中國(guó)主要城市金融競(jìng)爭(zhēng)力的比較研究①

廣東金融學(xué)院廣州區(qū)域金融政策重點(diǎn)研究基地 趙丹妮

本文選取金融市場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融深化程度和金融開(kāi)放程度四大方面11個(gè)指標(biāo)，采用主成分分析法對(duì)北京、上海、廣州、深圳、重慶五個(gè)城市的金融發(fā)展程度進(jìn)行比較研究。研究結(jié)果表明廣州的金融競(jìng)爭(zhēng)力水平在五個(gè)城市中處于中下游，因此必須要加快建設(shè)廣州直接融資市場(chǎng)，同時(shí)完善廣州風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，持續(xù)創(chuàng)新金融工作理念并進(jìn)一步加快組建區(qū)域金融控股集團(tuán)。

金融競(jìng)爭(zhēng)力 主成分分析法 比較研究

1 引言

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)整體層面的金融競(jìng)爭(zhēng)力方面的研究已經(jīng)取得了不少成果。大部分學(xué)者的實(shí)證研究都指出東部地區(qū)的金融競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，而西部地區(qū)除了個(gè)別城市金融發(fā)展較好之外，整體金融競(jìng)爭(zhēng)力仍與東部地區(qū)有一定的差距。

本文對(duì)國(guó)內(nèi)主要城市金融發(fā)展的比較指標(biāo)主要也是基于King和Levine(1993)所選取的指標(biāo)體系，在此基礎(chǔ)上將銀行和股票市場(chǎng)、金融結(jié)構(gòu)以及金融開(kāi)放度等因素考慮進(jìn)去，構(gòu)建綜合性金融競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)。

廣州市作為我國(guó)南方的金融中心之一，其重要性毋庸置疑，但通過(guò)以上的文獻(xiàn)梳理可知，目前對(duì)廣州市進(jìn)行金融競(jìng)爭(zhēng)力研究的文獻(xiàn)并不多，而把廣州市和其他金融中心城市進(jìn)行比較研究的文獻(xiàn)更是少之又少。有鑒于廣州市在我國(guó)改革開(kāi)放中的重要地位，本文立足于廣州的實(shí)際情況，對(duì)廣州和北京、上海、深圳及重慶的金融競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行比較研究，具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

為進(jìn)一步綜合比較五個(gè)城市金融競(jìng)爭(zhēng)力的程度，筆者采用當(dāng)前比較普遍使用的綜合評(píng)價(jià)分析方法——主成分分析方法，對(duì)五城市的金融競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。主成分分析的主要優(yōu)點(diǎn)是能夠?qū)σ幌盗兄笜?biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)打分，消除在回歸分析中容易出現(xiàn)的各項(xiàng)指標(biāo)的多重共線性的問(wèn)題以及一些評(píng)價(jià)方法中存在的指標(biāo)權(quán)重選取非客觀的問(wèn)題，從而有效地進(jìn)行定量綜合評(píng)價(jià)。

2 指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

表1 金融競(jìng)爭(zhēng)力因素評(píng)價(jià)指標(biāo)

金融競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)是一個(gè)綜合考量，它不僅涵蓋金融的發(fā)展現(xiàn)狀，還包含未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)以及金融在發(fā)展過(guò)程中所處的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件和發(fā)展環(huán)境。因此對(duì)金融競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取需要綜合各方面因素進(jìn)行全面考慮，本文主要在上一節(jié)的基礎(chǔ)上，從金融競(jìng)爭(zhēng)力直接因素和潛力因素這兩個(gè)大方面進(jìn)行指標(biāo)篩選。一是金融競(jìng)爭(zhēng)力直接因素指標(biāo)，包括金融市

場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模(銀行規(guī)模、股票市場(chǎng)規(guī)模、保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模)，金融深化程度(金融機(jī)構(gòu)存貸款總額/GDP、股票市場(chǎng)總值/GDP、保費(fèi)收入/GDP)，金融結(jié)構(gòu)(股票市場(chǎng)總值/金融機(jī)構(gòu)存貸款總額、存貸比)。二是金融競(jìng)爭(zhēng)力潛力因素指標(biāo)，包括經(jīng)濟(jì)規(guī)模(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度(城鎮(zhèn)居民人均可支配收入)和金融開(kāi)放程度(進(jìn)出口總額/GDP)。所有指標(biāo)均采用2011年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，所有原始數(shù)據(jù)來(lái)源為中宏網(wǎng)、中經(jīng)網(wǎng)、各市統(tǒng)計(jì)年鑒以及廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒。

