P2P網絡借貸融資成本的影響因素研究

劉云飛，黎魏珊，李彥君，孫錦程，徐超群

（武漢紡織大學會計學院，湖北武漢430200）

摘要：針對目前我國P2P網絡借貸融資存在的突出問題，從國家、行業(yè)、平臺、投資人和借款人五個方面深入分析影響借款人融資成本的因素，提出降低融資成本，促進P2P網絡借貸健康發(fā)展的建議。

關鍵詞：P2P網絡借貸；融資成本；影響因素

P2P網絡借貸是一種借助互聯(lián)網形式、將小額資金聚集起來、借給資金需求者使用的資金融通方式，它是傳統(tǒng)民間借貸不斷發(fā)展演變的產物。進入21世紀，互聯(lián)網技術飛速發(fā)展、信用環(huán)境不斷成熟，P2P網絡借貸融資應運而生。全球第一家P2P網絡借貸平臺Zopa誕生于2005年3月，美國第一家P2P網絡借貸平臺Prosper成立于2006年2月，我國第一家P2P網絡借貸平臺拍拍貸建立于2007年8月。近年來，我國P2P網絡借貸呈現(xiàn)出平臺數(shù)量快速增長、交易規(guī)模不斷擴大的態(tài)勢，僅2013年，其平臺數(shù)量較2009年增長了近三倍，交易規(guī)模擴大了600多倍，平臺的空間分布也由東部沿海地區(qū)向中西部地區(qū)快速蔓延。但與此同時，也出現(xiàn)了融資成本高、交易成功率低的現(xiàn)象。

一、P2P網絡借貸融資成本的構成

P2P網絡借貸融資成本主要包括顯性成本和隱性成本兩類。顯性成本是指借款人在借款過程中需要實際支付的、能夠以貨幣集中計量的成本，主要包括必要成本和選擇性成本。其中，必要成本是指借款人在任意一個借款平臺中借款都必須付出的成本，如服務費、利息等；選擇性成本是指借款人在選擇不同的平臺時，可能面臨的不同借款成本，如風險保證金、逾期補償金等。收取風險保證金是平臺控制風險，保障放款人利益以吸引更多放款人的一種手段，但這也構成了借款人融資的一項成本，例如工商貸、盛融在線等平臺都不同程度的向借款人收取了一定的風險保證金；逾期補償金是延遲還款付出的代價，例如在拍拍貸平臺上，如果借款人逾期超過15天還款，拍拍貸將收取50元或還款金額的1%作為網站的催收服務費用。隱性成本是指借款人在借款過程中累積付出的、難以用貨幣直接計量的成本，主要包括競價成本、信譽構建成本和其它成本等。其中，競價成本是假設投資人市場提供的資金總額小于借款人市場需要的資金總額時，出現(xiàn)賣方市場，那么在其他條件一定時，借款人為獲得資金，就必須提高利率以獲得投資人的青睞所付出的代價，即即借款人為獲得借款在競爭競價中所多付出的成本。信用構建成本是借款人為構建信用付出的不同程度的代價，例如國際知名的Zopa、Lending Club、Prosper等平臺都建立了嚴格的信用評級制度，該制度按照借款人以往的信用程度及其他相關信息來劃分其信用評級。所以，在這種借款環(huán)境下，借款人只有通過不斷地構建和維護信用才能獲得更高的信用評級，從而取得借款。雖然借款人在信用構建的過程中，其所付出的成本難以準確地用貨幣計量，但卻客觀真實地存在。其他成本是指除競價成本和信譽構建成本以外的其它隱性成本，也包含未來因不確定因素的發(fā)生而可能產生的成本。

二、P2P網絡借貸融資成本影響因素分析

P2P網絡借貸融資成本高，是多因素共同影響的結果，目前主要包括以下幾方面因素。

（一）國家因素

1.法律制度缺失。P2P網絡借貸是一種創(chuàng)新性的民間借貸形式，針對P2P網絡借貸的專門法規(guī)還處于探索階段，P2P網絡借貸發(fā)展的潛在風險不斷擴大。投資人、借款人和平臺的合法權益得不到有效保護，不法行為時有發(fā)生。

