龔黎明+蘇勁松+代正江

摘 要：本文基于現(xiàn)行建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，根據(jù)航電樞紐項(xiàng)目不同的上網(wǎng)電價測算了項(xiàng)目建設(shè)資金的構(gòu)成情況，對航電樞紐梯級開發(fā)資金需求和可能的融資渠道進(jìn)行分析，為貴州航電樞紐梯級開發(fā)提供參考建議。

關(guān)鍵詞：航電樞紐 融資 梯級開發(fā)

隨著經(jīng)濟(jì)社會的逐步發(fā)展，現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系之一的水運(yùn)項(xiàng)目建設(shè)需求日益增加，具有航運(yùn)、發(fā)電、旅游和灌溉等綜合功能的航電樞紐項(xiàng)目正成為內(nèi)河水運(yùn)建設(shè)的主體。隨著貴州“三年大會戰(zhàn)”的開始，貴州航電樞紐項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了零的突破。建設(shè)資金是項(xiàng)目開工建設(shè)的必備條件之一，航電樞紐工程作為生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目，其建設(shè)資金的構(gòu)成情況不僅影響工程建設(shè)，更是對投產(chǎn)后的生產(chǎn)運(yùn)行產(chǎn)生長遠(yuǎn)影響。因此，自立項(xiàng)起，項(xiàng)目法人就應(yīng)重視建設(shè)資金的構(gòu)成。本文根據(jù)貴州省在建的航電樞紐項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，結(jié)合其建設(shè)資金構(gòu)成，從工程建設(shè)的角度為貴州航電樞紐工程的梯級開發(fā)提供參考建議。

1.公司成立的背景和開發(fā)任務(wù)

2011年起，國家連續(xù)兩年的國發(fā)2號文明確支持貴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并要求貴州要堅持把交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放在優(yōu)先位置，加快構(gòu)建現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系。在省委省政府的大力支持下，省交通廳啟動了“水運(yùn)三年大會戰(zhàn)”，即經(jīng)過三年水運(yùn)建設(shè)，使得“不沿江、不沿海、不沿邊”的貴州，實(shí)現(xiàn)“北入長江、南下珠江”，全力打通出省水上通道。貴州水運(yùn)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。經(jīng)省政府批準(zhǔn)，貴州省航電開發(fā)投資公司順勢而生，按照 “以航為主、航電并舉、綜合利用、循環(huán)發(fā)展”的指導(dǎo)思想，以“航電一體化開發(fā)建設(shè)與經(jīng)營管理，打通水運(yùn)出省通道，構(gòu)建暢通、高效、綠色、安全的現(xiàn)代化綜合交通運(yùn)輸體系”貴州水運(yùn)發(fā)展目標(biāo)為己任，負(fù)責(zé)貴州省境內(nèi)航電樞紐工程項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)與經(jīng)營管理?，F(xiàn)階段，公司主要負(fù)責(zé)都柳江干流三都至從江10級航電樞紐工程、清水江凱里至三板溪5級航電樞紐工程的開發(fā)建設(shè)。

都柳江，珠江水系西江干流黔江段支流柳江的上源河段。發(fā)源于貴州省獨(dú)山縣，流經(jīng)三都縣、榕江縣、從江縣，入廣西三江縣尋江（古宜河）口，進(jìn)入柳江干流融江段。全長310公里（其中貴州境內(nèi)長約220km），落差1176米，平均比降3.8‰。都柳江被列為貴州省十一五規(guī)劃五條主要水運(yùn)出省通道之一，是我省打造出海的“北線通道”，是“珠江黃金水道”向貴州經(jīng)濟(jì)腹地延伸和黔東南州與珠江經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)建立水上聯(lián)系的唯一通道，亦是國家航道主骨架網(wǎng)的重要支線。都柳江貴州境內(nèi)規(guī)劃開發(fā)的有白梓橋至從江等11級（注：后期調(diào)整為10級，將榕江和紅巖合并為一級開發(fā)）航電樞紐，詳見下圖1。

2.資金構(gòu)成及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析

按照分期實(shí)施、滾動開發(fā)的方案，公司于2012年12月開工建設(shè)從江、大融航電樞紐。從江和大融航電樞紐工程均位于貴州省黔東南州從江縣境內(nèi)，設(shè)計通航船舶噸級均為500噸（遠(yuǎn)期），四級航道，主要建筑物包括重力壩、泄水閘、廠房、船閘等。

