文/ 金石期貨分析師 黃李強(qiáng)

受外盤原油價(jià)格大幅下挫和國內(nèi)股市暴跌的雙重影響，6月中下旬～7月中上旬，PTA整體呈現(xiàn)單邊下跌的走勢。數(shù)據(jù)顯示，PTA期貨價(jià)格由5056元/噸跌至4538元/噸，下跌518元/噸，累計(jì)跌幅達(dá)到10.25%。

6月中旬，國內(nèi)股市從5178點(diǎn)暴跌近2000點(diǎn)，股市的下挫引起了整個市場的恐慌，包括PTA在內(nèi)的大宗商品也受到牽連，7月8日國內(nèi)更是出現(xiàn)了大宗商品全線跌停的“盛況”。造成這波暴跌的主要原因是，證監(jiān)會嚴(yán)厲查處場外融資，部分融資盤被迫平倉導(dǎo)致股價(jià)下跌，引起其他杠桿較高的融資賬戶被迫平倉，一系列的連鎖反應(yīng)像多米諾骨牌一樣傳導(dǎo)下去。另一方面，目前的金融市場已經(jīng)不是割裂存在，不論個人投資者、機(jī)構(gòu)投資者，還是大多數(shù)企業(yè)都已經(jīng)深入?yún)⑴c到股市當(dāng)中，股市的暴跌導(dǎo)致融資的客戶或者股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)面臨爆倉，迫使市場拋售其他資產(chǎn)填補(bǔ)到股市，市場的恐慌加之拋售行為造成了大宗商品的暴跌。目前來看，未來股市偏弱的概率較大，PTA的價(jià)格將會受到強(qiáng)勁的壓制。

資料來源：隆眾資訊，文華財(cái)經(jīng)，金石期貨研究所

雖然目前是原油的消費(fèi)旺季，但是原油的供需格局卻正在進(jìn)一步惡化。OPEC公布的7月供需報(bào)告預(yù)估今年三季度全球原油需求量為9320萬桶/日，非OPEC供給5690萬桶/日，OPEC液化石油氣供給610萬桶/日。OPEC目前的產(chǎn)量維持在3138萬桶/日左右，全球原油過剩118萬桶/日。7月13日，伊朗核談雙方已經(jīng)達(dá)成共識，對伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁將會停止，隨著伊朗原油出口的恢復(fù)，伊朗有近3000萬桶的原油庫存將會釋放，預(yù)計(jì)將有200萬桶～400萬桶/日的原油流入市場，原油供需失衡的問題進(jìn)一步惡化，這將造成化工品價(jià)格重心下移。

由于PTA價(jià)格處于低位，PTA生產(chǎn)企業(yè)普遍虧損，迫于經(jīng)營壓力，國內(nèi)最大的三家PTA生產(chǎn)企業(yè)中，逸盛石化和恒力石化決定限產(chǎn)保價(jià)，加之另一巨頭翔鷺石化全線停車，PTA三大巨頭再次結(jié)成保價(jià)聯(lián)盟，避免PTA價(jià)格長期處于成本價(jià)以下。PTA生產(chǎn)行業(yè)是一個典型的寡頭壟斷行業(yè)。在產(chǎn)能過剩的環(huán)境下，寡頭行業(yè)的特點(diǎn)是，如果企業(yè)減產(chǎn)，換來的往往不是產(chǎn)品價(jià)格的上升，而是自身市場份額被其他企業(yè)搶占，因此企業(yè)通常聯(lián)合其他企業(yè)一起限產(chǎn)。但是，寡頭企業(yè)聯(lián)盟往往很脆弱，因?yàn)橐坏﹥r(jià)格達(dá)到一個合理的位置，率先減產(chǎn)的企業(yè)可能會比其他企業(yè)喪失利益，而由于企業(yè)之間并不了解對方如何考慮，所以這個時候減產(chǎn)會使企業(yè)遭受損失。鑒于這個原因，PTA企業(yè)的限產(chǎn)保價(jià)并不能改變PTA價(jià)格的弱勢，只能達(dá)到使PTA價(jià)格止跌反彈的作用，并不能改變PTA的弱勢格局。

展望8月，國內(nèi)股市弱勢難改，這將壓制大宗商品的價(jià)格。而隨著伊朗核談的結(jié)束，前期受到出口限制的伊朗原油將會重新流入市場，原油或?qū)⒃俅翁降?，化工品的價(jià)格重心將會下移。在這兩個因素的共同作用下，即使PTA生產(chǎn)企業(yè)有減產(chǎn)保價(jià)的意愿，仍難改變PTA的弱勢格局。