體育用品上市公司經(jīng)營(yíng)效率的非線性動(dòng)態(tài)變化研究*

司欽如1蘇志偉2

(1.商丘師范學(xué)院 公共體育教學(xué)部，河南 商丘 476002；2.中國(guó)海洋大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 青島 266100)

摘要：采用Chortareas & Kapetanios所提出的SPSM結(jié)合KSS傅立葉平穩(wěn)性檢驗(yàn)方法對(duì)體育用品上市公司經(jīng)營(yíng)效率的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)，該方法對(duì)于捕捉“U”形結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)和平滑突變點(diǎn)具有較高的檢驗(yàn)“勢(shì)”。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除安踏、特步國(guó)際的經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)發(fā)散的變動(dòng)特征之外，中體產(chǎn)業(yè)、李寧、青島雙星和寶勝國(guó)際上市公司的經(jīng)營(yíng)效率均呈現(xiàn)非線性穩(wěn)定的特點(diǎn)，表明了安踏和特步國(guó)際上市公司的經(jīng)營(yíng)效率在偏離均衡的部分無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)自行恢復(fù)到均衡水平，而其余四個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率所偏離均衡的部分能夠通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)自行恢復(fù)到均衡水平。

關(guān)鍵詞：體育用品；經(jīng)營(yíng)效率；SPSM；收斂

收稿日期：*2015-04-28

作者簡(jiǎn)介：司欽如(1979-)，男，河南商丘人，商丘師范學(xué)院公共體育教學(xué)部講師，主要從事體育人文社會(huì)學(xué)、體育經(jīng)濟(jì)研究。

中圖分類號(hào)：F724.2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-335X(2015)03-0061-09

Abstract:This paper uses Sequence Panel Selection Method(SPSM)combined with KSS Fourier unit root proposed by Chortareas and Kapetanios to investigate the stability of operating efficiency of sporting goods listed companies. It has the high power to capture "U" shape structure and smooth point mutation. The empirical results show that the efficiency of the four listed companies is nonlinear stable except ANTA and XTEP, indicating that ANTA and XTEP's efficiency deviation equilibrium of the market cannot be restored to equilibrium level by self-regulation, and the other four listed sporting goods companies can be restored to equilibrium level through market adjustment.

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與時(shí)代的進(jìn)步，體育休閑生活和娛樂(lè)越來(lái)越受到人們的重視，居民對(duì)體育用品的消費(fèi)也具有明顯提升的態(tài)勢(shì)，體育運(yùn)動(dòng)呈現(xiàn)生活化、市場(chǎng)化和商品化的特點(diǎn)也日益顯現(xiàn)，由于體育產(chǎn)業(yè)相對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，具有資源消耗低、環(huán)境污染小、附加值高和發(fā)展?jié)摿Υ蟮奶攸c(diǎn)，因此運(yùn)動(dòng)休閑領(lǐng)域以及運(yùn)動(dòng)休閑產(chǎn)業(yè)在當(dāng)今社會(huì)發(fā)展中所扮演的角色也愈加重要。與此同時(shí)，以體育產(chǎn)業(yè)鏈、體育休閑度假區(qū)、體育圈和體育用品為代表的新興體育產(chǎn)業(yè)模式逐漸顯現(xiàn)，越來(lái)越多的體育用品生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng)，而且還占據(jù)了非常重要的市場(chǎng)份額，無(wú)疑成為了體育用品行業(yè)發(fā)展的重要支柱。2010年3月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》，明確提出加大體育產(chǎn)業(yè)的投融資力度，拓寬體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金的來(lái)源渠道，這標(biāo)志著體育產(chǎn)業(yè)即將演變?yōu)閲?guó)家的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，許多體育用品上市公司也乘我國(guó)證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的東風(fēng)，逐漸通過(guò)上市的形式廣泛吸納社會(huì)閑散資金在增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和占有率的基礎(chǔ)上迅速擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模。但不可忽略的是，上市公司雖然在總體規(guī)模的發(fā)展上速度較快，但是其發(fā)展質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效率卻參差不齊。由于經(jīng)營(yíng)效率是上市公司競(jìng)爭(zhēng)能力、投入產(chǎn)出能力和可持續(xù)發(fā)展的重要體現(xiàn)，也是上市公司實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要象征。因此，對(duì)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)算，并對(duì)其變動(dòng)特征進(jìn)行分析，不僅能夠從宏觀層面認(rèn)識(shí)體育上市公司的綜合發(fā)展質(zhì)量，深入了解體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體趨勢(shì)，還能從中觀層面認(rèn)識(shí)不同體育上市公司發(fā)展過(guò)程中所存在的差異及不同，更能從微觀層面把握上市公司經(jīng)營(yíng)效率對(duì)外界影響的敏感性，從而為提升體育上市公司的價(jià)值及其發(fā)展提供參考依據(jù)，因而具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

