◎ 陳支農(nóng)（淮安市工貿(mào)資產(chǎn)管理有限公司，淮安223005）

2015年“穩(wěn)健貨幣政策”怎樣“穩(wěn)健”？
——中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神貫徹暨經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)新年展望

◎ 陳支農(nóng)（淮安市工貿(mào)資產(chǎn)管理有限公司，淮安223005）

經(jīng)過三十多年的高速發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨輪終于行進(jìn)到了一個(gè)重要的歷史關(guān)口，呈現(xiàn)出新常態(tài)。此刻，全世界的目光都聚焦到閉幕不久的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，會(huì)議所確定的新年度經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)和方針，不僅將影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，也必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)產(chǎn)生不可忽視的重要影響。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2015年貨幣政策定下基調(diào)——繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。而此前召開的中央政治局會(huì)議已明確指出，新的一年將保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的新思維

1.12014年國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在諸多壓力和挑戰(zhàn)下，2014年我國(guó)整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)出增長(zhǎng)平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、質(zhì)量提升、民生改善的良好態(tài)勢(shì)。新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不乏新特點(diǎn)，主要表現(xiàn)為以下兩方面。一是經(jīng)濟(jì)增速放緩，落入合理預(yù)期區(qū)間，總體運(yùn)行平穩(wěn)。2014年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過63.6萬(wàn)億元，按可比價(jià)格計(jì)算，較上年增長(zhǎng)7.4%，屬于合理預(yù)期區(qū)間內(nèi)。同時(shí)，全年居民消費(fèi)價(jià)格上漲2%，溫和的物價(jià)走勢(shì)既惠及民生，又避免了通貨緊縮。貨幣政策達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，加之超額完成的1322萬(wàn)人的新增城鎮(zhèn)就業(yè)量，基礎(chǔ)性的民生問題得到改善。同時(shí)，外需疲軟，投資全面減速，尤其在供給過剩的房地產(chǎn)和制造業(yè)領(lǐng)域投資放緩明顯，成為制約2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因。二是結(jié)構(gòu)性優(yōu)化、質(zhì)量提升態(tài)勢(shì)明顯。面對(duì)持續(xù)放緩的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，2014年的調(diào)控政策呈現(xiàn)出定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力的新特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大，圍繞縮小城鄉(xiāng)、區(qū)域差距和解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等問題的改革效果凸顯。尤其是在三大需求結(jié)構(gòu)中，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用進(jìn)一步凸顯，消費(fèi)連續(xù)4年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過50%。同時(shí)，內(nèi)需結(jié)構(gòu)發(fā)生了新變化，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)催生出更多網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)領(lǐng)域，去年全年網(wǎng)絡(luò)零售額增長(zhǎng)50%左右。外需及投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有所放緩。

1.2關(guān)注“三個(gè)結(jié)構(gòu)”把握底線思維

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)新常態(tài)的分析不難看出，今后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)一些與以往不同的變化。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在增速換擋和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的新階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛以及改革所激發(fā)的活力交織，傳統(tǒng)增長(zhǎng)引擎減弱與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展并存，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。2015年應(yīng)適當(dāng)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，“降速增質(zhì)”將代表著新一年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局。一是當(dāng)前和未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性很可能壓倒總量性。穩(wěn)增長(zhǎng)，將不再追求持續(xù)高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而要關(guān)注如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾。其中有三個(gè)結(jié)構(gòu)需要積極關(guān)注：一是地域上的結(jié)構(gòu)性，如“一帶一路”以及自貿(mào)區(qū)的發(fā)展問題；二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從現(xiàn)在開始到未來(lái)一段時(shí)間，將從“地產(chǎn)時(shí)代”走向“非地產(chǎn)時(shí)代”，資源應(yīng)該如何控制和分配值得關(guān)注；三是人口結(jié)構(gòu)問題，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，意味著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，服務(wù)貿(mào)易的提升和技術(shù)的增長(zhǎng)。這些新的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，為未來(lái)的金融研究，尤其是為貨幣政策的確定提供了新的角度。

1.3以全球視野推進(jìn)改革和開放

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的新常態(tài)包括三個(gè)角度的調(diào)整，即速度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和動(dòng)力調(diào)整。在這個(gè)過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局將發(fā)生重大變化：一是中國(guó)在未來(lái)有可能成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體；二是中國(guó)正在成為全球凈資本輸出國(guó)；三是人民幣可能成為國(guó)際貨幣體系的重要組成部分；四是國(guó)際收支正在趨于平衡。這就要求我們要以全球視野推進(jìn)對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開放。

