龔光明 王心慧

【摘 要】 以2003—2011年滬深A股上市公司為樣本，研究了產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性的影響、會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的作用以及市場競爭視角下會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本之間的關(guān)系。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)品市場競爭會促使企業(yè)提高其會計信息的穩(wěn)健性；會計穩(wěn)健性的提升有利于企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的取得，且其對于高競爭度行業(yè)來說更為明顯；產(chǎn)品市場競爭會作用于會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本的關(guān)系。激烈的市場競爭環(huán)境下，會計穩(wěn)健性具有顯著的信息傳導效應，可以幫助企業(yè)獲得低成本商業(yè)信用融資，同時低競爭度行業(yè)對于產(chǎn)品市場競爭的這一作用更為敏感。結(jié)合研究結(jié)果，文章為企業(yè)在競爭環(huán)境下如何與供應商建立信任關(guān)系并獲取低成本商業(yè)信用融資提出了對策和建議。

【關(guān)鍵詞】 產(chǎn)品市場競爭； 會計穩(wěn)健性； 商業(yè)信用融資成本

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）01-0052-09

一、引言

會計穩(wěn)健性由來已久，它是會計信息最重要的質(zhì)量特征之一，也是財務報告的一項重要慣例。Bliss（1924）將穩(wěn)健性慣例定義為“預見所有可能的損失，但不預期任何不確定的收益”，這是穩(wěn)健性概念的雛形。關(guān)于穩(wěn)健性慣例的起因，Watts（2003）給出了四個原因，包括契約、股東訴訟、稅收和政治原因。隨著經(jīng)濟環(huán)境和政治環(huán)境的變化和發(fā)展，人們對穩(wěn)健性的需求和認識也在不斷地發(fā)展。產(chǎn)品市場競爭是當前企業(yè)必須面臨的市場環(huán)境，激烈的競爭環(huán)境亦成為企業(yè)提供穩(wěn)健會計信息的“誘因”之一。

商業(yè)信用融資是一種重要的融資渠道，它伴隨商品交易自然產(chǎn)生，是企業(yè)之間在互相了解和信任的基礎上所發(fā)生的資金的借貸。一些受到銀行信貸融資約束的企業(yè)被迫轉(zhuǎn)而求助于供應商以取得商業(yè)信用融資。因此，商業(yè)信用可以作為一種重要的替代融資方式，并且在實際的經(jīng)濟活動中已得到廣泛應用。供應商與其他債權(quán)人以及企業(yè)的所有者類似，作為會計信息的重要需求方，在金融市場快速發(fā)展的現(xiàn)在面臨著日益增大的投資風險，其對會計信息質(zhì)量提出了更高要求。供應商能否與目標企業(yè)建立信任關(guān)系從而向其提供成本較低的商業(yè)信用，也是會計穩(wěn)健性的重要經(jīng)濟后果之一。

可以看出，產(chǎn)品市場競爭提供了一個能夠同時影響會計穩(wěn)健性和公司商業(yè)信用融資成本的外部機制。產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性的關(guān)系在實際中是怎樣的？會計穩(wěn)健性是否有助于降低企業(yè)的商業(yè)信用融資成本？在激烈的競爭環(huán)境下，會計穩(wěn)健性能否使企業(yè)贏得供應商的青睞從而獲得低成本的商業(yè)信用融資？

已有的針對會計穩(wěn)健性問題的研究，大多集中在會計穩(wěn)健性的存在性以及會計穩(wěn)健性的形成原因，從企業(yè)的戰(zhàn)略競爭環(huán)境出發(fā)來探討其與會計穩(wěn)健性關(guān)系的研究較少，以產(chǎn)品市場競爭為背景，進一步討論會計穩(wěn)健性及其經(jīng)濟后果的研究則更少?，F(xiàn)有的關(guān)于產(chǎn)品市場競爭與商業(yè)信用的相關(guān)研究大多從商業(yè)信用的經(jīng)營性動機理論出發(fā)，探究市場競爭對商業(yè)信用提供的影響，然而，現(xiàn)有文獻對市場競爭如何影響商業(yè)信用獲取及其成本的關(guān)注較少。商業(yè)信用融資是與提供商業(yè)信用相反的信用機制，對其影響因素與作用機制進行研究亦具有重要的價值。本文對于企業(yè)如何著眼于競爭環(huán)境，改善自身的會計信息質(zhì)量，以降低商業(yè)信用融資成本進行了細致的分析，對企業(yè)在日益激烈的競爭條件下融資問題的解決提供了一定幫助，具有實際研究意義。

