任何的一個(gè)市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)對(duì)于企業(yè)、對(duì)于不同領(lǐng)域帶來(lái)的傷害是不一樣的，很多生產(chǎn)企業(yè)貿(mào)易機(jī)構(gòu)都在尋找新的保值模式。

今年有色金屬價(jià)格全面上漲，尤其是11月鉛、鋅價(jià)格的一路上漲讓人直呼想不到。11月29日，鉛鋅價(jià)格更是雙雙創(chuàng)下近幾年新高，上海期貨交易所滬鋅最高漲至25060元/噸、滬鉛最高漲至22940元/噸，雖然鉛鋅又在11月30日戲劇性的雙雙跌停，但是12月1日起，鉛鋅價(jià)格逐步企穩(wěn)，未來(lái)價(jià)格被看好。

鋅礦供應(yīng)緊張 部分冶煉廠原料不足

近年來(lái)，由于世紀(jì)鋅礦關(guān)閉、嘉能可公司大幅削減其鋅產(chǎn)量因素影響，造成全球鋅精礦短缺，從目前冶煉企業(yè)及鋅的現(xiàn)貨價(jià)格可以看出，精煉鋅短缺的局面已經(jīng)成為一個(gè)常態(tài)化的情況。

國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新數(shù)據(jù)顯示，9月全球精煉鋅供應(yīng)繼續(xù)短缺，且8月大幅修正至供應(yīng)短缺2.6萬(wàn)噸，前三個(gè)季度供應(yīng)短缺合計(jì)25.1萬(wàn)噸；約相當(dāng)于供應(yīng)量的2.5%，或目前顯性庫(kù)存的42%，緊缺跡象依然明顯。9月全球鋅精礦產(chǎn)量為112.8萬(wàn)噸，同比小幅增加2.4%；9月全球精煉鋅產(chǎn)量118.7萬(wàn)噸，精煉鋅消費(fèi)量120.7萬(wàn)噸，鋅礦及精煉鋅繼續(xù)存在少量缺口。ILZSG預(yù)計(jì)，2016年精煉鋅將有34萬(wàn)噸供應(yīng)缺口，同時(shí)報(bào)告認(rèn)為，2017年精煉鋅仍將維持供不應(yīng)求，仍然存在24.8萬(wàn)噸的供應(yīng)不足。

鉛鈣合金

倫敦和上海的鋅庫(kù)存方面也證明精煉鋅供應(yīng)減少。截至11月25日，倫敦金屬交易所（LME）鋅庫(kù)存為443050噸，上海期貨交易所（SHFE）鋅庫(kù)存151953噸，共計(jì)595003噸，全球精煉鋅顯性庫(kù)存進(jìn)一步下滑，國(guó)內(nèi)降幅明顯。

海外鋅礦供應(yīng)仍然毫無(wú)亮點(diǎn)。11月3日，澳大利亞新星公司（Nystar）三季度報(bào)表示，由于部分礦山業(yè)務(wù)在2016年下半年出售后剝離，1～9月，剩下礦山鋅礦產(chǎn)量合計(jì)8萬(wàn)噸，去年同期為13.4萬(wàn)噸，同比減少約40%；其中三季度產(chǎn)量2.44萬(wàn)噸，同比減少1.47萬(wàn)噸或38%。11月4日，嘉能可公司在最新的聲明中稱，今年1～9月自有資源鋅礦產(chǎn)量789200噸，同比下降30%為337800噸。

國(guó)內(nèi)方面的鋅礦也處于持續(xù)供應(yīng)緊張的局面，而且國(guó)內(nèi)北方部分礦山明顯受到冬季的影響，不少礦山產(chǎn)量將有明顯下滑。部分冶煉廠受制于原料供應(yīng)不足，將會(huì)被迫減產(chǎn)。另外，全國(guó)公路治理超載，運(yùn)輸能力收緊，也影響了原料供應(yīng)，部分企業(yè)因此減產(chǎn)。

銀河期貨分析師廖凡表示，原料緊張及運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題將繼續(xù)干擾冶煉廠產(chǎn)能釋放，國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)緊張已是不爭(zhēng)的事實(shí)，加工費(fèi)一路下滑。今年北方天氣寒冷較往年更甚，冶煉廠大部分冬儲(chǔ)原料不足、內(nèi)蒙古新疆西藏部分高寒地區(qū)礦山即將停產(chǎn)，市場(chǎng)多預(yù)計(jì)年底或明年年初煉廠將被動(dòng)減產(chǎn)，已有冶煉廠傳出12月有增加檢修意愿。加之北方暴雪，鋅礦及鋅錠汽運(yùn)受阻，令主要消費(fèi)地到貨量明顯減少下滑指日可待。

過(guò)度投機(jī)傷害整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈

由于上游鋅礦供給的減少，鋅冶煉企業(yè)因?yàn)闋?zhēng)奪鋅礦資源而愿意付出更低的加工費(fèi)，造成國(guó)內(nèi)鋅礦的價(jià)格持續(xù)走高，甚至一度高達(dá)20000元/噸左右，利潤(rùn)率為100%左右。所以鋅價(jià)不斷上漲，上游礦山和冶煉企業(yè)收獲頗豐。

