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        人民幣升值對廣東吸引FDI影響的實(shí)證研究
        ——以制造業(yè)為例

        2015-11-21 00:41:42肖志堅(jiān)
        沿海企業(yè)與科技 2015年5期
        關(guān)鍵詞:匯率廣東人民幣

        肖志堅(jiān)

        人民幣升值對廣東吸引FDI影響的實(shí)證研究
        ——以制造業(yè)為例

        肖志堅(jiān)

        在預(yù)期人民幣持續(xù)升值的背景下,文章旨在深入探討人民幣升值對于改革開放前沿陣地廣東的FDI流入的影響。同時(shí),以FDI和GDP占比最高的制造業(yè)為例,在2005-2013年期間相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,通過建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型分析人民幣升值、GDP及工資水平對于FDI的影響程度,進(jìn)而提出對于廣東合理吸引FDI及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的建議。

        匯率;人民幣升值;FDI;制造業(yè)

        2005年7月21日,我國開始實(shí)施以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自此,在長期升值壓力下,人民幣開始了持續(xù)性的升值,美元兌人民幣匯率告別了持續(xù)12年之久的“8”字頭,短短2—3年時(shí)間就跌至“6”字頭。目前,我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長,外匯儲備規(guī)模居高不下,人民幣在經(jīng)歷了逐步升值后,依然存在較大的升值空間。作為全國最初開放的省份之一,近年來廣東利用外資也受到包括匯率在內(nèi)的諸多因素的影響,利用外資的步伐逐漸放緩,預(yù)期未來國際長期資本的流入也可能出現(xiàn)波動。因此,如何量化和評估人民幣升值對于FDI流入的影響就具有了較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

        一、概念界定及理論綜述

        (一)概念界定

        外商直接投資(Foreign Direct Investment,F(xiàn)DI)又稱對外直接投資、國際直接投資、外國直接投資,是資本國際流動的一種重要形式。國際貨幣基金組織(IMF)將其定義為“投資人在國外所經(jīng)營的企業(yè)中擁有持續(xù)利益的一種投資,其目的在于對該企業(yè)的經(jīng)營管理擁有有效的控制權(quán)”,其主要表現(xiàn)形式有:在國外建立自己的全資子公司、分支機(jī)構(gòu)、附屬機(jī)構(gòu)、收購兼并當(dāng)?shù)氐墓?,或者與東道國共同創(chuàng)辦合資企業(yè)等,或者通過購買國外企業(yè)的股票而擁有10%及以上的股權(quán)。

        匯率(Exchange Rate)是指一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價(jià)格。從不同的角度可以將匯率劃分成不同的種類。根據(jù)本研究的需要,在此僅簡單介紹名義匯率、實(shí)際匯率和實(shí)際有效匯率。名義匯率(E)是指現(xiàn)實(shí)外匯交易中形成的匯率,即沒有考慮到兩國價(jià)格因素的匯率。實(shí)際匯率(e)也稱真實(shí)匯率,是名義匯率在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的對應(yīng)物,是用同一種貨幣來度量的國外與國內(nèi)價(jià)格水平的比率。

        無論是名義匯率還是實(shí)際匯率,它們都是雙邊匯率。然而,隨著國際經(jīng)濟(jì)的日趨多元化,人們可能很難依據(jù)雙邊匯率來描述一國匯率的真實(shí)情況。因此,實(shí)踐中更多采用實(shí)際有效匯率(Real Effective Exchange Rate,REER),即一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。這樣就既考慮了所有雙邊名義匯率的相對變動情況,還能剔除通貨膨脹對貨幣本身價(jià)值變動的影響,進(jìn)而能夠綜合地反映本國貨幣的對外價(jià)值和相對購買力。根據(jù)本文研究目的,本文的實(shí)證研究中均引用實(shí)際有效匯率。

        (二)相關(guān)研究理論綜述

        國內(nèi)外現(xiàn)有研究文獻(xiàn)中,大部分學(xué)者認(rèn)為,一國匯率貶值(本幣貶值)會促進(jìn)該國吸引更多的FDI,匯率升值(本幣升值)則會抑制FDI進(jìn)入該國。Cushman(1985)具體考察了美國、英國與法國等工業(yè)強(qiáng)國之間匯率變化對FDI流動的雙向影響關(guān)系,結(jié)果表明:一國貨幣貶值所帶來的外國投資都在該國生產(chǎn)成本的減少會刺激該國FDI的流入。

        國內(nèi)學(xué)者邢予青(2003)通過分析1981年后的20年間,日本直接投資于中國的九個(gè)制造業(yè)部門的數(shù)據(jù),認(rèn)為人民幣對日元的貶值推動了日本對華投資的增加。而另外一位學(xué)者楊全發(fā)、涂雄悅(2005)則通過建立寡頭競爭模型,分析兩國吸引FDI的競爭行為,結(jié)果表明人民幣升值會抑制FDI流入并會減少職工的工資水平,同時(shí)使得出口加工工業(yè)和以對外出口為主的勞動密集型產(chǎn)業(yè)集聚較多的FDI,從而制約我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,并降低我國社會的福利水平。