目前，關(guān)于上市公司經(jīng)營(yíng)效率的研究成果已經(jīng)汗牛充棟，歸納起來(lái)可以將現(xiàn)有的成果主要從以下三個(gè)層面進(jìn)行闡述：第一，關(guān)于經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià)的方法，代表性成果主要有：Farrell首次提出基于前沿分析的效率評(píng)價(jià)方法，具體包括參數(shù)方法和非參數(shù)分析方法，其中參數(shù)方法主要包括隨機(jī)前沿方法、自有分布方法與厚前沿方法等。[1]Zadeh提出模糊綜合評(píng)價(jià)方法(FCE)對(duì)所構(gòu)建的指標(biāo)體系進(jìn)行賦權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)效率的評(píng)價(jià)。[2]Aigner等首次通過(guò)誤差項(xiàng)分界對(duì)決策單一的技術(shù)無(wú)效率程度進(jìn)行估計(jì)，該方法通過(guò)對(duì)被評(píng)價(jià)的決策單元(DMU)與最優(yōu)前沿面進(jìn)行比較，從而對(duì)決策單元的效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。[3]Charnes等提出了采用數(shù)據(jù)包絡(luò)法對(duì)效率進(jìn)行分析，該方法是在Farrel的效率評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上以生產(chǎn)邊界作為衡量效率的基礎(chǔ)，并以數(shù)學(xué)模型對(duì)生產(chǎn)邊界進(jìn)行求解，然后將決策單位的實(shí)際資料與生產(chǎn)邊界進(jìn)行比較，從而衡量各個(gè)決策單位的相對(duì)效率及相對(duì)無(wú)效率程度。[4]Saaty提出采用層次分析法對(duì)投入產(chǎn)出的效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，該方法主要是采用平衡記分卡對(duì)所構(gòu)建的指標(biāo)體系進(jìn)行專家打分，并以此來(lái)判斷效率的問(wèn)題。[5]Stewart采用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)對(duì)上市公司的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，該方法主要從絕對(duì)值的角度分析在剔除股東、債務(wù)資金成本后的稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)，主要衡量企業(yè)為股東所創(chuàng)造的財(cái)富。[6]張杰等首先采用Delphi法邀請(qǐng)專家，并進(jìn)一步采用AHP方法對(duì)指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)，并進(jìn)一步運(yùn)用DEA方法對(duì)汽車行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行分析。[7]李治國(guó)以房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率為研究對(duì)象，運(yùn)用熵值法對(duì)所構(gòu)建的指標(biāo)體系進(jìn)行賦權(quán)，并進(jìn)一步采用TOPSIS模型對(duì)經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)度。[8]第二，關(guān)于評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)的選取，代表性成果主要有：李光金等采用每股總資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)和每股主營(yíng)成本作為投入指標(biāo)，選取每股收益、每股主營(yíng)利潤(rùn)作為產(chǎn)出指標(biāo)。[9]饒?zhí)锾锖蛥螡x取研發(fā)費(fèi)用、銷售收入、凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。[10]孫剛和劉璐以壽險(xiǎn)公司作為研究對(duì)象，構(gòu)建了包含有承保能力、投資運(yùn)作能力、盈利能力和資本充足等指標(biāo)體系對(duì)其績(jī)效進(jìn)行分析。[11]張超選取銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率等代表公司的盈利能力，而選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等反映公司的償債能力。[12]周德田等選取主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、三項(xiàng)期間費(fèi)用和員工數(shù)量作為投入指標(biāo)構(gòu)建響應(yīng)的指標(biāo)體系，并采用DEA方法對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。[13]姚曉芳和胡思文選取固定資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)成本作為上市公司的投入指標(biāo)，將凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為產(chǎn)出指標(biāo)，并采用DEA方法對(duì)其經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)度。[14]陳頗以我國(guó)13家體育產(chǎn)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用主成分分析法對(duì)不同時(shí)間內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行排序，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效在每年都會(huì)發(fā)生不同的變動(dòng)，而且經(jīng)營(yíng)績(jī)效在整體上會(huì)發(fā)生較為明顯的波動(dòng)。[15]第三，關(guān)于影響上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因素研究，代表性成果有：龐瑞芝等采用DEA方法對(duì)上市銀行的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、人均營(yíng)業(yè)費(fèi)用和銀行的清償能力對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著的正向影響。[16]袁光才等、邱妘和梁立認(rèn)為流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值和企業(yè)績(jī)效之間呈現(xiàn)較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，而流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比值與企業(yè)績(jī)效之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。[17-18]樊秀峰和王美霞研究發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率是影響其經(jīng)營(yíng)效率的重要因素。[19]陳敏等研究發(fā)現(xiàn)盈利能力和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率具有顯著的正向影響。[20]詹新寰選取國(guó)內(nèi)17家體育產(chǎn)業(yè)上市公司為研究樣本，對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響因素進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響非常明顯。[21]蔣紅霞研究發(fā)現(xiàn)制度執(zhí)行力、體系的科學(xué)性是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要因素。[22]

