陶康麗 　王萌

摘 要：公司的股權(quán)集中度是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一部分，在公司經(jīng)營(yíng)過程中起著重要的作用。本文就是針對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者研究股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)系，為以后的實(shí)證分析打下理論基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)集中度；公司績(jī)效；股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)系

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股權(quán)集中度與公司績(jī)效的研究相對(duì)于國(guó)外學(xué)者來說起步較晚，開始于20世紀(jì)80年代。本文主要是對(duì)國(guó)內(nèi)的學(xué)者對(duì)股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)系的研究進(jìn)行分類綜述。

一、股權(quán)集中度與公司績(jī)效無關(guān)論

施東暉[1]對(duì)1999年滬市上市公司的484家上市公司作為樣本研究股東持股比例與公司績(jī)效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股東持股比例與公司績(jī)效之間不存在顯著的關(guān)系。于東智[2]（2001）認(rèn)為股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間不存在明顯的相關(guān)性，雖然國(guó)有股和法人股與公司績(jī)效有正相關(guān)關(guān)系，但是其他的股存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

張濤[3]等（2004）以山東省43家上市公司為樣本對(duì)股權(quán)集中度與公司績(jī)效進(jìn)行回歸分析，得出股權(quán)集中度與公司績(jī)效無顯著關(guān)系的結(jié)論。柳勁松、王常文和柳萍（2007）[4]對(duì)深市92家中小企業(yè)板上市公司的2006年公開披露的年報(bào)為樣本，進(jìn)行多元回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)目前我國(guó)中小上市公司中，第一大股東持股比例與公司績(jī)效并無顯著相關(guān)關(guān)系。

二、股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效線性相關(guān)

蔡月鋒（2006）[5]以38家中小企業(yè)板上市公司為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)第二到第五大股東合計(jì)持股比例和前五大流通股東持股比例與公司績(jī)效之間存在比較明顯的正的相關(guān)關(guān)系。李敬、吳婷婷（2009）[6]認(rèn)為股權(quán)集中度與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，有利于公司的管理者加強(qiáng)對(duì)股權(quán)的集中度，促進(jìn)公司績(jī)效的提升。黃長(zhǎng)祥（2010）[7]以創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究得出公司績(jī)效與第一大股東的持股比例呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。李佳賓，蔣偉（2011）[8]以2007 年滬深兩市 779 家制造業(yè)上市為樣本，得出股權(quán)集中度與公司績(jī)效顯著正相關(guān)。牛春平（2012）[9]以2010年創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行回歸，得出前五大股東持股比例、管理層持股比例與公司績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。陳國(guó)民，譚杰（2013）[10]以我國(guó)2009 年—2011 年間中部地區(qū)民營(yíng)上市公司中的中小板企業(yè)為樣本進(jìn)行研究，得出第一大股東持股比例CR1、前五大股東持股比例CR5和第一大股東與第二至第五位大股東持股份額的比值Z5與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效ROE 呈負(fù)相關(guān)，赫芬德爾H5指數(shù)與公司績(jī)效呈正相關(guān)。

三、股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效非線性相關(guān)

杜瑩、劉立國(guó)（2002）[11]認(rèn)為股權(quán)集中度與ROA（總資產(chǎn)收益率）成U型曲線關(guān)系，而股權(quán)集中度從總體上看，與AMBR（修正后的市凈率）呈顯著的倒U型曲線，并且缺乏顯著性。施東暉（2003）[12]以國(guó)內(nèi)制造業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行研究得出股權(quán)集中度與公司產(chǎn)出增長(zhǎng)率之間存在U型關(guān)系。初建學(xué)、王倩（2008）[13]以 2004-2006 年的上市公司數(shù)據(jù)為樣本研究股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)系，得出股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性對(duì)回歸結(jié)果有明顯影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度與公司績(jī)效呈正U型結(jié)構(gòu)。趙夏、劉倩（2009）[14]以截至2006年底中小企業(yè)板86家上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，第一大股東持股比例平方和與企業(yè)績(jī)效顯著的成倒U型關(guān)系。陳德萍，陳永圣等（2011）[15]以2007到2009 年中小企業(yè)板塊的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究采用回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與凈資產(chǎn)收益率呈顯著的正U型關(guān)系。

通過對(duì)國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)的分類整理和綜述，可以發(fā)現(xiàn)不論是理論研究還是實(shí)證研究，目前對(duì)于股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間的關(guān)系的研究，至今也沒有形成統(tǒng)一的結(jié)論，這些結(jié)論的差異可能與研究者所處的時(shí)空環(huán)境，樣本選取，指標(biāo)選擇以及研究方法和研究模型的選擇都有著很大的關(guān)系。（作者單位：1.河北大學(xué)管理學(xué)院；2.河北大學(xué)新聞傳播學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 施東暉.股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與績(jī)效表現(xiàn)[J].世界經(jīng)濟(jì)，2000（4）：37-44

[2] 于東智.股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理效率與公司績(jī)效[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì).2001（5）：54-62.

[3] 張濤上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)系研究[J].山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào).2004（2）78-80.

[4] 柳勁松，王常文，柳萍.中小上市公司股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)聯(lián)性研究.企業(yè)管理，2007，（10）：30-31

[5] 蔡月鋒.中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與績(jī)效的實(shí)證研究—以中小企業(yè)板為例.上海商學(xué)院學(xué)報(bào)，2006，（4）：14-18

[6] 李敬，吳婷婷.上市中小企業(yè)公司治理與公司績(jī)效的關(guān)系—基于深市中小企業(yè)板的研究.新會(huì)計(jì)，2009，（8）：18-21

[7] 黃長(zhǎng)祥，《上市公司治理與公司績(jī)效的實(shí)證研究一基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的考察》[J]，企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2010（10）

[8] 李佳賓，蔣偉.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響實(shí)證分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（3）：12-15

[9] 牛春平，《創(chuàng)業(yè)板股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效相關(guān)性實(shí)證分析》，經(jīng)濟(jì)師，2012（11）

[10] 陳國(guó)民，譚杰，《民營(yíng)上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析》，南華大學(xué)學(xué)報(bào)，2013第14卷第1期

[11] 杜瑩，劉立國(guó).股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率：中國(guó)上市公司的實(shí)證分析.管理世界，2002，（12）：124-133

[12] 施東暉.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的所有權(quán)與競(jìng)爭(zhēng)：來自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).經(jīng)濟(jì)研究，2003，（8）：46

[13] 初建學(xué)，王倩.股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司投資與經(jīng)營(yíng)績(jī)效[J].金融研究，2008（5）：147-151.

[14] 趙夏，劉倩.中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效研究.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，2009，（5）：84-86

[15] 陳德萍、陳永圣，《股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績(jī)效關(guān)系研究》[J]會(huì)計(jì)研究，2011（1）