倪金朝

（北京交通大學經(jīng)濟管理學院，100044）

下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利價值評估研究

倪金朝

（北京交通大學經(jīng)濟管理學院，100044）

本文首先總結了下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術發(fā)展現(xiàn)狀，分析了對該領域專利進行評估研究的現(xiàn)實需求。在分析確定下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利具有實物期權相關特征前提下，提出了運用專利基礎凈現(xiàn)值加專利實物期權價值的專利價值評估思路，引入“風險調整機制”確定折現(xiàn)率，選擇二項式期權定價模型得到期權價值，并根據(jù)實際情況構建了符合行業(yè)特性的指標體系。文章最后選擇Ad hoc網(wǎng)絡專利技術作為實例進行分析，講解了模型的使用方法。本文利用收益現(xiàn)值法和期權定價模型構建了下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利價值評估模型，形成一套合理的評估方法，為下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利價值評估規(guī)范化提供了思路。

下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術；基礎凈現(xiàn)值；二項式模型；專利價值評估

1 下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利的實物期權特征

1.1 下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利價值評估面臨問題

對于下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術領域的專利價值評估面臨的問題是：專利價值評估工作認識不足，評估管理不規(guī)范，最為緊迫是評估方法中存在各種問題。由于專利本身具有不確定性、無形性、高價值性的特點，同時，下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術又是高新技術最前沿的地帶，對該領域的專利價值進行評估，當前并沒有太多的文獻資料可以借鑒。Pierre BREES在《Valuation of Technological Intangible Assets》一文中就采用傳統(tǒng)的成本法和收益現(xiàn)值法對技術類無形資產(chǎn)進行評估，但是這兩種方法都沒有考慮到專利的特性。本文考慮將實物期權理論應用到下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術領域的專利價值評估，建立基于實物期權理論價值評估模型，以期為后來者研究下一代互聯(lián)網(wǎng)專利技術的評估提供一個思路。

1.2 下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術實物期權特性

擁有下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術某項專利后，專利持有者在有效期內就具有了控制和使用某項技術的權利，選擇在市場前景良好時投資實施該項專利，專利就有了具有了增大利潤的可能性，因而，下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利作為一項權利，可以將其看成是一種看漲期權；同時，專利產(chǎn)品看做標的資產(chǎn)，專利的期望收益現(xiàn)值是標的資產(chǎn)現(xiàn)值，專利的投資成本是期權的執(zhí)行價格，專利的有效期是期權的期限，由于在專利有效期內的任何時間內持有者都可以投資于專利產(chǎn)品，下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利實際上也可看成是一個美式期權。綜合以上分析，下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利可以看作美式看漲期權。

根據(jù)下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術所包含的實物期權的性質和種類，我們采用二項式期權定價模型計算專利的實物期權價值。

2 下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利價值評估模型

2.1 專利基礎凈現(xiàn)值

專利預期收益的現(xiàn)值扣除專利實施的投入成本即為專利的基礎凈現(xiàn)值，公式表現(xiàn)為：

其中，P表示專利預期收益的現(xiàn)值，I表示專利實施投入的現(xiàn)值

2.1.1 收益現(xiàn)值法

收益法是以從被評估的資產(chǎn)中確定的未來收益現(xiàn)金流為基礎來確定專利技術的價格。

其中：P表示預期收益凈現(xiàn)值；F表示專利的未來現(xiàn)金收益流；D為折現(xiàn)率；T表示專利折現(xiàn)的期限

2.1.2 “風險調整機制”確定折現(xiàn)率D

一般而言，在確定折現(xiàn)率時要考慮無風險利率、風險報酬率和通貨膨脹率等因素，但是傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的折現(xiàn)率并沒有過多的考慮風險因素，本文引入“風險調整機制”，對折現(xiàn)率進行修正，其計算公式為：

為所求折現(xiàn)率，r 為無風險利率，Ri為通貨膨脹率，(Rmax,Rmin)為最佳風險報酬率，i 通貨膨脹率。最佳風險報酬率(Rmax,Rmin)可以采用專家打分值與指標權重加權算術平均和，公式如下：