已有的研究成果均從不同視角圍繞上市公司經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行分析，無(wú)論是投入、產(chǎn)出指標(biāo)的選取，還是經(jīng)營(yíng)效率的評(píng)價(jià)，均為本文的進(jìn)一步研究提供了重要的價(jià)值參考。但是從已有的研究中也不難發(fā)現(xiàn)，學(xué)者在圍繞上市公司經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行分析時(shí)，主要具有兩個(gè)特點(diǎn)，一是根據(jù)所選擇的投入產(chǎn)出指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)度，二是根據(jù)相應(yīng)的回歸方法(如：TOPSIS、TOBIT模型)對(duì)影響經(jīng)營(yíng)效率的因素進(jìn)行實(shí)證分析。但是缺乏經(jīng)營(yíng)效率自身變動(dòng)特征的研究，而且較少地研究分析經(jīng)營(yíng)效率的動(dòng)態(tài)變化時(shí)，也僅僅局限在對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的描述性統(tǒng)計(jì)層面，無(wú)法認(rèn)識(shí)經(jīng)營(yíng)效率的真實(shí)變動(dòng)特征。而且在經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展過(guò)程中，體制轉(zhuǎn)變、政策調(diào)整等非預(yù)期沖擊會(huì)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生重要的影響，而且該影響往往伴有結(jié)構(gòu)突變的非線性特點(diǎn)。而傳統(tǒng)的方法在分析經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)變化時(shí)，均假設(shè)偏離均衡的部分在恢復(fù)過(guò)程中是以等速和線性的形式調(diào)節(jié)，并沒(méi)有將結(jié)構(gòu)突變的情形考慮進(jìn)來(lái)，因此在對(duì)變量的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)具有較低的power(勢(shì))。舉例而言，Dicky Fuller和Phillips和Perron所提出的穩(wěn)定性檢驗(yàn)方法，由于忽略了結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的存在，使用這些方法對(duì)變量的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，非常容易出現(xiàn)接受原假設(shè)的情形，從而導(dǎo)致研究結(jié)果缺乏一定的可靠性。[23]Perron認(rèn)為如果存在結(jié)構(gòu)突變，傳統(tǒng)的檢驗(yàn)方法將會(huì)傾向于接受存在單位根的原假設(shè)，認(rèn)為序列是非平穩(wěn)的。[24]值得注意的是，在針對(duì)數(shù)據(jù)存在結(jié)構(gòu)突變的情況進(jìn)行處理時(shí)，傳統(tǒng)方法一般會(huì)通過(guò)使用虛擬變量對(duì)突變點(diǎn)進(jìn)行刻畫，但是使用該方法時(shí)需要具備以下三個(gè)條件：第一，事先需要知道確切的突變點(diǎn)個(gè)數(shù)和位置；第二，傳統(tǒng)方法只考慮到一至兩個(gè)突變點(diǎn)；第三，使用虛擬變量意味著時(shí)間序列數(shù)據(jù)中會(huì)出現(xiàn)劇烈和快速變化。然而，現(xiàn)實(shí)中突變點(diǎn)的個(gè)數(shù)和位置通常事先無(wú)法確定，而是只有通過(guò)進(jìn)行估計(jì)之后才能得到。同時(shí)，對(duì)于低頻數(shù)據(jù)，僅僅使用虛擬變量并不能捕捉到較大幅度的結(jié)構(gòu)突變。[25]同時(shí)，已有的研究在對(duì)上市公司研究時(shí)，較少有學(xué)者選取體育用品上市公司作為研究對(duì)象，原因在于前期我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于朝陽(yáng)階段，其發(fā)展規(guī)模整體較小，因此不被學(xué)者所關(guān)注。但近年來(lái)，隨著體育產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，體育消費(fèi)需求不斷增加，體育產(chǎn)業(yè)的重要地位也不斷得到體現(xiàn)。

鑒于此，本文首先采用數(shù)據(jù)包絡(luò)法(DEA)對(duì)體育上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)評(píng)，將經(jīng)營(yíng)效率自身變動(dòng)的特征作為基點(diǎn)，采用Chortareas & Kapetanios所提出的SPSM結(jié)合KSS傅立葉單位根檢驗(yàn)方法對(duì)體育用品上市公司經(jīng)營(yíng)效率的動(dòng)態(tài)變化特征進(jìn)行刻畫，[26]由于該方法能夠捕捉到“U”型結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)和平滑突變點(diǎn)的特性，因此對(duì)于含有結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的時(shí)間序列進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)時(shí)具有較高的檢驗(yàn)“勢(shì)”。

二、研究方法介紹

當(dāng)前已有許多學(xué)者研究指出，經(jīng)濟(jì)變量由于存在時(shí)間因素的影響，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)不但具有單位根的過(guò)程，而且還存在一定的非線性特征。因此，若使用傳統(tǒng)的計(jì)量方法分析變量的動(dòng)態(tài)變化特征勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致檢驗(yàn)結(jié)果出現(xiàn)偏差，從而導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)偏誤的后果。與此同時(shí)，關(guān)于非線性調(diào)整的研究已經(jīng)汗牛充棟，但是值得注意的是，這些關(guān)于非線性調(diào)整的研究并非完全用于非線性均值回歸之中，而是在非線性的架構(gòu)下對(duì)其穩(wěn)定性進(jìn)行分析。Chortareas & Kapetanios提出一套非線性面板單位根檢驗(yàn)方法，[26]自此之后該方法受到許多學(xué)者的青睞，并將其應(yīng)用于檢驗(yàn)均值回歸的數(shù)據(jù)之中。該方法有效地將Kapetanios et al與Im et al.進(jìn)行整合，其中Kapetanios et al所提出的KSS檢驗(yàn)法具有非線性的變動(dòng)特征，而Im et al.所提出的IPS方法是用于面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)。[27-28]Perron研究發(fā)現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在結(jié)構(gòu)性突變，則傳統(tǒng)的檢驗(yàn)方法則容易接受原假設(shè)，也即傳統(tǒng)的方法在檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)特征方面具有較低的檢驗(yàn)勢(shì)，從而導(dǎo)致研究結(jié)論可靠性較低。[24]鑒于此，本文將采用Chortareas & Kapetanios所提出的SPSM結(jié)合KSS傅立葉單位根檢驗(yàn)方法，[26]由于該方法中包含有能夠檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)突變存在的傅立葉函數(shù)，因此能夠較好地捕捉數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)變化特征，也即具有較高的檢驗(yàn)“勢(shì)”。Kapetanios et al.所提出的KSS單位根檢驗(yàn)在檢驗(yàn)非線性動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程中具有較高的“勢(shì)”，[27]其中該方法的備擇假設(shè)是數(shù)據(jù)具有指數(shù)平滑自回歸(ESTAR)的變動(dòng)過(guò)程，其中，ESTAR模型如下所示：

