劉渝

摘 要：分析討論了操縱盈利質量的動機以及識別盈利真實性的信號，并選取了2009年-2012年深市房地產行業(yè)的上市公司為樣本，從企業(yè)的盈利能力、經營能力、盈利的收現(xiàn)性、持續(xù)性、安全性和成長性六個方面設計評價企業(yè)盈利質量的指標，并運用因子分析法構建企業(yè)盈利質量綜合評價模型，最后提出了改善企業(yè)盈利質量的建議。

關鍵詞：房地產上市公司；盈利質量；評價指標；因子分析；綜合評價模型

中圖分類號：F23

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2015）25012903

1 引言

目前，投資者主要依靠企業(yè)公布的財務報告來了解財務信息，財務報表披露的收益信息越來越成為外部信息使用者判斷企業(yè)獲利能力和發(fā)展前景的重要依據(jù)，在現(xiàn)代企業(yè)制度下，信息不對稱性使其無法直接判斷企業(yè)盈利信息的真實性，導致決策失誤。據(jù)統(tǒng)計，2012年我國18家上市公司財務造假情況嚴重，盈利質量低下給社會造成了很大的損失。因此，建立起盈利質量的綜合評價模型，識別上市公司盈利質量已經成為市場發(fā)展的客觀需要。

2 研究基礎

近年來頻繁的財務造假促使很多投資者與債權人越來越看重報表反映企業(yè)經營狀況的真實性水平。對利潤和盈利能力的分析不僅僅停留在數(shù)字階段簡單的“量”，而是結合企業(yè)的現(xiàn)金流量，資產狀況等深入地分析報表的“質”的問題。

2.1 國內研究現(xiàn)狀

秦志敏（2003）在論述上市公司盈利質量透視策略時，利用現(xiàn)金流量表，運用盈利現(xiàn)金比率、凈資產現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金毛利率三個預警指標分析判斷盈利能力和盈利質量。曹強（2005）設計了預測價值指標、反饋價值指標、真實性指標、中立性指標、及時性指標與可驗證性指標，構建盈利質量評價體系，并且運用因子分析法對評價指標進行統(tǒng)計分析。王化成（2008）在盈利質量概念界定與計量的基礎上，分別從盈利的預測性、結構性、持續(xù)性、穩(wěn)健性和及時性四個方面對盈利質量特征進行了實證分析和檢驗。

2.2 國外研究現(xiàn)狀

ThomaS，Robert&Thoma（1999）把凈利潤和經營現(xiàn)金凈流量之間的差額作為會計舞弊的預警信號，驗證發(fā)現(xiàn)，該指標使得原有的預警模型效果更佳。Peter D.Wysocki（2005）對D-D模型進行修正，并且提出使用收益持續(xù)能力、預測性和收益價值之間的相關性衡量盈利質量高低的方法。

綜上所述，國內外對盈利質量的評價方法沒有統(tǒng)一的標準，我國針對特定行業(yè)上市公司盈利質量的綜合評價體系研究較少，因此本文選擇了房地產行業(yè)作為樣本，設計從多個角度評價企業(yè)盈利質量的指標，并運用因子分析法構建了綜合評價模型。

3 盈利質量概述

3.1 盈利質量的定義及操縱動機

盈利質量（Earnings Quality）的概念最早產生于20世紀30年代的美國。60年代，OGlove（奧特洛弗）出版了頗具影響力的投資咨詢報告《盈利質量》，自此盈利質量就在證券業(yè)日益受到重視。企業(yè)一般通過操縱發(fā)行上市、再融資、避免特殊處理或退市和粉飾業(yè)績的方法來使其受益。

3.2 識別盈利質量真實性的信號

識別盈利質量真實性的信號主要可以從三年以上應收賬款長期掛賬、虛擬資產比重較高、非經常性業(yè)務頻繁發(fā)生、關聯(lián)交易的依賴性、財務狀況異常等方面識別。