        國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為,影響FDI流入的因素有很多,除了匯率,還包括消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、GDP、市場化程度、勞動力成本、資源成本和貿(mào)易總量等。其中,匯率升貶變化對于FDI的流入有直接的抑制或刺激作用。

        二、實(shí)證研究分析

        (一)模型設(shè)計(jì)說明

        為深入探究匯率制度改革以來人民幣匯率變化對廣東省FDI流入的影響關(guān)系,考慮到研究可獲得數(shù)據(jù)的情況,本研究以廣東制造業(yè)為代表,主要引用的是2005年至2013年相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)建模及分析需要,我們使用REER表示人民幣實(shí)際有效匯率,F(xiàn)DI表示外商直接投資額,GDP表示國內(nèi)生產(chǎn)總值,RW表示職工實(shí)際工資水平。

        根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)的FDI理論,同時(shí)結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性并在假設(shè)政府相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定不變的前提下,本研究建立經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型如下:

        FDI=a*REER+b*GDP+c*RW+d,其中d表示常量。

        同時(shí),為了消除這四個(gè)變量的樣本數(shù)據(jù)的異方差性,在直接獲得或者通過計(jì)算得到這四個(gè)變量的樣本數(shù)據(jù)后,研究通過取這四個(gè)變量的自然對數(shù)形式對模型修正如下:

        LnFDI=a*LnREER+b*LnGDP+c*LnRW+d,其中d表示常量。

        (二)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析

        1.描述統(tǒng)計(jì)分析

        根據(jù)相關(guān)外匯統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),以美元兌人民幣匯率走勢為代表,2004年之前人民幣匯率基本穩(wěn)定在8.27這個(gè)水平。但是,自2005年匯率改革開始,人民幣匯率開始呈現(xiàn)逐漸上升趨勢,100美元兌換人民幣金額已由819元降至619元,匯率水平降低了約25%,折算成人民幣的升值幅度達(dá)到32%。人民幣對主要外幣平均匯率如圖1所示:

        圖1 2002-2013年人民幣對主要外幣平均匯率趨勢圖

        廣東是中國制造業(yè)大省,無論從FDI占比,還是從GDP占比,制造業(yè)均占據(jù)了“半壁江山”。隨著產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)一步深入,雖然制造業(yè)FDI在FDI總量占比逐年下降,已由2005年的75.98%下降至2013年的51.37%,但GDP占比變化不大,仍維持在45%左右。相關(guān)數(shù)據(jù)如圖2所示:

        圖2 2005-2013年廣東G D P總值與制造業(yè)G D P及FD I總值與制造業(yè)FD I對比圖

        2.相關(guān)分析

        (1)簡單相關(guān)分析

        為了了解和驗(yàn)證變量之間的相關(guān)方向及相關(guān)程度,研究需要對模型中自變量和因變量進(jìn)行相關(guān)性分析。研究結(jié)果輸出如表1所示:

        表1 簡單相關(guān)分析表

        簡單相關(guān)分析的皮爾遜值(Pearson Correlation)和雙尾顯著(0.01的顯著性概率)表明,自變量和因變量的相關(guān)關(guān)系顯著,相關(guān)系統(tǒng)的絕對值均超過0.5,顯著性概率均小于0.01。

        (2)偏相關(guān)分析

        考慮到模型中自變量之間有一定的相關(guān)性,上述簡單相關(guān)分析可能不能完全真實(shí)反映變量之間的實(shí)際相關(guān)方向和相關(guān)程度。因此,我們有必要進(jìn)行偏相關(guān)分析,即在控制變量基礎(chǔ)上,兩兩分析FDI與其他變量之間的相關(guān)關(guān)系。具體分析結(jié)果如表2所示:

        表2 偏相關(guān)分析表

        相關(guān)分析結(jié)果顯示,F(xiàn)DI與REER存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,但與GDP及RW均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系統(tǒng)的絕對值均超過0.5,顯著性概率均小于0.01。

        3.回歸分析

        為了進(jìn)一步明確各因素是如何影響FDI,在本研究中,我們擬采用多元線性回歸法進(jìn)行分析,得到回歸結(jié)果如表3所示:

        表3 回歸分析表

        模型中回歸擬合優(yōu)度系數(shù)R2達(dá)到0.862,說明該模型中多元線性擬合回歸方程具有較高的解釋性,而且模型中顯著概率P值均小于0.01,說明回歸方程中各自變量對因變量影響顯著。

        綜上所述,模型可得到回歸方程如下:

        回歸結(jié)果表明,制造業(yè)FDI與人民幣實(shí)際有效匯率負(fù)相關(guān),而與國內(nèi)生產(chǎn)總值和職工實(shí)際工資水平正相關(guān)。相對而言,人民幣匯率變動對于制造業(yè)FDI影響明顯大于國內(nèi)生產(chǎn)總值和職工實(shí)際工資水平的影響。在2005—2013年期間,可以估算得出人民幣實(shí)際有效匯率每升值1%,制造業(yè)FDI將減少0.918%。

