From the Editor 卷首語(yǔ)

人民幣匯價(jià)波動(dòng)與匯率市場(chǎng)化改革

本期嘉賓：《中國(guó)外匯》學(xué)術(shù)委員 王國(guó)剛

2015年8月11日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)下調(diào)至6.2298；至8月13日，人民幣中間價(jià)較8月10日已下跌4.45%。由此引致海內(nèi)外軒然大波，各種議論沸沸揚(yáng)揚(yáng)：有將這期間國(guó)際大宗商品、股市和匯市等價(jià)格下跌歸因于人民幣貶值的，有將西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟、新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)不振乃至全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)歸因于人民幣貶值的，有依此預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)走低并可能爆發(fā)新一輪國(guó)際金融危機(jī)的，可謂眾說(shuō)紛紜。而中國(guó)境內(nèi)的各主流媒體則急于“救火”，有的強(qiáng)調(diào)此輪人民幣貶值是美國(guó)退出量化寬松政策的產(chǎn)物，是一個(gè)暫時(shí)性現(xiàn)象；有的認(rèn)為在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展中，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與美國(guó)的差距逐漸縮小，人民幣升值的趨勢(shì)（盡管升值幅度將縮?。┎粫?huì)改變；還有的提出人民幣貶值有利于提高中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，可支持處于增長(zhǎng)乏力的中國(guó)對(duì)外貿(mào)易，如此等等，不一而足。

在國(guó)際匯市交易中，匯價(jià)波動(dòng)是一個(gè)經(jīng)常性現(xiàn)象，且不說(shuō)連續(xù)幾天累加的升降幅度達(dá)到5%，就是1天的跌幅超過(guò)5%的也不是絕無(wú)僅有的，由此來(lái)看，對(duì)人民幣匯價(jià)的此輪波動(dòng)海內(nèi)外有著如此強(qiáng)烈的反應(yīng)，實(shí)在令人感到奇怪。

還記得在2002年之前，海外諸多機(jī)構(gòu)和學(xué)者一直認(rèn)為，中國(guó)的GDP存在嚴(yán)重高估的問(wèn)題，幾乎每年都在強(qiáng)調(diào)人民幣應(yīng)當(dāng)貶值。但忽然間，他們的認(rèn)識(shí)發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎：從2003年開始，他們轉(zhuǎn)而不斷主張人民幣升值。對(duì)于這一認(rèn)識(shí)上的根本轉(zhuǎn)變，迄今為止尚無(wú)人做出有說(shuō)服力的解釋或論證。這又是一個(gè)奇怪的現(xiàn)象。

2005年7月，中國(guó)啟動(dòng)了人民幣匯率形成機(jī)制的改革；此后，又多次調(diào)整了人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間。2014年3月17日起，人民幣兌美元交易價(jià)格浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到2%，這實(shí)際上已經(jīng)昭告天下，人民幣匯價(jià)將依照更加市場(chǎng)化的機(jī)制形成。與此對(duì)應(yīng)，有升有跌自然會(huì)成為常態(tài)現(xiàn)象。但國(guó)內(nèi)仍有一些人守著前些年形成的人民幣匯價(jià)只升不跌的單邊思維，并認(rèn)為海外輿論還有著左右中國(guó)央行政策選擇的影響力，因此，每當(dāng)人民幣匯價(jià)下行就感到不可接受，提出種種責(zé)難。對(duì)主張市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并長(zhǎng)期生活在國(guó)際市場(chǎng)中的人來(lái)說(shuō)，竟如此指手畫腳，更是一種奇怪的現(xiàn)象。

說(shuō)奇怪也不奇怪，利益使然也。對(duì)西方國(guó)家的諸多機(jī)構(gòu)和投資者來(lái)說(shuō)，各種學(xué)說(shuō)和政策的運(yùn)用由利益取向所決定。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論有利于他們的利益時(shí)，他們主張市場(chǎng)機(jī)制；當(dāng)行政機(jī)制有利于他們的利益時(shí)，他們又會(huì)強(qiáng)調(diào)運(yùn)用行政機(jī)制。這正如筆者在2003年所撰《人民幣匯率升值：走出三個(gè)誤區(qū)》一文中所指出的：“令人不解的是，在此輪要求人民幣升值的國(guó)際呼聲中，一些歷來(lái)主張遵循市場(chǎng)機(jī)制的國(guó)家卻直接要求（或暗示著）中國(guó)應(yīng)當(dāng)運(yùn)用行政機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)人民幣近期升值……究竟人民幣的形成機(jī)制應(yīng)貫徹市場(chǎng)機(jī)制還是繼續(xù)貫徹行政機(jī)制？”對(duì)中國(guó)的外匯市場(chǎng)而言，有一點(diǎn)是清楚的，即人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革要比匯價(jià)水平的高低和匯率波動(dòng)幅度的大小更為重要。