崔鵬

2016這個數(shù)字聽起來不錯，但是它似乎沒有給投資者帶來好運氣。在已經過去的兩個星期里，上證指數(shù)累計下跌了18%—要是我減肥這么有效率就好了。到底什么導致了A股市場這么大幅度的下跌？似乎不是答案太少，而是答案太多了。

如果投資者關注到了海外市場的情況，那么在下跌原因中又可以添加一項：美國市場的標準普爾指數(shù)在同一時段累計下跌了15%。

這兩個全球最大的經濟體資本市場的投資者似乎在互相審視著，當對方出現(xiàn)暴跌，自己也因此感到有風險，跟著拋出手里的股票。由于前景晦暗不明，大家都覺得對方可能發(fā)現(xiàn)了經濟將變得更壞的新證據(jù)，股票價格就這么螺旋形地持續(xù)下跌。用個貼切的詞形容這種情況，就是全球性的恐慌。

造成這種恐慌的最重要原因可能是國際大商品的價格下跌得太快了。如果看一下去年下半年各種交易和咨詢機構對石油價格的預測就可以發(fā)現(xiàn)這個問題。那時候人們普遍認同2016年石油價格應該保持在每桶60美元左右。

但是，石油價格的平衡在2016年年初被打破了。最大的石油輸出國沙特阿拉伯1月2日處決了一名什葉派教士尼米爾，而這一行動得罪了最大的什葉派穆斯林國家。伊朗的宗教領袖表示，將對沙特阿拉伯展開“神圣的報復”。

實際上，因為在核問題上和國際社會達成了和解，伊朗的原油禁運已經解除。這個國家希望在未來的一段時間內擴大石油生產水平，從而在全球石油市場上獲得更大的份額。這種做法是為了讓伊朗獲得更多的美元以換取國內消費品。但是，這也讓其他的石油輸出國感到尷尬，因為提升生產水平有可能讓本來就不高的石油價格進一步下跌。沙特和伊朗的矛盾讓石油輸出國組織分裂了，伊朗想要提高產量更加不需要和別人商量（可能這才是兩個國家真正的矛盾）。石油以及石油衍生品交易的參與者一致預期石油價格會進一步下跌。在不到兩個星期時間里石油價格下跌了20%。

石油價格的暴跌影響到了公司債市場。很多公司債來自能源公司。石油價格暴跌會導致這些公司債違約。持有這種有違約風險債券的投資機構為了平衡自己的投資配置，會拋售股票資產以增加現(xiàn)金流，降低風險水平。這就造成股票市場隨石油價格的急速變化出現(xiàn)暴 跌。

與石油價格變化相對應的還有中國經濟的不確定性，其中不但有中國經濟增速變緩導致的需求下降會造成大商品價格繼續(xù)下滑的預期，中國作為全球第二大經濟體，本身的一些挽救經濟的措施也會造成不小的影響。另外，中國央行對于離岸人民幣市場干預效果不夠穩(wěn)定以及港幣的下跌也令人擔憂。

全球投資機構因為恐慌普遍降低了風險接受水平，它們拋出風險資產，買進美國國債或者黃金。

一些有經驗的“著名”投資者因為目前的恐慌氣氛聯(lián)想到了2008年。比如末日博士麥嘉華，他總是喜歡在市場有波動的時候跳出來說幾句聳人聽聞的話。而實際上市場重蹈2008年覆轍的可能性并不大。

現(xiàn)在和2008年恐慌的區(qū)別在于，美國整體的經濟杠桿水平遠低于2008年。公司債違約造成的風險對整個市場的影響有限；中國經濟雖然在2015年年底拋出了一系列不那么讓人高興的數(shù)字，但也出現(xiàn)了增速減緩見底的跡象。最重要的，美國經濟的復蘇明顯，而且堅定。美聯(lián)儲加息的頻率和幅度也會因為所面對的經濟形勢而減緩。

一般來說，在全球性流動充裕，各國政府（除了美國）都在期盼通脹而實體經濟收益率受限的情況下，資金對風險和收益的追求會在不到一年的時間里恢復。實際上恐怕都用不了那么長時間。