2.政府監(jiān)管缺位。由于法律制度缺失，人民銀行分或銀監(jiān)會對P2P網絡借貸的監(jiān)管缺乏依據(jù)，以致放款人的權益得不到有效保障、借款人的行為得不到有力約束、平臺的運營得不到合理規(guī)范。這些風險的存在很可能使平臺和投資人提高預期收益、非法借款人向合法借款人發(fā)起惡意挑釁以抬高利率，增加一般借款人融資的必要成本。

3.征信體系不健全。目前，我國個人征信體系不完善，央行征信系統(tǒng)當前不對P2P網絡借貸平臺開放，商業(yè)征信業(yè)務剛剛起步，民間征信開展困難等。所有這些，迫使P2P網絡借貸平臺自己承擔起征信工作，而這項工作需要投入大量的人力、財力和物力，直接增加了借款人支付給平臺的服務費，抬高了借款人融資的必要成本。

（二）行業(yè)因素

1.同行業(yè)競爭。當前，我國P2P網絡借貸平臺數(shù)量不斷躥升，一些平臺的目標客戶發(fā)生重疊，這使得該行業(yè)重復借貸和平臺之間的惡意競價現(xiàn)象不斷加劇。競爭的結果不但沒有降低借款人的融資成本，反而直接或間接抬高借款人的融資成本。

2.其他理財產品競爭。隨著我國金融改革的深入，一些新型理財產品不斷涌現(xiàn)，一定程度上擠壓著P2P網絡借貸的生存空間，使其面臨更大的競爭壓力、更高的收益預期和更多的資金來源短缺風險，很可能催漲P2P網絡借貸融資成本。

（三）平臺因素

1.資質和信譽。對于投資人而言，平臺的資質和信譽與其所承擔的風險和預期收益密切相關。近年來，平臺倒閉、高管跑路、提現(xiàn)困難等負面問題的出現(xiàn)，不僅損害了投資人的利益，也給該行業(yè)的發(fā)展造成了不良影響。平臺的資質和信譽成為影響投資風險和收益的重要因素，借款人的融資成本也因此而提高。

2.宣傳。作為一種新興的民間借貸方式，許多投資者對P2P網絡借貸還缺乏足夠了解，特別是對其風險和收益缺乏全面認識，使得借款人資金需求大與投資人投入資金少且利率要求高的問題將持續(xù)存在。

（四）投資人因素

在P2P網絡借貸中，投資人面臨的主要風險為信用風險和流動性風險，這直接關系到平臺資金的來源和利率的設定，從而間接影響借款人融資的必要成本。

（五）借款人因素

P2P網絡借貸是一種基于互聯(lián)網產生的信用借貸方式，其交易具有虛擬性。借款人的信用水平和不對稱的信息，使得平臺和投資人需要承擔更大的經營風險。平臺還可以通過加強審查來減少風險，投資人則只能要求更高的利率作為風險的補償。

三、影響P2P網絡借貸融資成本因素的評估模型

由于P2P網絡借貸融資成本受多種因素的影響，而且其影響因素大多寬泛，難以通過量化指標予以表示。模糊綜合評價法是一種根據(jù)模糊數(shù)學理論將定性評價轉化為定量評價的方法。受多種寬泛因素綜合影響的P2P網絡借貸融資成本，適合采用該種方法來進行評估。

假定影響P2P網絡借貸融資成本的主因素集為U=（u1，u2，u3，u4，u5），其中u1為國家因素，u2為行業(yè)因素，u3為平臺因素，u4為投資人因素，u5為借款人因素。子因素集u1=（u11，u12，u13）=（法律制度，政府監(jiān)管，征信體系），u2=（u21，u22）=（同行業(yè)競爭，其他理財產品競爭），u3=（u31，u32）=（資質和信譽，宣傳），u4=（u41，u42）=（認知程度，風險偏好），u5=（u51，u52）=（信用水平，信息不對稱）。評價集為V=（v1，v2，v3，v4，v5）=（差，較差，一般，良，優(yōu)）；對評價集相應的等級進行量化，得到Y=（y1，y2，y3，y4，y5）。

