嚴學(xué)鋒++魏寧

高度重視借力債券市場，徐工機械董事會審時度勢推出公司債，做到方案完備、選時精準、規(guī)模合適、操作周期短、發(fā)行利率較低。這種發(fā)債有道給力了企業(yè)做強做優(yōu)

2015年11月17日，徐工集團工程機械股份有限公司（000425）的股東大會以99.98%的同意通過公司發(fā)行公司債、短期融資券的議案。此前的2011年、2013年，徐工機械兩次成功發(fā)行了公司債——高度重視借力債券市場，徐工機械董事會審時度勢推出公司債，做到方案完備、選時精準、規(guī)模合適、操作周期短、發(fā)行利率較低。這種發(fā)債有道給力了企業(yè)做強做優(yōu)。

全程僅三個月

發(fā)債之前，兩項大的資本運作極大提升了徐工機械的實力：2008年，核心業(yè)務(wù)整體上市；2009年，定向增發(fā)再造徐工。2011年9月，徐工機械著手準備公司債券發(fā)行事宜，10月25日的董事會審議通過債券的發(fā)行決議后啟動相關(guān)準備工作，11月10日獲股東大會通過，11月11日向證監(jiān)會遞交了發(fā)行不超過56億元公司債券的申請文件，12月26日收到證監(jiān)會的批復(fù)，12月31日完成第一期30億元公司債券的發(fā)行工作，全程歷時僅3個月。此次發(fā)債有選時精準、在深圳證券交易所上市公司中發(fā)行規(guī)模較大、操作周期短、發(fā)行利率在深交所同期發(fā)行品種中利率較低等特征，效果頗佳。

首先是選時精準，這是發(fā)債成功的重要基礎(chǔ)。2011年8月25日，徐工機械H股發(fā)行完成審批后，由于受到全球資本市場和香港股票市場形勢惡化的影響，公司在路演前果斷決定推遲發(fā)行，擇機等待發(fā)行窗口。為保障能夠從資本市場源源不斷的“輸血”，公司隨即在9月底啟動公司債券發(fā)行。

二是在深交所上市公司中債券發(fā)行規(guī)模較大，很好地對公司進行了輸血。自2010年證監(jiān)會重新放開公司債券發(fā)行審核以來，深交所所有上市交易的公司債券中，徐工機械此次獲準發(fā)行的不超過56億元公司債券總量，是深交所上市公司中單次獲準發(fā)行債券總量較大的上市公司之一；第一期30億元公司債券也是單一品種發(fā)行規(guī)模較大的債券之一。

三是操作周期短，效率很高。自2007年9月公司債券試點辦法推出以來，從董事會預(yù)案公告日始，至公司債募集資金到賬最終完成發(fā)行計算，滬深兩市所有已完成發(fā)行公司債券的操作周期平均為210天。徐工機械則僅歷時64天，并于獲取證監(jiān)會發(fā)行核準批文后第二個工作日即啟動公開發(fā)行，為深交所已完成發(fā)行公司債券中，發(fā)行操作周期較短的品種之一。

此外，發(fā)行利率在深交所同期發(fā)行品種中利率低，從而節(jié)省了費用。根據(jù)市場慣例，機構(gòu)投資者在2011年底資金普遍緊張，且本期債券在深交所上市，流動性不及銀行間及上交所債券。2011年年底同級別信用債供給相對較大，投資者議價能力較強，導(dǎo)致流動性溢價和利率要求相對偏高。經(jīng)過與機構(gòu)投資者全面有效溝通，徐工機械確保了本期債券的最終成功發(fā)行，本期債券的最終票面利率5.38%，為深交所同期發(fā)行的公司債券中發(fā)行利率較低的品種之一，有效降低了融資成本。相比同期5年期銀行貸款，徐工機械公司債券（一期）和公司債券（二期）合計節(jié)省財務(wù)費用上億元。