(1)

(2)

若該估計(jì)方程經(jīng)檢驗(yàn)后無(wú)法拒絕原假設(shè)，即表示該序列存在單位根的過(guò)程，否則表明該序列呈現(xiàn)非線性變動(dòng)的指數(shù)平滑自回歸動(dòng)態(tài)過(guò)程。Ucar & Omay將式(1)進(jìn)行拓展，使其具有非線性面板單位根檢驗(yàn)的特征，[29]其拓展后的形式如式(3)所示：

(3)

類似地，本文將式(3)進(jìn)行一階泰勒展開，并形成如式(4)所示的估計(jì)方程式，具體如下：

(4)

其中，δi=θiγi，而且此時(shí)的原假設(shè)及備擇假設(shè)分別如下所示：

H0∶δi=0

(5)

H1∶δi<0

(6)

此時(shí)，在式(4)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加入非線性傅立葉的成分進(jìn)行拓展，其估計(jì)式如下所示：

(7)

其中，T為總樣本數(shù)量，也即傅立葉函數(shù)變動(dòng)的周期，由于該函數(shù)能夠?qū)⑷魏坞S時(shí)間變化的函數(shù)形式近似地進(jìn)行捕捉，因此通過(guò)[sin(2πkt/T)，cos(2πkt/T)]能夠?qū)Υ_定向的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)進(jìn)行捕捉，而k表示在近似捕捉過(guò)程中所得到的最佳頻率，[ai,bj]′表示頻率波動(dòng)過(guò)程中的振幅，而且只要存在結(jié)構(gòu)性突變，則至少會(huì)存在一個(gè)頻率要素對(duì)其進(jìn)行捕捉。Gallant、Becker et al.和Enders & Lee，以及Pascalau發(fā)現(xiàn)利用傅立葉函數(shù)可以近似捕捉未知形式的結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，[30-33]因此傅立葉最大的特性為在捕捉結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的過(guò)程中，僅需要一部分低頻率因素，就能夠捕捉一個(gè)或多個(gè)結(jié)構(gòu)性變動(dòng)，而且該非線性捕捉行為適用于周期及非周期的形式，也不必實(shí)現(xiàn)得出該時(shí)間序列是否存在結(jié)構(gòu)性變動(dòng)，從而較采用虛擬變量的形式對(duì)結(jié)構(gòu)突變進(jìn)行刻畫具有更高的檢驗(yàn)“勢(shì)”，而且該方法能夠采用bootstrap數(shù)值模擬的形式自動(dòng)搜尋出最佳的頻率，即突變點(diǎn)的個(gè)數(shù)。

Chortareas & Kapetanios所提出的SPSM結(jié)合KSS傅立葉單位根檢驗(yàn)的實(shí)證過(guò)程，[26]從統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上來(lái)講，即是將式(7)進(jìn)行檢驗(yàn)，該方法兼具非線性與面板數(shù)據(jù)的全面性特征，能夠避免由于原序列平穩(wěn)而掩蓋非平穩(wěn)時(shí)間序列的效果，從而具有較高的檢驗(yàn)“勢(shì)”。該方法的檢驗(yàn)步驟具體如下：首先，以KSS傅立葉單位根檢驗(yàn)法對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行檢驗(yàn)，如果所有的時(shí)間序列是不平穩(wěn)的，也即無(wú)法拒絕存在單位根的原假設(shè)，則程序停止，但是如果能夠拒絕所存在的原假設(shè)，則執(zhí)行下一步驟。其次，移除KSS統(tǒng)計(jì)量最小的數(shù)值，也即被認(rèn)為是平穩(wěn)的時(shí)間序列。最后，對(duì)于剩余的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，則繼續(xù)重復(fù)步驟一中的KSS傅立葉單位根檢驗(yàn)程序。

三、實(shí)證分析

為了深入而又全面地分析我國(guó)體育上市公司的經(jīng)營(yíng)效率所存在的非線性動(dòng)態(tài)變化特征，且基于數(shù)據(jù)的可得性及實(shí)證分析的連續(xù)性，本文選取李寧、中體產(chǎn)業(yè)、安踏體育、特步國(guó)標(biāo)、寶勝國(guó)際和青島雙星共六家體育用品上市公司。在對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的選取中，本文首先基于投入—產(chǎn)出的視角，采用數(shù)據(jù)包絡(luò)法(DEA)對(duì)其有效生產(chǎn)界進(jìn)行測(cè)度。該方法是Farrell以效率前沿的概念進(jìn)行線性規(guī)劃求解，將單一投入與單一產(chǎn)出之間建立一定數(shù)理模型。[1]Charnes等在該模型的基礎(chǔ)上提出了DEA的CCR模型，[4]假設(shè)決策單元在規(guī)模固定下，對(duì)多項(xiàng)投入與多項(xiàng)產(chǎn)出之間的效率進(jìn)行測(cè)度，其中CCR模型的形式如下：