宏觀調(diào)控導(dǎo)向悄然改變

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議蘊(yùn)含了許多經(jīng)濟(jì)新理念，在宏觀調(diào)控方面很值得關(guān)注的一點(diǎn)是導(dǎo)向悄然改變。尤其是在主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài)方面，宏觀調(diào)控的指導(dǎo)思想、積極財(cái)政政策的主要目的、穩(wěn)健貨幣政策的衡量標(biāo)準(zhǔn)都有了新的涵義。

2.1 “主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài)”的指導(dǎo)思想

“主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài)”意味著接受經(jīng)濟(jì)增速由高速增長(zhǎng)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段，因此，今年的經(jīng)濟(jì)在調(diào)速之后必須穩(wěn)住。此前召開的中央政治局會(huì)議為今年經(jīng)濟(jì)工作確定的總基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”。對(duì)此，習(xí)近平總書記在黨外人士座談會(huì)上明確表示：“穩(wěn)的重點(diǎn)要放在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上，進(jìn)的重點(diǎn)是深化改革開放和調(diào)整結(jié)構(gòu)?！庇纱死斫猓衲?，穩(wěn)增長(zhǎng)成為促改革的前提，宏觀調(diào)控政策會(huì)更少受到羈絆，從而進(jìn)入一個(gè)理性常態(tài)。

對(duì)于今年的預(yù)期目標(biāo)，會(huì)議指出，“要合理確定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)，保持區(qū)間調(diào)控彈性”。這就意味著，如果說(shuō)過去GDP等政策目標(biāo)是一個(gè)“點(diǎn)”，是一個(gè)不能破的下限，那么，今年將更加強(qiáng)調(diào)“左右”，甚至不排除最終定出的政策目標(biāo)也會(huì)由“點(diǎn)”變?yōu)椤皡^(qū)間”。

2.2貨幣政策需要更明確的衡量標(biāo)準(zhǔn)

會(huì)議要求的“貨幣政策要更加注重松緊適度”的核心在于以何種指標(biāo)來(lái)衡量。過去是用多個(gè)指標(biāo)來(lái)同時(shí)衡量，明確的數(shù)量指標(biāo)包括M2增速、年度新增信貸量、年度新增社會(huì)融資量。此外，還有定性要求，如“降低社會(huì)融資成本”。整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系的復(fù)雜性決定了很難找到一個(gè)精準(zhǔn)有效度量經(jīng)濟(jì)中實(shí)際“融資”的指標(biāo)，更無(wú)法精確確認(rèn)“融資”的“價(jià)”和“量”之間的匹配關(guān)系，由此可能導(dǎo)致政策確定的“量”和“價(jià)”未必協(xié)調(diào)。這涉及到政策部署中多指標(biāo)的兼容性問題。日前閉幕的2015年人民銀行工作會(huì)議對(duì)今年流動(dòng)性管理提出了新的要求，今年將“靈活運(yùn)用各種工具組合，保持銀行體系流動(dòng)性合理充?！?，這一確切表述尚屬首次。

考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，而匯率高估也必然誘致通縮，因此，預(yù)計(jì)今年央行仍然需要全面降息一兩次；再考慮到銀行息差收窄造成資本金補(bǔ)充缺口進(jìn)一步拉大，預(yù)計(jì)今年也需要全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以進(jìn)行緩沖。當(dāng)然，2014年多次施行的“定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控”也應(yīng)繼續(xù)操作和完善。

“穩(wěn)健貨幣政策”怎樣“穩(wěn)健”

我國(guó)貨幣政策已連續(xù)五年“穩(wěn)健”，今年又會(huì)是怎樣一種“穩(wěn)健”？對(duì)此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)用“貨幣政策要更加注重松緊適度”進(jìn)行了界定。

3.1我國(guó)“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減”