設rij代表子因素集ui中的每個因素uij對評價集vj的隸屬程度，建立ui到V的模糊關系，得到隸屬矩陣Ri=（rij）n×m（其中，n代表每個子因素集ui包含的因素個數(shù)，m代表評價等級的個數(shù)）。

由于P2P網絡借貸發(fā)展迅速，在計算各影響因素到評價集的隸屬矩陣時，不僅應當考慮當期各影響因素在各評價等級上的數(shù)據(jù)分布，還應當考慮過去的數(shù)據(jù)分布，以及預測未來數(shù)據(jù)走向，并賦予不同時期不同的權重。所以，設（rij）T為t時刻uij擁有的vj評語個數(shù)，t時刻的時間權重為Wt，則原計算公式改進為：

假定經過模糊變換B=W°R（其中“°”為模糊變換的運算符）得出模糊綜合評估向量B=（b1，b2，b3，b4，b5），結合評價集對應的量化集Y，可以得到傳統(tǒng)模型中的P2P網絡借貸融資成本影響因素的評估結果為：

由于目前我國P2P網絡借貸的發(fā)展尚處于“摸著石頭過河”的階段，面臨的潛在風險也不斷擴大，借款人的融資成本不僅受當前因素的影響，而且還受自身長久以來形成的信用等過去因素和未來不確定因素的影響。所以設xt為任意時刻的P2P網絡借貸融資成本影響因素的評估結果，則原公式可以改進為：

四、對策及建議

（一）國家層面

1.建立健全法律制度。一是明確P2P網絡借貸的性質和地位，賦予其合法身份，使其可以享受銀行同業(yè)拆借利率，降低借款人的融資成本。二是完善操作規(guī)程。明確對借款人借款要求以及跟蹤追查的權利，切實保障平臺和投資人的合法權益，減少制度風險，降低收益預期，從而降低借款人的融資成本。

2.明確監(jiān)管主體。應將P2P網絡借貸平臺納入我國的金融服務體系，由中國人民銀行和銀監(jiān)會作為監(jiān)管部門。同時，應加強對P2P網絡借貸流程的監(jiān)管，特別是要加強對借貸利率、平臺收費標準等方面的監(jiān)督，公平合理地確定P2P網絡借貸平臺的融資成本。

3.完善征信體系建設。政府相關部門應推動P2P網絡借貸平臺接入中國人民銀行征信系統(tǒng)以共享征信資源，并充分發(fā)揮商業(yè)征信機構和相關行業(yè)組織的作用，從而降低平臺的審貸成本和信用風險，提高信貸效率，進而降低借款人的融資成本。

（二）行業(yè)層面

1.加強行業(yè)自律，維護借貸秩序。P2P網絡借貸行業(yè)應合理界定業(yè)務范圍，制定和完善行業(yè)規(guī)范，維護行業(yè)良性競爭的發(fā)展秩序。在不涉及商業(yè)秘密的情況下，行業(yè)協(xié)會應要求P2P網絡借貸平臺定期、及時發(fā)布與投資者資金安全相關的數(shù)據(jù)信息，提高財務數(shù)據(jù)的透明度。

2.創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展，降低整體風險。面臨其他投資行業(yè)的激烈競爭，P2P網絡借貸雖然其借款需求不斷增大，但資金來源卻面臨著巨大壓力。應借鑒國外同行業(yè)發(fā)展的成功經驗，創(chuàng)新發(fā)展模式，降低整體風險，擴大資金來源，提高行業(yè)的整體競爭力，進而降低借款人的融資成本。

（三）平臺建設方面

1.打造資質形象，提高審貸能力。平臺的資質和形象是投資人信賴的依據(jù)，投資人的信賴則是平臺盈利的關鍵。只有更多的投資人相信并參與進來，平臺服務費和投資人要求的收益才會相應降低。同時，要借助社會中介機構如會計師事務所、律師事務所的力量，加強對借款人資質的審查，全力控制風險源。

2.加強平臺宣傳，強化客戶認知。由于投資人對P2P網絡借貸認識不深，導致資金流量不足。因此，加強宣傳，強化認知，使更多的潛在投資者進入該行業(yè)，是當前P2P網絡借貸平臺的重要任務。

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