3 模型構(gòu)建

本文利用EVIEWS 6.0軟件，采用主成分分析法對(duì)所選擇的指標(biāo)進(jìn)行分析。主成分分析法是一種綜合指標(biāo)分析評(píng)價(jià)方法，主要方法是將多個(gè)指標(biāo)劃分為少數(shù)幾個(gè)綜合變量(即主成分因子)，根據(jù)每個(gè)主成分因子的方差貢獻(xiàn)率占總方差的比重來(lái)確定權(quán)重，從而克服涉及多個(gè)指標(biāo)時(shí)各變量綜合評(píng)分時(shí)的主觀盲目性。因此，本文基于上述指標(biāo)構(gòu)建城市金融競(jìng)爭(zhēng)力的綜合評(píng)價(jià)得分模型，其表達(dá)形式如式(1)所示：

其中F為城市金融競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分，反映了一個(gè)城市金融實(shí)力，Y1，Y2，...，Yn為第1，2...，n個(gè)主成分因子得分，a1，a2，...，an為第1，2...，n個(gè)主成分因子的權(quán)重系數(shù)，其中每個(gè)主成分因子的權(quán)重系數(shù)=每個(gè)主成分因子的方差貢獻(xiàn)率/所有滿足條件主成分因子的總方差貢獻(xiàn)率。而主成分因子YI則由上述各個(gè)金融競(jìng)爭(zhēng)力因素評(píng)價(jià)指標(biāo)的組合構(gòu)成，其表達(dá)式如式(2)所示：

其中Y為主成分因子矩陣，Y=(Y1，Y2，...，Yn)T，B為因子載荷矩陣，B=(b1， b2，...，bn)T，X為金融競(jìng)爭(zhēng)力因素評(píng)價(jià)指標(biāo)矩陣，X=(X1，X2，...，Xn)T，為殘差項(xiàng)矩陣，n=1，2，...，11。

4 提取主成分因子

在確定可以采用主成分分析法來(lái)分析金融競(jìng)爭(zhēng)力之后，接下來(lái)需要提取主成分因子，從而在保持主成分因子解釋能力的同時(shí)減少變量的個(gè)數(shù)。一般而言，提取主成分通常要綜合考慮樣本總方差的量、特征值的相對(duì)大小以及各成分對(duì)現(xiàn)實(shí)的闡述，因此，本文選取保留特征值大于1，而且累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上的前幾個(gè)主成分因子，得到如表2的特征值與方差貢獻(xiàn)表。

表2 金融競(jìng)爭(zhēng)力因素評(píng)價(jià)指標(biāo)主成分特征值和方程貢獻(xiàn)率

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根據(jù)表2的結(jié)果，按照特征值大于1的原則，前三個(gè)主成份因子的特征值都大于1，而且這三個(gè)主成分因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到97.36%，因此前三個(gè)主成分已經(jīng)包含了原始指標(biāo)的大部分信息，按照85%的累計(jì)方差貢獻(xiàn)原則，提取前3個(gè)主成分已經(jīng)能夠基本涵蓋金融競(jìng)爭(zhēng)力因素評(píng)價(jià)11個(gè)原始指標(biāo)的大部分信息。其中第一個(gè)主成分因子對(duì)11個(gè)原始值指標(biāo)的解釋力最強(qiáng)，方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了73.81%，第二主成分因子和第三主成分因子的方差貢獻(xiàn)率也都在10%以上，分別為12.91%和10.64%。從金融競(jìng)爭(zhēng)力因素評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)看,有三個(gè)主成分因子特征值較大，第一主成分因子的方差貢獻(xiàn)率較大。

5 計(jì)算主成分因子權(quán)重

在提取了3個(gè)主成分因子后，接下來(lái)需要計(jì)算各個(gè)主成分因子的權(quán)重a1，a2，a3，根據(jù)各個(gè)主成分因子的方差貢獻(xiàn)率占這三個(gè)主成分因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的比重作為該主成分因子的權(quán)重，結(jié)果如表3所示。

表3 主成分因子權(quán)重

將表3計(jì)算出的主成分因子權(quán)重帶入到式(1)中，可以將金融競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分模型的變?yōu)槿缡?3)所示：