本文的主要貢獻在于：第一，在會計穩(wěn)健性的影響因素方面，著眼于產(chǎn)品市場競爭這一宏觀環(huán)境，利用Basu模型證明了其對會計穩(wěn)健性這一會計信息質(zhì)量特征的促進作用。第二，對會計穩(wěn)健性在債務契約中發(fā)揮的作用進行延伸，發(fā)現(xiàn)了其在商業(yè)信用融資這一“自然性”的債權(quán)債務關(guān)系上所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果。第三，將產(chǎn)品市場競爭、會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本三者相聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)在激烈的市場競爭環(huán)境下，會計穩(wěn)健性具有顯著的信息傳導效應，能幫助企業(yè)獲得低成本商業(yè)信用融資。

二、文獻回顧與假設的提出

（一）產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性

對產(chǎn)品市場競爭的早期研究強調(diào)其對價格與經(jīng)濟效率的影響，近年來的研究則關(guān)注其對公司決策的影響，如資本結(jié)構(gòu)的選擇等。Hou and Robinson（2006）認為，激烈的競爭會提高公司的清算風險。鑒于利潤空間緊縮，企業(yè)迫切需要簽訂更有效的契約，這就引起了對會計穩(wěn)健性的需求。Li（2010）認為，戰(zhàn)略考慮會影響產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性的關(guān)系。隨著產(chǎn)品市場競爭的日趨激烈，面對潛在的進入者與已有的競爭對手，公司會增加其損失確認的不對稱性來提升其競爭地位。另外，行業(yè)追隨者相對于行業(yè)領(lǐng)導者來說，更容易受到競爭壓力的影響，因此在競爭激烈的行業(yè)中，行業(yè)追隨者更有可能表現(xiàn)出會計穩(wěn)健性。Dhaliwal（2013）發(fā)現(xiàn)了產(chǎn)品市場競爭與條件穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系，當存在新進入者威脅與激烈競爭時，企業(yè)呈現(xiàn)出更高的條件穩(wěn)健性。另外，其研究結(jié)果相對于行業(yè)領(lǐng)導者來說，對行業(yè)追隨者更加適用。由此，提出如下假設。

H1a：在其他條件一定的情況下，產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系。

另外一種觀點認為，產(chǎn)品市場競爭是一種非正式的治理機制，其可以限制經(jīng)理采取不利于股東的行動。Nalebuff and Stiglitz（1983）提出，激烈的競爭能夠促使企業(yè)采取股權(quán)激勵手段，使管理層自我約束其機會主義行為，從而加強對管理層的監(jiān)督。Giroud and Mueller（2010）發(fā)現(xiàn)市場競爭能夠減少管理層松懈；由于在競爭條件下，其他公司的利潤可以作為評價管理者的基準，管理層也會受到提升公司利潤的激勵。Chhaochharia（2008）發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場競爭在一定程度上統(tǒng)一了經(jīng)理與股東的利益，其能夠替代其他的公司治理機制，使得公司對會計穩(wěn)健性的需求減少。總的來說，激烈的產(chǎn)品市場競爭可以限制管理層采取不利于股東的行動，從而起到了治理的效果。因此，公司對于會計穩(wěn)健性的需求則可能有所降低。除此之外，基于政治成本的觀點認為，為了規(guī)避審查與制裁，壟斷公司會更及時地確認損失，即競爭程度較低的行業(yè)可能存在更高的會計穩(wěn)健性（Dhaliwal，2013）。

H1b：在其他條件一定的情況下，產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性呈負相關(guān)關(guān)系。

（二）會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本

契約是會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的最主要原因，是為了滿足債權(quán)人對企業(yè)財務報告可靠性的需求而訂立的。因此，會計穩(wěn)健性在債務契約中發(fā)揮了一定價值。Ahmed（2002）的研究表明，會計穩(wěn)健性有助于債務人取得較低的債務資本成本，首次證明了會計穩(wěn)健性在訂立有效債務契約中所發(fā)揮的作用，驗證了穩(wěn)健性在債務融資中體現(xiàn)出的經(jīng)濟后果。Zhang（2008）的研究也表明，債權(quán)人會給財務報告穩(wěn)健的債務人提供較低的借款利率。

