文/宋金桂 編輯/謝松燕

構(gòu)建宏觀審慎風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

文/宋金桂 編輯/謝松燕

審慎管理是監(jiān)管當(dāng)局為了維護(hù)金融系統(tǒng)的安全穩(wěn)定，采用審慎管理工具，以必要的治理架構(gòu)為支撐的一種監(jiān)管理念與做法。近年來(lái)，宏觀審慎的逆周期管理思路開始獲得廣泛認(rèn)可，在當(dāng)前外匯管理被動(dòng)應(yīng)對(duì)跨境資金流動(dòng)過(guò)程中，其作用也尤為突出。但目前宏觀審慎外匯管理在國(guó)內(nèi)仍屬于探討階段，相關(guān)部門尚未建立完整的框架和預(yù)警機(jī)制，從而制約了跨境資金流動(dòng)的監(jiān)管效能。其中預(yù)警機(jī)制的研究是在整個(gè)宏觀審慎管理的前端，在一定程度上，比事后的監(jiān)管更為有效。因此，構(gòu)建宏觀審慎風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是目前亟待研究的課題。

建立預(yù)警機(jī)制框架

建立跨境資金流動(dòng)的宏觀審慎外匯管理預(yù)警機(jī)制，就是通過(guò)判斷國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)走勢(shì)，及時(shí)監(jiān)測(cè)分析金融機(jī)構(gòu)和系統(tǒng)重要性企業(yè)跨境資金流動(dòng)涉及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的狀況，并對(duì)可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行預(yù)警。從目前國(guó)家外匯管理局在宏觀審慎外匯管理中的定位來(lái)看，預(yù)警機(jī)制的目的應(yīng)具體包含以下幾個(gè)方面：一是促進(jìn)銀行合規(guī)經(jīng)營(yíng)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是抑制熱錢流出/入，防范異?？缇迟Y金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；三是有序推進(jìn)外匯管理便利化改革，維護(hù)外匯市場(chǎng)的發(fā)展和穩(wěn)定；四是提高銀行系統(tǒng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升銀行的自我恢復(fù)力。

鑒此，預(yù)警機(jī)制框架應(yīng)包含風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)測(cè)指標(biāo)和預(yù)警閾值的設(shè)定、配套機(jī)制等信息。通過(guò)這些信息，可以對(duì)涉及跨境資金宏觀審慎外匯管理各個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警評(píng)估，盡早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)源頭及其發(fā)展趨勢(shì)，啟動(dòng)相應(yīng)的宏觀審慎外匯管理（見(jiàn)圖1）。

預(yù)警機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)管理

檢測(cè)對(duì)象的選擇。為實(shí)現(xiàn)預(yù)警機(jī)制的目標(biāo)，我們首先要確定宏觀審慎外匯管理的監(jiān)測(cè)對(duì)象。從近年來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)區(qū)域、傳染渠道和影響范圍來(lái)看，金融風(fēng)險(xiǎn)已不再局限于某一特定機(jī)構(gòu)、領(lǐng)域或區(qū)域，而是涵蓋了外匯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的整個(gè)金融體系。因此，宏觀審慎管理應(yīng)針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的此類風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。此外，在跨國(guó)公司外匯資金集中管理以及全口徑跨境融資宏觀審慎管理等一系列政策實(shí)施之后，系統(tǒng)重要性企業(yè)同樣具有舉足輕重的作用。這就需要在實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管的過(guò)程中，全面考慮各類能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素。因此，風(fēng)險(xiǎn)客體的選擇不應(yīng)該局限于某一單個(gè)機(jī)構(gòu)或者領(lǐng)域，而是應(yīng)該涵蓋涉外經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域。綜上所述，監(jiān)測(cè)對(duì)象主要有三個(gè)方面，即國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融體系和系統(tǒng)重要性企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)因子的選擇。在考慮納入風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，宏觀審慎管理機(jī)構(gòu)只有在準(zhǔn)確識(shí)別和判定所面臨風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的基礎(chǔ)上，才能恰當(dāng)實(shí)施宏觀審慎外匯管理政策。目前，外匯局內(nèi)部的各項(xiàng)監(jiān)測(cè)分析多重在當(dāng)前形勢(shì)的分析，導(dǎo)致監(jiān)測(cè)分析多為事后分析，事中預(yù)警作用較弱，不能對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。筆者認(rèn)為，外匯相關(guān)的審慎措施應(yīng)包括對(duì)銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債敞口、銀行的外匯貸款、銀行擔(dān)保型等或有負(fù)債行為進(jìn)行監(jiān)測(cè)，以及對(duì)本幣與外匯債務(wù)分別提出不同的準(zhǔn)備金率等要求。因此，宏觀審慎外匯管理的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象應(yīng)覆蓋匯率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、銀行涉外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)等可能引起較強(qiáng)傳染性的風(fēng)險(xiǎn)因子。

設(shè)定指標(biāo)和閾值

監(jiān)測(cè)對(duì)象確定后，在宏觀審慎外匯管理的預(yù)警機(jī)制中，需完善以下兩方面的工作：一是建立適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)體系，確保其能提供有關(guān)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)狀況的前瞻性信息；二是為這些指標(biāo)設(shè)置合理的預(yù)警值，超過(guò)預(yù)警閾值時(shí)，相機(jī)啟動(dòng)宏觀審慎外匯管理工具。

