承后,企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是否會(huì)回升,企業(yè)績(jī)效是否會(huì)好轉(zhuǎn)。

本文從浙江廣廈代際傳承的研究中得到些許啟發(fā),并針對(duì)浙江廣廈傳承后市場(chǎng)價(jià)值下降、企業(yè)績(jī)效受損的情況,給出一些建議,希望能夠幫助企業(yè)減少損失,以便下一代能夠順利接管企業(yè),實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目的,也希望能給正在傳承中的家族企業(yè)提供借鑒。

5.1 創(chuàng)業(yè)者應(yīng)功成身退

須知“江山代有人才出,各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百年”。創(chuàng)業(yè)者將權(quán)杖交給下一代,在下一代帶領(lǐng)企業(yè)走上正軌之時(shí),創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該懂得放權(quán),相信繼任者能夠經(jīng)營(yíng)好企業(yè)。樓忠福將浙江廣廈傳承給樓明后,應(yīng)該主動(dòng)做到功成身退,擺脫控制欲望,不要讓自己的聲譽(yù)(2014年底,樓忠福被中紀(jì)委帶走協(xié)助調(diào)查,這一事件嚴(yán)重影響企業(yè)2015年業(yè)績(jī))影響了浙江廣廈。

5.2 提早制定培養(yǎng)計(jì)劃

樓明在高中畢業(yè)后就被父親送去浙江武警總隊(duì),當(dāng)了6年兵后,樓忠福又讓他到基層鍛煉,使其充分了解企業(yè)狀況,吸取管理經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。經(jīng)過(guò)將近20年的職業(yè)生涯,樓明于2014年4月11日接掌了浙江廣廈。樓明接管公司當(dāng)年是給企業(yè)帶來(lái)了良好的企業(yè)績(jī)效,達(dá)到近三年最優(yōu),這與父親樓忠福早期對(duì)他展開(kāi)的培養(yǎng)計(jì)劃和他在企業(yè)的基層鍛煉是分不開(kāi)的。

5.3 積極履行社會(huì)責(zé)任

積極履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任,提升企業(yè)在公眾心中的形象,在一定程度上能夠抑制績(jī)效下滑。而浙江廣廈成立至今一直積極參與各種慈善事業(yè)、捐款救災(zāi)等,積極履行了社會(huì)責(zé)任,它的社會(huì)績(jī)效是有目共睹的,值得其他家族企業(yè)借鑒學(xué)習(xí)。

5.4 引入管理人才,加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)

聘請(qǐng)優(yōu)秀外部管理人才。職業(yè)經(jīng)理人有著豐富的管理理論與經(jīng)驗(yàn),能夠?qū)⒗碚撆c實(shí)踐相結(jié)合,從而能彌補(bǔ)樓明自身管理能力的不足,促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè),充分發(fā)揮和調(diào)動(dòng)出團(tuán)隊(duì)所有成員的集體智慧,通過(guò)集體的努力來(lái)提升公司價(jià)值,提升企業(yè)績(jī)效。

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