出于對風險的回避，債權(quán)人在簽訂契約時更加信任提供穩(wěn)健會計信息的企業(yè)，更愿意向?qū)嵤┓€(wěn)健會計政策的企業(yè)提供貸款，尤其在緊縮貨幣政策階段，信貸規(guī)模降低。李苒苒（2012）認為企業(yè)在此環(huán)境下采用更穩(wěn)健的會計處理能降低企業(yè)的融資成本和獲得更多貸款。從供給角度看，供應商為了擴大銷售、提高市場份額，獲得更有競爭力的市場地位，愿意向那些在供銷關(guān)系中處于強勢地位或者信用良好的客戶提供商業(yè)信用。徐虹等（2013）認為盡管供應商與企業(yè)之間由于業(yè)務往來，供應商可能較銀行更具有信息優(yōu)勢，但由于契約的不完全性，如何約束企業(yè)可能的機會主義行為，降低信息不對稱，是維持企業(yè)與供應商之間契約關(guān)系的一個關(guān)鍵問題。對于企業(yè)來說，供應商與其他債權(quán)人一樣，同樣有對企業(yè)穩(wěn)健財務報告的需求。因此可以推知，會計穩(wěn)健性有利于降低企業(yè)與供應商之間的信息不對稱，而信息不對稱程度的降低又有助于企業(yè)與供應商之間信任關(guān)系的形成，從而有助于企業(yè)商業(yè)信用融資的獲取，同時降低交易成本。由此，提出如下假設。

H2：會計穩(wěn)健性能夠促進企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的獲取。

（三）市場競爭視角下會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本關(guān)系

市場競爭影響著企業(yè)的融資和經(jīng)營行為。Klapper（2008）認為，當企業(yè)相對于供應商擁有較強的市場競爭力和談判力時，其可以設置自身的信貸條件，并從上游供應商處獲得更多的商業(yè)信用。相反，當企業(yè)面臨的市場競爭較為激烈時，其自身的討價還價能力則相對較弱，因而不利于商業(yè)信用的獲取。然而，就企業(yè)自身所處的競爭環(huán)境而言，其所面臨的產(chǎn)品市場競爭程度可能會通過一定路徑影響到企業(yè)商業(yè)信用融資的獲取以及商業(yè)信用成本的高低。由上文分析可知，在這一影響機制中，企業(yè)穩(wěn)健會計信息的呈現(xiàn)有可能是供應商在選擇商業(yè)信用提供對象時的重要依據(jù)。趙自強和顧麗娟（2012）證實了競爭環(huán)境下穩(wěn)健性對降低債務成本的作用，即在激烈的產(chǎn)品市場競爭條件下，會計穩(wěn)健性有利于企業(yè)以低成本獲取資金。

考慮到產(chǎn)品市場競爭這一外部戰(zhàn)略環(huán)境的影響以及會計穩(wěn)健性所起到的信息傳導作用，在產(chǎn)品市場競爭、會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本三者的關(guān)系中，產(chǎn)品市場競爭程度的提升有可能促使企業(yè)會計信息穩(wěn)健性的提高，從而有助于企業(yè)與供應商信任關(guān)系的形成，最終降低企業(yè)的商業(yè)信用融資成本。因此，提出如下假設。

H3：在產(chǎn)品市場競爭條件下，會計穩(wěn)健性能夠促進企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的獲取。

三、研究樣本與研究設計

（一）樣本選取

本文搜集2003—2011年滬深A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，考慮到市場競爭及會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本影響的滯后性，本文商業(yè)信用融資成本的相關(guān)數(shù)據(jù)取自“t+1”期即2004—2012年，其他變量取自2003—2011年。同時，按照以下標準對樣本進行篩選：第一，剔除存在異常值以及數(shù)據(jù)嚴重缺失的公司樣本；第二，剔除被ST的公司樣本。最終得到一個包含1 692家公司的混合截面樣本。具體數(shù)據(jù)來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫及中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，個別缺失數(shù)據(jù)的企業(yè)通過搜集上市公司年報進行補充。數(shù)據(jù)處理使用Excel與STATA12.0。

（二）模型設計

在對會計穩(wěn)健性的實證研究中，最具挑戰(zhàn)性的問題是關(guān)于會計穩(wěn)健性的計量問題。已有研究中對會計穩(wěn)健性的度量包括盈余持續(xù)性模型、穩(wěn)健性指數(shù)、應計現(xiàn)金流量模型以及盈余偏度等。張兆國等（2012）從可靠性出發(fā)，發(fā)現(xiàn)在各種會計穩(wěn)健性計量方法中，盈余持續(xù)性模型和應計現(xiàn)金流量模型的可靠性較高，具有比較優(yōu)勢。張敦力和李琳（2011）則認為，穩(wěn)健性指數(shù)代表了公司層面會計穩(wěn)健性度量方法的日益完善，為會計穩(wěn)健性的實證研究提供了更好的條件。

會計穩(wěn)健性意味著會計盈余對“壞消息”的反應更為及時充分，本文利用Basu（1997）的盈余-股票報酬測量法檢驗產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性的影響。

