李響

摘 要：伴隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的確立與完善，我國(guó)的期貨交易市場(chǎng)也已經(jīng)初步形成。在這一過(guò)程中，大豆期貨交易市場(chǎng)已經(jīng)成長(zhǎng)為非常重要的部分。尤其是對(duì)于我國(guó)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)中的價(jià)格變動(dòng)、供需矛盾等方面的影響有著非常重要的作用。在國(guó)內(nèi)有很多知名學(xué)者都一直在努力研究大豆期貨市場(chǎng)中的價(jià)格關(guān)系變動(dòng)與大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問(wèn)題以及存在的基本關(guān)系，并且已經(jīng)初步取得了一定的進(jìn)展。但我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)中具有多種關(guān)系變動(dòng)因素，因此需要從兩個(gè)市場(chǎng)之間的特點(diǎn)與價(jià)格形成機(jī)制來(lái)進(jìn)行研究，從而能夠更加直觀的來(lái)展現(xiàn)我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間價(jià)格波動(dòng)所產(chǎn)生的影響。基于協(xié)整理論來(lái)針對(duì)這倆個(gè)市場(chǎng)之間的價(jià)格短期互動(dòng)產(chǎn)生的影響進(jìn)行進(jìn)一步的探究。

關(guān)鍵詞：協(xié)整理論；大豆期貨；價(jià)格關(guān)系；分析探究

通過(guò)對(duì)于大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格互動(dòng)關(guān)系的研究，從而確定期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的價(jià)格相關(guān)的波動(dòng)性以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避理論，進(jìn)一步根據(jù)我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的實(shí)際情況與特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行相關(guān)的價(jià)格動(dòng)態(tài)研究，從而進(jìn)一步研究出適宜我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，并且能夠通過(guò)這一關(guān)系來(lái)進(jìn)一步對(duì)期貨市場(chǎng)以及現(xiàn)貨市場(chǎng)的信息反饋產(chǎn)生一定程度的沖擊，以此來(lái)完善我國(guó)的大豆市場(chǎng)交易體系和監(jiān)督體系，這樣還能夠?yàn)槲覈?guó)的大豆貿(mào)易在國(guó)際市場(chǎng)中爭(zhēng)取到價(jià)格主動(dòng)權(quán)，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)大豆市場(chǎng)的不斷發(fā)展。

一、對(duì)協(xié)整理論的概述

1、對(duì)協(xié)整理論的描述

所謂協(xié)整理論就是在兩個(gè)或者多個(gè)非平穩(wěn)變量序列中進(jìn)行一定的線性組合之后的序列平衡。所以我們將這種線性相對(duì)平衡行稱之為協(xié)整關(guān)系。為了進(jìn)一步理解協(xié)整理論，我們以單整概念來(lái)進(jìn)行研究。通常情況下，如果時(shí)間序列在呈現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)定性之前會(huì)經(jīng)過(guò)D次的差分，所以這個(gè)D次就是D階單整。根據(jù)這樣的基礎(chǔ)，我們就能夠進(jìn)一步精確協(xié)整理論的定義：加入隨機(jī)向量X中的差分為D，則我們能夠標(biāo)記為XD，如果在這一差分中存在非零向量β，那么隨機(jī)向量就是Y=βXd，其中B大于0，這樣的情況下隨機(jī)向量X就會(huì)呈現(xiàn)出協(xié)整關(guān)系，我們稱β就是協(xié)整向量。

2、對(duì)協(xié)整過(guò)程的誤差修正

在針對(duì)協(xié)整向量求得的過(guò)程中不可避免的會(huì)出現(xiàn)誤差，這些誤差的出現(xiàn)可能由于變量自身所引起的，所以根據(jù)這些誤差來(lái)進(jìn)行修正就需要采用恩格爾—格蘭杰檢驗(yàn)。通常情況下，如果期貨價(jià)格的序列以及現(xiàn)貨價(jià)格的序列都是單整，那么采用恩格爾—格蘭杰檢驗(yàn)就能夠?qū)τ谖磥?lái)現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。具體步驟就是先通過(guò)對(duì)于未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格序列以及期貨價(jià)格序列來(lái)進(jìn)行靜態(tài)的協(xié)整分析，然后通過(guò)建立協(xié)整模型來(lái)求得差項(xiàng)序列，之后對(duì)于差項(xiàng)序列進(jìn)行單位根驗(yàn)證。

