沈建光

對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的困境，保持一定的警惕是必要的，但過(guò)度悲觀也大可不必。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的發(fā)生，服務(wù)業(yè)與消費(fèi)的亮點(diǎn)不容忽視，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌勁猶在，有望在四季度出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落至6.9%，低于7%政府既定目標(biāo)。與此同時(shí)，不少早前與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)聯(lián)系緊密的高頻數(shù)據(jù)，如發(fā)電量、貨運(yùn)量、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等表現(xiàn)亦不容樂(lè)觀，這使得不少悲觀情緒蔓延，認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)運(yùn)行情況可能更差于此。

在筆者看來(lái)，即便當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)低于目標(biāo)，真實(shí)情況甚至更不如數(shù)據(jù)那樣樂(lè)觀，但過(guò)度悲觀卻大可不必。最主要的原因在于，目前統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的主要高頻數(shù)據(jù)仍主要以傳統(tǒng)行業(yè)居多，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的利好，如服務(wù)業(yè)與消費(fèi)的亮點(diǎn)無(wú)法得到及時(shí)體現(xiàn)。考慮到當(dāng)前就業(yè)和消費(fèi)平穩(wěn)，筆者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性要好于預(yù)期。具體來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)有如下亮點(diǎn)，或許支持四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)有所反彈。

第一，從全球范圍來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持相對(duì)高速增長(zhǎng)。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新常態(tài)下的下滑走勢(shì)，但綜觀全球來(lái)看，仍然表現(xiàn)不錯(cuò)。例如，IMF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度至3.1%和3.6%，維持了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的6.8%、6.3%的判斷，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩到目前來(lái)講符合預(yù)期。當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)分化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，而歐洲日本相對(duì)較弱；中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚可，而巴西、俄羅斯，以及拉美和中東的一些國(guó)家進(jìn)入衰退程度減，東南亞國(guó)家金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。中美兩國(guó)仍然保持發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的增長(zhǎng)龍頭格局沒(méi)有改變。

第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷艱難轉(zhuǎn)型，盡管投資、出口表現(xiàn)不及預(yù)期，傳統(tǒng)行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型困境，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)火爆。前三季度，第三產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為51.4%，比上年同期提高2.3個(gè)百分點(diǎn)，高于第二產(chǎn)業(yè)10.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由工業(yè)主導(dǎo)向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)型；最終消費(fèi)支出對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為58.4%，比上年同期提高9.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示消費(fèi)作用進(jìn)一步增加。

進(jìn)入四季度，商務(wù)部發(fā)布的國(guó)慶消費(fèi)數(shù)據(jù)十分強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶期間內(nèi)地共運(yùn)送旅客6.51億人次，零售和餐飲企業(yè)銷售額突破萬(wàn)億大關(guān)，內(nèi)地居民出境旅游人數(shù)大幅增長(zhǎng)等等，這表明盡管前期資本市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，但負(fù)財(cái)富效應(yīng)并未出現(xiàn)，相反當(dāng)前消費(fèi)仍然穩(wěn)定，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。

第三，居民收入保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)城鄉(xiāng)一體化住戶調(diào)查，前三季度全國(guó)居民人均可支配收入同比名義增長(zhǎng)9.2%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)7.7%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，農(nóng)村居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)8.1%，高于GDP與城鎮(zhèn)居民收入。

第四，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然平穩(wěn)，盡管經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，但并未出現(xiàn)金融危機(jī)之時(shí)出現(xiàn)令人擔(dān)憂的民工失業(yè)潮，據(jù)人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度求人倍率達(dá)到1.06，目前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然是供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)；9月份調(diào)查失業(yè)率為5.2%左右，比前兩個(gè)月稍微有一點(diǎn)點(diǎn)上升，但與同期大學(xué)生進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的季節(jié)性因素有關(guān)。

第五，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，伴隨著前期房地產(chǎn)政策支持，如降準(zhǔn)降息、降低首付比例，放開(kāi)異地公積金使用等，如今樓市已然升溫，改善型需求與剛性需求得到釋放；伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)政策放松，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售有明顯回升，1-9月份，商品房銷售同比增長(zhǎng)7.5%。

第六，更加注重創(chuàng)新。近年來(lái)，受制于人口紅利的減少、投資回報(bào)率下降以及土地環(huán)境等約束的上升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨潛在增長(zhǎng)率下降的局面，鼓勵(lì)創(chuàng)新是應(yīng)對(duì)之法。今年以來(lái)，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”并輔以政策支持，例如，無(wú)人機(jī)工業(yè)的興起，BAT、小米等帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+推進(jìn)，對(duì)于應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨困境，帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)崛起起到一定效果。

第七，貨幣政策與財(cái)政政策加碼，支持投資下滑觸底。9月份全國(guó)一般公共預(yù)算支出同月增長(zhǎng)26.9%，新增貸款高達(dá)1.05萬(wàn)億元，增長(zhǎng)部分主要來(lái)源中長(zhǎng)期新增貸款，顯示財(cái)政金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持均有所加大。預(yù)計(jì)伴隨著四季度財(cái)政與貨幣政策放松，如推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)、繼續(xù)降準(zhǔn)，基建項(xiàng)目有望加速，而十三五規(guī)劃、京津冀一體化戰(zhàn)略的相繼落地，將對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響。

第八，改革的持續(xù)推進(jìn)，盡管經(jīng)濟(jì)仍處于下降階段，但改革并未停止。如近日國(guó)務(wù)院發(fā)文要求2018年起正式實(shí)行全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，提出價(jià)格改革的目標(biāo)，資本項(xiàng)目放開(kāi)加速，11月人民幣加入SDR概率加大等，都有助于從改革層面釋放增長(zhǎng)紅利，維持市場(chǎng)信心。

總之，應(yīng)對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的困境，保持一定的警惕是必要的，但在筆者來(lái)看，過(guò)度悲觀倒也大可不必。畢竟伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的發(fā)生，服務(wù)業(yè)與消費(fèi)的亮點(diǎn)也不容忽視，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌勁猶在，考慮到以上轉(zhuǎn)型中的八大亮點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最早有望在四季度出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

（作者為瑞穗證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）endprint