文/凌代斌

中國(guó)股市向來有冬播春發(fā)的歷史規(guī)律，但是這些年以來春季的行情往往曇花一現(xiàn)，隨后是連綿不斷的熊市下跌過程。于是有人一再預(yù)測(cè)股市的底部，從所謂黃金底的2319點(diǎn)失守，到2132的鉆石底徹底坍塌，到最后2000點(diǎn)，1900點(diǎn)的相繼告破，直至前年1849點(diǎn)光大烏龍指的產(chǎn)生出現(xiàn)之后，大盤開始恢復(fù)點(diǎn)元?dú)?，至今已?jīng)差不多股指翻番，3700點(diǎn)已經(jīng)是七年前才有的歷史點(diǎn)位了。滬指實(shí)際上從去年七月份起步，到11月份的降息刺激，迎來了全面的上漲，冬播非常的廣泛，春發(fā)發(fā)的如此燦爛，創(chuàng)業(yè)板，中小板，深綜指全部創(chuàng)出歷史性的高位。

中國(guó)股市還有大小牛市之分，幾乎每年都有一波吃飯行情的小牛市，一般在春季前后出現(xiàn)。小牛市持續(xù)的時(shí)間不會(huì)超過三個(gè)月，幅度一般在升幅二成至三成。而歷史上的大牛市，其實(shí)一共有四次，第一次是1991年的年底到1993年的2月；第二次是從1996年的1月到1997年的5月；這二次大牛市持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，上升幅度也是非常的可觀，有摧枯拉朽之勢(shì)。第三次是從1999年的5月開始到2001年的五月結(jié)束，雖然時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)，但牛市過程曲折，其力度也較為有限；第四次是從2005年6月開始到2007年的十月結(jié)束，這是一個(gè)較為壯觀的大牛市，滬指從998點(diǎn)升到6124點(diǎn)，時(shí)間持續(xù)二年多，投資者充分的享受到了這場(chǎng)牛市的盛宴，仿佛就在昨天……

那么從滬指1849點(diǎn)到目前的4000點(diǎn)之上，股指翻番，時(shí)間也有一年有余。如果把它當(dāng)成新中國(guó)股市的第五大牛市的話，這個(gè)牛市是處在初期，中段，還是最后的狂歡？需要從幾個(gè)方面進(jìn)行分析……

政策面 改革是大牛市最大的動(dòng)力源泉

這波牛市至今，幾乎掃盡所有分析師和投資者的顏面。公開媒體中幾乎無人可以預(yù)期這樣的走勢(shì)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的基本面是最近七年來最差的一年，周期性行業(yè)業(yè)績(jī)大幅度下滑，通貨緊縮的形勢(shì)難改，銀行的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?014年繼續(xù)大幅度下滑，樓市岌岌可危，寬松政策一再發(fā)布，可是降息周期的來臨使得低迷不振的實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來希望。兩會(huì)中，央行行長(zhǎng)和證監(jiān)會(huì)主席關(guān)于股市的談話，為歷史性的宣示，股市作為資本市場(chǎng)的重要一環(huán)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不再是夾著尾巴做人，而是站在了經(jīng)濟(jì)改革創(chuàng)新的風(fēng)口浪尖上，相信是政府方面集體性的呵護(hù)市場(chǎng)的充分體現(xiàn)。因此，這波牛市是改革牛，在互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，加上資本市場(chǎng)的鼓風(fēng)機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力將得到一個(gè)全面的升級(jí)轉(zhuǎn)型。資金面 大牛市持續(xù)的血液