其中Y1，Y2，Y3為第1，2，3個(gè)主成分因子得分。

6 旋轉(zhuǎn)后的主成分因子載荷矩陣

為了根據(jù)式(3)計(jì)算金融競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分F，本文將根據(jù)式(2)計(jì)算各主成分因子Yi的得分，由于金融競(jìng)爭(zhēng)力因素評(píng)價(jià)指標(biāo)矩陣X是已知的，因此重點(diǎn)在于如何確定因子載荷矩陣B。由于因子載荷矩陣不是唯一的，因此，本文采用最大方差旋轉(zhuǎn)法這種正交旋轉(zhuǎn)法將因子載荷均值的所有元素旋轉(zhuǎn)到[-1，1]之間，從而突出主成分因子的含義。

根據(jù)金融競(jìng)爭(zhēng)力主成分因子載荷矩陣可知，第一主成分因子在X9，X3和X1上有較大正載荷，第二主成分在X10上有最大正載荷，第三主成分因子在X11上有最大正載荷，這表明城市金融競(jìng)爭(zhēng)力水平主要與金融潛力指標(biāo)和金融發(fā)展指標(biāo)有關(guān)，尤其是金融潛力指標(biāo)在決定城市金融競(jìng)爭(zhēng)力得分方面占有重要地位，這表明中國(guó)各金融中心城市當(dāng)前金融市場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模正逐漸提高，但金融結(jié)構(gòu)和金融深化水平仍然處于較低層次，金融競(jìng)爭(zhēng)潛力相當(dāng)大。

7 金融競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分

在確定了主成分因子載荷矩陣之后，根據(jù)式(2)計(jì)算各主成分因子Yi的得分，并根據(jù)式(3)計(jì)算金融競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分F。

從綜合得分可以看出，北京的金融競(jìng)爭(zhēng)力是最高的，其次是上海和深圳，廣州排第四，重慶最差。五個(gè)城市中，北京、上海和深圳的綜合得分都是正的，而廣州和重慶的分值是負(fù)的。這說(shuō)明了與其他三個(gè)金融中心城市相比，廣州和重慶的金融競(jìng)爭(zhēng)力仍差距較遠(yuǎn)。

8 結(jié)語(yǔ)

本文對(duì)北京、上海、廣州、深圳、重慶五個(gè)城市的金融發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行比較。從金融市場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融深化程度、金融開(kāi)放程度四大方面11個(gè)指標(biāo)逐一對(duì)五個(gè)城市進(jìn)行比較，最后運(yùn)用綜合評(píng)價(jià)方法綜合分析它們的金融競(jìng)爭(zhēng)力。發(fā)現(xiàn)廣州的金融競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分在五個(gè)城市中處于中下游。但是如果從更細(xì)的指標(biāo)上看，11個(gè)金融競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)中，除了保險(xiǎn)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模等指標(biāo)能排在中游位置外，銀行中介市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的相關(guān)指標(biāo)的排名都靠后。特別是股票和保險(xiǎn)市場(chǎng)相對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和程度，與其他金融中心城市差距更加明顯，這充分說(shuō)明了廣州的直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)都有待完善。

[1] 李正輝，呂忠偉．金融體系國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)理論研究[J]．海南金融，2005(3)．

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F832

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2096-0298(2015)04(a)-078-03

教育部人文社會(huì)科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目《金融資源的空間擴(kuò)散與鎖定效應(yīng)的區(qū)域比較研究》(批準(zhǔn)號(hào)：13YJC790117)；廣州市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)發(fā)展“十二五”規(guī)劃2012年度重點(diǎn)課題《廣州率先實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略思路與對(duì)策研究——基于金融產(chǎn)業(yè)空間配置的視角》(批準(zhǔn)號(hào)：2012ZD01)；廣東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)“十二五”規(guī)劃2012年度學(xué)科共建項(xiàng)目《金融產(chǎn)業(yè)空間配置對(duì)廣東區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異的影響研究——基于產(chǎn)業(yè)鏈視角》(批準(zhǔn)號(hào)：GD12XYJ31)。

趙丹妮(1983-)，女，廣東南澳人，廣東金融學(xué)院廣州區(qū)域金融政策重點(diǎn)研究基地助理研究員，武漢大學(xué)在讀博士生，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)、區(qū)域金融研究。