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        對我國股票價(jià)格指數(shù)、M2及CPI的關(guān)系研究

        2016-01-25 06:44:18李雪冬
        2015年16期

        李雪冬

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        對我國股票價(jià)格指數(shù)、M2及CPI的關(guān)系研究

        李雪冬

        摘要:金融學(xué)里,股票價(jià)格指數(shù)都被認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,CPI是宏觀調(diào)控的主要方面之一,而廣義貨幣供給M2又是對前兩者影響的重要因素之一,而三者對居民生活的影響都不小,研究三者間關(guān)系利于提高居民福利,及國家更有效地進(jìn)行宏觀調(diào)控,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。本文運(yùn)用計(jì)量學(xué)方法建立VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)三者之間短期動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系。

        關(guān)鍵詞:股票價(jià)格指數(shù);CPI;VAR

        一、數(shù)據(jù)

        對2006年1月至2015年5月期間上證指數(shù)、中小板指數(shù)及B股指數(shù)的月度收益率、M2月度增長率及CPI同比月度數(shù)據(jù)運(yùn)用Eviews6.0軟件實(shí)證分析,來源是國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。用RSZ、RZX、RB、RM2、依次指代上證指數(shù)、中小板指數(shù)、B股指數(shù)月度收益率、M2月度增長率及CPI月度(環(huán)比)變化率。

        二、VAR模型設(shè)定

        Yi=c+βiYt-1+β2Yt-2+…+βpYt-p+εt

        其中εt:i.i.d.N~(0,Ω)。Yt是三維列向量,每一維度分別代表指數(shù)月度收益率、CPI月度(環(huán)比)變化率、M2月度增長率。在建立VAR模型需要注意的主要事項(xiàng):變量平穩(wěn)性;變量選擇問題;滯后期數(shù)確定。對RCPI的ADF檢驗(yàn)如下:

        t-StatisticProb.*AugmentedDickey-Fullerteststatistic-8.3321220.0000Testcriticalvalues:1%level-3.4896595%level-2.88742510%level-2.580651

        上證指數(shù)、中小板指數(shù)及B股指數(shù)月度收益率、M2月度增長率的t-Statistic依次是-8.691066,-9.227225,-4.765391,-5.368357。上述數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)后都通過1%顯著性下的平穩(wěn)性檢驗(yàn),說明所選變量是平穩(wěn)的,側(cè)面證明了本文選用的變量及運(yùn)用VAR模型研究短期均衡關(guān)系是正確的。變量選擇問題的依據(jù)是經(jīng)濟(jì)理論,及計(jì)量學(xué)中最優(yōu)滯后期數(shù)的滯后內(nèi)生變量。滯后期數(shù)判斷是通過格蘭杰因果檢驗(yàn),根據(jù)信息準(zhǔn)則LR,FPE,AIC,SC,HQ綜合確定。

        三、實(shí)證過程

        在VAR模型中,最重要的是關(guān)注整個(gè)系統(tǒng)的平穩(wěn)性和顯著性,對單個(gè)變量系數(shù)的顯著性并不過分關(guān)注。于是得出如下模型。

        (一)對上證指數(shù)、M2、CPI實(shí)證時(shí),最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)p=2即可。VAR模型如下:

        (二)對中小板指數(shù)、M2、CPI檢驗(yàn),最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)p=4是最優(yōu)。VAR模型如下:

        (三)對B股指數(shù)、M2、CPI檢驗(yàn),最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)p=2。VAR模型如下:

        格蘭杰檢驗(yàn):檢查內(nèi)生變量之間是否互為因果關(guān)系,變量間有無預(yù)測作用。得到在5%顯著性條件下M2是預(yù)測CPI的一個(gè)方面,但是CPI對M2預(yù)測作用不明顯,M2對CPI有影響作用符合宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中貨幣理論;在10%顯著性條件下上證指數(shù)是預(yù)測CPI的一個(gè)方面,可以解釋資產(chǎn)價(jià)格上漲也可能是CPI變動(dòng)的一個(gè)方面,而中小板指數(shù)、B股指數(shù)卻不顯著,部分說明股票市場還不完全能對經(jīng)濟(jì)預(yù)期作出提前反應(yīng),尚不具備預(yù)測功能,CPI對股票市場的預(yù)測功能總體也是不顯著的。

        四、總結(jié)