4 盈利質量指標設計

根據(jù)財務舞弊的研究綜述，本文從以下六個方面設計了評價企業(yè)盈利質量水平的指標。

4.1 盈利能力

（1）總資產報酬率=凈利潤/平均資產總額；（2）凈資產收益率=凈利潤/平均股東權益。

上述指標反映了企業(yè)投入總資產獲取收益的水平、企業(yè)自有資本的獲利能力。

4.2 營運能力

（1）存貨周轉率=銷售收入/存貨；（2）應收賬款周轉率=銷售收入/應收賬款；（3）總資產周轉率=銷售收入/總資產。

上述指標分別反映了存貨的利用效率、應收賬款的利用效率和總資產利用效率。

4.3 盈利收現(xiàn)性

（1）盈利現(xiàn)金比率=經營現(xiàn)金凈流量/凈利潤；（2）總資產現(xiàn)金回收比率=經營現(xiàn)金凈流量/平均資產總額；（3）凈資產現(xiàn)金回收比率=經營現(xiàn)金凈流量/平均股東權益。

上述指標分別反映了企業(yè)每元凈利潤中收到現(xiàn)金、投入帶來的現(xiàn)金收入和自有資本的投入帶來的現(xiàn)金收益。

4.4 盈利持續(xù)性

（1）主營業(yè)務貢獻率=主營業(yè)務利潤/利潤總額；（2）營業(yè)利潤比率=營業(yè)利潤/利潤總額；（3）非經常性損益占凈利潤的比率=扣除非經常性損益后的凈利潤/凈利潤。

上述指標反映了企業(yè)主營業(yè)務的鮮明度、營業(yè)利潤占比和非經常性損益對企業(yè)凈利潤的貢獻。

4.5 盈利安全性

（1）流動比率=流動資產/流動負債；（2）資產權益率=年末權益/年末資產。

該指標反映了企業(yè)流動資產對流動負債的償還能力、企業(yè)自有資本占總資產的比重。

4.6 盈利成長性

（1）主營業(yè)務利潤增長率=本年主營業(yè)務利潤增長額/上年主營業(yè)務利潤；（2）每股收益增長率=本年每股收益增長額/上年每股收益；（3）經營凈現(xiàn)金流量增長比率=本年經營凈現(xiàn)金流量增長額/上年經營凈現(xiàn)金流量。

該指標反映了企業(yè)主營業(yè)務利潤的變動趨勢、普通股獲取收益能力的變動趨勢和企業(yè)經營活動帶來凈現(xiàn)金流入能力的變動趨勢。

5 實證研究

5.1 指標的選取

通過上面的分析，本文共選取16個指標。

5.2 數(shù)據(jù)樣本的選擇和來源

由于我國不同行業(yè)之間的生產經營的特點和條件差別大，行業(yè)間可比性較差，其中房地產行業(yè)是我國市場經濟的支柱，與人們的生活密切相關。經篩選，本文共選取在深圳證券交易所上市的52家房地產行業(yè)的公司作為樣本。指標數(shù)據(jù)主要是根據(jù)上市公司公開披露的年度報表計算所得。

5.3 SPSS因子分析

本文選取SPSS19.0分析，第一步：將數(shù)據(jù)錄入SPSS軟件，打開因子分析對話框，相關分析選擇KMO和Bartlett的球形度檢驗選項。

由表2知，本文KMO值大于0，且Bartlett 的球形度檢驗顯著性為0，適用于因子分析法。

第二步：確定主成份。本文選擇主成份方法，設定特征值大于1，同時選擇最大方差旋轉法。

從數(shù)據(jù)處理的結果來看，前6個主成份的累積貢獻率己經超過70%，因此選取前6個作為主成份。

第三步：主成份的獨立性檢驗。主成份的獨立性檢驗是為了檢驗主成份之間是否具有相關性：根據(jù)成份得分協(xié)方差矩陣，6個主成份之間相互獨立，不存在相關性。