二、大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)狀分析

1、大豆期貨市場(chǎng)發(fā)展概況

自1993年2月以來(lái)，我國(guó)的大連、北京、上海等地區(qū)已經(jīng)陸續(xù)成立了中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)交易試點(diǎn)，經(jīng)過(guò)不斷地通過(guò)期貨市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，我國(guó)的大豆供需與全球大豆供需市場(chǎng)呈現(xiàn)出同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，尤其是我國(guó)的大豆期貨價(jià)格一直處于相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)。目前為止，大連商品交易所已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)唯一的大豆期貨品種國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。大豆期貨在中國(guó)期貨交易中已成為最成功的交易類(lèi)型之一，它的成交量和成交金額在2003年達(dá)到60%，總農(nóng)產(chǎn)品期貨，大豆期貨的70%，其相關(guān)產(chǎn)品在2004年總價(jià)值已經(jīng)突破了2萬(wàn)億元人民幣。可以說(shuō)，大連大豆期貨合約已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)內(nèi)部的標(biāo)準(zhǔn)，并且一直以來(lái)都呈現(xiàn)出運(yùn)行穩(wěn)定、交易靈活的期貨特征，與國(guó)際期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)較為接近。通過(guò)十幾年的發(fā)展與完善，大連期貨交易中心已經(jīng)成為大豆產(chǎn)量的最有影響力的指導(dǎo)價(jià)格和國(guó)內(nèi)其他地區(qū)大豆市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的陰晴表，能夠全面的反映出我國(guó)大豆市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。

2、大豆期貨市場(chǎng)特點(diǎn)

我國(guó)國(guó)內(nèi)大豆期貨的交易規(guī)模正在不斷的發(fā)展，而且所占的比重與發(fā)展?jié)摿Τ尸F(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。自1993年以來(lái)，中國(guó)的大豆期貨較為活躍。在早期的交易中，2001年的成交量已經(jīng)達(dá)到2500手，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國(guó)的大豆期貨交易規(guī)模已經(jīng)成為前三名的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，2003年交易額過(guò)億，約31.3%的年增長(zhǎng)。今年，我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的價(jià)格依然呈現(xiàn)出較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且進(jìn)一步說(shuō)明了我國(guó)的大豆期貨正在呈現(xiàn)出不斷發(fā)展的嶄新趨勢(shì)。此外，從周期比現(xiàn)在期貨的交易量和年消耗量來(lái)看現(xiàn)貨市場(chǎng)點(diǎn)的比率，處于快速增長(zhǎng)的同時(shí)大豆期貨市場(chǎng)交易量也在不斷攀升。在現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)方面，2003年我國(guó)的大豆消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了3460噸，2004年達(dá)到3795萬(wàn)噸，2007年10月份到2008年9月份已經(jīng)超過(guò)了47.5萬(wàn)噸，可以說(shuō)，大豆期貨的交易規(guī)模與大豆期貨市場(chǎng)的發(fā)展與現(xiàn)貨市場(chǎng)需求呈現(xiàn)出同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。大豆期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性有一定改善。

三、大豆期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格互動(dòng)關(guān)系分析

1、長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系

一般來(lái)說(shuō)，期貨交易參與者（套期保值者和投機(jī)者）會(huì)盡量避免實(shí)物交割，再加上期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格近交割月不能達(dá)到收斂，所以在交付期間將放松自己的立場(chǎng)，以達(dá)到套期保值的目的，一般來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)就有較大的流動(dòng)性，盡管我國(guó)的大豆市場(chǎng)依然處于發(fā)展階段，但是隨著交易量的不斷增長(zhǎng)，股價(jià)的不斷上升，可以說(shuō)從數(shù)量到成本都能夠使得市場(chǎng)的流動(dòng)性不斷提升，就進(jìn)一步使得我國(guó)的大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)出穩(wěn)定、一致的情況。而之前的現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的興衰。

2、短期價(jià)格動(dòng)態(tài)變化有差別

大連大豆期貨價(jià)格1994至2008年有一個(gè)顯著波動(dòng)和反彈。1996年9月，價(jià)格上漲至每噸3720元，而2001年下降到最低1700元每噸，然后通過(guò)不斷的波動(dòng)規(guī)律變化，2004年3月份，我國(guó)的大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了每噸4040元，并且在2008年的6月份以后一直呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。達(dá)到了每噸5850元。通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，能夠?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的價(jià)格波動(dòng)提供一定的參考信號(hào)，并且還能夠及時(shí)準(zhǔn)確的價(jià)格信息。

3、波動(dòng)溢出效益不對(duì)稱

大豆作為一種現(xiàn)貨市場(chǎng)的農(nóng)產(chǎn)品，本身具有的鮮明季節(jié)性和周期性價(jià)格波動(dòng)的特征也能夠?qū)τ谄谪浭袌?chǎng)的價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生進(jìn)一步的影響。但是在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，周期性與季節(jié)性的價(jià)格波動(dòng)卻不能夠及時(shí)的反應(yīng)，一方面是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)主要考慮的是對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格因素的波動(dòng)來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