(8)

(9)

(10)

目標(biāo)函數(shù)為： Max μTy0+μ0=Vpε

(11)

約束函數(shù)為： wTxj-μTyj-μ0≥0

(12)

其中，μ0為規(guī)模收益變量，其值小于0時(shí)，意味著規(guī)模收益遞增，等于0時(shí)，表示規(guī)模收益不變，而大于0時(shí)，表示規(guī)模收益遞減。其對(duì)偶規(guī)劃為：

目標(biāo)函數(shù)為： Min θ-ε(eTs-+eTs+)

(13)

(14)

(15)

一般而言，DEA是一種非參數(shù)分析方法，它是直接基于一組特定的決策單位的數(shù)據(jù)生產(chǎn)邊界，假如給定一個(gè)生產(chǎn)集，DEA通過(guò)線性規(guī)劃找出一個(gè)包絡(luò)所有實(shí)際生產(chǎn)點(diǎn)的最小凸錐，由此來(lái)推斷最優(yōu)生產(chǎn)點(diǎn)，通常情況下，這些最優(yōu)點(diǎn)是一個(gè)彎曲折線的集合。其本質(zhì)是利用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)確定相對(duì)有效的生產(chǎn)前沿面，利用生產(chǎn)前沿面的理論和方法而建立的非參數(shù)模型，它適用于固定、封閉系統(tǒng)中投入產(chǎn)出的效率評(píng)價(jià)，盡管海洋經(jīng)濟(jì)具有一定的開放性和外部性，但本文研究的對(duì)象是體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率，無(wú)論是在區(qū)域上還是研究主體上，都具有一定的封閉性，因此DEA方法對(duì)于研究體育產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率上具有一定的適用性。DEA-Malmquist指數(shù)是在運(yùn)用面板數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，利用距離函數(shù)構(gòu)造的，用來(lái)計(jì)算全要素生產(chǎn)率指數(shù)。Malmquist指數(shù)被廣泛應(yīng)用于投入產(chǎn)出方面的分析，由于Malmquist指數(shù)能夠被分解為效率指數(shù)和技術(shù)進(jìn)步指數(shù)，因此本文試圖采用Malmquist指數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)體育用品上市公司經(jīng)營(yíng)效率的動(dòng)態(tài)變化以期獲得實(shí)際的應(yīng)用效果。在DEA理論分析中，技術(shù)增長(zhǎng)指數(shù)=純技術(shù)增長(zhǎng)指數(shù)×規(guī)模報(bào)酬技術(shù)增長(zhǎng)指數(shù)=效率改善指數(shù)×技術(shù)進(jìn)步指數(shù)，而效率改善指數(shù)×技術(shù)進(jìn)步指數(shù)就是數(shù)據(jù)包絡(luò)方法(DEA)分析中的綜合指數(shù)?；谇懊胬碚摰姆治?，本文選取每個(gè)體育用品上市公司的總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本作為投入指標(biāo)，選取凈利潤(rùn)、存貨周轉(zhuǎn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為產(chǎn)出指標(biāo)，所有數(shù)據(jù)均來(lái)自各個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，數(shù)據(jù)樣本期間為2008年1月至2012年12月。

如前所述，本文采用DEA-Malmquist指數(shù)法原理，采用DEAP 2.1計(jì)量軟件對(duì)所選取的六個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)度*限于篇幅，本文未將所測(cè)的技術(shù)效率、純技術(shù)效率一一列出，如有需要，請(qǐng)向作者索取。，其中描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表1所示。

表1　經(jīng)營(yíng)效率Malmquist指數(shù)描述性統(tǒng)計(jì)

注：***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平；J-B統(tǒng)計(jì)量用來(lái)檢驗(yàn)變量是否服從于正態(tài)分布。

從表1中不難發(fā)現(xiàn)，在本文所選擇的六個(gè)體育用品上市公司中，經(jīng)營(yíng)效率平均值最大的上市公司為安踏體育，達(dá)到0.14，其最大值為0.42，最小值為0.03，波動(dòng)偏差為0.09，而經(jīng)營(yíng)效率平均值最小的公司為特步國(guó)際，達(dá)到0.08，該公司經(jīng)營(yíng)效率的最大值為0.31，最小值為0.01，波動(dòng)的偏差為0.07。而且從表1中不難發(fā)現(xiàn)，中體產(chǎn)業(yè)和青島雙星的經(jīng)營(yíng)效率相同，都為0.09，意味著二者的經(jīng)營(yíng)情況相當(dāng)，但是中體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的最大值為0.09，最小值為0.01，標(biāo)準(zhǔn)差為0.09，而青島雙星經(jīng)營(yíng)效率的最大值和最小值分別為0.32和0.02。同時(shí)所有公司經(jīng)營(yíng)效率的偏度值均大于零，意味著經(jīng)營(yíng)效率的值服從于右偏分布。從每個(gè)體育用品上市公司經(jīng)營(yíng)效率的J-B統(tǒng)計(jì)量可以看出，其統(tǒng)計(jì)量均通過(guò)了一定的顯著性檢驗(yàn)，表明本文所選擇的六個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率均不服從于正態(tài)分布。