        三、研究結(jié)論及展望

        (一)研究結(jié)論與啟示

        綜上所述,結(jié)合理論和實(shí)證兩個(gè)方面的研究成果,關(guān)于人民幣升值對于廣東FDI流入的影響,可以得出以下結(jié)論和啟示:

        第一,人民幣實(shí)際有效匯率對于廣東制造業(yè)FDI流入存在長期穩(wěn)定的關(guān)系,人民幣升值在一定程度上抑制了制造業(yè)FDI流入量的增加。究其原因,可以解釋為廣東制造業(yè)(如通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)、機(jī)器制造等)大都屬于勞動和資源密集的出口導(dǎo)向型,外商以外幣表示的本地資產(chǎn)(如土地、廠房、資源和勞動力成本等)投入成本增加,進(jìn)而使得外商的利潤空間縮小,F(xiàn)DI流入量也隨之減少。

        第二,人民幣升值有利于優(yōu)化廣東FDI結(jié)構(gòu)和質(zhì)量。由于人民幣升值,首當(dāng)其沖的是以出口為目的的制造業(yè),但對于市場導(dǎo)向型的制造業(yè)而言,人民幣升值能夠通過進(jìn)出口渠道降低國內(nèi)價(jià)格水平,從而降低外商在該地區(qū)的生產(chǎn)成本,進(jìn)而提高以外幣表示的公司資產(chǎn)價(jià)值和利潤,這些都將促進(jìn)FDI的增加,最終也能夠促進(jìn)制造業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化。同時(shí),在考慮到FDI總量有限的客觀情況下,人民幣升值使得制造業(yè)投資相對減少,而其他行業(yè)(主要為交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、餐飲業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等)的FDI流入會進(jìn)一步增加。這些服務(wù)業(yè)由于貿(mào)易性較差,主要為國內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)服務(wù),人民幣升值后,在外商以人民幣表示的業(yè)績不變的情況下,以外幣表示會有正效應(yīng),業(yè)績會隨著人民幣升值而上升,進(jìn)而促成外商對這些行業(yè)進(jìn)行投資。

        第三,新形勢下吸引FDI需要更新引資觀念和優(yōu)化投資環(huán)境。對于吸引外資,需要從過往單純關(guān)注“量”轉(zhuǎn)變?yōu)橹攸c(diǎn)關(guān)注“質(zhì)”,即不能只為了彌補(bǔ)資金的不足或是盲目追求規(guī)模,而需要引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和組織管理經(jīng)驗(yàn),進(jìn)而幫忙和促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)良性、可持續(xù)發(fā)展。同時(shí),需要打破不適當(dāng)?shù)倪M(jìn)入壁壘,簡化行政審批程序,加大知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度,依法保護(hù)外商的合法權(quán)益,才能引入高科技、高附加值和高質(zhì)量的外資。

        (二)后續(xù)研究展望

        從實(shí)際情況來看,人民幣升值對于不同產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的影響不同。學(xué)者們普遍認(rèn)為,人民幣升值對于第一產(chǎn)業(yè)(即農(nóng)、林、牧、漁業(yè))影響相對較小,而對于第三產(chǎn)業(yè)(服務(wù)業(yè)為主)卻有著刺激作用,因?yàn)榉?wù)業(yè)主要面向的是國內(nèi)市場,人民幣升值使得以人民幣表示的商品相對價(jià)格上升,這些產(chǎn)品的預(yù)期收益也會增加,從而也促進(jìn)了外資流入這些行業(yè)。其實(shí),最終決定投資流向及流量的更多還是基于投資收益率,就算是同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同行業(yè)的FDI受人民幣升值影響也各不相同,有興趣的學(xué)者可以分行業(yè)做進(jìn)一步對比研究和探討。

        [1]Cushman.Real exchange rate risk,expectations,and the level of direct investment[J].The Review of Economics and Statistics,1985:297-308.

        [2]邢予青.匯率與日本對華直接投資[J].世界經(jīng)濟(jì)文匯,2003,(6).

        [3]楊全發(fā),涂雄悅.匯率變動對FDI及東道國福利的影響[J].國際金融研究,2005,(10).

        [4]武卓卓.人民幣升值影響FDI流入的實(shí)證分析[J].當(dāng)代經(jīng)理人,2006,(9).

        [5]杜金岷,廖儉.人民幣升值與廣東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].暨南學(xué)報(bào),2008,(5).

        [6]葉欣,周華.人民幣升值預(yù)期對我國FDI流入的影響分析[J].預(yù)測,2011,(1).

        [7]郭寧.人民幣升值對FDI流入與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響的實(shí)證分析[J].北京市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2012,(6).

        [8]李梓毓.我國對外直接投資影響因素的分析[J].中國統(tǒng)計(jì),2015,(5).

        肖志堅(jiān),廣東外語外貿(mào)大學(xué)南國商學(xué)院碩士研究生,研究方向:國際貿(mào)易理論、政策、跨國公司等,廣東廣州,510545

        F832.6

        A

        1007-7723(2015)05-0008-0003

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