根據(jù)《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》（第三版），建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價主要包括國民經(jīng)濟(jì)和財務(wù)評價兩方面，項(xiàng)目財務(wù)評價包括生存能力分析、償債能力分析和盈利能力分析。與國民經(jīng)濟(jì)評價和財務(wù)評價相對應(yīng)的主要參考指標(biāo)是國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率和項(xiàng)目投資財務(wù)內(nèi)部收益率。

航電樞紐工程屬于準(zhǔn)公益性建設(shè)項(xiàng)目，首先應(yīng)滿足國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率要求（即大于基準(zhǔn)收益率8%）。其次，航電樞紐工程建設(shè)投資除國家注入部分資本金外，企業(yè)需自籌大部分建設(shè)資金，企業(yè)必然追求相應(yīng)的投資回報。故航電樞紐工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價亦需滿足財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)（根據(jù)發(fā)改委公布的行業(yè)收益率參數(shù)值，水庫發(fā)電項(xiàng)目稅前收益率為7%，調(diào)水供水項(xiàng)目為4%，航電樞紐項(xiàng)目建設(shè)性質(zhì)類似供水項(xiàng)目，本文以4%為參考值）。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)評價相關(guān)規(guī)范，決定經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的主要參數(shù)包括項(xiàng)目建設(shè)投資、計算期、項(xiàng)目收益、項(xiàng)目年總成本、資金構(gòu)成情況和投資回收期等。就航電樞紐項(xiàng)目而言，其建設(shè)投資、計算期和項(xiàng)目年經(jīng)營成本（經(jīng)營成本僅考慮電站運(yùn)行成本，船閘運(yùn)行成本相對很小，為便于分析，本文暫不計）基本為固定數(shù)值，故經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的分析，主要是在滿足國民經(jīng)濟(jì)和財務(wù)評價的前提下，分析項(xiàng)目收益、資金構(gòu)成和投資回收期的變化情況。

在計算指標(biāo)前，需設(shè)定兩個條件：①項(xiàng)目壽命期內(nèi)能滿足償還貸款要求，即壽命期不小于貸款償還期限，從最有利于項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的角度出發(fā)，本文假定計算期等于貸款償還期，取值35年（包括建設(shè)期5年，生產(chǎn)運(yùn)行期30年）。②項(xiàng)目收益僅考慮發(fā)電收益，雖然航電樞紐項(xiàng)目作為準(zhǔn)公共物品，具有航運(yùn)、發(fā)電、防洪、旅游等綜合效益，且應(yīng)以遠(yuǎn)期的樞紐通航效益為主，但這其中大部分表現(xiàn)為社會效益，且在整個河流全部通航后才能真正發(fā)揮，與單個樞紐建成時間相比較久遠(yuǎn)。故在項(xiàng)目收益方面暫只考慮近期的發(fā)電經(jīng)濟(jì)效益。

根據(jù)初步設(shè)計相關(guān)數(shù)據(jù)和上述原則，經(jīng)測算各梯級經(jīng)濟(jì)指標(biāo)詳見表2。

從表中可以看出，若按方案一即現(xiàn)行中小水電上網(wǎng)電價0.2574，要在運(yùn)營內(nèi)收回投資，從江資本金比例要高達(dá)69%，同時需尋求銀行貸款31%，大融資本金比例更是高達(dá)71.5%。如此高的資本金比例也是航電樞紐項(xiàng)目業(yè)主不太可能獲得的。此外，從江和大融的單位kW投資（靜態(tài)）高達(dá)2.1532和2.2917萬元/kW；單位電能投資（靜態(tài)）分別為5.72和6.02元/ kW·h。這兩項(xiàng)指標(biāo)已達(dá)現(xiàn)階段中小型水電項(xiàng)目的2-3倍。如此經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本無法獲取銀行貸款，即使獲得貸款，低回報率必將影響企業(yè)法人的積極性，管理稍有不慎，一旦投資超概，計算期內(nèi)即可能面臨無法償還貸款的困境。若按方案二即現(xiàn)行最高水電上網(wǎng)電價0.32作為航電上網(wǎng)電價，在運(yùn)營期內(nèi)收回投資，資本金比例為58.5%。此方案電價相對可行，但資本金比例仍高出現(xiàn)行比例（40%）18.5個百分點(diǎn)。若按方案三即現(xiàn)行的資本金比例40%，經(jīng)計算，上網(wǎng)電價要0.42。對比三個方案，可以看出，在同樣的回收期內(nèi)，電價稍微提高能換來資本金比例的較大幅度下調(diào)。在可行的上網(wǎng)電價基礎(chǔ)上，資本金比例的稍微上浮，能換來投資回收期大幅縮短，即對銀行貸款的吸引力逐步增強(qiáng)。endprint

