◎李赫

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

◎李赫

本文從海外并購(gòu)的概念開(kāi)始介紹，詳細(xì)敘述了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)波瀾壯闊的發(fā)展史，自八十年代個(gè)別中央企業(yè)在重點(diǎn)領(lǐng)域并購(gòu)開(kāi)始，到今天中國(guó)企業(yè)全方位、多領(lǐng)域地走出國(guó)門(mén)，走過(guò)了極不平凡的一段歷程，本文分析了我國(guó)當(dāng)前海外并購(gòu)存在的一些問(wèn)題及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，建議我國(guó)企業(yè)更加注重并購(gòu)行業(yè)的多元化和并購(gòu)方向的多區(qū)域性。

海外并購(gòu)的定義及現(xiàn)狀

海外并購(gòu)，即指一個(gè)國(guó)家的某個(gè)企業(yè)，通過(guò)一定的渠道及手段，將另一國(guó)某企業(yè)的部分乃至全部份額吞并，以擴(kuò)大本企業(yè)規(guī)模的行為。隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，“物競(jìng)天擇，適者生存”的規(guī)則讓海外并購(gòu)現(xiàn)象日益普遍，海外并購(gòu)的發(fā)展主要體現(xiàn)在：非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體比例逐年上升；并購(gòu)領(lǐng)域逐漸向發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移；主權(quán)財(cái)富基金跨境逐年生長(zhǎng)。中國(guó)企業(yè)如今也越發(fā)離不開(kāi)海外并購(gòu)來(lái)得以進(jìn)一步發(fā)展。

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的發(fā)展歷程

中國(guó)在國(guó)際化的不斷發(fā)展中，海外并購(gòu)也逐年升高，在世界中排名領(lǐng)先。在交易數(shù)目方面，中國(guó)居于世界第六，在發(fā)展中國(guó)家中排名首位。在“走出去”政策的不斷推動(dòng)下，而中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)如今已具備了較大規(guī)模，而這樣的成果，亦經(jīng)歷了曲折的三個(gè)發(fā)展階段：1982～1991年的萌芽起步階段；1992～2001的穩(wěn)步發(fā)展階段；2002至今的迅速發(fā)展階段。

1982——1991年的萌芽起步階段

伴隨著改革開(kāi)放的開(kāi)始，中國(guó)的海外并購(gòu)也拉開(kāi)了序幕，促使了我國(guó)“走出去”政策針對(duì)海外投資的初次嘗試，由于剛剛涉獵海外并購(gòu)，中國(guó)仍秉持著謹(jǐn)慎的作風(fēng)，中國(guó)公開(kāi)宣布和實(shí)際完成的交易數(shù)目和交易金額普遍較小。

隨著幾宗大型交易的完成，我國(guó)政府的政策有所調(diào)整，取消了一些限制民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的政策、法令。80年代早期，主要是一些規(guī)模較大、資金穩(wěn)定的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)業(yè)務(wù)，如中國(guó)國(guó)際信托集團(tuán)（China International Trust & Investment，CITIC）、首都鋼鐵公司在并購(gòu)等。內(nèi)容主要集中在機(jī)械設(shè)備、交通通訊等行業(yè)，而這些企業(yè)的海外并購(gòu)不僅為自己開(kāi)設(shè)了新的發(fā)展方向，更為中國(guó)日后的海外并購(gòu)發(fā)展指明了方向。

穩(wěn)步發(fā)展階段:1992～2001年

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的資本更加充足、視野更加開(kāi)闊，在這樣的背景下，我國(guó)海外并購(gòu)起步十年之后，終于步入了穩(wěn)定發(fā)展的階段。這一階段的海外并購(gòu)具有強(qiáng)烈的目的性，比如針對(duì)海外發(fā)展中國(guó)家的礦產(chǎn)、能源行業(yè)的并購(gòu)，主要是為了降低我國(guó)的能源成本，保障我國(guó)的能源安全；針對(duì)金融行業(yè)的并購(gòu)，主要是為了加速我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程；針對(duì)電信業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)的并購(gòu)，主要是為了獲得西方先進(jìn)的技術(shù)。而我們注意到，在這一階段的海外并購(gòu)，仍然以有國(guó)家背景的中央企業(yè)和國(guó)營(yíng)企業(yè)為主，同時(shí)行業(yè)雖然趨于多元化，但基本上仍集中在關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重工業(yè)和經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域。

