有效應對跨境資金流動新變化

本期嘉賓：《中國外匯》學術委員 楊國中

大轉折往往帶來新挑戰(zhàn)。近年來我國跨境資金流動形勢亦是如此。改革開放以來，特別是進入本世紀后，我國經(jīng)濟逐步進入高速增長期，出口產(chǎn)品競爭力不斷提升。強勁的出口帶來高額的貿易順差，再加上長期資本的持續(xù)流入，我國積累了大量外匯儲備。但自2014年中開始，隨著國內經(jīng)濟步入新常態(tài)以及美聯(lián)儲結束量化寬松貨幣政策，我國國際收支由經(jīng)常項目、資本和金融項目“雙順差”轉向“一順一逆”，并逆轉了外匯儲備的上升勢頭。特別是2015年8月11日匯改以來，在國內經(jīng)濟增速放緩、美聯(lián)儲啟動加息等內外部因素的影響下，我國跨境資金流出壓力明顯增加，外匯管理面臨更加嚴峻的考驗。

當前，跨境資金流動出現(xiàn)了很多新情況和新問題。多年來較穩(wěn)定的資金流入項目發(fā)生了新變化。貨物進出口雖仍保持較大順差，2016年前7個月，進出口順差3075億美元，但銀行代客貨物貿易結售匯順差僅927億美元，較大規(guī)模的貿易順差沒有形成相應的外匯供給。與此同時，直接投資則由長期順差轉為逆差，由外匯供給方轉為需求方：前7個月實際利用外資771億美元，同比略增0.7%；而對外直接投資1028億美元，同比大增62%?？缇迟Y金的流出，則主要體現(xiàn)在市場主體由“資產(chǎn)本幣化、負債外幣化”向“資產(chǎn)外幣化、對外債務去杠桿化”的轉變上。此外，跨境資金流出的幣種結構也有新變化。前7個月非銀行部門跨境資金凈流出2008億美元，其中人民幣凈流出占86%。這既體現(xiàn)了人民幣對外支付的客觀需求，也反映了部分渠道外匯流出的放緩。

應對跨境資金流動新變化，需要適應形勢發(fā)展并不斷調整和改進外匯管理方式。一方面，要堅持以真實合規(guī)為準繩，慎用行政手段，改進窗口指導。外匯管理部門應積極推進貿易投資便利化，進一步促進資本項目可兌換，保證市場主體真實合規(guī)的用匯需求。另一方面，要繼續(xù)加強跨境資金流動監(jiān)測與分析，逐步完善宏觀審慎的管理體系，督促銀行外匯業(yè)務展業(yè)嚴格自律，堅決打擊違背真實性、合規(guī)性原則的跨境交易，有效處置相關風險。

防范跨境資金流動風險與貨幣政策、匯率政策永遠是一盤棋。首先，要保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。從當前我國貨幣供應量等指標表現(xiàn)以及供給側結構性改革的任務看，不能搞大水漫灌的強刺激，需要減少貨幣政策調整對人民幣匯率的壓力。同時，進一步穩(wěn)定匯率預期，在“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價形成機制下，不斷提高匯率的市場化程度，在條件成熟時適當擴大浮動區(qū)間，提高匯率彈性，增強匯率對市場的調節(jié)作用。從當前形勢看，我國跨境資金流動在中長期保持基本穩(wěn)定的格局沒有變，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的態(tài)勢也沒有變。全社會都要提高對跨境資金流出/入和匯率升/貶值幅度的容忍度，以平常心看待市場短期波動。