周行長(zhǎng)說明股市中的資金實(shí)際上支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國(guó)的貨幣政策進(jìn)入一個(gè)寬松的周期毫無疑問，而且有了實(shí)施政策的條件……因?yàn)镻PI常年處于負(fù)數(shù)，CPI甚至回到2%以下，少有的調(diào)控機(jī)會(huì)，為了保7%的增長(zhǎng)，在廣義貨幣110萬億的基礎(chǔ)之上，12%的增幅，也就是每年十幾萬億的增量基礎(chǔ)上，必須支持資本市場(chǎng)的發(fā)展。隨著中國(guó)人民幣資本項(xiàng)目可兌換在2015年的基本實(shí)現(xiàn)，外資入市中國(guó)股市的渠道更多，品種也更為豐富了。滬股通去年年底已經(jīng)實(shí)施，效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過港股通，今年還有深股通，對(duì)港人投資者更有吸引力。市場(chǎng)的融資額度也由去年長(zhǎng)期的三四千億，陡升到目前的一萬億左右。開戶數(shù)每月幾百萬戶的增量資金入市，加上大量的數(shù)額在數(shù)十億到幾百億的公募基金的順利募集，和數(shù)量眾多的私募基金的成功投資，為投資者提供了極大的信心。有了政府的信心支持以及市場(chǎng)供求關(guān)系的改變和巨大的財(cái)富效應(yīng)，股指維持在一個(gè)多頭市場(chǎng)上震蕩似乎不成問題……市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率的一降再降，逼使更多的資金從銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到股市一二級(jí)市場(chǎng)。從銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到證券市場(chǎng)，其勢(shì)難以阻擋。

股指已經(jīng)翻倍 你盈利幾何？

股指從1849點(diǎn)至今已經(jīng)翻倍，當(dāng)然創(chuàng)業(yè)板從五百多點(diǎn)至今已經(jīng)翻了四倍，這是后話，這樣的牛市行情，投資者是否享受到了牛市的盛宴？

回答是否定的！

第一，少動(dòng)的投資者在等解套，6124以來的被套。只要不是銀行、鋼鐵、有色、二桶油等，基本上已經(jīng)解套，可是喜悅的投資者依然為數(shù)不多。為什么？投資者的心態(tài)有問題。證券市場(chǎng)盈利的投資者永遠(yuǎn)都是少數(shù)，在股市中，最差的投資者莫過于長(zhǎng)期做短線追漲殺跌，掉了西瓜撿芝麻，即使大牛市也不能善始善終，獲得應(yīng)有的收益。即使在國(guó)際上成熟的資本市場(chǎng)，要想跑贏大盤也是不容易的。因此，目前還沒有跑贏指數(shù)的投資者不必自慚形穢，應(yīng)該把每一天都當(dāng)成第一天來過。因?yàn)楣墒型顿Y是一場(chǎng)馬拉松比賽，不是一場(chǎng)百米短跑，誰笑到最后誰笑得最好。

去年以來，2400點(diǎn)到3300點(diǎn)的一波行情，主要是銀行、券商、建筑等指標(biāo)股的行情，小盤股一度大幅度的下挫，一月份以來小盤股奮力反彈連創(chuàng)歷史新高，3400點(diǎn)以后，出現(xiàn)了大盤小盤齊漲的局面。如果這個(gè)時(shí)候持股待漲，幾乎人人都有機(jī)會(huì)享受這場(chǎng)盛宴的部分餐點(diǎn)。提示大家的是未來的行情在指數(shù)還能繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)上，題材股的炒作還將繼續(xù)演繹，操作得當(dāng)，其收益還將領(lǐng)先于大盤指標(biāo)股。所以上半場(chǎng)牛市沒有進(jìn)球的投資者在下半場(chǎng)依然可以獲得不菲的收益，前提是牢牢的抓住市場(chǎng)的牛鼻子。牛市下半場(chǎng) 看好啥板塊

牛市已經(jīng)深入，下半場(chǎng)的多頭市場(chǎng)還有相當(dāng)?shù)臅r(shí)間和空間。總理講過，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將在互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口上飛揚(yáng)，那么互聯(lián)網(wǎng)+已經(jīng)在市場(chǎng)上得到充分的體現(xiàn)之后，其實(shí)還有深度挖掘的機(jī)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)+教育的全通教育有幸成為中國(guó)股票歷史上最高價(jià)格的股票，事前難以想象。伴隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”上升為國(guó)家戰(zhàn)略,互聯(lián)網(wǎng)+方面首推互聯(lián)網(wǎng)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以用戶資源為核心,除通過自身主業(yè)閉環(huán)實(shí)現(xiàn)盈利外,可通過引入風(fēng)投、兼并收購、上市等方式實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)。這就是創(chuàng)業(yè)板上眾多股票市盈率屢創(chuàng)新高的理由之一。