為了對(duì)比分析，本文首先采用ADF、PP和KPSS等傳統(tǒng)的線性單位根檢驗(yàn)方法對(duì)所選擇的六個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，結(jié)果見表2所示。從檢驗(yàn)結(jié)果中不難發(fā)現(xiàn)，所有公司經(jīng)營(yíng)效率的原序列在進(jìn)行ADF、PP單位根檢驗(yàn)時(shí)，其相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量的絕對(duì)值均小于10%的臨界值水平，意味著經(jīng)過(guò)ADF和PP檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量均沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，則無(wú)法拒絕“序列存在單位根”的原假設(shè)，也即表明上市公司的經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)一種非平穩(wěn)的變化狀態(tài)。與此同時(shí)，通過(guò)KPSS檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，除寶勝國(guó)際公司的經(jīng)營(yíng)效率在5%的顯著性水平下拒絕了“序列是平穩(wěn)”的原假設(shè)，其余五個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率均在1%的顯著性水平下拒絕了“序列是平穩(wěn)”的原假設(shè)，該檢驗(yàn)結(jié)果也進(jìn)一步體現(xiàn)了六個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率的原序列呈現(xiàn)隨機(jī)變動(dòng)的非平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。但是通過(guò)一階差分后，所有公司經(jīng)營(yíng)效率在經(jīng)過(guò)ADF、PP檢驗(yàn)后，均通過(guò)了1%的顯著性水平，表明一階差分后的經(jīng)營(yíng)效率均在1%的顯著性水平下拒絕了“存在單位根”的原假設(shè)，也即經(jīng)過(guò)一階差分后，所有公司的經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)平穩(wěn)的變動(dòng)特征。而一階差分后的經(jīng)營(yíng)效率經(jīng)過(guò)KPSS檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)量均無(wú)法拒絕“序列是平穩(wěn)”的原假設(shè)，進(jìn)一步表明所有上市公司的經(jīng)營(yíng)效率在經(jīng)過(guò)一階差分后均呈現(xiàn)平穩(wěn)的特征。然而，由于ADF、PP和KPSS并沒(méi)有考慮結(jié)構(gòu)突變的情形，因此這些變量具有較低的檢驗(yàn)“勢(shì)”。換句話說(shuō)，當(dāng)序列處于平穩(wěn)的情況下時(shí)，用ADF、PP和KPSS檢驗(yàn)時(shí)則很可能會(huì)接受“存在單位根”的原假設(shè)，認(rèn)為序列是非平穩(wěn)的，從而造成對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的誤判。

表2　傳統(tǒng)線性單位根檢驗(yàn)結(jié)果(含截距項(xiàng))

注：***、**分別表示1%、5%的顯著性水平；小括號(hào)中的數(shù)字表示Perron(1989)所提出的依據(jù)遞歸t統(tǒng)計(jì)量所選擇的最佳滯后階數(shù)(lag-order)，中括號(hào)中的數(shù)字表示Newey and West (1994)所提出的截尾窗寬(bandwidth)，ADF、PP的原假設(shè)是序列存在一個(gè)單位根，而KPSS的原假設(shè)為序列是平穩(wěn)的。

Perron研究發(fā)現(xiàn)，如果存在結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，由于傳統(tǒng)平穩(wěn)性的檢驗(yàn)方法會(huì)忽略結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的存在，因而會(huì)造成檢驗(yàn)“勢(shì)”較低的后果，并進(jìn)而導(dǎo)致在分析過(guò)程中趨向于接受“存在單位根”的原假設(shè)。鑒于此，本文利用Chortareas & Kapetanios所提出的SPSM結(jié)合KSS傅立葉單位根檢驗(yàn)方法對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)。由于事先無(wú)法獲知上市公司的經(jīng)營(yíng)效率是否存在結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，而該方法可以根據(jù)格子搜索法來(lái)捕捉最優(yōu)的結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，通過(guò)設(shè)定突變點(diǎn)個(gè)數(shù)的最大值，然后進(jìn)一步根據(jù)殘差平方和最小的特性來(lái)決定最佳突變點(diǎn)的個(gè)數(shù)，具體檢驗(yàn)結(jié)果見表3所示。

表3　非線性SPSM穩(wěn)定性檢驗(yàn)