第四步：對主成份進行解釋。根據(jù)最大方差法旋轉后的矩陣，對6個主成份進行解釋：影響FI主要是總資產現(xiàn)金回收比率和凈資產現(xiàn)金回收比率，F(xiàn)1為收現(xiàn)性因子；影響F2主要是流動比率和資產權益率，F(xiàn)2為安全性因子；影響F3主要是存貨周轉率，F(xiàn)3為營運能力因子；影響F4主要是總資產報酬率和凈資產報酬率，F(xiàn)4為盈利能力因子；影響F5主要是營業(yè)利潤比率和非經常損益比率，F(xiàn)5為持續(xù)性因子；影響F6主要是主營業(yè)務利潤增長率和每股收益增長率，F(xiàn)6為增長性因子。

第五步：解釋每個主成份構成。根據(jù)成份得分矩陣得每個主成份線性組合，成份得分矩陣系數(shù)如表4。

第六步：得出盈利質量的綜合評價指標：

EQI=0.1958*F1+0.1486*F2+0.1152*F3+0.0923*F4+0.0813*F5+0.0776*F6，其中主成份的構成見表4。

5.4 根據(jù)上述建立的上市公司盈利質量評價模型，計算52家樣本公司的EQI值

由于本文選擇的指標都與盈利質量正相關，所以綜合得分較高的上市公司盈利質量較好。根據(jù)分析結果，萊茵置業(yè)、廣宇發(fā)展在2010年和2011年連續(xù)保持前5，順發(fā)恒業(yè)在2010年和2012年保持前5，廣宇發(fā)展連續(xù)3年保持盈利前5，觀察這些公司的F1、F2和F4均保持在較高水平；大港股份、渝開發(fā)在2010年和2011年連續(xù)排名后5，合肥城建在2010年和2012年均排名后5，觀察這些公司的F1、F2和F4均保持在較低水平。把2010-2012年各年排名前10和后10的公司進行對比分析：排名前10的公司F1、F2和F4的平均水平都顯著大于排名后10的公司，F(xiàn)6的均值大于排名后10的公司，但不顯著；F3和F5顯著小于排名后10的公司。由此可見，盈利的收現(xiàn)性、安全性和盈利能力對盈利質量的影響較大。

6 提高上市公司盈利質量的建議

6.1 提高企業(yè)核心競爭力

根據(jù)上文分析，盈利能力對上市公司盈利質量的影響較大，因此提高企業(yè)核心競爭力，增強企業(yè)盈利能力，可以從根本上提高企業(yè)盈利質量。提高企業(yè)核心競爭力首先要逐步完善和推進現(xiàn)代企業(yè)制度的實施；其次要在企業(yè)內推進技術創(chuàng)新和人力資源的建設；最后，要塑造先進的企業(yè)文化，形成良好的企業(yè)風氣。

6.2 加強企業(yè)內部監(jiān)督

（1）充分發(fā)揮監(jiān)事會的作用，從公司治理結構層次的角度看，監(jiān)事會位于經理人之上，和董事會一起幫助股東監(jiān)督經理人。但就現(xiàn)狀而言，監(jiān)事會在法律上只擁有有限的監(jiān)督權利，同時在上市公司內部監(jiān)事會成員經常由公司內部人員兼任，缺乏獨立性，因此監(jiān)事會的作用并沒有充分發(fā)揮。（2）加強獨立董事的監(jiān)督作用，已有研究表明，目前我國獨立董事占董事會規(guī)模的比例對企業(yè)會計信息質量影響并不顯著，這主要是因為我國的獨立董事制度才剛剛起步，獨立董事在董事會中所起的作用也非常有限。

6.3 健全企業(yè)外部監(jiān)管機制

（1）完善現(xiàn)有的會計制度和法律法規(guī)，加強外部監(jiān)管機構對舞弊行為的處罰，有利于上市公司從維護自身利益處罰降低舞弊的概率；（2）注冊會計師獨立性的加強將有效減少合謀行為的發(fā)生，有利于注冊會計師依法履職，提高財務報告披露的真實性；（3）社會監(jiān)督獨立于證券市場的監(jiān)管機制，與企業(yè)沒有直接利益關系，因此獨立性較強，加強社會監(jiān)督有助于提高企業(yè)盈利質量。

參考文獻

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