迅速發(fā)展階段

步入21世紀(jì)以來(lái)，尤其是我國(guó)加入WTO（世界貿(mào)易組織）之后，由于政策的放寬，越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)參與到跨國(guó)并購(gòu)中來(lái)，擴(kuò)大了我國(guó)海外并購(gòu)的規(guī)模，促進(jìn)了我國(guó)在跨國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域的多元化發(fā)展。海外并購(gòu)現(xiàn)象的普遍化，也讓人們?cè)桨l(fā)關(guān)注這一領(lǐng)域。特別是在當(dāng)前一段時(shí)期，金融海嘯的影響余波未減，全球經(jīng)濟(jì)普遍增長(zhǎng)乏力，海外資產(chǎn)價(jià)格較低，我國(guó)大量民營(yíng)企業(yè)抓住機(jī)會(huì)，主動(dòng)出擊，進(jìn)行了大量的海外并購(gòu)。 2016年11月，萬(wàn)達(dá)以10億美元的價(jià)格收購(gòu)了好萊塢制作公司Dick Clark Productions；2016年8月，騰訊以86億美元價(jià)格收購(gòu)supercell，一舉成為游戲巨頭；蘇寧集團(tuán)更是以2.7億歐元的對(duì)價(jià)，成為國(guó)際AC米蘭的最大股東，“國(guó)米”變國(guó)產(chǎn)。由此可見(jiàn)，如今的中國(guó)正處在一個(gè)迅速發(fā)展的階段，海外并購(gòu)的領(lǐng)域更是一度擴(kuò)大到文化與社會(huì)方面，海外并購(gòu)不再只是書(shū)中的代名詞，而正式進(jìn)入了人們的視野，成為了人們著重關(guān)注，與人們生活息息相關(guān)的話(huà)題。

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的總體趨勢(shì)

從1982年開(kāi)始，我國(guó)的海外并購(gòu)已經(jīng)發(fā)展了三十余年，雖然并非一帆風(fēng)順，幾經(jīng)曲折，并且在不同的時(shí)期發(fā)展速度有區(qū)別。但從整體上看，交易額和成交量都一直在穩(wěn)步提升。三十多年前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，國(guó)企底子薄，能夠用于海外并購(gòu)的資金極其有限，同時(shí)各家企業(yè)普遍缺乏海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，因此并購(gòu)的方向主要在于關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重工業(yè)領(lǐng)域，并且這種并購(gòu)?fù)且赃^(guò)高的資金購(gòu)買(mǎi)西方壟斷技術(shù)的形式發(fā)生，雖然在一定程度上有助于我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程，但是效益并不可觀(guān)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本優(yōu)勢(shì)有所提升，特別是在中國(guó)加入WTO之后，國(guó)內(nèi)企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)逐漸加入到海外并購(gòu)的隊(duì)伍中來(lái)，海外并購(gòu)的規(guī)?？焖偬嵘?，并且增長(zhǎng)數(shù)目逐年增加，每一年都有新的超越。

從區(qū)域分布角度來(lái)看，根據(jù)世界各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同，我們按照亞洲、拉美、歐洲、非洲、北美、大洋洲幾個(gè)區(qū)域來(lái)分，分別占比為68.5%、12.8%、7%、4.1%、4.8%、2.8%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)的主要并購(gòu)方向仍集中在亞洲，并以發(fā)展中國(guó)家為主。

在產(chǎn)業(yè)分布方面，整體上看，在我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的發(fā)展歷程中，產(chǎn)業(yè)分布趨于多元化，早期以關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重工業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)為主，中期向營(yíng)收較高的資源行業(yè)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在逐漸向輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)，特別是金融服務(wù)業(yè)發(fā)展。