EPSi，tPi，t-1=β0+β1DRi，t+β2RETi，t+β3RETi，t×DRi，t （1）

在模型（1）中，EPSi，t為財務年度i公司t年度的會計每股收益；Pi，t-1為i公司t年的年初股價；RETi，t為i公司t年度的股票回報率；DRi，t為啞變量，當RETi，t<0時取1，否則為0。在此模型中，β2度量了會計盈余對于好消息的敏感程度，（β2+β3）度量了會計盈余對于壞消息的敏感程度，β3則度量了會計信息對壞消息的敏感程度比對好消息敏感程度的增量，即通常所說的穩(wěn)健性系數(shù)。如果β3>0，則說明存在穩(wěn)健性。

為了檢驗產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性之間的關(guān)系，對Basu的基本模型進行擴展，即考慮產(chǎn)品市場競爭變量對經(jīng)濟損失確認的不對稱性影響，在下文中以此為模型進行檢驗。

EPSi，tPi，t-1=β0+β1DRi，t+β2RETi，t+β3DRi，t×PMCi，t

+β4RETi，t×PMCi，t+β5DRi，t×RETi，t+β6DRi，t×RETi，t×PMCi，t

+β7PMCi，t+β8MBi，t+β9SIZEi，t+β10LEVi，t+ε （2）

在模型（2）中，系數(shù)β2表示盈余對好消息的敏感程度，系數(shù)β5則表示盈余對于壞消息敏感程度的增量。這里暫時不對PMC的系數(shù)進行預測，一方面，更激烈的競爭會降低利潤率，對盈余造成影響；另一方面，如果PMC可以改善公司的治理，其又能夠帶來更高的利潤率。對于產(chǎn)品市場競爭，主要關(guān)注RETi，t×PMCi，t的系數(shù)β4與DRi，t×RETi，t×PMCi，t的系數(shù)β6，前者反映了產(chǎn)品市場競爭對好消息及時確認的影響，后者反映了產(chǎn)品市場競爭對壞消息確認的不對稱性影響。如果產(chǎn)品市場競爭能夠促使公司提高會計穩(wěn)健性，那么可以預測，處在競爭行業(yè)的公司會以更嚴格的標準來確認盈利，同時更加及時地確認損失。對好消息的嚴格確認預期系數(shù)β4為負，對于壞消息的及時確認預期系數(shù)β6為正。反之，如果產(chǎn)品市場競爭可以降低會計穩(wěn)健性，那么系數(shù)β4預計為正，β6預計為負。

為了估計公司層面“好消息”和“壞消息”確認的及時性，Khan and Watts（2009）用G_SCORE和C_SCORE來分別表示公司好消息確認的及時性和壞消息確認的及時性增量。參考Khan and Watts（2009）的方法，選擇市凈率（MB）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負債率（LEV）三個變量，用其表示G_SCORE和C_SCORE，具體表示方式如下：

G_SCORE=β2=μ1+μ2SIZEi，t+μ3MBi，t+μ4LEVi，t

C_SCORE=β3=λ1+λ2SIZEi，t+λ3MBi，t+λ4LEVi，t

將上式代入Basu基本模型（1）中可得如下模型：

EPSi，tPi，t-1=β0+β1DRi，t+（μ1+μ2SIZEi，t+μ3MBi，t+

μ4LVEi，t）×RETi，t+（λ1+λ2SIZEi，t+λ3MBi，t+λ4LEVi，t）×RETi，t×DRi，t+（δ1SIZEi，t+δ2MBi，t+δ3LEVi，t+δ4SIZEi，t×

DRi，t+δ5MBi，t×DRi，t+δ6LEVi，t×DRi，t）+ε （3）

利用年度橫截面數(shù)據(jù)對以上模型進行回歸，估算出每年的λ1、λ2、λ3、λ4，再代入C_SCORE計算公式中即可得公司的穩(wěn)健性指數(shù)C_SCORE。

對于商業(yè)信用融資成本，借鑒徐虹等（2009）的做法，以應付賬款、應付票據(jù)和預付賬款三種不同商業(yè)信用模式的相對比重來間接衡量因信任程度不同造成的交易成本的區(qū)別，即以應付賬款年末余額占應付票據(jù)、預付賬款與應付賬款三者年末余額之和的比例（TC）來衡量商業(yè)信用融資成本（應付賬款所占比例越大，表明供應商對企業(yè)的信任度越高，交易成本越低）。同時對商業(yè)信用融資成本進行滯后一期（t+1年）處理。因此，對于H2的檢驗，建立如下多元回歸模型。