注：***表示1%的顯著性水平，伴隨概率的大小為采用bootstrap法模擬10000次獲得。

從表3中不難發(fā)現(xiàn)，帶有傅立葉的KSS統(tǒng)計(jì)量為-3.848，對(duì)應(yīng)的伴隨概率為0.002，意味著含有面板單位根的原假設(shè)被拒絕，而且根據(jù)SPSM的檢驗(yàn)結(jié)果可知中體產(chǎn)業(yè)公司具有最小的KSS值，為-4.059，此時(shí)根據(jù)SPSM的模擬程序可知，中體產(chǎn)業(yè)將首次被從面板中移除，并繼續(xù)重復(fù)面板KSS單位根檢驗(yàn)。不難發(fā)現(xiàn)，第二個(gè)帶有傅立葉的KSS統(tǒng)計(jì)量為-3.807，且其伴隨概率為0.003，在1%的顯著性水平下拒絕了存在單位根的原假設(shè)，所對(duì)應(yīng)的截面單位為李寧體育公司，最小的KSS值為-4.013，表明李寧體育公司的經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)穩(wěn)定的變動(dòng)狀態(tài)，此時(shí)安踏體育公司將被移除面板。接下來(lái)排在第三位達(dá)到平穩(wěn)的截面為寶勝國(guó)際，該公司的經(jīng)營(yíng)效率經(jīng)過(guò)含有傅立葉的KSS單位根檢驗(yàn)后所產(chǎn)生的OU統(tǒng)計(jì)量為-3.755，所對(duì)應(yīng)的伴隨概率為0.003，通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，表明寶勝國(guó)際公司的經(jīng)營(yíng)效率也達(dá)到了平穩(wěn)狀態(tài)，而且其最小的KSS值為-3.960，根據(jù)SPSM的程序方法，該截面體也將從面板中被移除。依次類推，接下來(lái)的體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率達(dá)到穩(wěn)定的截面為青島雙星公司，其所對(duì)應(yīng)的OU統(tǒng)計(jì)量分別為-3.687，而且所對(duì)應(yīng)的伴隨概率分別為0.004，通過(guò)了1%的顯著性水平，表明青島雙星公司的經(jīng)營(yíng)效率拒絕了存在單位根的原假設(shè)，意味著青島雙星公司的經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。而安踏和特步國(guó)際的OU統(tǒng)計(jì)量分別為-1.627和-1.596，所對(duì)應(yīng)的伴隨概率為0.133和0.312，二者均未通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)，其所對(duì)應(yīng)的Min KSS值分別為-3.659和-3.596，表明安踏和特步國(guó)際的經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)發(fā)散的變動(dòng)特征。同時(shí)值得注意的是，從非線性SPSM檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，除寶勝國(guó)際的經(jīng)營(yíng)效率存在三個(gè)結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)之外，其余五個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率均存在兩個(gè)結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，進(jìn)一步驗(yàn)證了本文所選擇的六個(gè)體育上市公司的經(jīng)營(yíng)效率存在結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的特性。

從圖1中體育用品上市公司經(jīng)營(yíng)效率的動(dòng)態(tài)變化及非線性擬合中可以看出，當(dāng)經(jīng)營(yíng)效率受到正向沖擊時(shí)，經(jīng)營(yíng)效率隨時(shí)間變化而發(fā)生的收斂調(diào)節(jié)作用，同時(shí)該圖也清楚地顯示了本文所選擇的六個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率均存在結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，進(jìn)一步驗(yàn)證了非線性面板順序選擇法(SPSM)在捕捉“U”型結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)時(shí)具有較高的檢驗(yàn)“勢(shì)”，而且在檢驗(yàn)不同體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率層面也體現(xiàn)出具有顯著的差異性，而且該差異性主要從以下兩個(gè)層面進(jìn)行闡述：

第一，通過(guò)采用面板順序選擇法對(duì)所選擇的的六個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除特步國(guó)際上市公司的經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)非平穩(wěn)的變動(dòng)特征之外，其余五個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率均呈現(xiàn)穩(wěn)定的變動(dòng)特征，表明除特步國(guó)際上市公司之外，其余五個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率在遇到非預(yù)期沖擊時(shí)，其變動(dòng)特征將在長(zhǎng)期變動(dòng)過(guò)程中自動(dòng)恢復(fù)到均衡的水平，也即其偏離均衡的經(jīng)營(yíng)效率部分會(huì)在長(zhǎng)期變動(dòng)過(guò)程中具有一定的可控性。而特步國(guó)際上市公司的經(jīng)營(yíng)效率遇到非預(yù)期沖擊時(shí)，偏離均衡的部分卻無(wú)法自行恢復(fù)到均衡水平，需要依靠外界的干預(yù)才能恢復(fù)到均衡的水平。

第二，從不同公司的個(gè)體層面來(lái)講，特步國(guó)際上市公司偏重于體育用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售，其經(jīng)營(yíng)效率之所以呈現(xiàn)發(fā)散的變動(dòng)特征，一方面該公司在營(yíng)銷策略上采用娛樂(lè)營(yíng)銷和體育營(yíng)銷并行推