        股票市場在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中有極其重要的意義。該市場利于企業(yè)及時(shí)、有效地融資,擴(kuò)大再生產(chǎn);通過交易所公開信息,增加社會對企業(yè)的監(jiān)督作用,企業(yè)發(fā)展會更有可持續(xù)性,優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資方便,而有不良行為的企業(yè)不能融資成功或是成本很高,就會被市場淘汰,激勵(lì)企業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展周期;對于投資而言,利于投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置,一同分享企業(yè)發(fā)展紅利,實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性收益;利于提高資金使用效率,將低效率資金匯聚成高效率的產(chǎn)業(yè)發(fā)展資本。而CPI膨脹會激化社會貧富差距,使得低收入人群生活壓力倍增,社會不穩(wěn)定性加深,不利于社會發(fā)展;綜合物價(jià)方差過大,致使價(jià)格不能或錯(cuò)誤反映市場經(jīng)濟(jì)真實(shí)供求信息,造成價(jià)格信號扭曲,破壞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),造成經(jīng)濟(jì)周期重復(fù)出現(xiàn);高CPI令持有該國貨幣的投資者失去持有信心,造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本邊際收益降低,致使進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)的人轉(zhuǎn)向依靠賺取價(jià)格差謀利,造成生產(chǎn)減退或停產(chǎn),投機(jī)資本不斷上升,資本“脫實(shí)入虛”,致使經(jīng)濟(jì)陷危機(jī)之中,嚴(yán)重情況下可能造成信用危機(jī),進(jìn)而引發(fā)社會動(dòng)亂。如果價(jià)格持續(xù)走低,會導(dǎo)致當(dāng)期消費(fèi)遞延,致使需求不足,價(jià)格進(jìn)一步下降;使得實(shí)際工資上升,造成企業(yè)成本上升,企業(yè)生產(chǎn)壓力加大;價(jià)格下降,實(shí)際利率會上升,使得企業(yè)債務(wù)加重,投資進(jìn)一步下降,需求下降,最終價(jià)格再一次下降;企業(yè)經(jīng)營惡化后,盈利下降,資產(chǎn)負(fù)債表變壞,金融信貸部門收縮規(guī)模,又進(jìn)一步加重企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營困難或破產(chǎn)。穩(wěn)定的消費(fèi)價(jià)格水平是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)均衡條件的基礎(chǔ),是宏觀調(diào)控的重要目標(biāo),健康的股票市場也是經(jīng)濟(jì)社會生活持續(xù)健康發(fā)展的新指標(biāo),采用M2宏觀調(diào)控時(shí)應(yīng)盡可能兼顧到前兩者。穩(wěn)定的價(jià)格水平、適度的貨幣供給,加上良好的金融市場,也是新常態(tài)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要方面。(作者單位:云南財(cái)經(jīng)大學(xué))

        參考文獻(xiàn):

        [1]宋軍,張宗新.金融計(jì)量學(xué).北京.北京大學(xué)出版社.

        [2]姜近勇,潘冠中.金融計(jì)量學(xué).北京.中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.

        作者簡介:李雪冬(1991.07-),云南財(cái)經(jīng)大學(xué),(金融學(xué)院)2013級研究生。

        引言:股票價(jià)格指數(shù)代表某一市場的股票綜合價(jià)格水平,通過對選取的股票加權(quán)而得出。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)反映一定時(shí)期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費(fèi)品和服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格變動(dòng)趨勢和程度的相對數(shù)。隨著國內(nèi)金融市場的發(fā)展,股票價(jià)格指數(shù)、CPI與居民生活水平的關(guān)系更加緊密,二者漸漸成為宏觀調(diào)控的主要參考依據(jù)。理論上,CPI變動(dòng)會引起央行改變貨幣政策方向、政府會調(diào)整財(cái)政政策,而在主要宏觀政策發(fā)生變動(dòng)后又會反應(yīng)在股票市場上,引起股票價(jià)格的波動(dòng),而后又會再次影響到CPI。而VAR模型是對每一個(gè)內(nèi)生變量作為被解釋變量構(gòu)造所有內(nèi)生變量的滯后值函數(shù)的建模,將單變量自回歸擴(kuò)展到多元時(shí)間序列后組成的向量后的自回歸模型。VAR模型是處理多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與預(yù)測最容易操作的模型之一。所以本文需要建立動(dòng)態(tài)VAR模型分析三者間的關(guān)系。

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