TCi，t+1=α0+α1C_SCOREi，t+α2MBi，t+α3SIZEi，t+

α4GROWTHi，t+α5ROAi，t+α6BANKi，t+α7DUALITYi，t+

α8BOARDi，t+α9INDEPi，t+α10STATEi，t+∑YEAR+∑PROVINCE

+ε （4）

在H3的檢驗中，考慮產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本關(guān)系的影響，在模型（4）的基礎上，加入產(chǎn)品市場競爭（PMC）與穩(wěn)健性指數(shù)（C_SCORE）的交叉項，建立如下模型。

TCi，t+1=α0+α1C_SCEOREi，t+α2PMC×C_SCOREi，t

+α3MBi，t+α4SIZEi，t+α5GROWTHi，t+α6ROAi，t+α7BANKi，t

+α8DUALITYi，t+α9BOARDi，t+α10INDEPi，t+α11STATEi，t+∑YEAR

+∑PROVINCE+ε （5）

同時，在H2與H3的檢驗中，按照競爭強度將樣本劃分為高競爭度行業(yè)與低競爭度行業(yè)，從而進一步討論不同競爭格局下穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本之間的關(guān)系。

（三）變量選取

1.穩(wěn)健性的衡量

本文采取兩種方式對穩(wěn)健性進行衡量。在研究穩(wěn)健性的存在性以及產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性的影響上采取Basu（1997）的盈余-股票報酬測量法；在研究產(chǎn)品市場競爭、穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資的影響中則采取Khan and Watts（2009）所提出的穩(wěn)健性指數(shù)法來衡量公司層面的會計穩(wěn)健性。

2.產(chǎn)品市場競爭的衡量

衡量產(chǎn)品市場競爭的常用指標主要有赫芬達爾-赫希曼指數(shù)（HHI）指數(shù)、行業(yè)市場集中度指標（CRn）、熵指數(shù)（Entropy Index）、羅森布魯斯指數(shù)（Rosenbluth Index）等。國際上通常采用集中度比率（CRn）、赫芬達爾-赫希曼指數(shù)（HHI）來衡量行業(yè)的市場競爭集中度。CRn指標是衡量行業(yè)內(nèi)前n家最大企業(yè)的市場份額占行業(yè)總份額的比例，其不一定能反映行業(yè)內(nèi)企業(yè)個別規(guī)模與分布，不能很好地衡量行業(yè)內(nèi)公司間的競爭激烈程度。赫芬達爾-赫希曼（HHI）指數(shù)是國際上常用的衡量市場集中度的指標之一，其計算需要取得行業(yè)全部企業(yè)的銷售收入數(shù)據(jù)。國內(nèi)一些研究僅用常用的CSMAR等數(shù)據(jù)庫對上市公司銷售收入的數(shù)據(jù)進行計算，而各行業(yè)內(nèi)除了上市公司還包含大量的非上市公司，其競爭力亦不容小覷。因此，綜合考慮各指標的優(yōu)缺點及相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性，選取赫芬達爾-赫希曼（HHI）指數(shù)作為產(chǎn)品市場競爭的衡量指標，其計算公式如下：

Hj=■S■■

其中，Si，j是公司i在行業(yè)j中的市場占有率。單個公司的市場占有率可以由其銷售額占其所在整個行業(yè)銷售額的比重來計算。特定行業(yè)的HHI指數(shù)則為該行業(yè)所有企業(yè)市場份額的平方和。較低的HHI表示市場份額被眾多相互競爭的企業(yè)所分割，產(chǎn)品市場競爭程度較高；而較高的HHI則表明市場被幾個規(guī)模較大的公司所控制，產(chǎn)品市場競爭程度較低。為了更好地表達解釋變量，可以用負的HHI來代表產(chǎn)品市場競爭，即創(chuàng)建變量PMC。較高的PMC代表著更激烈的產(chǎn)品市場競爭程度。

赫芬達爾-赫希曼（HHI）指數(shù)計算數(shù)據(jù)的獲取是一個主要難點，為保證指標的準確性，本文利用中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫搜集行業(yè)全部企業(yè)的銷售收入數(shù)據(jù)，以最大程度反映企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場競爭。中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫采用國民經(jīng)濟行業(yè)分類作為行業(yè)分類標準，其與樣本公司的證監(jiān)會行業(yè)分類較為接近。采用證監(jiān)會的大類行業(yè)代碼對上市公司進行分類，再利用其對應的國民經(jīng)濟行業(yè)分類中的二位數(shù)行業(yè)代碼對HHI進行計算。

