黃蕊 中國社會科學(xué)院研究生院金融學(xué)

國有商業(yè)銀行上市對證券市場的影響

黃蕊 中國社會科學(xué)院研究生院金融學(xué)

引言

四大國有商業(yè)銀行的成功上市，成為中國經(jīng)濟(jì)金融改革發(fā)展中最亮麗的一道風(fēng)景線。至2011年7月，國有四大商業(yè)銀行全部上市，不僅對我國銀行體制改革具有里程碑式的意義，而且，對我國資本市場的發(fā)展，同樣具有重大的轉(zhuǎn)折意義。它不僅開啟了我國銀行業(yè)發(fā)展的新時代，而且也開啟了我國資本市場發(fā)展的新時代。

十年前的2006年，是中國資本市場的“國有商業(yè)銀行之年”。繼建設(shè)銀行2005年10 月27日在香港成功掛牌上市后，中國銀行分別于2006年6月1日、2006年7月5日在香港聯(lián)交所、內(nèi)地A股市場成功掛牌上市。時隔100多天后，于2006年10月27日，工商銀行在香港和上海成功實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行，超額配售形式后A+H總發(fā)行規(guī)模達(dá)220億美元，成為迄今全球最大的首次公開發(fā)行項(xiàng)目。五年后的2011年7月15日，最后一家國有商業(yè)銀行中國農(nóng)業(yè)銀行也在上海和香港兩地上市。至此，中國四大行終于走完了各自的上市之路。

中國工商銀行（601398.SH，1398.HK）于2006年10月27日在上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所主板掛牌交易，首開A股和H股同時上市的先河。當(dāng)天工行在上證所和港交所的成交額分別為87.25億元和374.5億港元。

中國銀行（3988.HK，601988.SH）繼在香港上市后，于2006年7月5日登陸內(nèi)地A股市場上市。中國銀行的總股本在當(dāng)時上市時的滬市名列第一。中行的A股上市公告書顯示，中行A股的總股數(shù)為1778.19億股，上市第2個交易日收盤時的總市值達(dá)到6614.9億元，比當(dāng)日中國石化的總市值多出1404.08億元，更是招商銀行總市值的7.08倍，寶鋼總市值的8.76倍。06年12月，中行的成交量累計(jì)達(dá)到5.39億股，排名第三。累計(jì)成交額分別為 20.4億元。

世界各國商業(yè)銀行上市是一種普遍現(xiàn)象。在成熟的證券市場中，金融企業(yè)占上市公司的比例較高，成為股票市場中的龍頭，截至 2011年底，在紐約證券交易所上市的銀行900多家，占上市公司總數(shù)30%強(qiáng)，在NASDAQ上市的銀行也有900多家，占上市公司總數(shù)的 19%，在香港注冊的31家持牌銀行中有19家是上市公司或已被上市銀行控股。全球大銀行幾乎都是上市公司，都在各自國家的證券交易所占有重要位置。在美國，資產(chǎn)排名前20名的商業(yè)銀行都是上市公司。

就目前的證券市場而言，金融板塊可以劃分為兩大類型，一類是以工商銀行為代表的銀行板塊，另一類則是以中信證券為代表的券商、信托概念。相信熟悉股市的人們都應(yīng)該知道或有所感受，金融板塊是目前證券市場中影響力最大的板塊。工商銀行上市后，以總股本計(jì)算，單獨(dú)工商銀行的總市值就接近2萬億元，而中國銀行的總市值也接近了1.3萬億元，金融板塊的市場權(quán)重進(jìn)一步提高，如果以總市值計(jì)算，金融板塊的市場權(quán)重非常高，在市場中具有舉足輕重地位，從某種意義而言，如果看好中國證券市場的未來，那就是重點(diǎn)看好金融板塊，這也是機(jī)構(gòu)資金重點(diǎn)向金融板塊傾斜的重要原因。隨著未來更多金融公司在國內(nèi)市場進(jìn)行IPO運(yùn)作，金融板塊將成為我國證券市場中最為重要的戰(zhàn)略做多力量。

其實(shí)，國有銀行的上市并沒有在股票指數(shù)上顯示出多激烈的影響。從之前的分析中我們也可以看出，其上市的國家控制味道較濃，如此大的權(quán)重股不是用來掀起一波又一波的漲跌之勢的，它們是想在大盤非常時期起到定海神針的作用。以盤大、行業(yè)等優(yōu)勢穩(wěn)定住虛高的指數(shù)，從而使投資者恢復(fù)理性投資的心態(tài)。當(dāng)然，從目前的情況來看，這樣的作用也不是十分明顯，因此還需要有關(guān)部門和投資者的共同努力。