設(shè)定監(jiān)測(cè)指標(biāo)。設(shè)定監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系應(yīng)遵循以下原則：一是該體系需針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的特點(diǎn)，并能涵蓋風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的各個(gè)方面；二是應(yīng)涵蓋金融機(jī)構(gòu)以及系統(tǒng)重要性企業(yè)等國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的全過(guò)程；三是可以提前對(duì)金融危機(jī)做出預(yù)警；四是指標(biāo)數(shù)量不宜過(guò)多，操作性要強(qiáng)。基于以上四個(gè)原則，本文選取了能反映涉及跨境收支及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行狀況的若干指標(biāo)，并構(gòu)建了一套宏觀審慎外匯管理風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系（見(jiàn)圖2）。

設(shè)定預(yù)警閾值。針對(duì)上述預(yù)警指標(biāo)，我們綜合國(guó)際和國(guó)內(nèi)的有關(guān)經(jīng)驗(yàn)來(lái)分別對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)和賦值情況進(jìn)行闡述。對(duì)于在國(guó)際上有公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)且符合我國(guó)情況的指標(biāo)，我們直接根據(jù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定，如外匯貸存比的國(guó)際設(shè)定通常在75%左右、短期債務(wù)在30%以下屬于安全區(qū)間；對(duì)國(guó)際無(wú)明確指標(biāo)但國(guó)內(nèi)有關(guān)研究人員在充分論證基礎(chǔ)上提出的參考指標(biāo)，我們盡量采用，如外匯儲(chǔ)備變動(dòng)額在[-1000，3000]之間，不啟動(dòng)宏觀審慎外匯管理，超過(guò)該區(qū)間則酌情進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的評(píng)估。對(duì)于本文中關(guān)注的新的預(yù)警指標(biāo)，我們根據(jù)計(jì)算指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)進(jìn)行預(yù)警分?jǐn)?shù)的賦值，如年結(jié)售匯差額在800億美元以內(nèi)屬于正常，超過(guò)2000億美元?jiǎng)t列為可啟動(dòng)宏觀審慎外匯管理的一個(gè)指標(biāo)。最后利用指數(shù)的綜合權(quán)重計(jì)算出預(yù)警體系中各風(fēng)險(xiǎn)因子的評(píng)分和整個(gè)預(yù)警體系風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，進(jìn)而選擇進(jìn)行宏觀審慎外匯管理的干預(yù)工作（具體預(yù)警值見(jiàn)附表）。

圖1 預(yù)警機(jī)制框架圖

風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)警指標(biāo)

預(yù)警配套機(jī)制建設(shè)

協(xié)調(diào)各部門，建立本外幣統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。目前，外匯資金與跨境人民幣分別由外匯局和人民銀行監(jiān)管，二者在貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、資本項(xiàng)目和個(gè)人跨境結(jié)算等方面存在政策法規(guī)和管理方式等方面的差異。這些差異一方面增加了本外幣聯(lián)動(dòng)監(jiān)管的難度；另一方面，也為企業(yè)的套利行為提供了可乘之機(jī)，加大了結(jié)售匯順差與收付匯順差的背離。因此，要科學(xué)地建立本外幣統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。

完善跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理啟動(dòng)機(jī)制，提高監(jiān)測(cè)預(yù)警效率。本文對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)因素的預(yù)警值進(jìn)行了初步設(shè)定，但由于篇幅限制，未對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行探討。在風(fēng)險(xiǎn)因素的監(jiān)測(cè)過(guò)程中，需外匯管理部門綜合監(jiān)測(cè)各類風(fēng)險(xiǎn)因素，形成對(duì)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)的全面判斷，并有針對(duì)性地設(shè)定宏觀審慎啟動(dòng)參數(shù)，設(shè)定符合中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警需要的各類風(fēng)險(xiǎn)因子的權(quán)重，對(duì)監(jiān)測(cè)流程進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)監(jiān)測(cè)方法進(jìn)行格式化，以提高監(jiān)測(cè)預(yù)警的效率。

宏觀審慎和微觀審慎相結(jié)合，構(gòu)建有效的微觀審慎管理機(jī)制。要轉(zhuǎn)變長(zhǎng)期以來(lái)側(cè)重于合規(guī)性監(jiān)管的監(jiān)管方式，全面實(shí)施以風(fēng)險(xiǎn)為主的監(jiān)管方式：金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)放在銀行機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)處置上；對(duì)系統(tǒng)重要性企業(yè)的監(jiān)管要切實(shí)落實(shí)主體監(jiān)管，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及各類風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面評(píng)估。此外，還應(yīng)對(duì)不同機(jī)構(gòu)采取“一行一策”、“一企一策”的監(jiān)管措施，實(shí)施分類治理和差別監(jiān)管，以降低監(jiān)管成本、提高監(jiān)測(cè)效率；同時(shí)，要進(jìn)一步完善信息采集系統(tǒng)，自動(dòng)生成各類監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，確保監(jiān)測(cè)信息的真實(shí)性和有效性。

作者單位：外匯局淄博市中心支局