長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué) 賀夢(mèng)黎

清潔能源項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué) 賀夢(mèng)黎

論文運(yùn)用定性分析法和定量分析法開(kāi)展研究，從不確定性視覺(jué)與確定性視覺(jué)兩個(gè)側(cè)面對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)分析，提出項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理控制對(duì)策。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 敏感性 分析

一、不確定性視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

不確定性視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括：政策法律風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等因素。

政策方面，建設(shè)LNG加氣站，符合國(guó)家天然氣利用、節(jié)能減排、保護(hù)環(huán)境的政策。

技術(shù)方面，我國(guó)在液化天然氣的生產(chǎn)、貯存、運(yùn)輸、氣化等方面的技術(shù)都已經(jīng)成熟，主要設(shè)備都可以國(guó)產(chǎn)化。另外，國(guó)內(nèi)LNG加氣站的建設(shè)已經(jīng)成熟普及，不存在技術(shù)上的難題。

氣源方面，有大連港的LNG接收站作為依托，氣源上是可以保證的。

市場(chǎng)方面，根據(jù)調(diào)研資料，遼寧虎躍的自有客運(yùn)車(chē)輛對(duì)LNG有很大需求，并且這種需求隨著公司業(yè)務(wù)的增加，對(duì)LNG的使用量逐年增多，因此遼寧潔運(yùn)能源有限公司LNG加氣站的市場(chǎng)有著非常良好的發(fā)展前景。

不確定性視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)影響項(xiàng)目的投資額、銷(xiāo)售量；產(chǎn)品進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)和人工費(fèi)用等影響經(jīng)營(yíng)成本。油品價(jià)差、經(jīng)營(yíng)成本、投資金額、銷(xiāo)售量是本項(xiàng)目的敏感性因素。

二、籌資視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

依據(jù)表格數(shù)據(jù)，運(yùn)用EXCEL財(cái)務(wù)分析模型計(jì)算各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)，編制了項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽表，如表1。

表1 項(xiàng)目主要財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽表

項(xiàng)目稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益為42.58%，項(xiàng)目稅后投資回收期為3.89年（包含建設(shè)期）。以上經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均滿(mǎn)足行業(yè)基準(zhǔn)水平。

項(xiàng)目投資收益率為77.79%，項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)86.64%，表明項(xiàng)目投產(chǎn)后有較好的效益，具有較好的財(cái)務(wù)生存能力。

當(dāng)年均輸氣量達(dá)到設(shè)計(jì)輸量24.09%時(shí)，企業(yè)即可保本，說(shuō)明項(xiàng)目有一定的適應(yīng)市場(chǎng)變化能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

籌資視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是長(zhǎng)短期借款的償還風(fēng)險(xiǎn)。借款金額占比非常小，而項(xiàng)目利潤(rùn)指標(biāo)非常高，現(xiàn)金流扣除借款利息及本金變化不大，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)微乎其微。可以認(rèn)為項(xiàng)目不存在融資風(fēng)險(xiǎn)。

三、資本結(jié)構(gòu)視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

表2是依據(jù)前述表格編制的利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表。

表2 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表（單位：萬(wàn)元）

企業(yè)全部資金來(lái)源構(gòu)成比例稱(chēng)為廣義資本結(jié)構(gòu)，即包括股權(quán)資本，也包括長(zhǎng)期債務(wù)資金，還包括短期債務(wù)資金。

股權(quán)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資金間比例關(guān)系稱(chēng)為狹義的資本結(jié)構(gòu)，不包括短期債務(wù)資金。本文強(qiáng)調(diào)的是狹義資本結(jié)構(gòu)。

最佳的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。

稅后資本利潤(rùn)率無(wú)差異點(diǎn)是指負(fù)債融資與權(quán)益融資下稅后資本利潤(rùn)率相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。計(jì)算公式為：

該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款存續(xù)到第三年，前三年長(zhǎng)期資本既包括股權(quán)投資也包括長(zhǎng)期借款，從第四年開(kāi)始項(xiàng)目沒(méi)有長(zhǎng)期借款，長(zhǎng)期資本只有股權(quán)投資。

項(xiàng)目開(kāi)工階段總投資576萬(wàn)元，其中自有投資374.3萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款201.7萬(wàn)元。第二年償還長(zhǎng)期借款本金145.4萬(wàn)元，利息13萬(wàn)元。第三年償還長(zhǎng)期借款56.3萬(wàn)元，償還利息3萬(wàn)元。第二年EBIT為165.16萬(wàn)元，第三年EBIT為284.37萬(wàn)元。項(xiàng)目所得稅稅率為25%。

采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)得知:

EBIT增長(zhǎng)率為72%（EBIT3－EBIT2=284.37萬(wàn)元－165.16萬(wàn)元= 119.21萬(wàn)元，119.21萬(wàn)元／165.16萬(wàn)元=72%）。所有者權(quán)益增量為110.83萬(wàn)元（11.08萬(wàn)元+99.75萬(wàn)元）。需要資產(chǎn)686.83萬(wàn)元（576萬(wàn)元+ 110.83萬(wàn)元）*（1+72%）=1180萬(wàn)元，當(dāng)年留存收益增量為250萬(wàn)元，則外部融資額為1180－686.83－250=243.17萬(wàn)元。有兩個(gè)方案，一是增加股權(quán)融資，二是發(fā)行債券。代入EBIT均衡點(diǎn)公式，則有：

（EBIT－13）*（1-25%）／（686.83+243.17）=（EBIT－13－15.7）*（1-25%）／686.83則無(wú)差異點(diǎn)處EBIT為73萬(wàn)元。