圖1　體育用品上市公司經(jīng)營(yíng)效率動(dòng)態(tài)變化及非線性擬合

進(jìn)，而且通過(guò)對(duì)大型體育賽事活動(dòng)進(jìn)行贊助，在提高自身品牌價(jià)值的基礎(chǔ)之上促進(jìn)了公司的營(yíng)業(yè)收入，從而提高了自己的經(jīng)營(yíng)效率。另一方面該公司還進(jìn)一步擴(kuò)大研發(fā)支出，通過(guò)與法國(guó)、意大利和英國(guó)等優(yōu)秀研發(fā)團(tuán)體合作，使得研發(fā)產(chǎn)品更受消費(fèi)者青睞，從而擴(kuò)大了銷售收入。而對(duì)于李寧上市公司來(lái)講，其經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)穩(wěn)定的收斂趨勢(shì)，意味著其經(jīng)營(yíng)壯觀呈現(xiàn)不樂(lè)觀的狀況。一方面因?yàn)槔顚幧鲜泄灸繕?biāo)定位不清晰，在二線及三線市場(chǎng)中，眾多的替代產(chǎn)品導(dǎo)致李寧產(chǎn)品市場(chǎng)占有率極度下降，從而不利于經(jīng)營(yíng)效率的提高；另一方面，李寧上市公司在產(chǎn)品定位方面，缺乏品牌價(jià)值的塑造，缺少個(gè)性化特色，從而不利于受到消費(fèi)者的青睞，進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率有收斂的態(tài)勢(shì)。對(duì)于安踏上市公司來(lái)講，其從事設(shè)計(jì)制造和銷售的體育產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位，而且在當(dāng)前的體育用品市場(chǎng)中占據(jù)了重要的市場(chǎng)份額。由于國(guó)外高端的體育用品上市公司(如阿迪、耐克等)已經(jīng)在國(guó)內(nèi)的一線城市中占據(jù)了重要的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，而安踏公司卻創(chuàng)新性地將銷售目標(biāo)定位在我國(guó)的二、三線城市，在采取多元化發(fā)展策略的基礎(chǔ)上，將市場(chǎng)進(jìn)行有效細(xì)分，從而有效地占據(jù)了大眾的消費(fèi)市場(chǎng)，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升具有重要的促進(jìn)作用。值得注意的是，該公司在產(chǎn)品創(chuàng)新層面非常注重差異化優(yōu)勢(shì)，通過(guò)提高研發(fā)支出建立研發(fā)機(jī)構(gòu)結(jié)合垂直銷售系統(tǒng)，不僅為公司減少了不必要的成本支出，還為公司的強(qiáng)勁發(fā)展提供重要的動(dòng)力來(lái)源。對(duì)于中體產(chǎn)業(yè)而言，其經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)收斂的變動(dòng)態(tài)勢(shì)，意味著該公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈下降的變動(dòng)趨勢(shì)。一方面因?yàn)樵摴驹谇捌谕度敕康禺a(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，受國(guó)家宏觀政策及金融危機(jī)的巨大沖擊，導(dǎo)致公司的營(yíng)運(yùn)成本不斷升高，嚴(yán)重不利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，而且由于中體產(chǎn)業(yè)是國(guó)家體育總局控股，其管理機(jī)制存在嚴(yán)重缺陷，對(duì)于公司主體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃存在嚴(yán)重的不利，從而不利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升；另一方面因?yàn)楣驹谥黧w體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方面受國(guó)內(nèi)同行、同質(zhì)產(chǎn)品激烈競(jìng)爭(zhēng)的影響，其營(yíng)運(yùn)成本不斷上升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不斷下降，進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)績(jī)效出現(xiàn)嚴(yán)重的下降趨勢(shì)。對(duì)于青島雙星公司而言，其經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)非線性平穩(wěn)的變動(dòng)特點(diǎn)，表明青島雙星體育用品上市公司發(fā)展不佳。一方面是因?yàn)榍鄭u雙星的主要產(chǎn)品是體育用鞋，受體育用品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷激烈與制造業(yè)勞動(dòng)力成本不斷上升的雙重壓力，導(dǎo)致青島雙星企業(yè)的生產(chǎn)成本不斷變大，從而降低了公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率下降；另一方面是因?yàn)殡S著人民幣升值壓力的不斷增加，對(duì)于公司的出口產(chǎn)生了極為不利的影響，從而降低了公司整體的經(jīng)營(yíng)效率。對(duì)于寶盛國(guó)際公司而言，其經(jīng)營(yíng)效率也呈現(xiàn)非線性收斂的特征。一方面因?yàn)楣具^(guò)度擴(kuò)大營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量，導(dǎo)致其生產(chǎn)的體育用品出現(xiàn)“存貨過(guò)?！钡默F(xiàn)象，不利于公司的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，在增加公司營(yíng)運(yùn)成本的同時(shí)，使得經(jīng)營(yíng)效率出現(xiàn)下降的現(xiàn)象；另一方面，北京2008年奧運(yùn)會(huì)的舉行導(dǎo)致體育產(chǎn)品需求膨脹，公司在過(guò)度擴(kuò)大生產(chǎn)的同時(shí)，不僅受到國(guó)內(nèi)同行產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，還受到金融危機(jī)的重要沖擊，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生了不利影響。

四、結(jié)論

本文選取我國(guó)六個(gè)體育用品上市公司作為研究對(duì)象，首先基于投入產(chǎn)出思想，利用數(shù)據(jù)包絡(luò)法(DEA)Malmquist指數(shù)思想對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)度，并采用Chortareas & Kapetanios所提出的SPSM結(jié)合KSS傅立葉單位根檢驗(yàn)方法對(duì)體育用品上市公司經(jīng)營(yíng)效率的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)。[26]研究結(jié)果表明，除安踏、特步國(guó)際的經(jīng)營(yíng)效率呈現(xiàn)發(fā)散的變動(dòng)特征之外，其余四個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效率均呈現(xiàn)非線性穩(wěn)定的特點(diǎn)，表明了安踏和特步國(guó)際上市公司的經(jīng)營(yíng)效率在偏離均衡的部分無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)自行恢復(fù)到均衡水平，而寶勝國(guó)際、中體產(chǎn)業(yè)、青島雙星和李寧等四個(gè)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)效率所偏離均衡的部分能夠通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)自行恢復(fù)到均衡水平。同時(shí)，采用非線性SPSM方法對(duì)體育用品上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析時(shí)，不同上市公司經(jīng)營(yíng)效率的突變點(diǎn)個(gè)數(shù)和位置也相異，意味著不同體育用品行業(yè)受外界非預(yù)期政策沖擊影響的敏感程度各不相同。

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Research on Nonlinear Dynamic Changes of

Operating Efficiency of Sporting Goods Listed Companies

Si Qinru1Su Chiwei2

(1. Public Physical Education Department, Shangqiu Normal University, Shangqiu 476002, China;

2. College of Economics, Ocean University of China, Qingdao 266100, China)

Key words: sports goods; operating efficiency; SPSM; convergence

責(zé)任編輯：王明舜