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存在的問(wèn)題

中國(guó)企業(yè)海外導(dǎo)致的政治風(fēng)險(xiǎn)較高。政治風(fēng)險(xiǎn)是指未預(yù)期到的政治因素給國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)的不確定性。近年來(lái)，政治風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越來(lái)成為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的一大阻礙因素。華為收購(gòu)多個(gè)美國(guó)科技和信息公司的計(jì)劃因政府的阻攔而失敗，收購(gòu)英國(guó)科技公司也遭到政府的反對(duì)。中興進(jìn)軍印度市場(chǎng)也遭到印度情報(bào)部門(mén)的反對(duì)。中海油斥巨資收購(gòu)優(yōu)尼科的意圖也遭到美國(guó)政府和國(guó)會(huì)的反對(duì)，甚至美國(guó)社會(huì)輿論也力挺政府的決定，而加拿大政府在得知中國(guó)企業(yè)打算收購(gòu)其礦業(yè)公司后，甚至公開(kāi)表示不希望中國(guó)企業(yè)參與。中石油并購(gòu)俄羅斯石油公司也因其政府的反對(duì)而擱淺。由此可見(jiàn)，如今，阻礙中國(guó)海外并購(gòu)的一主要因素便是被收購(gòu)公司所在國(guó)家政府的阻礙，國(guó)際間由海外并購(gòu)而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)利益沖突越發(fā)尖銳，從而也導(dǎo)致國(guó)際間的海外并購(gòu)道路越發(fā)艱難，中國(guó)所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)也成為了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的阻力。

民間企業(yè)海外并購(gòu)融資困難。與資質(zhì)好、信用評(píng)級(jí)高、海外運(yùn)走經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)有企業(yè)比較，民營(yíng)企業(yè)所面臨的融資問(wèn)題更為嚴(yán)峻。由于資金主要集中在國(guó)有企業(yè)所主導(dǎo)的能源資源領(lǐng)域，而大多數(shù)民企規(guī)模有限，自有資金少，若要進(jìn)行對(duì)外投資需要大量融資，不可避免地要面臨國(guó)企擠壓融資空間等難題。目前中國(guó)扶持民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展的金融體系還有待完善，產(chǎn)業(yè)銜接還不夠緊密，信用程度也不夠高，從而導(dǎo)致在于國(guó)有企業(yè)相并相行的跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展中，民間企業(yè)由于并購(gòu)融資困難而時(shí)時(shí)處于落后階段。

海外并購(gòu)國(guó)內(nèi)審批手續(xù)復(fù)雜。在海外并購(gòu)環(huán)節(jié)中，由于中國(guó)以資源能源型為主，關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈，從而容易引起目的國(guó)猜疑，而國(guó)家為了盡量減少不必要的經(jīng)濟(jì)引發(fā)的政治尖端矛盾，也設(shè)置了較高的并購(gòu)門(mén)檻。一方面，只要進(jìn)行海外并購(gòu)，就需要為國(guó)內(nèi)審批付出較為高昂的成本（包括時(shí)間成本、人力物力成本），因此只有信用度高、實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才適合進(jìn)行海外并購(gòu)；另一方面，并購(gòu)金額越大，審批手續(xù)越復(fù)雜，因此大型并購(gòu)案往往耗時(shí)較長(zhǎng)，可能導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失并購(gòu)良機(jī)；同時(shí)，并購(gòu)審批產(chǎn)生了較大的潛在成本，一定程度上阻礙了大型并購(gòu)的發(fā)生。

結(jié)論和發(fā)展趨勢(shì)

我國(guó)海外并購(gòu)相對(duì)于國(guó)際上成熟的跨國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，還屬于比較年輕的階段，但因?yàn)橼s上了全球化發(fā)展的浪潮，近年來(lái)迅速發(fā)展。在未來(lái)，我國(guó)的海外并購(gòu)應(yīng)當(dāng)朝著多元化投資和多區(qū)域配置資源的方向發(fā)展。一方面，中國(guó)海外并購(gòu)如今雖呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢(shì)，但還是偏向于資源與能源領(lǐng)域，導(dǎo)致發(fā)展具有一定局限性，應(yīng)該增加涉獵領(lǐng)域，多元化投資，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的極度不平衡狀態(tài)。另一方面，由于中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的多元化投資，對(duì)于資源的合理配置，中國(guó)也應(yīng)轉(zhuǎn)向多區(qū)域配置資源，將資源合理分配，保障多領(lǐng)域海外并購(gòu)的協(xié)同共進(jìn)發(fā)展。

（作者單位：北京市西城區(qū)第156中學(xué)）