其中：ai表示專家分值；wi表示指標權重。

運用風險調整后得到的折現(xiàn)率可以對預期收益進行折現(xiàn)，得出風險調整后專利的基礎凈現(xiàn)值。

2.2 專利實物期權價值

本節(jié)將采用實物期權理論二項式方法評估下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利的實物期權價值。該方法已經(jīng)被廣泛應用到實物期權定價領域，這里不再贅述二項式期權定價方法的分析。二項式基本公式如下：

其中：C 代表期權價格；r 表示無風險利率；u,d表示該時刻期權上漲、下降的幅度，p,1-p 分別表示t時刻專利權上漲和下降的概率

基于下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利特征以及二項式方法，有如下要求和限制：

1）運用二項式模型，定價時需要用到風險調整利率，而這個利率的確定比較復雜。

2）二項式定價模型雖然為期權定價提供了一種直觀的方法，但他需要大量的數(shù)據(jù)，即每個試點預期的價值。

3）使用二項式模型對含有實物期權的資產(chǎn)進行估價時，必須注意選擇合適的基礎資產(chǎn)。

3 評估指標體系構建及權重確定

3.1 下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利影響因素分析

3.1.1 專利影響因素辨識

通常情況下專利在評估基準日之后，除了法律賦予專利的權利價值，以及自身的技術價值外，收益的實現(xiàn)過程主要歷經(jīng)將專利技術投入生產(chǎn)和相關產(chǎn)品的銷售兩個階段。在生產(chǎn)階段風險主要是經(jīng)營管理和資金的風險，而當與該專利相關的產(chǎn)品進入市場銷售之時，其所面臨的主要是市場風險。因此，我們建立四個一級指標，即：專利權利價值、專利技術價值、企業(yè)經(jīng)營管理、市場價值。

下面我們對四項一級指標的主要影響因素進行科學分析。通過研究大量文獻后，一般來說，專利權利價值應該考慮專利獨立性、許可實施狀況及剩余有效期；專利技術價值影響因素包括創(chuàng)新度、成熟度、可替代程度、技術應用范圍四個方面；企業(yè)經(jīng)營管理主要考慮企業(yè)資金風險、生產(chǎn)設備、管理團隊；市場價值可分為市場轉化力、市場需求度、產(chǎn)品競爭能力三個方面。

3.1.2 專利指標體系建立

綜合上述辨識過程，我們可以建立一個較為完整和系統(tǒng)的下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利價值評估指標體系。該指標體系分為4個一級指標和13個二級指標。

3.2 層次分析法確定指標權重

下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術指標體系多為定性類的指標，我們需要對指標進行量化研究需要確定指標的權重。計算權重的方法多種多樣，Delphi 法、區(qū)間打分法、層次分析法、特征向量法等。

4 下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利價值評估模型應用

4.1 專利背景介紹

移動通信大多需要基站等有線基礎設施的支持，為了在沒有固定基站的地方實現(xiàn)通信，M公司研發(fā)了一種新型網(wǎng)絡技術——Ad hoc 網(wǎng)絡技術。Ad hoc網(wǎng)絡不需要基站的支持，同時，在Ad hoc網(wǎng)絡中,當兩個移動主機在彼此的通信覆蓋范圍內時,它們可以直接通信。然而，由于移動主機的覆蓋范圍有限，兩個相距較遠的主機需要通過它們之間的移動主機轉發(fā)才能實現(xiàn)通信。因此在Ad hoc網(wǎng)絡中，主機同也有路由器的功能，擔負著尋找路由和轉發(fā)報文的工作，也就是說Ad hoc網(wǎng)絡通過移動主機自由的組網(wǎng)實現(xiàn)通信。Ad hoc網(wǎng)絡的出現(xiàn)讓人們可以在各種環(huán)境下實現(xiàn)通信，同時也為軍事通信、災難救助和臨時通信提供了有效解決方案。

M公司為Ad hoc 網(wǎng)絡技術申請了國家發(fā)明專利，專利實際有效期預計只有5年。M公司為研發(fā)實施這項專利投入成本如下表1所示：

未來五年，不考慮風險情況下產(chǎn)生的理想預期收益如表2所示：

表2 專利預期收益Tab.2 Patents Expected Return

4.2 模型的應用

4.2.1 專利專家打分

組織各領域專家針對M公司Ad hoc 網(wǎng)絡技術專利的現(xiàn)狀，進行打分。結果如表3所示：

4.2.2 計算基礎凈現(xiàn)值NPV

根據(jù)表3數(shù)據(jù)，可知R =82.264，由此可見。該專利的風險還是比較小的。參考2010年互聯(lián)網(wǎng)技術領域全行業(yè)資產(chǎn)報酬率指標值，取互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資產(chǎn)報酬率為風險報酬率。

