郭秋生

[摘 要] “2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”成功發(fā)行，為新疆建設兵團小微企業(yè)帶來了新的融資思路。小微企業(yè)增信集合債券具有募集資金額度比較大，期限較長、方式靈活，小微企業(yè)可參與，有利于小微企業(yè)的后續(xù)發(fā)展的優(yōu)勢。因此，新疆建設兵團后續(xù)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券應盡量采取擔保等增級措施，以降低發(fā)行利率，兵團各師建立小微企業(yè)資料庫，并督促轄內小微企業(yè)加強自身建設，合理利用發(fā)行規(guī)則，靈活設計，提高募集資金利用率。

[關鍵詞] 新疆；建設兵團；小微企業(yè)；融資選擇；增信集合債券

[中圖分類號] F830 [文獻標識碼] A

融資難一直是制約小微企業(yè)發(fā)展的一個重要因素，新疆建設兵團的小微企業(yè)來說也不例外。小微企業(yè)融資渠道很有限，主要靠民間借貸和銀行貸款，發(fā)行企業(yè)債券和上市融資則一直是大企業(yè)的專利。隨著“2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”順利發(fā)行，給新疆建設兵團的小微企業(yè)融資帶來了新的思路，小微企業(yè)也可以通過發(fā)行債券在資本市場上籌集企業(yè)自身發(fā)展所需要的資金。

一、小微企業(yè)增信集合債券

小微企業(yè)增信集合債券，也稱作小微企業(yè)小微企業(yè)扶持債券，是發(fā)改委主推的小微企業(yè)債務融資創(chuàng)新工具。

（一）小微企業(yè)增信集合債券的參與者及其權利和義務

小微企業(yè)增信債券的發(fā)行主要有政府部門，發(fā)行人、商業(yè)銀行三方參與構成①，三方簽署《三方協(xié)議》，規(guī)定各自的權利和義務。其中政府部門主要負責協(xié)助發(fā)行人、商業(yè)銀行遴選小微企業(yè)，協(xié)助相關部門做好發(fā)行工作，并對發(fā)行過程進行了解和監(jiān)管，直至該筆債券清償完畢；發(fā)行人是小微企業(yè)增信集合債券的主體，主要負責確定政府部門及商業(yè)銀行推薦的小微企業(yè)名單，將募集資金存放于在商業(yè)銀行設立的募集資金本金專用賬戶，并委托商業(yè)銀行向小微企業(yè)發(fā)放貸款；商業(yè)銀行主要負責對發(fā)行人推薦的小微企業(yè)相關書面材料實施貸前審查，按委托貸款借款合同的約定向小微企業(yè)發(fā)放委托貸款。

（二）小微企業(yè)增信集合債券的發(fā)行流程

1.確定小微企業(yè)名單。由政府部門和商業(yè)銀行負責遴選推薦募集資金投放小微企業(yè)名單，并交由發(fā)行人最終確認。

2.募集資金的歸集和投放與監(jiān)管。募集資金歸集至發(fā)行人在商業(yè)銀行開立的募集資金專用賬戶，通過商業(yè)銀行以委托貸款形式投放給小微企業(yè)。商業(yè)銀行負責監(jiān)管債券募集資金按發(fā)行文件與合同約定使用。

3.債券存續(xù)期內資金的監(jiān)控與回收。商業(yè)銀行負責監(jiān)管募集資金使用情況，并協(xié)助發(fā)行人督促小微企業(yè)在委托貸款到期時還本付息，并在債券到期時協(xié)助發(fā)行人歸集償債資金，辦理本息償付。

二、第七師發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券的基本情況

2015年4月30日，“2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”成功發(fā)行，并在發(fā)行結束后1個月內，發(fā)行人將向有關證券交易場所或其他主管部門提出上市或交易流通申請。其基本情況如下表所示：