為了具體討論不同競爭度行業(yè)的特點，對樣本包含的38個行業(yè)取其PMC的均值，再將全部樣本按照大于或小于PMC均值中位數(shù)劃分為高競爭度行業(yè)和低競爭度行業(yè)。具體劃分情況如表1所示。

3.控制變量

在對商業(yè)信用的相關(guān)研究中，方明月（2014）將控制變量歸納為三個方面的因素：企業(yè)自身的因素、企業(yè)面臨的外部融資約束、企業(yè)的行業(yè)特征與地區(qū)特征。對于H2和H3的檢驗模型，在企業(yè)自身的因素中，考慮企業(yè)性質(zhì)（STATE）、公司規(guī)模（SIZE）、市凈率（MB）、銷售增長率（GROWTH）、資產(chǎn)收益率（ROA）、企業(yè)內(nèi)部治理因素（兩權(quán)分離、董事會規(guī)模、獨立董事占比）；在企業(yè)面臨的外部融資約束方面，主要考慮短期銀行借款與商業(yè)信用融資的替代關(guān)系，即用短期銀行借款比總資產(chǎn)（BANK）來衡量；此外，模型中加入了年度與省份啞變量。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。由表2可以看出，股票收益率（RET）的標準差為0.94221，遠大于被解釋變量EPS/P的標準差0.04336，表明股票的市場波動大于會計盈余的波動程度。市凈率（MB）的標準差為3.81565，說明不同公司權(quán)益的市價賬面比差異較大。董事長與總經(jīng)理兩權(quán)分離情況的均值為0.80616，中值為1，表明大部分上市公司采取兩權(quán)分離的模式，較為注重公司治理因素。董事會規(guī)模的最小值為3，最大值為18，標準差為1.93664，同時企業(yè)規(guī)模（SIZE）的標準差為1.22484，說明企業(yè)規(guī)模大小的差別使得董事會規(guī)模亦存在較大差距。

（二）回歸分析

1.產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性影響的檢驗

表3為利用Basu基本模型與擴展后的模型對樣本公司是否存在會計穩(wěn)健性以及產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性的影響所進行的檢驗。在Basu基本模型的回歸中，RET×DR的系數(shù)表示穩(wěn)健性指標，即會計利潤對“壞消息”的增量反應程度。由表3中的回歸結(jié)果可以看出，RET×DR的系數(shù)為0.0326，且在1%的水平上顯著為正，表明在這一期間，企業(yè)能更快地反映經(jīng)濟損失而不是經(jīng)濟利得，說明會計信息存在穩(wěn)健性，為后續(xù)研究奠定了基礎。在全樣本回歸中方程的F值為72.57，說明方程總體顯著。

在模型（2）中，在Basu基本模型中加入產(chǎn)品市場競爭的變量PMC，對基本模型進行擴展，同時加入幾個公司特征變量進行控制。為了消除截面數(shù)據(jù)可能存在的異方差性，對其進行了異方差修正，回歸結(jié)果在表4中呈現(xiàn)，結(jié)果顯示方程總體顯著且擬合優(yōu)度較好。同時由回歸結(jié)果（表3）可以看到，RET×DR的系數(shù)為0.0170，在1%的水平上顯著為正，表明加入了產(chǎn)品市場競爭這一穩(wěn)健性的影響因素后，研究期間會計信息總體上具有明顯的穩(wěn)健性特征，與基本模型回歸的結(jié)論一致。在產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性的影響中，RET×PMC的系數(shù)符號與預期一致，為-0.0183，但其未通過顯著性檢驗，因此難以說明產(chǎn)品市場競爭程度對公司“好消息”確認的影響；RET×DR×PMC的系數(shù)為0.436，且在1%的水平下顯著，這說明產(chǎn)品市場競爭能夠帶來“壞消息”的及時確認。模型（2）的回歸結(jié)果使得H1a得到驗證，即產(chǎn)品市場競爭能夠提高會計穩(wěn)健性，二者呈正相關(guān)關(guān)系。

2.會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本影響的檢驗

表4為模型（4）的回歸結(jié)果。在對全樣本的回歸中，模型的F值為23.61，說明回歸模型總體上是有效的。解釋變量C_SCORE的系數(shù)為0.0134且在10%的水平下顯著，說明會計穩(wěn)健性有利于企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的獲取，這一結(jié)果驗證了H2。在其他控制變量的回歸結(jié)果中，市凈率（MB）、銷售增長率（GROWTH）、資產(chǎn)收益率（ROA）、銀行借款（BANK）、最終控制人性質(zhì)（STATE）的系數(shù)均通過了顯著性檢驗，而公司內(nèi)部治理因素的衡量指標均未通過顯著性檢驗。