表4 資產(chǎn)報酬率Tab.4 Return on Assets

下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術作為高新技術的代表，具有投資大、收益高的特點，取風險報酬率為4.1%。

查詢數(shù)據(jù)可得，當前我國5年期國債利率為3.05%，平均通貨膨脹率為2.53%，由公式（2-2）計算出風險調整后的折現(xiàn)率為D=9.68%。

由收益現(xiàn)值法公式（2-2）計算得到該專利五年期預期收益現(xiàn)值P 為2938.6萬元。則風險調整后的基礎凈現(xiàn)值NPV=2938.6-2406=532.6萬元。

表1 專利投入成本Tab.1 Patents Input Costs

4.2.3 計算專利實物期權價值

經(jīng)過上文分析，Ad hoc 網(wǎng)絡技術專利可以看做美式看漲期權，取無風險利率下折現(xiàn)率為12%，標的資產(chǎn)的價值為無風險利率下專利的收益現(xiàn)值S=2715.826萬元，執(zhí)行價格為投資的成本I =2406萬元，期權的有效期T=5年，無風險利率r=3.05%，參考信息技術領域常用波動率35%~45%，這里取σ=40%。運用matlab軟件來實現(xiàn)二叉樹模型的計算，模型代碼如下：

function [price，la]=laeucall(S,I,r,T,sigma,N)

%I=X,sigma=σ

deltaT=T/N;

u=exp(sigma*sqrt(deltaT));

d=1/u;

p=(exp(r*deltaT)-d)/(u-d);

la=zeros(N+1,N+1);

for j=0:N

la(N+1,j+1)=max(0,S*(u^j)*(d^(N-j))-I);

將本文得到五個參數(shù)帶入到二叉樹模型中，結果輸出值為C=1504.72萬元。

所以該專利的價值=NPV+C=532.6+1504.72=2037.32萬元

表3 Ad hoc 網(wǎng)絡技術專利專家打分表Tab.3 Ad hoc Patent Expert Scoring Table

5 結論

本文在研究下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上，建立了符合下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利特性的價值評估指標體系，構建“基礎凈現(xiàn)值+專利期權價值”的評估模型，引入“風險報酬原則”計算折現(xiàn)率I，進而得到專利基礎凈現(xiàn)值，再運用二項式定價模型計算專利期權價值，最終得到專利的整體價值。希望本文能為下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術專利及相關領域專利的評估提供有價值的參考思路和方法。

[1] 許諾.全球共迎下一代互聯(lián)網(wǎng)新時代——2013全球IPV6下一代互聯(lián)網(wǎng)峰會在京召開[EB/OL].http://xuewen. cnki.net/CJFD-GKFC201304032.html，2013.

[2] 劉東.IPv6下一代互聯(lián)網(wǎng)將穿鑿出更多偉大的發(fā)明和公司[J]新聞前哨.2013

[3] 許精明，包云. 下一代互聯(lián)網(wǎng)關鍵技術的分析與研究.計算機技術與發(fā)展[J].2009，11

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[7] 全國注冊資產(chǎn)評估師考試用書編寫組.資產(chǎn)評估[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2008：284

Key Technology Patents Valuation of Next Generation Internet Based on Option Pricing Theory

Ni Jinzhao
（Beijing Jiaotong University School of Economics and Management，100044）

Firstly,this paper summarizes the research status and development based on related research,analyzes the realistic needs assessment study of the field of patent.Analysis to determine the next-generation Internet technology patents have real options key features,this paper proposes to use patents NPV basis plus patent real options value, introduces"risk adjustment mechanism" to determine the discount rate,selects the binomial option pricing model to obtain the option value,and constructs of the index system in accordance with the actual situation. Finally, the paper selects the Ad hoc network patent technology as an example to analyze, and explains the use of the model.In this paper,I use income present value methodand the option pricing model to build the next generation of Internet key technology patents valuation model,make a reasonable evaluation method.This paper provides a way to assess the key technology of the next generation Internet Patent Value.

Key technology of next generation Internet NPV basis Binomial model Patent valuation

F272.5

A