趙 誠(chéng)

（山西新景礦煤業(yè)有限責(zé)任公司，山西陽(yáng)泉 045000）

一、概述

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的四個(gè)方面，可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為：籌資風(fēng)險(xiǎn)，即償債風(fēng)險(xiǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)，即由于不確定因素使資產(chǎn)報(bào)酬率低于預(yù)期報(bào)酬率發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)；資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)；收益分配風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有以下特征：潛伏性。財(cái)務(wù)危機(jī)不易被察覺(jué)，從財(cái)務(wù)報(bào)表反映出企業(yè)是盈利的，但并不意味著企業(yè)沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；可逆性。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著企業(yè)所處周期的不同而不同，企業(yè)的生命周期大致有以下四個(gè)階段，創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰亡期；漸進(jìn)性。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)展要經(jīng)歷一個(gè)由量變到質(zhì)變的過(guò)程，比如，一開(kāi)始企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)較輕，但隨著時(shí)間推移有可能演變出現(xiàn)大的危機(jī)直至破產(chǎn)；多樣性。企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在企業(yè)的籌資、投資、經(jīng)營(yíng)、分配等多個(gè)方面。

二、江鈴汽車財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

要分析一個(gè)公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)從其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析?，F(xiàn)將依據(jù)江鈴汽車股份有限公司近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表特別是2008～2010年的年報(bào)資料分析江鈴汽車股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況。

（一）資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)最重要的報(bào)表之一，江鈴汽車股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債表可以反映以下幾種風(fēng)險(xiǎn)。

1.應(yīng)收賬款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，應(yīng)收賬款作為一種融資方式被越來(lái)越多的企業(yè)運(yùn)用，賒銷雖然增加了企業(yè)的銷售收入，但能否及時(shí)收回，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的重要問(wèn)題。[3]如果應(yīng)收賬款及壞賬增多，會(huì)加重企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)從而影響企業(yè)的償債能力。通過(guò)應(yīng)收賬款的垂直分析和應(yīng)收賬款賬齡分析可以反映江陵汽車股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況。

表1 江鈴汽車股份有限公司2008-2010年應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)

從表1可以看出2008～2010年的應(yīng)收賬款主要以一年內(nèi)的應(yīng)收賬款為主，1-2年的只有2010年而且僅占0.31%，二年以上的沒(méi)有。說(shuō)明近三年公司的應(yīng)收賬款回收率較高。通過(guò)江鈴汽車股份有限公司的對(duì)外報(bào)表，我們以2008年為例，江鈴汽車股份有限公司前五名的應(yīng)收賬款只占58.06%，很好的控制了應(yīng)收賬款的數(shù)量和結(jié)構(gòu)。從江鈴汽車股份有限公司應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比率及賬齡分析來(lái)看2008年～2010年無(wú)論是數(shù)量還是結(jié)構(gòu)上企業(yè)對(duì)于應(yīng)收賬款的管理做的比較好，沒(méi)有潛在風(fēng)險(xiǎn)。

表2 江鈴汽車股份有限公司2008-2010年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例單位:元

2.存貨引起的風(fēng)險(xiǎn)

存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的變現(xiàn)能力具有不確定性，流動(dòng)性較差。如果存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占有較大的比例會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力變?nèi)?，從而影響了江鈴汽車的償債能力，加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。反之，如果存貨太少又會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，所以企業(yè)要把存貨維持在一個(gè)適當(dāng)?shù)牧可稀１?表明存貨的比例2008年最高33.56%，2009、2010年都不足20%，而且2010年的流動(dòng)資產(chǎn)還有了大幅的提高，這表明近三年存貨對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性構(gòu)不成大的威脅。

（二）利潤(rùn)表

利潤(rùn)表反映了企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果，是動(dòng)態(tài)的報(bào)表?，F(xiàn)主要分析江鈴汽車股份有限公司盈利方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的分析：對(duì)江鈴汽車股份有限公司的指標(biāo)分析主要從銷售毛利率和凈利率著手。橫向比較，從表3可以看出2008～2010年無(wú)論是銷售毛利率還是銷售凈利率變化幅度都不大，而且盈利水平都高于同行業(yè)水平，說(shuō)明企業(yè)的盈利比較穩(wěn)定，收入來(lái)源穩(wěn)定。而通過(guò)分析企業(yè)的利潤(rùn)變動(dòng)發(fā)現(xiàn)，每年的銷售毛利率較大，銷售凈利率較小，變動(dòng)幅度比較大，這說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入被成本費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外收支抵消，所以企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)成本的管理。從2010年江鈴汽車股份有限公司的公告中也可以發(fā)現(xiàn)，成本費(fèi)用過(guò)高已成為影響企業(yè)發(fā)展，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