在對競爭格局進行劃分后，由回歸結(jié)果可以看到高競爭度行業(yè)樣本C_SCORE的系數(shù)為0.0189且在10%的水平下顯著，低競爭度行業(yè)樣本C_SCORE的系數(shù)為0.00740，但沒有通過顯著性檢驗。這說明會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的影響在高競爭度行業(yè)更為明顯。其他控制變量的回歸結(jié)果也因行業(yè)競爭格局的不同而有所差異。低競爭度行業(yè)的銷售增長率（GROWTH）、資產(chǎn)收益率（ROA）、兩權(quán)分離度（DUALITY）均對其商業(yè)信用融資成本有著顯著影響，而其在高競爭度行業(yè)中并不明顯。

通過以上分析可以看到，會計穩(wěn)健性總體上有利于企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的獲取，但在不同的競爭格局中這一影響程度又有所不同。因此，這有待結(jié)合企業(yè)所面臨的產(chǎn)品市場競爭環(huán)境與企業(yè)所在行業(yè)的競爭特點進行進一步的分析。

3.市場競爭視角下會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本關(guān)系檢驗

表5報告了模型（5）的回歸結(jié)果。模型（5）在模型（4）的基礎上，增加了產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性指標的交叉項PMC×C_SCORE，以此來考察產(chǎn)品市場競爭視角下會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的影響。由全樣本回歸結(jié)果可見，會計穩(wěn)健性指數(shù)C_SCORE的系數(shù)為0.0215，且在5%的水平下顯著，這一結(jié)果驗證了模型（4）中會計穩(wěn)健性有利于降低商業(yè)信用融資成本的結(jié)論。交叉項PMC×C_SCORE的系數(shù)為0.0183，同時在5%的水平下顯著，說明產(chǎn)品市場競爭能夠影響會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的作用，即隨著競爭激烈程度的加劇，會計穩(wěn)健性的呈現(xiàn)更能夠促使企業(yè)與供應商之間信任關(guān)系的形成，從而有利于企業(yè)獲得低成本的商業(yè)信用融資，H3得到驗證。

對樣本公司的競爭格局進行劃分并分別進行回歸后可以看到，高競爭度行業(yè)C_SCORE的回歸系數(shù)為0.0563，且在1%的水平下顯著，低競爭度行業(yè)C_SCORE的回歸系數(shù)未通過顯著性檢驗，與前文結(jié)果一致。交叉項PMC×C_SCORE的回歸系數(shù)在高、低競爭度行業(yè)樣本中分別為0.207與0.00444，且均在5%的水平下顯著。這說明在不同的競爭格局中，競爭激烈程度的增加都會影響會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的作用，而這一影響對高競爭度行業(yè)更為明顯。結(jié)合上文的檢驗結(jié)果，對于低競爭度行業(yè)來說，會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的降低效用在產(chǎn)品市場競爭程度加劇的情況下才會凸顯出來。

在模型（5）控制變量的回歸結(jié)果中，全樣本、低競爭度行業(yè)、高競爭度行業(yè)資產(chǎn)收益率（ROA）的系數(shù)分別為-0.200、-0.151、-0.107，且分別在1%、5%、10%的水平下顯著，說明資產(chǎn)收益率較低的上市公司可能面臨一定的融資困難，更傾向于使用低成本的商業(yè)信用融資來作為替代性融資方式。三組樣本銀行借款（BANK）的回歸系數(shù)分別為-0.310、-0.339、-0.271，且其均在1%的水平下顯著。這同樣說明了低成本的商業(yè)信用融資對于在銀行信貸配給中處于劣勢的企業(yè)具有重要意義。同時，在三組樣本的回歸中，最終控制人（STATE）的系數(shù)均顯著為正，說明無論是在高競爭度行業(yè)還是在低競爭度行業(yè)，政府對企業(yè)的實際控制與管理能夠提升企業(yè)的信譽，從而使企業(yè)更容易贏得利益相關(guān)方包括供應商的信任。

公司治理指標（DUALITY）的回歸系數(shù)在低競爭度行業(yè)樣本中為0.0609，且在1%的水平下顯著，而在全樣本中卻未通過顯著性檢驗。這說明公司治理因素對商業(yè)信用融資成本的作用受行業(yè)競爭特點的影響較大，對于低競爭度行業(yè)來講，兩權(quán)分離等公司治理因素的改善更容易使企業(yè)與供應商建立信任關(guān)系，從而獲取低成本的商業(yè)信用融資。