3.融資渠道分析

（1）積極爭取政府的資本金補(bǔ)助。航電樞紐項(xiàng)目作為準(zhǔn)公共物品，建設(shè)資金來源渠道單一，市場化融資程度很低，爭取國家和地方政府的資本金補(bǔ)助是項(xiàng)目建設(shè)資金來源的首選渠道。目前，已開工的航電項(xiàng)目，政府資本金補(bǔ)助的比例約為40%。經(jīng)查閱類似項(xiàng)目的資金構(gòu)成情況，政府注入資本金比例基本在40%-60%之間，如四川沙溪航電為55%，廣西貴港為50%，湖北崔家營為60%。由此可見政府資本金補(bǔ)助還有很大的爭取空間。由上述分析可知，在電價的既定情況下，資本金占建設(shè)投資比例越大，越有利于后期運(yùn)行和航電梯級開發(fā)。

（2）積極爭取政策扶持，提高上網(wǎng)電價是保障建設(shè)資金的途徑之二。航電樞紐作為水運(yùn)交通建設(shè)的生力軍，離不開國家的政策扶持，項(xiàng)目法人應(yīng)積極主動爭取國家和地方政府的政策傾斜，盡可能地爭取符合航電樞紐項(xiàng)目實(shí)際的上網(wǎng)電價。其次，隨著國家對電力體制的進(jìn)一步改革，航電建設(shè)項(xiàng)目法人亦應(yīng)積極挖掘潛在的電力需求大戶，形成直供也是航電樞紐建設(shè)項(xiàng)目的重大利好。充分發(fā)揮“以電促航”中電的最大促進(jìn)價值。

（3）爭取債務(wù)擔(dān)保，吸引銀行商貸?；谀壳霸诮?xiàng)目政府注入的資本金額度和現(xiàn)行上網(wǎng)電價，航電樞紐工程要吸引商業(yè)銀行貸款相對困難。由于航電項(xiàng)目屬于公益性建設(shè)項(xiàng)目，開發(fā)企業(yè)都是國有企業(yè)，項(xiàng)目法人若能將公司負(fù)債納入地方政府債務(wù)進(jìn)行管理，由政府為公司債務(wù)的償還提供強(qiáng)有力的保障，則能最大程度地吸引銀行貸款。政府為項(xiàng)目法人償還債務(wù)提供擔(dān)保，能有效的降低銀行放貸的風(fēng)險憂慮，從而解決航電項(xiàng)目建設(shè)的資金需求。

（4）尋求新的補(bǔ)貼來源。國家的資本金支持終究不能一勞永逸，電價改革亦非一朝一夕能解決，欲實(shí)現(xiàn)航電樞紐的梯級開發(fā)，項(xiàng)目法人必須充分發(fā)揮主觀能動性，堅持多條腿走路，努力尋找新的資金來源。通過CDM合作項(xiàng)目獲取資金支持不失為一條可探討的途徑。清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Mechanism，CDM）的主要內(nèi)容是指發(fā)達(dá)國家通過提供資金和技術(shù)的方式，與發(fā)展中國家開展項(xiàng)目級的合作，通過項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的“經(jīng)核證的減排量”，用于發(fā)達(dá)國家締約方完成在議定書第三條下關(guān)于減少本國溫室氣體排放的承諾。清潔發(fā)展機(jī)制是《京都議定書》框架下三個靈活的機(jī)制之一，它的目的是減少全球的溫室氣體排放量。清潔發(fā)展機(jī)制是一項(xiàng)“雙贏”機(jī)制：一方面，發(fā)展中國家通過合作可以獲得資金（約占項(xiàng)目總投資的10%）和技術(shù)，有助于實(shí)現(xiàn)自己的可持續(xù)發(fā)展；另一方面，通過這種合作，發(fā)達(dá)國家可以大幅度降低其在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)減排所需的高昂費(fèi)用。目前，我國已有很多中小水電項(xiàng)目獲得了CDM資金支持，航電樞紐項(xiàng)目亦可以積極嘗試。

4.結(jié)語

綜上，科學(xué)合理地確定項(xiàng)目資金構(gòu)成，充分挖掘融資渠道是航電樞紐梯級開發(fā)的關(guān)鍵。如何讓項(xiàng)目法人完成項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)的同時既能跳起來摘到果子吃，又能鼓勵其積極主動開拓市場、引進(jìn)社會資本，應(yīng)該是國家大力推進(jìn)水運(yùn)工程建設(shè)政策扶持的平衡點(diǎn)所在。endprint