三、小微企業(yè)增信集合債券的優(yōu)勢

小微企業(yè)增信集合債券是國家有關部門專門為解決小微企業(yè)“融資難”這一問題設計的一款融資產品，對小微企業(yè)來說，有著不少優(yōu)勢。本文以“2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”為例分析小微企業(yè)增信集合債券的優(yōu)勢。

（一）募集資金額度比較大

2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券募集資金5億元，平均每家納入合并報表范圍的控股子公司為0.625億元，當然這只是一個算數(shù)平均值，并不代表這8家小微企業(yè)每家最終都可以使用0.625億元。但從募集資金總額以及每家企業(yè)的平均值來看，可以說明小微企業(yè)增信集合債券募集資金額度比較大，可以為企業(yè)發(fā)展提供比較充足的資金支持。

而且從近兩年已經發(fā)行的小微企業(yè)增信集合債券的額度來看，南京紫金投資集團有限責任公司小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行總規(guī)模為15億元②。不管是第七師的還是南京的，兩者的發(fā)行規(guī)模都遠遠大于同等條件下的銀行貸款的額度。

（二）期限較長、方式靈活

2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券的債券期限最

長可以達到4年，最短為3年。這與銀行為小微企業(yè)提供的貸款期限往往是1年甚至更短相比，具有很大的期限優(yōu)勢。而且已發(fā)行的小微企業(yè)增信集合債券的期限可以更長，如“2014年攀枝花市城市建設投資經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”期限為5年。

另外發(fā)行人可以根據(jù)自身實際情況，一筆小微企業(yè)增信集合債券可以分期發(fā)行，如“撫順市城建投資有限公司小微企業(yè)增信集合債券”分兩期發(fā)行，第一期為2014年9月17日至2017年9月16日，第二期為2015年1月28日至2018年1月27日。靈活的發(fā)行方式可以有效避免期限的浪費，提高募集資金的使用效率。

（三）小微企業(yè)也可以參與

2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券納入合并報表范圍的8家企業(yè)，注冊資金在1億元以下的有4家，其中克拉瑪依五星經濟發(fā)展有限責任公司的注冊資金只有500萬元人民幣，奎屯誠信產權交易有限公司更是只有20萬元人民幣，可以說是名副其實的小微企業(yè)。

小微企業(yè)增信集合債券本身就是為小微企業(yè)打造的一個新的融資選擇，發(fā)行人在遴選企業(yè)名單時，可以名正言順的把符合條件的小微企業(yè)選進去。

（四）有利于小微企業(yè)的后續(xù)發(fā)展

發(fā)行人在選擇小微企業(yè)名單時，在政府部門推薦的基礎上，還需要商業(yè)銀行對小微企業(yè)相關書面材料實施貸前審查。由于小微企業(yè)增信集合債券最終是在資本市場上發(fā)行、交易的，所以相關審查肯定是比較嚴格的。而且進入資本市場募集資金，相關部門肯定會要求一向各方面不太完善的小微企業(yè)提供完整的組織構架以及財務報表等信息，這對小微企業(yè)來說是一個比較嚴峻的考驗。從另一個角度來講，小微企業(yè)若能在比較弱小的階段就能夠完善企業(yè)的各個方面，對企業(yè)后續(xù)發(fā)展肯定是利遠遠大于弊的。endprint

另外，小微企業(yè)若能參與到一期小微企業(yè)增信集合債券中去，對小微企業(yè)的聲譽將是一個極大的提升，畢竟在資本市場上融資過的企業(yè)，在后續(xù)融資時將會帶來很大的便利，有利于自身的發(fā)展壯大。

四、新疆建設兵團后續(xù)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券的對策建議

（一）盡量采取擔保等增級措施，以降低發(fā)行利率

2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券因為沒有采取擔保措施，經中誠信國際信用評級有限責任公司綜合評定，信用級別為AA，發(fā)行人主體信用級別為AA，最終在2015年4月30日發(fā)行的票面利率為6.42%。2015年3月24日“2015年文登金灘投資管理有限公司小微企業(yè)增信集合債券”的發(fā)行，由“中合中小企業(yè)融資擔保股份有限公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔?！?，經中誠信國際信用評級有限責任公司綜合評定，給予發(fā)行人的主體信用級別為AA，債券信用級別為AAA，最終發(fā)行的票面利率為5.28%。