（三）穩(wěn)健性檢驗

在產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性的影響上，對商業(yè)信用融資成本的衡量指標進行替代，對會計穩(wěn)健性在商業(yè)信用融資上的經(jīng)濟后果，以及產(chǎn)品市場競爭下會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本的關(guān)系進行穩(wěn)健性檢驗。劉鳳委等（2009）認為，預付賬款是成本最高的一種信用方式，可以以預付賬款與總資產(chǎn)的比值來衡量商業(yè)信用融資成本。與前文實證檢驗時所用指標相反，該指標的值越高，表明企業(yè)商業(yè)信用融資成本越高。用TC1=預付賬款/總資產(chǎn)來代替TC后的全樣本回歸結(jié)果。如表6所示。

表6的回歸結(jié)果展示了替換指標后會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的影響。在模型（4）的穩(wěn)健性檢驗中C_SCORE的系數(shù)顯著為負，表明會計穩(wěn)健性有利于縮減企業(yè)高成本的商業(yè)信用模式，因而能夠給予企業(yè)更大空間獲取低成本的商業(yè)信用融資。在模型（5）的穩(wěn)健性檢驗中C_SCORE的系數(shù)為-0.00461，且在1%的水平下顯著；交叉項PMC×C_SCORE的系數(shù)為-0.00367，且在5%的水平下顯著，說明產(chǎn)品市場競爭程度的提升會使得企業(yè)利用會計穩(wěn)健性來降低商業(yè)信用融資成本，從而獲取更大的競爭優(yōu)勢。對變量進行替換后，穩(wěn)健性檢驗的結(jié)論與前文保持一致。

五、研究結(jié)論及局限

本文對產(chǎn)品市場競爭環(huán)境下的會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本之間的關(guān)系進行了探究。首先，驗證了我國滬深A股上市公司在研究期間會計穩(wěn)健性的存在性，并證實了企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場競爭環(huán)境對會計穩(wěn)健性的影響；其次，探討了會計穩(wěn)健性在降低商業(yè)信用融資成本中的作用；最后，將產(chǎn)品市場競爭、會計穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本三者聯(lián)系起來，突出了會計穩(wěn)健性在產(chǎn)品市場競爭環(huán)境與商業(yè)信用融資成本中的信息傳導效應，證實了企業(yè)面臨的競爭環(huán)境、會計信息質(zhì)量及其商業(yè)信用融資成本這一經(jīng)濟后果之間存在的聯(lián)系。

研究發(fā)現(xiàn)：（1）我國滬深A股上市公司在研究期間存在明顯的會計穩(wěn)健性；同時，產(chǎn)品市場競爭能夠促使企業(yè)提高會計穩(wěn)健性，即處在激烈競爭環(huán)境的公司會更加及時地確認損失。（2）對于企業(yè)來說，其穩(wěn)健會計信息的呈現(xiàn)有利于低成本商業(yè)信用融資的取得，同時這一影響對于高競爭度行業(yè)來說更為明顯。（3）在不同的競爭格局中，競爭激烈程度的增加都會影響會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的作用。在激烈的競爭環(huán)境中，會計穩(wěn)健性起著顯著的信息傳導效應，其呈現(xiàn)更能夠促使企業(yè)與供應商之間信任關(guān)系的形成，從而有利于企業(yè)獲得低成本的商業(yè)信用融資。對于低競爭度行業(yè)來說，會計穩(wěn)健性對商業(yè)信用融資成本的降低效用在產(chǎn)品市場競爭程度加劇的情況下才會凸顯出來，其低成本商業(yè)信用融資的獲取還受到兩權(quán)分離等內(nèi)部治理因素的影響。因此，企業(yè)與供應商之間信任關(guān)系的形成機制受市場競爭激烈程度的影響，又因行業(yè)競爭格局而異。在市場競爭日趨激烈的環(huán)境下，企業(yè)應對自身進行合理戰(zhàn)略定位，提高會計信息質(zhì)量，同時兼顧自身的內(nèi)部治理，爭取與供應商建立良好的信任關(guān)系，從而帶來融資成本上的優(yōu)惠。

本文的局限性主要體現(xiàn)在：（1）在研究樣本的選取上，由于本文利用中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫對產(chǎn)品市場競爭的衡量指標進行計算，樣本所涵蓋的行業(yè)范圍不夠全面；全行業(yè)市場競爭程度的衡量存在一定困難。（2）產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)融資成本之間可能存在互動關(guān)系，由于本文重點研究會計穩(wěn)健性在商業(yè)信用融資成本上的經(jīng)濟后果，因而沒有對其多加考慮。（3）沒有將會計穩(wěn)健性的影響因素與經(jīng)濟后果之間的相關(guān)作用路徑進行整合及探討。這些局限性可以在后續(xù)研究中得到進一步的完善。

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