表3 江鈴汽車股份有限公司2008-2010年銷售毛利率和銷售凈利率

（三）現(xiàn)金流量表

1.現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金和流動(dòng)負(fù)債的比值，反映企業(yè)當(dāng)下的現(xiàn)金對(duì)償債的保障程度，是一個(gè)衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)?，F(xiàn)金比率越高，則企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，反之則越弱。從表4可以看出企業(yè)的現(xiàn)金比率除2008年比值未超過(guò)100%外，2009、2010年的現(xiàn)金比率均很高，這說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力還是很強(qiáng)的。

表4 江鈴汽車股份有限公司2008-2010年現(xiàn)金比率

2.現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

2008年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量很少，現(xiàn)金凈值是-5.95，存在很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2009、2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量有了大幅提高，現(xiàn)金凈值也變?yōu)?4.02、18.99，說(shuō)明企業(yè)近兩年的經(jīng)營(yíng)能力有了較大提高，償債能力增強(qiáng)。

三、江鈴汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

根據(jù)Z模型的預(yù)測(cè)方法，選擇相關(guān)指標(biāo)后，就開(kāi)始對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，多變量模型—Z計(jì)分模型在企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警中的應(yīng)用主要有以下幾個(gè)步驟。

1.根據(jù)江鈴汽車股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，算出各單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

2.運(yùn)用Z計(jì)分模型，求解Z值。

3.根據(jù)Z值及Z分?jǐn)?shù)模型的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)，劃分出預(yù)警財(cái)務(wù)指標(biāo)的指標(biāo)檔次，從而判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)江鈴汽車股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算得到各指標(biāo)見(jiàn)表5。

表5 2008-2010各項(xiàng)指標(biāo)值

計(jì)算江鈴汽車股份有限公司的2008～2010年Z值

根據(jù)Z計(jì)分模型的判斷，Z>3.0表明江鈴汽車股份有限公司2008～2010年的財(cái)務(wù)狀況良好，但這并不是說(shuō)江鈴不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從2009、2010年對(duì)外公開(kāi)的年度報(bào)告中我們可以得知，雖然江鈴汽車股份有限公司的資產(chǎn)，利潤(rùn)都在增長(zhǎng)，但其報(bào)告中明確提出成本費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快，所占比例過(guò)大，尤其是銷售費(fèi)用，由于需要擴(kuò)張銷售規(guī)模所以銷售費(fèi)用急劇增長(zhǎng)，導(dǎo)致邊際收益降低，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量增大，這些問(wèn)題應(yīng)當(dāng)引起企業(yè)足夠的重視。

四、對(duì)江鈴汽車風(fēng)險(xiǎn)防范的建議

針對(duì)江鈴汽車股份有限公司的問(wèn)題，提出了以下幾種技術(shù)方法，風(fēng)險(xiǎn)回避法、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法、風(fēng)險(xiǎn)分散法。

（一）風(fēng)險(xiǎn)回避法

這是一種消極的防御策略，主導(dǎo)思想是，在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下選擇收益最大的方案，在收益相同的情況下選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的方案?？傊x擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案，回避風(fēng)險(xiǎn)較大的方案。根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)小了，那么收益也自然會(huì)小。

（二）風(fēng)險(xiǎn)分散法

就是通過(guò)不同的投資組合策略來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的資金應(yīng)當(dāng)投資多元化，不應(yīng)把雞蛋都放在一個(gè)籃子里。從上文的分析我們可以看出江鈴汽車的投資指標(biāo)水平低于行業(yè)水平，所以企業(yè)更應(yīng)當(dāng)通過(guò)投資組合策略分散風(fēng)險(xiǎn)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法

對(duì)于江鈴汽車股份有限公司來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)、掉期交易、簽訂遠(yuǎn)期外匯合約來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

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