轉(zhuǎn)債兼顧三方利益

在2012年10月公司債券（二期）發(fā)行成功后，徐工機械證券部經(jīng)過近五個月的反復(fù)分析和市場走勢研判，面對資本市場不確定性的挑戰(zhàn)，提出2013年資本市場的融資建議。2013年是農(nóng)歷蛇年，董事長王民將徐工機械可轉(zhuǎn)債項目命名為“金蛇項目”，寓意金蛇舞動、助力徐工發(fā)展。王民指出，“公司選擇可轉(zhuǎn)債，一是可轉(zhuǎn)債融資成本相對較低；二是這種融資方式在項目投入期，不會直接影響公司凈資產(chǎn)收益率，有利于保護社會股東的利益。三是可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期是上市六個月后，公司部分項目會逐漸產(chǎn)出，產(chǎn)生效益，長期來看會有一個比較穩(wěn)定和持續(xù)的投資回報，兼顧到了公司、股東和投資者的三方利益?！?/p>

從項目啟動至項目成功發(fā)行歷時僅七個月，效果很高：2013年10月，徐工機械公開發(fā)行了2500萬張可轉(zhuǎn)換公司債券，總額25億元。債券期限6年。票面利率：第一年為0.8%，第二年為1.3%，第三年為1.7%，第四年為2.3%，第五年為2.5%，第六年為2.5%。

需要指出的是，本次可轉(zhuǎn)債是在工程機械行業(yè)持續(xù)低迷的大背景下啟動的。面對資本市場的不確定性和發(fā)行難度的加大，徐工機械采用競爭銷售策略，激發(fā)主承銷商的銷售積極性。董事長王民親自帶隊主持網(wǎng)上路演向資本市場推介徐工轉(zhuǎn)債，董事、副總裁、財務(wù)負責(zé)人吳江龍、董秘費廣勝赴上海、北京兩地路演，與機構(gòu)投資者交流。募集資金集中用于核心業(yè)務(wù)相關(guān)的項目。吳江龍表示，通過本次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，將進一步增強徐工機械的核心競爭力和盈利能力，為股東、為社會創(chuàng)造更大的價值——價值創(chuàng)造效果可以從財務(wù)數(shù)據(jù)管窺。1996年上市，徐工機械的營業(yè)收入從當(dāng)年的7億元升至2013年的270億元，增長37倍；凈利潤0.39億元變?yōu)?013年的15億元，增長37倍。這其中發(fā)債有道功不可沒。

力推組合拳

證監(jiān)會2015年1月發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。2015年10月，徐工機械推出發(fā)行公司債、短期融資券的“組合拳”。

2015年10月31日，徐工機械召開董事會，全票通過關(guān)于公開發(fā)行公司債券的議案：為提高融資效率，降低融資成本，為公司發(fā)展籌集資金。本期公開發(fā)行的公司債券的總規(guī)模不超過30億元，可一次發(fā)行或分期發(fā)行。公司債券的期限自每期債券發(fā)行之日起不超過五 年。票面利率及其支付方式提請股東大會授權(quán)董事會與主承銷商在發(fā)行前根據(jù)市場情況確定，并將不超過國務(wù)院或其他有權(quán)機構(gòu)限定的利率水平。擔(dān)保安排：采用無擔(dān)保形式發(fā)行。

為進一步拓寬公司融資渠道，滿足公司經(jīng)營發(fā)展需要，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)成本，促進公司可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，徐工機械2015 年 10 月 31 日的董事會同時通過發(fā)行短期融資券的議案：公司擬向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊發(fā)行總額不超過20 億元的短期融資券，期限不超過一年，發(fā)行利率按照市場情況確定；募集資金用于公司補充流動資金、償還銀行貸款和調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。

中國經(jīng)濟新常態(tài)、工程機械行業(yè)大調(diào)整的背景下，力推融資組合拳，徐工機械董事會意在更進一步用好債券市場，給力“千億元、國際化、世界級”的發(fā)展戰(zhàn)略，促進公司可持續(xù)發(fā)展。