而點(diǎn)對(duì)面的跨界融合則表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融的“1+1+1”的跨界融合模式日益盛……醫(yī)療、汽車、教育、旅游、農(nóng)業(yè)、物流等行業(yè)紛紛擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融,正改變著傳統(tǒng)企業(yè)的商業(yè)模式。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)+在醫(yī)療、汽車、旅游、物流方面還將出現(xiàn)類似于全通教育的大牛股，投資者不妨好好做研究，提前坐上百元大股的快車。

互聯(lián)網(wǎng)+之后我們還是看好金融的實(shí)體，原因是絕對(duì)的市盈率和市場(chǎng)占有率在市場(chǎng)上的地位無人撼動(dòng)；其次低市盈率的房地產(chǎn)板塊，釀酒食品板塊。舉一個(gè)例子，全聚德八年前上市至今依然在低位徘徊，業(yè)績(jī)還算穩(wěn)定，如果該股是今年上市的新股，你想想新股的全聚德的股價(jià)至少在八十元以上吧，百元股是基本的定位。當(dāng)然國(guó)企改革催生另一類的牛股，中國(guó)南車北車僅僅是因?yàn)楹喜⒐蓛r(jià)翻了幾番，合肥城建，國(guó)資退出股價(jià)二周翻倍。不僅僅上海北京，還有廣州，武漢，天津，合肥，重慶等國(guó)資改革的浪潮還在持續(xù)中，二級(jí)市場(chǎng)的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有挖掘出來。

市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在哪里呢？市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)是踏空的風(fēng)險(xiǎn)，其次是投資節(jié)奏錯(cuò)亂導(dǎo)致利潤(rùn)不佳的風(fēng)險(xiǎn)，最后還有追逐泡沫個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。

目前銀行股市盈率，絕對(duì)股價(jià)都是最低的，也是保守資金以及牛市后期資金看好的大后方。但是目前的創(chuàng)業(yè)板的市盈率已經(jīng)接近100倍，也是罕見的數(shù)字，全通教育短短幾個(gè)交易日下跌20%以上也是一堂風(fēng)險(xiǎn)教育，市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)支持全通教育們的持續(xù)上漲，增量資金還會(huì)再流入雙低板塊個(gè)股。當(dāng)然，牛市的最大風(fēng)險(xiǎn)就是在6124點(diǎn)買入了高位的股票，當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)的時(shí)候，就必須要暫離這個(gè)市場(chǎng)了！

商業(yè)零售板塊怎么看

近期受兩會(huì)期間“互聯(lián)網(wǎng)+”主題因素影響,板塊漲幅持續(xù)跑贏大盤。2014年底至今,個(gè)股漲幅進(jìn)行排序梳理,實(shí)體渠道價(jià)值重塑+跨界強(qiáng)轉(zhuǎn)型標(biāo)的漲幅居前,個(gè)股市值快速超越傳統(tǒng)零售龍頭企業(yè)；商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)能力較優(yōu)+低估值國(guó)有零售標(biāo)的,錄得5-15%漲幅,相對(duì)表現(xiàn)較弱。行情復(fù)盤顯現(xiàn)出,市場(chǎng)對(duì)于轉(zhuǎn)型個(gè)股的強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)偏好特性。我們判斷：國(guó)企改革機(jī)制釋放+線上跨界轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略執(zhí)行,將成為今年行業(yè)兩大投資熱點(diǎn)。在此時(shí)點(diǎn),兼顧轉(zhuǎn)型方向以及估值因素,重點(diǎn)推薦兩類標(biāo)的:第一,跨界轉(zhuǎn)型,零售新龍頭:盡管這類標(biāo)的估值相比于行業(yè)已有溢價(jià),但轉(zhuǎn)型方向適應(yīng)新消費(fèi)需求,轉(zhuǎn)型效果尚未完全落地,存持續(xù)成長(zhǎng)想象空間；第二,存量重塑,舊壺裝新酒:百聯(lián)集團(tuán)、重慶百貨、上海九百,公司在特定區(qū)域內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)渠道價(jià)值存在被低估,激勵(lì)機(jī)制釋放或?qū)⒁l(fā)存量資產(chǎn)重塑以及盈利優(yōu)化預(yù)期。

附一：上證指數(shù)2014 年至今周線圖

附二：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2014 年至今周線圖