四、優(yōu)化大豆期貨市場(chǎng)的對(duì)策建議

1、完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制

期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生品，對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在一定的程度上限制了我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展，可以說(shuō)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的關(guān)系是緊密相連，密不可分的。兩者之間的發(fā)展必須保持協(xié)調(diào)性予以執(zhí)行，進(jìn)一步完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，從而促進(jìn)我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展。在不斷發(fā)展的過(guò)程中，我們也應(yīng)該注意到我國(guó)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)的不足，一方面我國(guó)社會(huì)信用環(huán)境低劣，功能不夠完善；另一方面我國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)信息更新不及時(shí)，循環(huán)系統(tǒng)不暢通。尤其是我國(guó)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)的誠(chéng)信危機(jī)已經(jīng)非常嚴(yán)重的阻礙著我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的保值功能的作用。

2、推廣國(guó)內(nèi)大豆經(jīng)營(yíng)企業(yè)境外交易

發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的國(guó)際化，只有將它發(fā)展成為一個(gè)全球性的期貨市場(chǎng)，才可以真實(shí)地反映全球供需和價(jià)格的預(yù)期，等等。大連商品交易所在中國(guó)大豆期貨成交量和成交額在最近幾年，雖然有過(guò)一個(gè)顯著上升，但與芝加哥期貨交易所存在較大的差距，特別是在影響力和知名度的差距比較大。目前的情況應(yīng)該是在大連的同時(shí)商品交易所的交易機(jī)制和完善的組織體系，加快對(duì)外開(kāi)放走向世界的步伐，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)，以吸引更多的國(guó)際貿(mào)易企業(yè)和國(guó)際資金進(jìn)入的情況下，特別是在南美大豆供應(yīng)商進(jìn)入交易。使我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)變得越來(lái)越大，從而推動(dòng)大豆國(guó)際定價(jià)權(quán)在我們的國(guó)家。

3、擴(kuò)建大豆期貨交易主體規(guī)模

豆油企業(yè)目前大部分處于產(chǎn)能過(guò)剩的困境，而提高油品購(gòu)銷(xiāo)店大型石油銷(xiāo)售企業(yè)，發(fā)展，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，專業(yè)化的采購(gòu)環(huán)節(jié)，降低油壓擠壓企業(yè)采購(gòu)成本和生產(chǎn)成本，才能提高靶的效率。鑒于大豆期貨投資的企業(yè)，在一方面，投資于大豆期貨產(chǎn)品，可以觀察到相應(yīng)的收益率波動(dòng)性來(lái)預(yù)測(cè)當(dāng)天的盈利波動(dòng)滯后；在另一方面，投資者在貿(mào)易和投資交易的過(guò)程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)大豆合約，可以參考以前移動(dòng)市場(chǎng)的另一個(gè)預(yù)測(cè)來(lái)作為當(dāng)前市場(chǎng)的走勢(shì)。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格最終會(huì)趨向于價(jià)值和平衡的收益，因此，在實(shí)踐中有兩個(gè)市場(chǎng)的套利空間，可以實(shí)現(xiàn)套期保值和投機(jī)的目的。此外，把握進(jìn)出市場(chǎng)在正確的時(shí)間，強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)管理教育本身，從而減少投資的盲目性。

結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展，人民生活質(zhì)量不斷改善。人們對(duì)于市場(chǎng)的要求也越來(lái)越高。尤其是不可預(yù)測(cè)的期貨市場(chǎng)中對(duì)于價(jià)格的變動(dòng)所產(chǎn)生的各種影響尤為重要。本文通過(guò)對(duì)于協(xié)整理論背景下對(duì)于大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了深入的分析，首先總結(jié)了的協(xié)整理論的基本內(nèi)涵，并且進(jìn)一步說(shuō)明了對(duì)協(xié)整過(guò)程的誤差修正。其次，詳細(xì)介紹了我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的主要發(fā)展歷程以及特征，最后對(duì)我國(guó)優(yōu)化大豆期貨市場(chǎng)提出了相關(guān)的對(duì)策建議，包括完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制、推廣國(guó)內(nèi)大豆經(jīng)營(yíng)企業(yè)境外交易以及擴(kuò)建大豆期貨交易主體規(guī)模，進(jìn)一步完善我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律性以及穩(wěn)定性，從而促進(jìn)我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。（作者單位：中科軟科技股份有限公司）

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