相比對于股指的影響，國有商業(yè)銀行上市對于相關(guān)政策的影響就明顯得多。此前，周小川曾撰文探討國有商業(yè)銀行為充實(shí)資本金在資本市場公開上市的可能性，并指出通過股份制改造在國內(nèi)或在海外股票市場上市是提高商業(yè)銀行資本充足率的一種有效選擇。從國內(nèi)的現(xiàn)行法規(guī)內(nèi)容看，商業(yè)銀行上市必須符合《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行管理暫行辦法》、特別是符合《商業(yè)銀行法》對商業(yè)銀行管理的有關(guān)規(guī)定，中國證監(jiān)會未對銀行上市制定專門的政策約束條件，從信息披露的角度對發(fā)行證券的商業(yè)銀行做了規(guī)定。從證監(jiān)會批準(zhǔn)的上市規(guī)范性文件分析，國內(nèi)銀行上市的政策約束條件是：盈利記錄、資本充足率、不良貸款比率和人民銀行制定的一些監(jiān)管比例和規(guī)定。

綜上所述，我認(rèn)為，國有商業(yè)銀行上市對我國資本市場具有積極影響 ，具體表現(xiàn)為：

（一）銀行績優(yōu)股板塊將成為中國資本市場最為穩(wěn)定的基礎(chǔ)板塊，促進(jìn)國內(nèi)資本市場由價格投機(jī)型向價值投資型轉(zhuǎn)化，國內(nèi)資本市場迎來了由大藍(lán)籌股帶動的“大而穩(wěn)”時代 。

1.工行和中行上市后，已成為中國股市最大的權(quán)重股，成為我國資本市場的中流砥柱和“定海神針”。對于炒作者而言，這樣的“龐然大物”一般很難操控，對于減少資本市場的過度投機(jī)具有正面意義。

2.國有商業(yè)銀行板塊以其穩(wěn)健性和成長性回報(bào)構(gòu)成了整個銀行板塊的估值基礎(chǔ)。對于投資者來說，國有商業(yè)銀行股是典型的低風(fēng)險(xiǎn)、有穩(wěn)定收益的價值型投資品種，它們的入市增加了我國資本市場價值型股票的供應(yīng)量，有利于市場“良幣驅(qū)逐劣幣”，從而引導(dǎo)我國資本市場由價格投機(jī)型向價值投資型的轉(zhuǎn)化。

3.中國的資本市場需要一大批藍(lán)籌股支撐，才能和中國這樣一個龐大的經(jīng)濟(jì)體相適應(yīng)，并逐步成熟起來。工行和中行銀行A股上市成功，預(yù)示著由大藍(lán)籌帶動指數(shù)的“大而穩(wěn)”時代的到來，對結(jié)構(gòu)性牛市具有標(biāo)志性意義。工商銀行成功實(shí)現(xiàn)了A+H同步發(fā)行、同步上市的模式，為大型國企的上市和回歸打通了渠道。如果中國在未來有更多像工商銀行、中國銀行，以及中石油、中移動這樣的代表中國經(jīng)濟(jì)競爭力的企業(yè)在A股市場上市，中國的證券市場將真正成為具有國際意義的藍(lán)籌股市場，其支持中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能將得到更充分地發(fā)揮，而國內(nèi)投資者也將有更多的機(jī)會分享中國經(jīng)濟(jì)快速增長的成果。

（二）資本市場成為銀行營運(yùn)資本、擴(kuò)展業(yè)務(wù)、獲取收益的新平臺

國有商業(yè)銀行而言，籌資并不是上市的主要目的。上市將促進(jìn)國有商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)市場化體制轉(zhuǎn)軌，迫使其按照國際準(zhǔn)則完善公司治理。同時，上市為國有商業(yè)銀行搭建了更為寬廣的綜合經(jīng)營平臺，有利于國有商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型。在加入世貿(mào)組織后過渡期，對于境內(nèi)銀行，經(jīng)營模式和結(jié)構(gòu)由信貸為主的傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)向綜合經(jīng)營的成功轉(zhuǎn)變是生死攸關(guān)的，而轉(zhuǎn)型的制勝關(guān)鍵在于非銀行業(yè)務(wù)及其收入的增長，國有上市銀行的經(jīng)營重點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向資本市場及其連帶業(yè)務(wù)，將摻入證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、基金業(yè)等，合法從事多種金融業(yè)務(wù)，在促進(jìn)自身資產(chǎn)多元化、為自身創(chuàng)造多種經(jīng)營收入的同時，也將促進(jìn)和繁榮我國資本市場的發(fā)展。并且國有商業(yè)銀行在上市過程中籌措了大量資金，將通過并購等資本運(yùn)作提升效益，反過來也會在很大程度上活躍內(nèi)地資本市場。

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