通過兩期小微企業(yè)增信集合債券的簡單對比③可以看出，采取一定的擔保措施，可以獲得信用評級公司給予較高的信用評級，較高信用等級的債券可以以較低的利率發(fā)行，上述兩者差距達到了1.14%。盡管在尋求擔保公司提供擔保需要付出一定的費用，但在如此大利差的情況下，由于采取擔保而降低票面利率節(jié)省的成本將會大于付出的擔保成本。因此建議新疆建設兵團再發(fā)行這類債券時，盡量尋求擔保，對債券進行信用增級，可以有效地降低成本。

（二）兵團各師建立小微企業(yè)資料庫，并督促轄內小微企業(yè)加強自身建設

小微企業(yè)增信集合債券和中小企業(yè)集合債券有一定的相似性，都是一筆債券的發(fā)行有多家企業(yè)參與?！?009年大連市中小企業(yè)集合債券”在發(fā)行準備工作的最后階段報請發(fā)改委審批時，因一家企業(yè)不符標準，耽誤了最終的發(fā)行進程。

新疆各建設兵團都有不少下設小微企業(yè)，建議各兵團的相關部門建立本兵團的企業(yè)資料庫，對轄內的各企業(yè)都要有比較清楚的了解，避免出現(xiàn)“2009年大連市中小企業(yè)集合債券”發(fā)行時的問題，以免耽誤發(fā)行工作。另外一旦出現(xiàn)上述問題，由于已經建立了相應的企業(yè)數(shù)據(jù)資料庫，就可以快速的找出另外一家企業(yè)進行代替或者其他處理措施。

（三）合理利用發(fā)行規(guī)則，靈活設計，提高募集資金利用率

由于小微企業(yè)增信集合債券是在資本市場上發(fā)行募集資金的，一次發(fā)行需要參與的部門較多、準備材料較多、經歷程序比較復雜。因此在準備發(fā)行時，在符合要求的前提下盡可能的加大發(fā)行額度，增長債券期限。但這樣做又不可避免的會出現(xiàn)與企業(yè)資金的實際需求規(guī)模、期限不匹配的問題。因此，在發(fā)行準備工作時，科學預測企業(yè)的資金需求規(guī)模和期限，盡量做到需求與發(fā)行相匹配。

另外，各兵團在發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券時，應合理利用現(xiàn)行的發(fā)行規(guī)則，進行巧妙的安排?？梢詤⒄铡皟贾菔谢菝癯墙ㄍ顿Y有限公司小微企業(yè)增信集合債券”、“撫順市城建投資有限公司小微企業(yè)增信集合債券”和“南京紫金投資集團有限責任公司小微企業(yè)增信集合債券”的發(fā)行設計安排，根據(jù)自身對自己的實際需要分兩期進行發(fā)行。這樣可以有效減少資金浪費，提高資金利用效率。

“2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”的成功發(fā)行，為新疆建設兵團各師的小微企業(yè)融資提供了新的思路。在“援疆”以及“一帶一路”的戰(zhàn)略背景下，新疆建設兵團應充分抓住機遇，利用小微企業(yè)增信債券的優(yōu)勢，募集自身發(fā)展的資金，在我國資本市場上展示兵團企業(yè)的同時，爭取實現(xiàn)新疆建設兵團的跨越式發(fā)展。

[參 考 文 獻]

[1]李彥之.破解小微企業(yè)融資困境—小微企業(yè)增信集合債券探析[J].武漢金融，2015（4）

[2]2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業(yè)增信集合債券募集說明書[EB/OL].中國債券信息網，http：//www.chinabond.com.cn/jsp/searchEngine/search ResultPage.jsp

[3]馮麗娜.中小企業(yè)融資新渠道：集合債券[J].財會通訊，2014（2）

[責任編輯：劉玉梅]endprint