就貨幣政策而言，“全面刺激政策”，是指全面降準(zhǔn)和降息，就是貨幣大放水；“邊際效果明顯遞減”，就是全面刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響越來(lái)越小。2011年至2013年的三輪刺激政策，分別拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈18個(gè)月、12個(gè)月和6個(gè)月，2014年的定向降準(zhǔn)和降息等刺激政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響時(shí)間就更為短暫，通常1個(gè)月反彈后，經(jīng)濟(jì)增速又重歸疲弱。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議認(rèn)為“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減”，意味著“強(qiáng)刺激”將不會(huì)是新年政策的最優(yōu)選項(xiàng)，與“強(qiáng)刺激”相伴隨的大幅度降準(zhǔn)和降息，也會(huì)謹(jǐn)慎使用，貨幣政策將保持穩(wěn)健。

3.2今年將“繼續(xù)實(shí)施定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控”

2014年以來(lái)，中央政府面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，一直堅(jiān)持定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控。一方面，沒有重啟大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃；另一方面，針對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域，陸續(xù)出臺(tái)有力措施穩(wěn)定增長(zhǎng)。與政府“定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控”相呼應(yīng)的是，央行也不斷創(chuàng)新貨幣政策工具，通過定向再貼現(xiàn)、定向降準(zhǔn)、定向降息、抵押補(bǔ)充貸款、中期借貸便利等多種貨幣工具的組合使用，引導(dǎo)資金流向“三農(nóng)”、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和鐵路、棚改等重點(diǎn)領(lǐng)域。正是這些舉措在2014年保證了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議才在確定今年政策時(shí)重申。顯然，今年也將繼續(xù)2014年的貨幣政策，在降息、降準(zhǔn)之外，進(jìn)一步采取定向?qū)捤烧?，?qiáng)化貨幣向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的滲透。

3.3今年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)是“努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)”

把穩(wěn)增長(zhǎng)放在各項(xiàng)工作之首，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，特別是在地產(chǎn)投資回落、制造業(yè)投資不振的背景下，要緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，確保經(jīng)濟(jì)增速不跌破7%，需要貨幣政策順應(yīng)新常態(tài)，進(jìn)行更多偏寬松的“微刺激”，而非大水漫灌式刺激。在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)重要性的同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也表示，“關(guān)鍵是保持穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)之間平衡”。而這就要求貨幣政策必須兼顧兩個(gè)目標(biāo)，既不能為了穩(wěn)增長(zhǎng)而強(qiáng)刺激、大放水，也不能為了調(diào)結(jié)構(gòu)而緊縮流動(dòng)性，引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本上升，資金鏈緊繃。

此外，“伴隨著經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)，各類隱性風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)一段時(shí)間，必須標(biāo)本兼治、對(duì)癥下藥，建立健全化解各類風(fēng)險(xiǎn)的體制機(jī)制”。雖然這是一段關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的闡述，卻隱含了新一年的貨幣政策取向。在經(jīng)濟(jì)失速時(shí)，年中某個(gè)時(shí)候或會(huì)出臺(tái)降準(zhǔn)等加杠桿政策，但只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行重歸平穩(wěn)，“去杠桿”仍是大勢(shì)所趨。貨幣當(dāng)局在動(dòng)用類似降準(zhǔn)這樣的巨斧時(shí)，將會(huì)格外小心。

松緊適度更強(qiáng)調(diào)靈活性

由于今年的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)“合理確定”，這意味著隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)更趨合理、更符合新常態(tài)，我國(guó)的穩(wěn)健貨幣政策也將順應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，以靈活性體現(xiàn)松緊適度。

4.1強(qiáng)調(diào)貨幣政策要更加注重松緊適度，實(shí)際強(qiáng)調(diào)的是靈活性問題

貨幣政策的這一新表述，實(shí)際與本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放到更加重要位置”的要求是相匹配的。從目前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)看，世界經(jīng)濟(jì)仍處在國(guó)際金融危機(jī)后的深度調(diào)整期，新的一年世界經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)略有回升，但總體復(fù)蘇疲弱態(tài)勢(shì)難有明顯改觀，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大；與此同時(shí)，我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還處于換擋時(shí)期。因此，積極主動(dòng)地在政策上進(jìn)行靈活調(diào)整，是保障未來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行的需要。