華泰期貨分析師紀(jì)元菲表示，11月30日，鋅價(jià)回落也有鋅礦企業(yè)利潤(rùn)率過(guò)高從而引發(fā)增產(chǎn)擔(dān)憂的原因，因此在鋅價(jià)高位時(shí)期，鋅礦占比高的企業(yè)股票業(yè)績(jī)提升確定性大，風(fēng)險(xiǎn)小于高位追漲鋅價(jià)。而國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)，雖然名義加工費(fèi)走低，但由于國(guó)內(nèi)礦山與冶煉廠之間一般有價(jià)格分享機(jī)制，冶煉廠可以獲得鋅價(jià)超過(guò)15000元/噸以上的20%，因此冶煉廠企業(yè)若以目前4000元的加工費(fèi)，加上價(jià)格分享后，實(shí)際加工費(fèi)可以逼近6000元/噸，按平均成本4500元/噸計(jì)算，利潤(rùn)率同樣高達(dá)33%。因此，涉及鋅礦和冶煉生產(chǎn)的股票今年都有不俗的表現(xiàn)，而鋅礦占比高的企業(yè)預(yù)計(jì)同比將有更大幅度的利潤(rùn)回升空間。

但值得警醒的是，價(jià)格漲速過(guò)快帶來(lái)的負(fù)面影響非常明顯，由于漲速過(guò)快，已經(jīng)傷害到下游廠商的利益。以鋁為例，由于前期鋁價(jià)漲至14000元/噸，去年和今年年初部分停產(chǎn)的電解鋁廠已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，開(kāi)始對(duì)鋁價(jià)形成壓力。而鋅的兄弟金屬鉛方面，由于也是漲幅過(guò)快，以鉛作為主要原料的鉛蓄電池產(chǎn)品，生產(chǎn)成本飆升，多家蓄電池企業(yè)直言無(wú)力承擔(dān)，多有意減產(chǎn)，甚至出現(xiàn)停產(chǎn)的考慮。上海有色網(wǎng)調(diào)研顯示，11月15日，現(xiàn)貨鉛價(jià)突破18000元/噸，鉛蓄電池企業(yè)因成本上升，紛紛上調(diào)電池售價(jià)，部分企業(yè)更是一度暫停新訂單接收。目前，大中型企業(yè)普遍開(kāi)始討論計(jì)劃減產(chǎn)事宜。預(yù)計(jì)如果鉛價(jià)持續(xù)維持高位，鉛蓄電池企業(yè)可能于12月份出現(xiàn)大面積減產(chǎn)的動(dòng)向。

第十九屆中國(guó)國(guó)際鉛鋅年會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

近期，西安邁科金屬國(guó)際集團(tuán)董事局主席及首席執(zhí)行官何金碧在第十二屆亞洲銅業(yè)周上表示，現(xiàn)在市場(chǎng)整體投機(jī)過(guò)度，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)、消費(fèi)企業(yè)和保值企業(yè)帶來(lái)的傷害很大，他們急需新的商業(yè)模式，通過(guò)現(xiàn)貨交易市場(chǎng)來(lái)確定價(jià)格交易的方向。因?yàn)槿魏蔚囊粋€(gè)市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)對(duì)于企業(yè)、對(duì)不同領(lǐng)域帶來(lái)的傷害是不一樣的，很多生產(chǎn)企業(yè)貿(mào)易機(jī)構(gòu)都在尋找新的保值模式。他指出，程序化交易對(duì)期市帶來(lái)的傷害體現(xiàn)得淋漓盡致。資金進(jìn)了市場(chǎng)，如同一頭公牛進(jìn)了瓷器店，帶來(lái)都是傷害和破壞，最后留下“一地雞毛”。程序化交易帶來(lái)的過(guò)度化交易，市場(chǎng)已經(jīng)深惡痛絕，希望市場(chǎng)有對(duì)于過(guò)度投機(jī)合理化的監(jiān)管。如果沒(méi)有有效監(jiān)管，整個(gè)市場(chǎng)的生產(chǎn)加工企業(yè)無(wú)法生存，無(wú)法適應(yīng)漲停板到跌停板的劇烈動(dòng)蕩。例如11月11日，漲停到跌停是250億元的交易。市場(chǎng)對(duì)于過(guò)度投機(jī)的看法越來(lái)越多。所以，大家希望有個(gè)合理有效的監(jiān)管體系和系統(tǒng)，否則，市場(chǎng)受到破壞和傷害，特別是對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的傷害。

鉛鋅價(jià)格的不正常上漲甚至驚動(dòng)了監(jiān)管層，11月30日，上海期貨交易所發(fā)通知表示，自12月1日（11月30日晚連續(xù)交易時(shí)段）起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在鋅1701合約和1702合約日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量分別為1500手，在鉛1701合約和1702合約日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量分別為1000手。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，上下游無(wú)論是礦山、冶煉，還是加工和終端制造，并非不樂(lè)意見(jiàn)到價(jià)格上漲，只是目前鋅價(jià)借由一個(gè)兩三年的老話題短期之內(nèi)爆炒，那說(shuō)明投機(jī)資金正在透支冶煉廠未來(lái)的價(jià)格上漲的潛力，過(guò)快上漲的價(jià)格也跟需求和下游廠商的利益不匹配，下游廠商難以調(diào)節(jié)成本和利潤(rùn)的話，生產(chǎn)積極性將下降，最終投機(jī)資金透支的將是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的生命力。

目前，鋅消費(fèi)端依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，前三季度鍍鋅板（帶）產(chǎn)量和出口量都有10%以上的增加，國(guó)內(nèi)房屋新開(kāi)工面積和汽車銷售也呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)，所以鋅消費(fèi)處于上升的空間。如果近期國(guó)家監(jiān)管層把握市場(chǎng)脈搏，控制好投機(jī)資金快進(jìn)快出的狀況，以目前鋅的供給端和需求端的基本情況，未來(lái)鋅價(jià)將是一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的上漲過(guò)程。