穩(wěn)健貨幣政策強(qiáng)調(diào)了靈活性，注意松緊適度，這表明可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，對(duì)利率、匯率和存款準(zhǔn)備金進(jìn)行適度、相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，對(duì)于結(jié)構(gòu)性問題還會(huì)繼續(xù)采取定向的貨幣政策手段。目前宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期會(huì)引起國(guó)內(nèi)資本外流，資本項(xiàng)目逆差或許成為“新常態(tài)”，央行通過外匯占款方式投放基礎(chǔ)貨幣或?qū)l(fā)生根本性變化，或許需要降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)。當(dāng)前，全球大宗商品價(jià)格走勢(shì)低迷，國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)通縮隱憂，如果未來(lái)形勢(shì)出現(xiàn)惡化，或許需要進(jìn)一步降息應(yīng)對(duì)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“松緊適度”，意味著貨幣信貸節(jié)奏將隨形勢(shì)而變，而非一成不變。“寬松”或者“收緊”都不是關(guān)鍵問題，適時(shí)調(diào)整才是政策內(nèi)涵。

4.2“松緊適度”不代表全面寬松

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表述的“松緊適度”，不應(yīng)簡(jiǎn)單理解為是一個(gè)全面的寬松。從我國(guó)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)情況看，部分行業(yè)和產(chǎn)能杠桿率已比較高，負(fù)債率也不低，部分產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)高杠桿，泡沫化的問題不容忽視。貨幣政策全面寬松以及信貸和融資規(guī)模的全面放開，絕非明智之舉。因此，必須按照定向調(diào)控的思路，堅(jiān)決按照中央盤活存量、提高效率的要求發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這才是未來(lái)貨幣政策的重點(diǎn)。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了明年經(jīng)濟(jì)工作五大任務(wù)，其中有一點(diǎn)就是培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，這也指明了未來(lái)“松”的方向。這些新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，如服務(wù)業(yè)，包括教育、醫(yī)療、旅游、新材料、新能源、高科技行業(yè)以及“三農(nóng)”等，就是應(yīng)該松在這些行業(yè)。要注意把握經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的全局，在結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景、大前提下做到松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資總量平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，著重在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、盤活存量方面著力。

4.3 “松”、“緊”適時(shí)而動(dòng)

衡量貨幣政策松緊適度的標(biāo)準(zhǔn)就是看政策與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的適合度。含義至少包括以下幾點(diǎn)：一是宏觀總量上既不能少又不能多。少了會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮，加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，多了會(huì)推升通脹和杠桿水平，使剛剛起步的結(jié)構(gòu)調(diào)整半途而廢，甚至加劇結(jié)構(gòu)扭曲。二是操作節(jié)奏上既不能緩又不能急。在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時(shí)，不及時(shí)作適應(yīng)性調(diào)整，反應(yīng)遲緩，就會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性后果。在問題不清、判斷不準(zhǔn)的情況下，因承受不起各方壓力就做出大的調(diào)整，反應(yīng)過急，也會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。三是調(diào)控力度上既不能重又不能輕。不能因短期局部變化而作出全局性的過度反應(yīng)，更不能因已發(fā)生周期性問題而僅作偶發(fā)性問題處理。因此，貨幣政策什么時(shí)候微調(diào)、如何調(diào)整、政策效果如何，都要看當(dāng)時(shí)的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的態(tài)勢(shì)。

綜合來(lái)看，由于2014年投資增速下滑幅度加大，輸入性通貨緊縮的壓力進(jìn)一步強(qiáng)化，使得2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力加大，整體性通貨緊縮壓力增大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，意味著2015年我國(guó)政府不會(huì)為經(jīng)濟(jì)一時(shí)波動(dòng)而采取短期的強(qiáng)刺激政策，而是會(huì)更加注重中長(zhǎng)期的健康發(fā)展，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整問題。一是在穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下，不要過多關(guān)注GDP增速等傳統(tǒng)的“數(shù)量”宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，而是要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“質(zhì)量”，以強(qiáng)改革來(lái)促增長(zhǎng)，以防改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整在“穩(wěn)增長(zhǎng)”借口下流于形式；二是不宜過度調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，而應(yīng)逐步修正各政策變量，在“底線管理”基礎(chǔ)上大力推進(jìn)改革；三是在實(shí)施均衡貨幣政策的同時(shí)仍需要定向微刺激；四是在全力推進(jìn)改革的同時(shí)，要對(duì)改革進(jìn)程中可能出現(xiàn)的危機(jī)和調(diào)整做好政策預(yù)案。